Dự báo giá dầu sẽ tiếp tục tăng! Đánh giá mới nhất của Goldman Sachs: Giá dầu cao sẽ kéo dài hơn nữa, trong hai trường hợp, giá sẽ lập đỉnh lịch sử

Nguồn: Wall Street Jingwen

Khi xung đột Trung Đông bước sang tuần thứ tư, giá dầu thô Brent và WTI đã tăng vọt lên lần lượt 112 USD và 98 USD. Dựa trên việc kéo dài chu kỳ gián đoạn nguồn cung và sự tái định hình logic an ninh năng lượng toàn cầu, Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo giá dầu trong hai năm tới lên cao hơn và cảnh báo rằng trong điều kiện cực đoan, giá dầu có thể lập kỷ lục mới — 147 USD.

Theo tin từ Tàu Gió Giao Dịch, nhà phân tích của Goldman Sachs, Daan Struyven cùng nhóm của ông đã phát hành báo cáo mới nhất về thị trường dầu thô, chỉ ra rằng do xung đột địa chiến lược tại Vịnh Parsi kéo dài, việc gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz còn nghiêm trọng hơn dự kiến, thị trường đang đối mặt với việc định giá lại rủi ro cung cấp mang tính cấu trúc.

Ngân hàng dự báo, trong khoảng từ tháng 3 đến tháng 4 năm nay, giá trung bình dầu Brent sẽ đạt 110 USD (trước đó dự kiến là 98 USD), tăng mạnh 62% so với dự báo trung bình cả năm 2025. Đồng thời, dự báo giá trung bình dầu Brent năm 2026 được nâng lên 85 USD, và năm 2027 duy trì ở mức cao 80 USD.

Logic cốt lõi: Giả định “gián đoạn vận chuyển” kéo dài từ 3 đến 6 tuần + Phép cộng an toàn mang tính cấu trúc

Nhà phân tích trong báo cáo thẳng thắn cho biết, lý do chính khiến giá được điều chỉnh tăng là do đã sửa đổi dự báo về lưu lượng qua eo biển Hormuz (SoH).

“Trước hết, chúng tôi hiện giả định rằng lưu lượng qua eo biển Hormuz sẽ duy trì ở mức chỉ 5% so với bình thường trong vòng tối đa 6 tuần (trước đó ngân hàng dự kiến duy trì 10% trong 3 tuần), sau đó sẽ là một giai đoạn phục hồi chậm kéo dài 1 tháng.”

Có ba kịch bản lý thuyết cho sự phục hồi lưu lượng qua eo biển Hormuz: Iran cho phép một số tàu an toàn qua lại, giảm xung đột, hoặc có sự hộ tống quân sự.

Tuy nhiên, nhà phân tích nhấn mạnh rằng mức độ không chắc chắn vẫn còn cao, nhưng giả định “6 tuần” của họ nằm giữa hai khả năng: một là các nhà hoạch định chính sách Mỹ đề cập đến khả năng kéo dài 4-6 tuần của hoạt động quân sự, còn lại là phản ánh của thị trường dự đoán về thời gian trung bình của xung đột. Báo cáo trích dẫn xác suất dự đoán của thị trường: kết thúc xung đột trước ngày 15 tháng 4 là 24%, trước ngày 30 tháng 4 là 39%, trước ngày 15 tháng 5 là 50%.

Ngoài giả định gián đoạn kéo dài hơn, một logic cốt lõi khác của báo cáo là — Phép cộng an toàn mang tính cấu trúc:

“Thứ hai, thị trường đã nhận thức rõ rủi ro do tập trung cao độ của sản xuất và dư thừa năng lực dự trữ, điều này có khả năng dẫn đến việc định giá lại cao hơn về dự trữ chiến lược và giá dài hạn.”

Báo cáo cho rằng, “tác động lớn nhất của nguồn cung dầu” sẽ buộc các chính sách và thị trường phải định giá lại: sản xuất và năng lực dự trữ còn lại tập trung cao ở Trung Đông, hạ tầng năng lượng dễ bị tổn thương, dẫn đến nhu cầu bổ sung dự trữ chiến lược và giá dài hạn cao hơn “phép cộng an toàn”. Báo cáo cũng đưa ra định nghĩa về năng lực dư thừa: có thể đưa vào hoạt động trong vòng 30 ngày và duy trì ít nhất 90 ngày.

Hai kịch bản cực đoan: Giá dầu có thể phá kỷ lục 147 USD

Trong báo cáo, Goldman Sachs đánh giá chi tiết hai kịch bản “dịch chuyển tăng” nếu thời gian gián đoạn tại eo biển Hormuz kéo dài đến 10 tuần, thì giá dầu toàn cầu sẽ bước vào lĩnh vực chưa từng có.

