【Lãi suất Mỹ】Waller: Cuộc họp thảo luận lãi suất chuyển sang hỗ trợ không cắt giảm lãi suất　Quan ngại về phong tỏa liên tục eo biển Hormuz, giá dầu cao kéo dài　Vấn đề lạm phát nghiêm trọng hơn dự kiến

Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Christopher Waller cho biết trong cuộc phỏng vấn với báo chí nước ngoài rằng, ban đầu ông ủng hộ việc giảm lãi suất vào tháng 3 do số việc làm phi nông nghiệp giảm mạnh 92.000 chỗ, nhưng vì eo biển Hormuz bị đóng cửa, có vẻ như đây là một cuộc xung đột kéo dài, giá dầu sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, điều này cho thấy vấn đề lạm phát còn đáng lo ngại hơn dự kiến ban đầu của ông.

Ông tiếp tục nói rằng nhiều nghiên cứu cho thấy tăng trưởng lực lượng lao động sẽ bằng không hoặc gần bằng không, zero chính là điểm cân bằng của việc tạo ra việc làm mới ròng.

Dầu mỏ là chi phí đầu vào của nhiều sản phẩm

Về giá dầu, ông nói: “Nếu giá dầu ở mức rất cao và duy trì ở mức cao trong vài tháng liên tiếp, thì cuối cùng nó sẽ thấm vào trong, vì dầu mỏ là chi phí đầu vào của nhiều sản phẩm, điều này khác hoàn toàn với việc áp thuế đối với đồ chơi. Thuế đối với đồ chơi không lan rộng ra tất cả các mặt hàng khác trong nền kinh tế. Nhưng dầu mỏ là mặt hàng trung gian nhập khẩu chính, cuối cùng nó sẽ thấm vào. Đó là lý do tại sao bạn lo ngại về tác động lâu dài của dầu mỏ cao và liên tục. Điều này không giống như một biến động tạm thời, tăng rồi giảm.”

Bài học từ thập niên 70, không phản ứng với các sự kiện giá dầu

Ông cho rằng, trong thập niên 70, mọi người đã quên rằng đó không phải là một cú sốc dầu mỏ đơn lẻ, mà là một chuỗi các cú sốc dầu mỏ. “Nếu bạn gặp một chuỗi các cú sốc đơn lẻ, nó sẽ trông giống như là vĩnh viễn, chứ không phải là vài sự kiện tạm thời. Nhưng sau này, mọi người nhận ra rằng phản ứng như vậy có thể là sai lầm, bạn cần ‘giảm thiểu’ những điều này. Từ thập niên 80 trở đi, điều này gần như trở thành nhận thức phổ biến của các ngân hàng trung ương: các sự kiện giá dầu như vậy, tăng rồi giảm, bạn không nên phản ứng.”

Giá dầu duy trì cao kéo dài sẽ thấm vào lạm phát cốt lõi

“Tôi luôn muốn nhấn mạnh rằng, việc giá dầu tăng rồi giảm khác hoàn toàn với việc giá dầu tăng rồi duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Đây mới là vấn đề sẽ dẫn đến thấm vào lạm phát cốt lõi, khi đó bạn sẽ phải phản ứng, không thể bỏ qua.”

“Vì vậy, đây là một trong những điểm mấu chốt khiến tôi bắt đầu suy nghĩ: nếu tình hình này kéo dài, vấn đề lạm phát có thể nghiêm trọng hơn tôi nghĩ. Hiện tại, chúng ta chỉ còn chờ xem. Chúng ta không biết chuyện sẽ diễn biến thế nào. Nhưng chúng ta phải suy nghĩ, có thể ‘thận trọng’ là điều hợp lý.”

“Vào tháng 3 năm 2022, trước khi chúng ta chuẩn bị bỏ chính sách giới hạn thấp hơn vào tháng 3, tôi đã luôn đề xuất tăng lãi suất 50 điểm cơ bản (0.5%). Nhưng sau đó, Nga xâm lược Ukraine. Thời điểm đó, mọi người đều có thái độ giống như bây giờ: ‘Cần thận trọng’. Vì vậy, hiện tại cứ giữ nguyên. Đó cũng là thái độ của tôi lần này.”

Chờ đợi diễn biến, nếu thị trường lao động yếu có thể sẽ giảm lãi suất

“Điều này không có nghĩa là tôi sẽ giữ nguyên mọi thứ trong phần còn lại của năm. Tôi chỉ muốn chờ xem tình hình phát triển thế nào. Nếu mọi thứ diễn ra khá thuận lợi và thị trường lao động tiếp tục yếu, tôi sẽ lại đề xuất giảm lãi suất vào cuối năm nay.”

