CICC: Thị trường có định giá đầy đủ cho rủi ro Iran không?

Kể từ khi bùng phát tình hình Iran vào ngày 28 tháng 2, chiến sự đã bước sang tuần thứ tư, hiện không có dấu hiệu giảm nhiệt mà còn tiếp tục leo thang. Trong bối cảnh Eo biển Hormuz liên tục bị phong tỏa “thực chất”, Israel tiến hành các cuộc tấn công trực tiếp vào các cơ sở năng lượng cốt lõi của Iran, làm gia tăng tác động tới thị trường năng lượng toàn cầu. Giá dầu Brent liên tục tăng trên 110 USD/thùng, giá khí tự nhiên TTF trong ngày tăng 13%. Tình hình leo thang và “khủng hoảng” năng lượng cũng gây ra biến động mạnh trên thị trường tài chính, vàng giảm 15%, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt lên 4,4%, đồng thời biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, A và H, Hồng Kông cũng gia tăng, độ biến động của trái phiếu Mỹ còn lập đỉnh mới kể từ tháng 4 năm 2025.

Biểu đồ: Lượt tàu chở dầu qua Eo biển Hormuz theo Bloomberg duy trì ở mức 1-2 tàu liên tục từ ngày 9 tháng 3

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Độ biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ, vàng từ ngày 17 tháng 3 trở lại đây lại tăng cao

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Cùng với sự phát triển của tình hình, dự đoán về thời điểm kết thúc xung đột của thị trường cũng đã liên tục điều chỉnh từ “chiến tranh nhanh chóng” sang “đối đầu lâu dài”. Theo tỷ lệ cược của Polymarket, xác suất thị trường dự đoán xung đột kết thúc vào tháng 3 đã giảm từ 78% ngày 28 tháng 2 xuống còn 4% ngày 20 tháng 3, hiện tại xác suất kết thúc trong khoảng từ 1 đến 15 tháng 4 cao nhất (44%). Khi kỳ vọng ngày càng bị đẩy lùi, tâm điểm giao dịch cũng sẽ dần chuyển từ tác động tâm lý ngắn hạn sang các ảnh hưởng thứ sinh dài hạn hơn như phản ứng tiêu cực của thanh khoản đối với tài sản, áp lực lạm phát và chuỗi cung ứng do chi phí năng lượng cao, điều này có thể là một trong những lý do khiến vàng, trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ và thậm chí cả A/H trong tuần trước biến động mạnh hơn (xem “Tình hình Iran ảnh hưởng thế nào đến thị trường Trung-Mỹ?”).

Biểu đồ: Dữ liệu cược cho thấy xác suất kết thúc trong khoảng từ 1 đến 15 tháng 4 cao nhất

Nguồn: Polymarket, Bộ phận nghiên cứu của CICC

So với việc cố gắng dự đoán chính diễn biến của xung đột như thế nào là vô ích, chúng tôi cho rằng việc phân tích các kỳ vọng khác nhau của các loại tài sản về tình hình này sẽ giúp nhà đầu tư phản ứng phù hợp hơn trong các kịch bản khác nhau. Bằng cách lấy kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm mốc chuẩn và cầu nối, chúng tôi nhận thấy các tài sản khác nhau phản ánh kỳ vọng về tình hình Iran và quỹ đạo giá dầu rất khác biệt, điều này vừa mang lại rủi ro, vừa tiềm ẩn cơ hội.

Hiện tại, thị trường đã không còn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất nữa. Để đạt được điều đó, nghĩa là kỳ vọng xung đột kéo dài đến quý 3 hoặc quý 4 và giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng. Dựa trên kỳ vọng này, chúng tôi nhận thấy: 1) Các kỳ vọng về trái phiếu là bi quan nhất, và sau đợt điều chỉnh gần đây, giá đồng, vàng cũng nhanh chóng hướng tới kỳ vọng thắt chặt hơn. Điều này có nghĩa là, trừ khi xung đột kéo dài đến quý 3 hoặc quý 4 như cực đoan, rủi ro đã phần nào được giải tỏa, thậm chí còn có cơ hội mua vào khi có dấu hiệu hạ nhiệt; 2) Trong khi đó, kỳ vọng của thị trường cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ việc xung đột có thể kéo dài đến quý 3 hoặc quý 4 và giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng, nên nếu tình hình diễn biến theo chiều hướng cực đoan, vẫn còn khả năng điều chỉnh giảm.

Kết luận này phù hợp với sự khác biệt trong diễn biến của các loại tài sản tuần trước. Làm thế nào để đánh giá các kỳ vọng của các loại tài sản đã phản ánh đầy đủ chưa?

