Các công ty du lịch lâu năm lâm vào khủng hoảng thoái thị, "tháo tường đông để vá tường tây" - cách bảo vệ vỏ hộp khó giải quyết vấn đề căn bản

Báo (chinatimes.net.cn) phóng viên Trương Bối, Chen Binh Hình Bắc Kinh đưa tin

Rủi ro mất vốn chủ sở hữu âm đè nặng, Công ty Cổ phần Du lịch Tây An (mã cổ phiếu: 000610.SZ, gọi tắt là “Tây An Du lịch”) đã khởi động xử lý tài sản khẩn cấp trước thời điểm công bố báo cáo thường niên. Gần đây, công ty đã công bố dự định chuyển nhượng 50% cổ phần tại Công ty Đầu tư Đổi mới Red Soil Tây An (gọi tắt là “Red Soil”) và 30% cổ phần tại Công ty Quản lý Đầu tư Đổi mới Tây An Tây Lữ (gọi tắt là “Tây Lữ Đầu Tư”) cho công ty con thuộc Tập đoàn Du lịch Tây An, cổ phần kiểm soát của công ty này. Tổng giá trị giao dịch khoảng 15,81 triệu nhân dân tệ. Giao dịch bán tài sản có lợi nhuận này được thị trường hiểu là “bảo vệ vỏ sò”, nhưng liệu có thực sự giải quyết được khủng hoảng mất niêm yết hay không vẫn còn đang chờ đợi phản hồi. Đến thời điểm viết bài, Tây An Du lịch chưa phản hồi phỏng vấn của phóng viên Huaxia Times.

Rủi ro âm vốn chủ sở hữu đè nặng

Là công ty niêm yết nhà nước đầu tiên trong khu vực Tây Bắc hoạt động trong lĩnh vực du lịch, Tây An Du lịch đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng nhất kể từ khi niêm yết vào năm 1996. Theo dự báo kết quả kinh doanh công bố cuối tháng 1 năm 2025, bộ phận tài chính ước tính, cuối năm 2025, vốn chủ sở hữu hợp nhất có thể rơi vào khoảng -53,317,400 đến -317,400 nhân dân tệ. Dựa theo Quy định về niêm yết cổ phiếu của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, nếu sau kiểm toán, vốn chủ sở hữu cuối kỳ xác nhận là âm, cổ phiếu của công ty sẽ bị cảnh báo rủi ro mất niêm yết sau khi công bố báo cáo thường niên 2025, tên gọi sẽ thêm “*ST” phía trước.

Báo cáo thường niên này dự kiến sẽ được công bố vào ngày 24 tháng 4, thời gian còn lại cho Tây An Du lịch chỉ còn hơn một tháng. Báo cáo dự báo cũng cho biết, doanh thu dự kiến của công ty trong năm 2025 là từ 515 triệu đến 595 triệu nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết lại dự kiến lỗ từ 237 triệu đến 290 triệu nhân dân tệ. Về biến động kết quả kinh doanh, công ty cho rằng do sức mua yếu và chi phí cứng nhắc gây áp lực kép. Ảnh hưởng của môi trường tiêu dùng khiến tỷ lệ lấp đầy và giá trung bình phòng khách sạn đồng loạt giảm, trong khi các chi phí cố định như tiền thuê bất động sản không thể giảm theo; đồng thời, các khoản dự phòng giảm giá lớn cho tài sản kém hiệu quả trong lĩnh vực outlet và dự phòng giảm giá lớn cho dự án Zaga Na đã làm giảm lợi nhuận trong kỳ.

Ngày 17 tháng 3, Quản lý vận hành của Huaxin Dongfang (Bắc Kinh) International Travel Agency, Lý Bách Xuân, đã tóm tắt ngắn gọn với phóng viên Huaxia Times bằng bốn chữ “uống thuốc độc để tự tử”. “Nếu không có cơ hội bên ngoài, triển vọng của Tây An Du lịch rất khó lạc quan.”

Bán gấp tài sản có lợi nhuận

Sau khi rủi ro âm vốn chủ sở hữu bộc lộ rõ, Tây An Du lịch đã nhanh chóng khởi động quy trình xử lý tài sản. Thông báo cho biết, công ty dự định chuyển nhượng 50% cổ phần tại Red Soil và 30% cổ phần tại Tây Lữ Đầu Tư cho liên quan là Công ty Đầu tư Thương mại Du lịch Tây An, với giá trị lần lượt là 13,98 triệu và 1,83 triệu nhân dân tệ. Sau khi hoàn tất giao dịch, Tây An Du lịch sẽ không còn nắm giữ bất kỳ cổ phần nào trong hai công ty này, số tiền thu được sẽ dùng toàn bộ cho hoạt động kinh doanh hàng ngày của công ty.