Về việc thảo luận tăng lãi suất tại cuộc họp, Waller nói: “Tôi không phát biểu thay cho các đồng nghiệp, tôi chỉ đưa ra một số quan điểm lý thuyết.”

“Nếu bạn nghĩ… ví dụ vào tháng 12 năm 2024, tỷ lệ lạm phát PCE tổng thể là 2.8%. Hiện tại cũng khoảng 2.8%. Trong khoảng thời gian này, lạm phát gần như không thay đổi. Nếu bạn lo lắng nó sẽ tăng từ mức hiện tại, thì có thể nói: ‘Nghe này, chúng ta phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát’, nhưng quan điểm của tôi là: nếu tháng 12 năm 2024 là 2.8%, và hiện tại cũng là 2.8%, thì đây không phải là vấn đề cấu trúc. Bởi vì nếu là cấu trúc và bạn tin rằng thuế đã được chuyển chi phí — ví dụ 50 đến 100 điểm cơ bản — thì lạm phát hiện tại nên là 3.5% đến 4.0%, chứ không phải 2.8%.”

Waller chỉ ra rằng, lạm phát ngày càng tiến gần 2%, “đây là lý do tại sao tôi nghĩ rằng, sau quý hai, tác động của thuế sẽ giảm đi, và bạn sẽ thấy lạm phát giảm xuống. Chính vì lý do này: khi hiệu ứng thuế được tiêu hóa, còn lại chỉ là những biến đổi cấu trúc tiềm năng. Nếu bạn nghĩ rằng nó sẽ tăng mạnh trở lại, đó là chuyện khác. Nhưng tôi cho rằng, dựa trên lý luận toán học tôi vừa trình bày, không cần thiết phải tăng lãi suất. Đúng vậy, chúng ta chưa thấy tiến triển, nhưng đó là vì thuế đã đẩy nó lên, còn các yếu tố cấu trúc đã kéo nó xuống, hai yếu tố này cân bằng nhau.”

Ông cho rằng, thuế là một tác động về mức giá một lần, không phải là lạm phát kéo dài. Vì vậy, không thấy có kỳ vọng lạm phát bị mất kiểm soát. Dù trong định giá thị trường hay khảo sát gia đình (với nhiều yếu tố biến động), nhưng thị trường không cho thấy dấu hiệu nào của việc kỳ vọng bị mất định hướng, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao. Ông nói rằng, thị trường hiểu rõ logic “thuế đã được chuyển chi phí”, và lạm phát cấu trúc tiềm năng có thể đã giảm. Khi hiệu ứng thuế tiêu biến, lạm phát sẽ giảm.

Nếu ảnh hưởng của thuế chưa tiêu biến mà lạm phát vẫn tăng, sẽ rơi vào tình thế khó xử

" Nếu đến nửa cuối năm, tác động của thuế chưa tiêu biến mà lạm phát bắt đầu tăng, thì chúng ta sẽ rơi vào tình thế khó xử: chúng ta nên lo lắng về lạm phát, hay là mạo hiểm hành động để tránh suy thoái kinh tế? Quay lại năm 2022, khi tôi đề xuất tăng lãi suất mạnh, tôi đã nói rằng sẽ không xảy ra suy thoái vì thị trường lao động rất mạnh, điều này hoàn toàn khác với thị trường lao động hiện tại," “Vì vậy, tôi sẽ theo dõi sát dữ liệu thị trường lao động trong tương lai để xem có nên đề xuất giảm lãi suất trong các cuộc họp tới hay không. Nhưng đồng thời, tôi cũng phải xem xét diễn biến của lạm phát.”

Về tác động của chiến tranh đối với nền kinh tế, Waller nói: “Trong lịch sử, khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, nó thường tăng đột ngột và mạnh mẽ. Tôi luôn nghĩ rằng có một ‘hiệu ứng bầy đàn (herding effect)’. Nếu bạn là một công ty, đang lưỡng lự, thấy người khác đều cắt giảm nhân sự, bạn cũng sẽ làm theo. Chính hiệu ứng bầy đàn này đã dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng phi mã. Chỉ cần một cú sốc phối hợp nào đó để thúc đẩy mọi người hành động theo hướng đó. Tôi không biết cuộc chiến này kéo dài bao lâu có thể trở thành điểm kích hoạt. Khi nào người tiêu dùng bắt đầu rút lui? Ý tôi là, họ nhìn vào bình nhiên liệu ô tô, giá xăng, so sánh chi tiêu cho ô tô và các khoản chi tiêu khác, điều này bắt đầu ảnh hưởng đến kỳ vọng của người tiêu dùng về toàn bộ nền kinh tế. Tất cả những điều này cuối cùng có thể dẫn đến — tôi không muốn nói là suy thoái — nhưng nền kinh tế có thể yếu hơn nhiều so với dự kiến của chúng ta.”