Điểm Z-Score MVRV của Bitcoin Báo Hiệu Áp Lực Định Giá Cực Độ khi BTC Giao Dịch Gần $67.7K

Vào ngày 26 tháng 2, nhà phân tích thị trường Axel đã phát hành một phân tích on-chain gây tranh cãi mới về định giá hiện tại của Bitcoin. Báo cáo, trích dẫn dữ liệu từ CryptoQuant, tiết lộ rằng MVRV Z-Score của Bitcoin hiện đứng ở mức -2.28—mức độ đòi hỏi sự chú ý nghiêm trọng từ các nhà giao dịch và nhà đầu tư theo dõi sức khỏe của thị trường.

Hiểu về MVRV Z-Score: Những gì các mức cực âm nói lên

MVRV Z-Score đo lường độ lệch thống kê giữa giá trị thị trường của một loại tiền điện tử và giá trị thực (giá trung bình mà tất cả các đồng coin đã di chuyển lần cuối trên chuỗi). Khi chỉ số này rơi vào vùng cực âm sâu, điều đó cho thấy rằng các nhà tham gia thị trường trung bình đã trả một mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị hiện tại phản ánh.

Ở mức -2.28, MVRV Z-Score hiện tại đã vượt qua các mức thấp ghi nhận trong các đợt giảm giá trước đó: -1.6 vào năm 2018 và -1.4 vào năm 2022. Mức đọc cực đoan này đẩy Bitcoin vào vùng “gấu mạnh”, cho thấy các khoản lỗ chưa thực hiện đang lan rộng bất thường trên toàn bộ nhóm nắm giữ. Để dễ hình dung, khi giá trị thị trường giảm mạnh so với giá trị thực, thường báo hiệu rằng phần lớn các nhà tham gia đang lỗ trên các vị thế của họ.

Ảnh hưởng của Thời kỳ ETF: Tại sao chu kỳ này khác biệt

Thú vị thay, phân tích của Axel nhấn mạnh một điểm khác biệt quan trọng giữa động thái thị trường hiện tại và các chu kỳ giảm giá trước đó. Sự gia nhập của các tổ chức qua các ETF Bitcoin đã thay đổi căn bản thành phần của cơ sở chi phí on-chain. Các khoản mua vào quy mô lớn của các tổ chức—đặc biệt trong các mức giá cao hơn—đã nâng cao đáng kể giá trị thực tổng hợp, khiến MVRV Z-Score nhạy cảm hơn với áp lực giảm giá. Sự thay đổi cấu trúc này có nghĩa là chỉ số có thể ghi nhận các mức cực đoan hơn so với các chu kỳ ít tổ chức hơn trước đây.

NUPL cho thấy sự capitulation chưa hoàn tất

Tuy nhiên, bức tranh tổng thể trở nên phức tạp hơn khi xem xét chỉ số NUPL (Lợi nhuận/Thua lỗ chưa thực hiện ròng), theo dõi xem các nhà nắm giữ có đang chung lợi nhuận hay lỗ. Hiện tại, chỉ số này đứng ở mức 0.197, vẫn nằm chắc chắn trong “khu vực hy vọng”—cao hơn nhiều so với vùng capitulation trong các chu kỳ thấp lịch sử.

Trong các sự kiện capitulation thực sự (tháng 12 năm 2018, tháng 3 năm 2020, tháng 11 năm 2022), NUPL sẽ giảm xuống âm, cho thấy phần lớn các nhà nắm giữ đang chịu lỗ ròng. Mức đọc 0.197 ngày nay, dù đã giảm so với các đỉnh trước đó, vẫn nằm trong phạm vi trung bình của lịch sử. Điều này cho thấy, mặc dù MVRV Z-Score đang ở mức sâu đáng báo động, thị trường rộng lớn hơn vẫn chưa hoàn toàn rơi vào hoảng loạn bán tháo hoặc capitulation toàn diện.

Bitcoin cần gì để thoát khỏi vùng áp lực

Để xác nhận kỹ thuật rằng Bitcoin đang thoát khỏi vùng giảm giá này, các nhà giao dịch đang theo dõi hai mức quan trọng: thứ nhất, MVRV Z-Score cần phải tăng trên -1.5, đồng thời, BTC phải duy trì mức giá sàn trên 65.000 USD. Với việc Bitcoin hiện đang giao dịch gần mức 67.720 USD, điều kiện giá đã được đáp ứng—chỉ còn chờ đợi sự phục hồi của Z-Score là yếu tố then chốt.

Sự phân kỳ giữa các chỉ số MVRV Z-Score và NUPL nhấn mạnh một thực tế quan trọng: trong khi các nhà nắm giữ on-chain đang chịu lỗ giấy đáng kể do chi phí trung bình của tổ chức tăng cao, tâm lý chung vẫn chưa sụp đổ đến mức hoảng loạn như trong quá khứ. Các nhà tham gia thị trường vẫn đang ở trạng thái giữa không thoải mái và kiên cường, một cân bằng mong manh có thể thay đổi theo hướng tích cực hoặc tiêu cực tùy thuộc vào diễn biến giá trong ngắn hạn.