Lợi nhuận ròng chỉ tăng 1.6% đạt mức thấp nhất trong 5 năm, "cơn đau" của việc sáp nhập và mua lại của Huarun 39

Hỏi AI · Làm thế nào để Huaren Sanjiu hợp nhất và tích hợp để giảm áp lực tăng chi phí?

Ngày 20 tháng 3, Huaren Sanjiu (000999.SZ) đã công bố báo cáo tài chính năm 2025. Sau khi hoàn tất việc mua lại Tianshili (600535.SH) trong năm đầu tiên, Huaren Sanjiu ghi nhận tình trạng tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận, tốc độ tăng lợi nhuận ròng chậm lại đáng kể trong vài năm gần đây. Các vụ mua lại liên tiếp trong những năm gần đây đã khiến việc hợp nhất trở thành một trong những từ khóa phát triển tiếp theo của Huaren Sanjiu. Đồng thời, hiệu suất của KunYao Group (600422.SH) giảm sút, cùng với các thay đổi chính sách trong ngành dược phẩm, đang tạo ra nhiều thách thức.

Theo báo cáo tài chính mới nhất của Huaren Sanjiu, công ty đạt doanh thu 316,03 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025, tăng 14,43% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 34,21 tỷ nhân dân tệ, tăng 1,58%; lợi nhuận ròng trừ các khoản mục đặc biệt là 31,34 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,52%. Tốc độ tăng này rõ ràng chậm lại so với các năm trước, là mức thấp nhất trong 5 năm gần đây — trước đó từ 2021 đến 2024, lợi nhuận ròng hàng năm của công ty đều duy trì mức tăng hai chữ số.

Phía sau việc tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận: Áp lực từ chi phí và hợp nhất, tích hợp

Không khó để nhận thấy, tốc độ tăng doanh thu của Huaren Sanjiu lần này rõ ràng nhanh hơn nhiều so với tốc độ tăng lợi nhuận ròng, xuất hiện tình trạng tăng doanh thu không tăng lợi nhuận. Dựa trên dữ liệu liên quan đến lợi nhuận gộp, có thể phần nào hiểu được nguyên nhân. Theo dữ liệu của Tonghuashun iFinD, lợi nhuận gộp của Huaren Sanjiu năm 2025 là 54,03%, tăng 2,17 điểm phần trăm so với cùng kỳ; trong khi tỷ suất lợi nhuận ròng từ bán hàng lại giảm 0,5 điểm phần trăm, xuống còn 13,18%.

Trong bối cảnh lợi nhuận gộp tăng, tỷ suất lợi nhuận ròng lại giảm, cho thấy chi phí trong kỳ tăng nhanh hơn lợi nhuận gộp. Trong đó, chi phí bán hàng và chi phí nghiên cứu phát triển (R&D) tăng rõ rệt. Dữ liệu cho thấy, năm 2025, Huaren Sanjiu đã chi 90,89 tỷ nhân dân tệ cho chi phí bán hàng, tăng 25,88% so với cùng kỳ, tỷ trọng trong doanh thu tăng 2,62 điểm phần trăm lên 28,76%.

Song song đó, chi phí R&D đạt 12,68 tỷ nhân dân tệ, tăng 58,16% so với cùng kỳ; tỷ trọng trong doanh thu tăng 1,11 điểm phần trăm lên 4,01%. Công ty giải thích trong báo cáo rằng, nguyên nhân là do việc mua lại các công ty con trong kỳ.

Trong những năm gần đây, Huaren Sanjiu liên tục thực hiện các vụ mua bán lớn. Trước khi mua lại Tianshili năm 2025, Huaren Sanjiu đã hợp nhất doanh thu của KunYao Group. Hiện tại, Huaren Sanjiu định vị các lĩnh vực của các bộ phận khác nhau như sau: Huaren Sanjiu, Tianshili, KunYao Group lần lượt tập trung vào các lĩnh vực CHC, thuốc theo đơn, sản phẩm Sanqi và dược phẩm cao cấp quốc gia.

Việc hợp nhất Tianshili đã ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc chi phí. Như đã đề cập, Tianshili chủ yếu sản xuất thuốc theo đơn và đầu tư mạnh vào thuốc Đông y sáng tạo, với mức đầu tư R&D luôn cao. Theo dữ liệu của Tonghuashun iFinD, năm 2024, tỷ lệ đầu tư R&D của Tianshili chiếm 12,23% doanh thu, đứng thứ 5 trong số 69 công ty dược phẩm Trung Quốc. Ngoài ra, tỷ lệ chi phí bán hàng của Tianshili cũng luôn cao hơn của Huaren Sanjiu, kéo cao tỷ lệ chi phí bán hàng tổng thể.