“Trong hai kịch bản rủi ro này, giá dầu Brent có khả năng vượt quá mức kỷ lục 147 USD của năm 2008.”

Trong kịch bản “bất lợi”, nguồn cung Trung Đông sau khi eo biển mở lại sẽ dần phục hồi, giá dầu Brent trung bình trong tháng 4 có thể đạt 140 USD. Sau đó, phản ứng của cung cầu với mức giá cao sẽ khiến giá hội tụ về 100 USD vào quý IV năm 2026, và giảm xuống còn 90 USD vào quý IV năm 2027.

Trong kịch bản “nghiêm trọng hơn”, nếu năng lực sản xuất của Trung Đông giảm liên tục 200 vạn thùng/ngày (tức “vết thương sản xuất”). Dựa trên 5 lần tác động lớn nhất của nguồn cung trong 50 năm qua, ước tính các quốc gia bị ảnh hưởng sẽ giảm trung bình 42% sản lượng sau 4 năm. Trong đó, Iran cùng 7 quốc gia khác ở Vịnh Parsi chiếm khoảng 30% sản lượng dầu toàn cầu vào năm 2025. Trong kịch bản này, giá dầu Brent sẽ tăng mạnh ban đầu, rồi hội tụ về 115 USD vào quý IV năm 2026, và giảm còn 100 USD vào quý IV năm 2027.

Giá dầu cao sẽ kéo dài hơn nữa

Goldman Sachs nhấn mạnh rằng, ngay cả khi eo biển cuối cùng mở lại, giá dầu cũng sẽ không nhanh chóng trở về mức trước chiến tranh. Họ nâng dự báo trung bình giá Brent năm 2026 lên 85 USD/thùng (từ 77 USD), và WTI lên 79 USD/thùng (từ 72 USD).

Báo cáo nhấn mạnh rằng đây là tác động nguồn cung dầu lớn nhất trong lịch sử. Tính đến nay, ước tính thiếu hụt xuất khẩu dầu của Vịnh Parsi đã lên tới 17,6 triệu thùng/ngày. Rủi ro cực đoan này sẽ thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách và thị trường đánh giá lại rủi ro tập trung cao độ của năng lực sản xuất Trung Đông.

“Quy mô tác động này quá lớn, các biện pháp chính sách trong thời gian gián đoạn hoặc sau đó đều khó có thể hoàn toàn bù đắp. Chúng tôi dự đoán các nhà hoạch định chính sách sẽ xây dựng lại mức dự trữ chiến lược cao hơn sau khi eo biển mở lại, và thị trường cũng sẽ tính vào giá dài hạn một phần của ‘phép cộng an toàn’ này.”

Goldman Sachs cho rằng, lý do giá dầu “lâu dài hơn, cao hơn” là do:

2. Kho dự trữ thiếu hụt lớn: Dự kiến đến quý IV năm 2026, kho dự trữ dầu toàn cầu sẽ giảm khoảng 510 triệu thùng.

3. Xây dựng lại dự trữ chiến lược: Các chính phủ sẽ bắt buộc bổ sung dự trữ chiến lược (SPR) sau khi eo biển mở lại để đảm bảo an ninh năng lượng, tạo ra nhu cầu dài hạn bổ sung.

4. Đường cong giá dài hạn tăng cao: Do nhận thức về độ dễ tổn thương của hạ tầng năng lượng, thị trường sẽ tính vào giá dài hạn khoảng 4 USD “phép cộng an toàn”.

Rủi ro giảm giá dầu: Rủi ro hạn chế xuất khẩu của Mỹ

Song song với các rủi ro tăng giá, Goldman Sachs cũng chỉ ra các yếu tố giảm giá tiềm năng. Nếu chính phủ Mỹ bất ngờ chấm dứt hoạt động quân sự, phần thưởng rủi ro sẽ nhanh chóng giảm xuống. Ngoài ra, mặc dù không phải là kịch bản chính, Goldman Sachs không loại trừ khả năng Mỹ áp dụng hạn chế xuất khẩu dầu.

Báo cáo phân tích rằng, mặc dù các quan chức chính quyền Trump từng tuyên bố tạm thời không có kế hoạch hạn chế xuất khẩu năng lượng, nhưng theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA), chính quyền có quyền thực thi điều này.

Nếu Mỹ hạn chế xuất khẩu dầu thô và sản phẩm dầu, sẽ làm tăng thêm chênh lệch giá giữa WTI và giá chuẩn toàn cầu (Brent), trong khi chi phí của các nhà máy lọc dầu nội địa có thể không giảm theo giá dầu trong nước, thậm chí còn có thể do tồn kho dầu diesel tích tụ mà dẫn đến giảm sản lượng của các nhà máy, cuối cùng đẩy giá xăng trong nước lên cao.