Các nhà khai thác Bitcoin đối mặt với áp lực tới hạn trong khi các tín hiệu tăng giá xuất hiện trên mạng

Trong những ngày gần đây, mạng lưới Bitcoin đã bước vào giai đoạn căng thẳng cấu trúc chưa từng có tiền lệ. Giá BTC hiện ở mức 71.08K USD, tăng 3.44% trong 24 giờ qua, nhưng đằng sau những con số này là một thực tế phức tạp hơn: các thợ mỏ đang hoạt động dưới áp lực tài chính cực kỳ lớn, với giá trị giao dịch khoảng 20-25% thấp hơn chi phí sản xuất ước tính từ 89.000 đến 91.000 USD.

Các chỉ số trên chuỗi vẽ nên bức tranh đầy thử thách cho các nhà khai thác mỏ. Chỉ số NUPL (Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng) đã co lại về mức 0.2, vùng đất lịch sử liên kết với nỗi sợ cực độ trên thị trường. Khi Bitcoin giao dịch gần 110.000 USD trong các chu kỳ trước, chỉ số này quanh mức 0.6. Sự sụt giảm này phản ánh cách áp lực bán kéo dài đã làm co lại lợi nhuận chưa thực hiện trên toàn mạng lưới.

Khi lợi nhuận của thợ mỏ chạm đáy: co hẹp biên lợi nhuận và tìm kiếm các phương án thay thế

Tình hình hoạt động của các thợ mỏ đã trở nên không thể duy trì trong ngắn hạn. Với biên lợi nhuận ngày càng thu hẹp, một phần lớn mạng lưới khai thác đang hoạt động trong tình trạng lỗ. Nhiều nhà khai thác đang bán tháo dự trữ Bitcoin để duy trì dòng tiền, một chiến lược sinh tồn càng làm tăng áp lực bán ra.

Hashrate của mạng dao động từ 980 đến 1.150 EH/s, cho thấy các thợ mỏ liên tục tối ưu hóa đội ngũ của mình trước áp lực biên lợi nhuận co hẹp và các điều chỉnh độ khó trong tháng 2. Song song đó, hashprice vẫn duy trì ở mức thấp quanh 30-32 USD/PH/s/ngày, khiến lợi nhuận của tất cả trừ các nhà khai thác hiệu quả nhất gần như ở mức hòa vốn.

Thú vị là, một số thợ mỏ bắt đầu khám phá hạ tầng trung tâm dữ liệu AI để đa dạng hóa nguồn thu nhập. Chiến lược đa nguồn này có thể giúp họ bù đắp các khoản lỗ từ hoạt động khai thác truyền thống, đánh dấu một bước chuyển chiến thuật quan trọng trong ngành.

Các chỉ số trên chuỗi cho thấy một điểm ngoặt: dòng chảy chuyển hướng sang tích trữ

Dù vẫn còn căng thẳng, các chỉ số chính đang báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc tiềm năng. Inter-exchange Flow Pulse (IFP) đã tạo ra một “crossover vàng” mới trên mức trung bình 90 ngày của nó, một cấu hình lịch sử liên kết với giai đoạn tích trữ sớm.

Các lần cắt chéo tương tự trong 2016, 2019 và đầu 2023 đã dẫn đến các giai đoạn mở rộng tăng giá bền vững. Sự phân kỳ hiện tại là đáng kể: trong chu kỳ gần đây, IFP cho thấy xu hướng giảm khi Bitcoin điều chỉnh từ gần 100.000 USD trong một giai đoạn phân phối kéo dài, còn bây giờ chỉ số đã đảo chiều tăng khi BTC ổn định trong phạm vi 68.000-71.000 USD. Động thái này gợi ý sự tập trung lại của thanh khoản về các nền tảng sẵn sàng cho các dòng tiền vào, có thể cho thấy các nhà đầu tư lớn bắt đầu tích trữ trong điều kiện căng thẳng này.

Bitcoin hiện gần mức Giá thực tế (Realized Price) là 67.900 USD, phản ánh sự cân bằng mong manh giữa lực mua và lực bán. Điểm kỹ thuật này củng cố các câu chuyện tích trữ đang nổi lên giữa áp lực từ các thợ mỏ.

Sự trở lại của thanh khoản trong stablecoins: dấu hiệu chuyển dịch vốn của các tổ chức?

Chuyển động về thanh khoản cũng gửi đi các tín hiệu hỗn hợp nhưng có thể mang tính tăng giá. Tổng vốn hóa của stablecoins đạt 312.95 tỷ USD, tăng 0.87% hàng tuần. Thậm chí còn đáng chú ý hơn: cung của USD Coin (USDC) đã tăng 9.34% trong 30 ngày, với lượng lưu hành hiện tại là 78,837,796,603 token, cho thấy sự trở lại của vốn sẵn có trong mạng lưới.

Song song đó, số dư tại các bàn OTC giảm mạnh trong khi các tổ chức rút Bitcoin để hướng tới các chiến lược giữ dài hạn hơn. Động thái này, kết hợp với việc giảm dần áp lực bán của các thợ mỏ, đang dần ổn định điều kiện thanh khoản tại chỗ.

Tuy nhiên, tỷ lệ chiếm ưu thế của các sản phẩm phái sinh vẫn duy trì, khi các mối quan hệ giữa thị trường spot và phái sinh vẫn thấp, cho thấy vẫn còn sự thận trọng trên thị trường. Áp lực kinh tế vĩ mô về tín dụng vẫn là một rủi ro tiềm ẩn có thể kích hoạt các đợt thanh lý mới của các thợ mỏ và kéo dài các giai đoạn củng cố.

Phản ánh cuối cùng

Bitcoin đang ở điểm then chốt. Trong khi các thợ mỏ chịu đựng biên lợi nhuận gần như bằng không và hoạt động dưới áp lực lỗ cấu trúc, các chỉ số trên chuỗi và các chỉ số dòng chảy đang gợi ý một sự thay đổi tâm lý tiềm năng. IFP, tích trữ stablecoins và hoạt động của các tổ chức đều hướng tới một giai đoạn có thể có dòng vốn quay trở lại.

Tuy nhiên, áp lực tài chính của các thợ mỏ, kết hợp với sự mong manh của kinh tế vĩ mô, giữ cho thị trường trong trạng thái cân bằng mong manh. Những tuần tới sẽ quyết định liệu các tín hiệu tăng giá này có thể được củng cố hay liệu căng thẳng cấu trúc sẽ lại chi phối câu chuyện của mạng lưới.