Trong hoàn cảnh nào Fed không thể cắt giảm lãi suất? Xung đột kéo dài đến quý 3 hoặc quý 4, và giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng

Nếu không có tình hình Iran, lạm phát Mỹ sẽ đạt đỉnh 2,8% vào quý 2 rồi giảm xuống, và Fed vẫn có thể cần 2-3 lần cắt giảm lãi suất. Xét về chi phí vay vốn và lợi nhuận đầu tư phù hợp với nền kinh tế, lãi suất thực của Mỹ hiện là 1,8%, lãi suất tự nhiên khoảng 1,2%, chênh lệch 60 điểm cơ bản (bp) này ngụ ý cần cắt giảm 2-3 lần. Không tính đến tác động của tình hình Iran, chúng tôi dự đoán CPI toàn quốc của Mỹ trong năm sẽ đạt đỉnh 2,8% vào quý 2. Trong bối cảnh cơ sở cao của quý 2 năm ngoái, CPI sẽ đạt đỉnh rồi dần giảm trong quý 3, không cản trở Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại trong nửa cuối năm, đặc biệt sau khi Powell tiếp quản nhiệm kỳ thứ hai vào tháng 6.

Biểu đồ: Không tính tác động của tình hình Iran, dự đoán CPI toàn quốc của Mỹ trong năm sẽ đạt đỉnh 2,8%

Nguồn: Haver, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Giá dầu 100 USD là “ngưỡng chia cắt”, sẽ đẩy cao đỉnh lạm phát từ 2,8% lên 3,5%, tương đương với lãi suất quỹ liên bang hiện tại (3,5-3,75%), nghĩa là trong ngắn hạn Fed khó cắt giảm, nhưng sau đó tạm thời đẩy giá lên cao rồi sẽ giảm trở lại trong nửa cuối năm, chủ yếu là trì hoãn việc cắt giảm. Chúng tôi tính toán rằng, mỗi mức tăng 10% của giá dầu sẽ đẩy CPI toàn quốc của Mỹ tăng khoảng 0,2-0,3 điểm phần trăm. Nếu dựa theo dự báo của nhóm hàng hóa của CICC (giá Brent trong quý 2 tăng lên 120 USD/thùng rồi giảm về 80-90 USD trong quý 3 và 4, xem “Ảnh hưởng của tình hình Mỹ-Iran đến thị trường năng lượng như thế nào?”), chúng tôi ước lượng rằng, mặc dù đỉnh CPI toàn quốc sẽ tăng lên khoảng 4,6% trong quý 2, nhưng do cơ sở cao và giá dầu giảm, CPI sẽ giảm xuống còn khoảng 2,8-3,2%. Nói cách khác, Fed vẫn còn khả năng cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm.

Trong trường hợp nào Fed hoàn toàn không thể cắt giảm lãi suất trong năm? Chúng tôi tính toán rằng, để lạm phát không giảm trở lại do tác động của cơ sở cao của quý 3, quý 4 năm 2025, duy trì trên 3,5%, thì giá dầu phải duy trì trên 100 USD/thùng liên tục đến quý 3 hoặc quý 4. Điều này phù hợp với dự báo cực đoan của nhóm hàng hóa của CICC, họ cho rằng: nếu xung đột Mỹ- Iran kéo dài đến cuối năm, giá Brent sẽ tăng lên 150 USD/thùng trong quý 2, và trung tâm giá trong quý 3, 4 vẫn duy trì ở mức cao 100 USD.

Biểu đồ: Nếu giá dầu trung tâm trong nửa cuối năm duy trì ở mức 100 USD, thì CPI toàn quốc sẽ luôn duy trì trên 3,5% trong năm

Nguồn: Haver, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Trong trường hợp cực đoan, giá dầu quý 2 sẽ tăng lên 150 USD/thùng, và trung tâm giá trong quý 3, 4 vẫn giữ ở mức 100 USD

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Từ góc độ này, việc chuyển đổi kỳ vọng của thị trường trái phiếu về việc không cắt giảm lãi suất trong năm thành dự đoán về tình hình thực tế, chính là kỳ vọng xung đột sẽ kéo dài đến quý 3 hoặc quý 4 và giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng, thể hiện sự bi quan cực độ, trong khi thị trường cổ phiếu rõ ràng không bi quan như vậy. Nguyên nhân có thể do các nhà đầu tư trái phiếu và cổ phiếu khác nhau về nhóm, hoặc do quá trình truyền dẫn lợi nhuận chậm hơn, dẫn đến sự phân kỳ. Ngoài ra, cũng có thể là kỳ vọng rằng Trump vẫn có thể đạt thỏa thuận trong nửa cuối năm dưới áp lực của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ (TACO). Khảo sát của Bank of America Merrill Lynch mới nhất về các nhà quản lý quỹ toàn cầu cho thấy, trung bình thị trường dự đoán giá dầu Brent cuối năm khoảng 76 USD/thùng, chỉ có 11% dự đoán vượt quá 90 USD. Sự khác biệt lớn này vừa phản ánh rủi ro tiềm tàng, vừa mở ra cơ hội tiềm năng.

