Sự đảo chiều của cấu trúc tiền tệ G10: Chu kỳ nâng lãi suất toàn cầu thúc đẩy các đồng tiền hàng hóa dẫn đầu

Thị trường ngoại hối gần đây đã có sự chuyển hướng rõ rệt, với các nền kinh tế có rủi ro tiếp xúc hàng hóa trong nhóm G10 thể hiện nổi bật. Đô la Úc, Krone Na Uy và Đô la New Zealand đến nay đều tăng khoảng 6%, 5% và 4%, trở thành những đồng tiền dẫn đầu đà tăng trong nhóm G10. Sự đảo chiều này phản ánh việc các nhà giao dịch đã định giá lại chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu — các nền kinh tế chính đang chuyển từ giảm lãi suất liên tục sang bắt đầu tăng lãi suất trở lại, qua đó củng cố kỳ vọng chống lạm phát của thị trường.

Ngân hàng Dự trữ Úc mở màn chu kỳ tăng lãi suất, đồng tiền hàng hóa tăng theo

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mới từ tháng Hai. Dữ liệu lạm phát mới nhất cho thấy tỷ lệ lạm phát theo phương pháp trung bình cắt đuôi (trimmed mean) của ngân hàng này đã tăng lên 3.4%, vượt xa mục tiêu 2%. Điều này đã làm tăng kỳ vọng thị trường về việc RBA sẽ tăng lãi suất lần nữa vào tháng Năm. Đồng thời, Ngân hàng Trung ương Na Uy cũng được định giá sẽ tăng lãi suất trong nửa đầu năm do lạm phát vượt dự kiến; dự báo tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương New Zealand cũng đang nóng lên.

Ba nền kinh tế này được gọi là “đồng tiền hàng hóa” vì nền kinh tế của họ gắn bó chặt chẽ với xuất khẩu các mặt hàng khoáng sản. Gần đây, giá dầu, đồng và các mặt hàng khác tăng đã trực tiếp nâng cao kỳ vọng thu nhập xuất khẩu của Úc, Na Uy và New Zealand, từ đó hỗ trợ đà tăng giá của các đồng tiền này. Kỳ vọng tăng lãi suất của ngân hàng trung ương cộng với giá hàng hóa tăng đã cộng hưởng thúc đẩy sự tăng giá liên tục của ba đồng tiền này trong nhóm G10.

Đảo chiều lãi suất thu hút dòng vốn, đồng USD yếu đi

Một lý do sâu xa hơn là sự thay đổi trong dòng chảy vốn toàn cầu. Lãi suất tại Úc lần đầu tiên vượt Mỹ kể từ năm 2017, đánh dấu một thời khắc lịch sử khi các nhà đầu tư đánh giá lại lợi suất tương đối. Khi đồng USD yếu đi và nhu cầu phân bổ vốn toàn cầu tăng lên, dòng tiền bắt đầu chảy vào các nền kinh tế có nền tảng tài chính vững chắc, đồng thời có rủi ro hàng hóa — đúng như Úc, Na Uy và New Zealand.

Sự dịch chuyển trong phân bổ vốn này phản ánh một sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường: sau hơn hai năm chu kỳ giảm lãi suất, các ngân hàng trung ương G10 đang đánh giá lại rủi ro lạm phát và dần chuyển sang chính sách mang tính diều hâu hơn.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ là ngoại lệ, điểm khác biệt của “Thời đại Diều hâu Mới”

Tuy nhiên, vẫn còn sự phân hóa trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Trong khi phần lớn dự báo cho rằng Fed sẽ giảm lãi suất 2-3 lần trong năm nay, một số tổ chức lại cho rằng Fed có thể giữ nguyên lãi suất suốt năm. Sự phân hóa này xuất phát từ thực tế lạm phát tại Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu 2% — dù đã giảm so với đỉnh cao, nhưng vẫn còn cách xa vùng thoải mái của ngân hàng trung ương.

Trong bối cảnh đó, thị trường bắt đầu bàn luận sôi nổi về sự xuất hiện của “Thời đại Diều hâu Mới”. Điều này có nghĩa là các ngân hàng trung ương toàn cầu đang phối hợp chuyển sang chính sách mang tính diều hâu hơn, tạo ra một bối cảnh chính sách khác hẳn so với môi trường nới lỏng trong những năm gần đây. Sự khác biệt trong diễn biến của các đồng tiền G10 phản ánh rõ nét quá trình phân hóa chính sách của các ngân hàng trung ương trong chu kỳ tăng lãi suất toàn cầu này, cùng với sự điều chỉnh của các nhà đầu tư.