Về phía KunYao Group, lại là một gánh nặng khác. Doanh thu từ hoạt động dược phẩm truyền thống của KunYao Group năm 2025 giảm rõ rệt, giảm 33,68% so với cùng kỳ. Theo báo cáo tài chính trước đó của KunYao Group, các yếu tố như cải cách kênh phân phối nội bộ và phân hóa thị trường bán lẻ đã ảnh hưởng chung, dẫn đến hiệu quả kinh doanh của họ giảm trong năm 2025.

Chịu áp lực từ CHC, thuốc theo đơn dần hồi phục, mục tiêu lợi nhuận năm 2026 phù hợp với doanh thu

Về chỉ tiêu doanh thu, theo báo cáo tài chính, do việc mua lại, cấu trúc doanh thu của Huaren Sanjiu đã thay đổi, dịch vụ chẩn đoán và điều trị tự chăm sóc (CHC) và thuốc theo đơn lần lượt đóng góp 47,82% và 38,27% doanh thu. Bán buôn và bán lẻ dược phẩm, thiết bị, đóng góp lần lượt 12,33% và 1,59%.

Xét theo lĩnh vực kinh doanh, dịch vụ chẩn đoán và điều trị tự chăm sóc (CHC), còn gọi là chăm sóc sức khỏe người tiêu dùng (Consumer Healthcare), luôn là lĩnh vực cốt lõi của Huaren Sanjiu. Các sản phẩm tiêu dùng sức khỏe của công ty chủ yếu bao gồm các loại cảm cúm, tiêu hóa, da liễu, gan mật, nhi khoa, xương khớp, phụ khoa, trong đó thương hiệu chính “999” nổi tiếng nằm trong nhóm này.

Nếu không tính đến điều chỉnh về tiêu chuẩn, doanh thu CHC của công ty năm 2025 giảm 6,75% so với cùng kỳ. Trong phần này, báo cáo của Southwest Securities chỉ ra rằng, các sản phẩm hô hấp bị ảnh hưởng bởi mức nền cao của năm ngoái và sự giảm phát của các bệnh đường hô hấp trong năm nay, các kênh bán lẻ bắt đầu có sự điều chỉnh theo từng giai đoạn từ cuối năm ngoái. Công ty cũng đề cập trong báo cáo rằng, năm 2025, công ty đã cố gắng ứng phó với tình hình giảm phát của các bệnh đường hô hấp trong hoạt động kinh doanh CHC.

Lĩnh vực thuốc theo đơn đã có dấu hiệu hồi phục. Không tính đến tác động của việc hợp nhất Tianshili vào doanh thu thuốc theo đơn, doanh thu thuốc theo đơn của Huaren Sanjiu năm 2025 tăng 7,87% so với cùng kỳ. Trong báo cáo, Southwest Securities nhận định rằng, công ty đã khá tốt trong việc tiêu hóa ảnh hưởng của đấu thầu tập trung, và đang dần hồi phục.

Trong kế hoạch kinh doanh, Huaren Sanjiu cho biết: “Dự kiến năm 2026, doanh thu của công ty sẽ vượt qua tốc độ tăng trung bình của ngành, lợi nhuận phù hợp với mức tăng doanh thu.” Điều này có nghĩa là công ty cần phải đảo ngược tình trạng hiện tại là tăng doanh thu không tăng lợi nhuận, đặt ra yêu cầu cho cả hoạt động kinh doanh nội tại lẫn quá trình hợp nhất, tích hợp.

Đồng thời, Huaren Sanjiu cũng nhấn mạnh rằng, các dự báo trên chưa tính đến các yếu tố không thể dự đoán như đầu tư, mua bán, môi trường bên ngoài, và giả định rằng sự biến động của môi trường kinh tế vĩ mô sẽ không ảnh hưởng lớn đến toàn ngành dược phẩm, chính sách liên quan đến dược phẩm sẽ không gây tác động lớn đến doanh số và giá cả các sản phẩm cốt lõi của công ty, việc thực hiện đấu thầu tập trung và liên kết đấu thầu sẽ diễn ra theo dự kiến.