Biểu đồ: Tỷ lệ ủng hộ của Trump giảm xuống còn 42,7%, trong đó tỷ lệ ủng hộ các vấn đề về lạm phát thấp nhất

Nguồn: CEIC, Silver Bulletin, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Giá dự đoán trung bình có trọng số của nhà đầu tư về dầu Brent cuối năm là 76 USD/thùng

Nguồn: BofA, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Các loại tài sản đã phản ánh kỳ vọng như thế nào? Trái phiếu Mỹ, vàng và đồng “không cắt giảm lãi suất trong năm”, trong khi cổ phiếu có phần lạc quan hơn

Chúng tôi dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất của các tài sản để thực hiện các phép tính dự báo, đồng, vàng và trái phiếu Mỹ bi quan nhất, giá kỳ vọng của CME đã hoãn dự kiến cắt giảm đến tháng 9 năm 2027, còn thị trường cổ phiếu thì lạc quan hơn. Cụ thể, mức độ dự báo cắt giảm lãi suất trong 1 năm tới của các tài sản hiện tại là: Biểu đồ dự báo của Fed (1 lần) > S&P 500 (0,6 lần) > Nasdaq (0 lần) > Trái phiếu Mỹ (tăng 0,3 lần) > Vàng (tăng 0,4 lần) ≈ Hợp đồng lãi suất tương lai (0,4 lần) > Đồng (0,5 lần) ≈ Dow Jones (0,5 lần).

Biểu đồ: Mức độ dự báo cắt giảm lãi suất trong 1 năm tới của các tài sản hiện tại là: Fed (1 lần) > S&P 500 (0,6 lần) > Nasdaq (0 lần) > Trái phiếu Mỹ (tăng 0,3 lần) > Vàng (tăng 0,4 lần) ≈ Hợp đồng lãi suất (0,4 lần) > Đồng (0,5 lần) ≈ Dow Jones (0,5 lần)

Nguồn: Bloomberg, Fed, Bộ phận nghiên cứu của CICC; tính đến ngày 20 tháng 3

► Đồng: đã phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất nhẹ. Giá đồng giảm do thanh khoản thắt chặt và lo ngại về nhu cầu bị siết chặt bởi giá dầu cao, kể từ khi tình hình Iran leo thang, giá đồng LME và Comex lần lượt giảm 10,6% và 12,4%. Tỷ lệ đồng so với dầu (Copper/Oil) từ đỉnh tháng 1 là 219 đã giảm xuống còn 103, chạm mức trung bình của năm 2010, cho thấy thị trường đã phần nào dự đoán nhu cầu yếu đi. Chỉ số RSI của hợp đồng tương lai đồng Comex cũng giảm xuống còn 33, gần vùng quá bán. Chúng tôi tính toán, giá đồng Comex hiện tại (5,35 USD/lb) ẩn chứa kỳ vọng lãi suất 1 năm là 3,74%, cao hơn trung bình lãi suất quỹ liên bang hiện tại 3,625%, ngụ ý dự kiến tăng lãi suất trong 1 năm tới là 12bp.

Biểu đồ: Tỷ lệ đồng so với dầu từ đỉnh tháng 1 là 219 đã giảm xuống còn 103, chạm mức trung bình của năm 2010

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Chỉ số RSI của đồng Comex giảm xuống còn 33, gần vùng quá bán

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

► Vàng: đã phản ánh kỳ vọng không cắt giảm lãi suất trong năm. Từ khi tình hình Iran leo thang, do đồng USD mạnh lên, kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm sút, thậm chí thanh khoản thắt chặt, giá vàng đã giảm 15% từ mức 5278 USD/oz xuống dưới 4500 USD/oz, tốc độ giảm trong tuần trước còn nhanh hơn, chỉ số RSI từ đỉnh cao 90 cuối tháng 1 đã giảm xuống còn 29, vào vùng quá bán. Tỷ lệ vàng so dầu (Gold/Oil) từ đỉnh 79 tháng 1 đã giảm về 40, gần gấp đôi mức trung bình của năm 2010. Chúng tôi tính toán, giá vàng hiện tại (~4492 USD/oz) ẩn chứa kỳ vọng lãi suất 1 năm là 3,72%, cao hơn chút so với trung bình lãi suất quỹ liên bang hiện tại 3,625%, ngụ ý dự kiến tăng lãi suất trong 1 năm là 10bp. Giả sử các yếu tố khác không đổi, lãi suất dự báo của CME cho kỳ hạn tháng 9 năm 2027 tương ứng với giá vàng 4500 USD/oz.