Đáng chú ý, trong hai tài sản được bán, có những “con gà đẻ trứng vàng” vẫn đang đóng góp lợi nhuận ổn định. Báo cáo tài chính đã được kiểm toán năm 2025 cho thấy, doanh thu của Red Soil là 0, lợi nhuận ròng là -1,533,600 nhân dân tệ, vốn chủ sở hữu cuối kỳ là 25,51 triệu nhân dân tệ; còn Tây Lữ Đầu Tư đạt doanh thu 6,287,900 nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 3,757,400 nhân dân tệ, vốn chủ sở hữu cuối kỳ là 6,102,900 nhân dân tệ. Mặc dù cổ đông khác là “Deep Venture Capital” đã từ bỏ quyền ưu tiên mua, việc bán cổ phần của công ty con vẫn gây ra nghi ngờ về động cơ giao dịch.

Ngày 16 tháng 3, một quản lý của công ty chứng khoán cho biết, đây là một hành động “bảo vệ vỏ sò” điển hình kiểu “bẻ tường này để vá tường kia”. Việc bán các tài sản có lợi nhuận có thể giúp công ty tạm thời thở phào, nhưng liệu có thể thực sự giải quyết khủng hoảng mất niêm yết hay không vẫn còn phụ thuộc vào việc vốn chủ sở hữu sau kiểm toán có thể chuyển sang dương vào ngày 24 tháng 4 hay không.

Lỗ liên tục, khó vực dậy hoạt động chính

Dù có thể tạm thời tránh được “đeo mũ” nhờ bán tài sản và các giao dịch liên quan, nhưng thực trạng của Tây An Du lịch vẫn chưa được giải quyết. Dữ liệu tài chính cho thấy, kể từ năm 2013, lợi nhuận ròng sau trừ chi phí của công ty đã liên tục lỗ 12 năm liên tiếp, khả năng tự tạo ra lợi nhuận của hoạt động chính rất yếu. Mặc dù sở hữu các thương hiệu khách sạn nổi tiếng khu vực như “Tây Lữ Vạn Áo” và mở rộng các điểm du lịch, khách sạn, nhưng việc mở rộng này lại càng làm gánh nặng của công ty thêm nặng. Trong nửa đầu năm 2024, tỷ lệ lợi nhuận gộp của hoạt động khách sạn đã giảm xuống còn -12,54%, rơi vào vòng luẩn quẩn “mở nhiều cửa hàng, lỗ nhiều hơn”.

Ngày 18 tháng 3, một nhà đầu tư nói với phóng viên rằng, đây thực chất là một chiến lược “bảo vệ vỏ sò” cấp tốc để sống còn, hiệu quả ngắn hạn và chi phí dài hạn tồn tại mâu thuẫn rõ rệt. Từ mặt tích cực, cổ đông kiểm soát đã tiếp nhận các khoản lỗ của công ty con qua các giao dịch liên quan, đồng thời dùng tiền mặt mua lại các tài sản có lợi nhuận, giúp công ty có dòng tiền cần thiết trước khi công bố báo cáo thường niên, giảm thiểu rủi ro bị mất niêm yết do vốn chủ sở hữu âm. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi là, để có được sự tạm thời thở phào, công ty buộc phải bán đi các “con gà đẻ trứng vàng” vẫn đang ổn định đóng góp lợi nhuận — đó là Tây Lữ Đầu Tư, điều này đồng nghĩa với việc trong tương lai, phần lợi nhuận này sẽ bị mất vĩnh viễn, làm suy yếu khả năng tự tạo lợi nhuận vốn đã yếu ớt của công ty.

Theo thông tin công khai, tính đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty đã tăng vọt lên 93,55%, tiền mặt chỉ còn 110,6 triệu nhân dân tệ, trong khi khoản vay ngắn hạn đã lên tới 627 triệu nhân dân tệ, thiếu hụt thanh khoản gần 570 triệu nhân dân tệ. Trước tình hình này, Tập đoàn Du lịch Tây An, cổ đông kiểm soát, đã nhiều lần “bơm máu”, bao gồm việc điều chỉnh kế hoạch phát hành cổ phiếu riêng lẻ cuối năm 2025, dự kiến huy động không quá 300 triệu nhân dân tệ để bổ sung vốn lưu động và trả nợ ngân hàng, cùng với việc chuyển nhượng hai công ty con lần này. Công ty cho biết, trong vòng 12 tháng qua, các giao dịch liên quan chưa qua thẩm định của cổ đông đã đạt tổng cộng 34,81 triệu nhân dân tệ, chiếm 14,71% tổng tài sản đã kiểm toán gần nhất của công ty.

Khi ngày công bố báo cáo thường niên đến gần, thị trường đang chờ xem liệu công ty du lịch lâu đời này có thể vượt qua khủng hoảng trước mắt bằng cách bán tài sản và nhận sự hỗ trợ từ cổ đông hay không. Ngày 18 tháng 3, một chuyên gia trong lĩnh vực ngân hàng cho biết, dựa vào việc bán tài sản và “bơm máu” từ cổ đông không phải là giải pháp lâu dài, điều quan trọng là dưới sự lãnh đạo của ban giám đốc mới, công ty cần tái cấu trúc mô hình kinh doanh, tìm lại sức cạnh tranh cốt lõi, đó mới là thử thách sinh tử thực sự của Tây An Du lịch.

Người biên tập: Trương Bối Chủ biên: Trương Dự Ninh