Biểu đồ: Nếu xung đột kết thúc trong quý 2, chúng tôi sẽ điều chỉnh mục tiêu cuối năm của S&P 500 giảm nhẹ xuống còn 7100-7200

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

► Trái phiếu Mỹ: cũng dự báo không cắt giảm lãi suất trong năm. Từ khi xung đột Mỹ- Iran bùng phát ngày 28 tháng 2, lợi suất trái phiếu 10 năm tăng 44bp lên 4,38%. Về các yếu tố thúc đẩy, 1) Lãi suất thực (31bp) chi phối, kỳ vọng lạm phát tăng theo (13bp), phản ánh thị trường đã chuyển áp lực giá dầu cao thành kỳ vọng Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn. 2) Kỳ vọng lãi suất (27bp) chi phối, phần chênh lệch kỳ hạn gần như không đổi, cho thấy biến động chủ yếu do thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về lộ trình cắt giảm. Thông tin từ hợp đồng tương lai lãi suất cũng phản ánh điều này, kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang trong 1 năm đã tăng 70bp kể từ ngày 28 tháng 2, nghĩa là trước khi xung đột bùng phát, kỳ vọng về 2 lần cắt giảm trong năm đã bị xóa bỏ, và thời điểm cắt giảm dự kiến cũng bị trì hoãn từ tháng 10 năm 2026 đến tháng 9 năm 2027. Kỳ vọng bi quan này cho thấy, lợi suất trái phiếu dài hạn 4,4% đã phản ánh gần như toàn bộ chính sách tiền tệ cực đoan nhất, còn nếu xung đột kết thúc trong quý 2, trái phiếu dài hạn vẫn còn dư địa tăng giá.

Biểu đồ: Lợi suất trái phiếu 10 năm dự báo tăng 27bp, phần chênh lệch kỳ hạn gần như không đổi

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang trong 1 năm từ hợp đồng tương lai đã tăng 70bp kể từ ngày 28 tháng 2

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Thời điểm cắt giảm lãi suất của CME dự kiến bị trì hoãn đến tháng 9 năm 2027

Nguồn: CME, Bộ phận nghiên cứu của CICC

► Chứng khoán Mỹ: vẫn còn kỳ vọng giảm lãi suất một phần, lợi nhuận chưa phản ánh đầy đủ tác động của giá dầu cao kéo dài. Từ khi xung đột Mỹ- Iran bùng phát ngày 28 tháng 2, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn khá “bất chấp” so với các thị trường khác, một là do phản ứng của cổ phiếu thường chậm hơn trái phiếu, hai là do kỳ vọng Trump sẽ lại “TACO”. Phân tích các chỉ số, dù định giá bị co lại rõ rệt do lãi suất cao, nhưng việc phục hồi kỳ vọng lợi nhuận đã phần nào bù đắp cho tác động tiêu cực của lãi suất tăng, đặc biệt là các dự báo lợi nhuận của S&P 500 và Nasdaq vẫn còn nâng lên, giúp chỉ số chung kiểm soát được mức giảm. **Nếu xung đột tiếp tục leo thang, thị trường Mỹ có thể đối mặt với mức điều chỉnh khoảng 10%: ** định giá “lội ngược dòng” kỳ vọng cắt giảm lãi suất hoặc giảm 3-4%, lợi nhuận dự kiến cũng sẽ phản ánh tác động của giá dầu cao, dự kiến giảm 6-7%. Ngược lại, nếu xung đột Mỹ-Iran kết thúc trong quý 2, định giá có thể phục hồi, nhưng do giá dầu cao trong nửa đầu năm ảnh hưởng đến lợi nhuận, chúng tôi điều chỉnh mục tiêu cuối năm của S&P 500 giảm từ 7600-7800 xuống còn 7100-7200.

Biểu đồ: Định giá chứng khoán Mỹ đã co lại rõ rệt do lãi suất cao

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Sự phục hồi kỳ vọng rủi ro của S&P 500 và Nasdaq cùng đóng góp của nâng dự báo lợi nhuận giúp chỉ số chung giảm ít hơn

Nguồn: FactSet, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Nếu xung đột kết thúc trong quý 2, mục tiêu cuối năm của S&P 500 sẽ giảm nhẹ còn 7100-7200

Nguồn: Bloomberg, Bộ phận nghiên cứu của CICC

► Thị trường Trung Quốc: có sự phân hóa, các cổ phiếu nhạy cảm với thanh khoản như Hồng Kông và A-share tăng trưởng phản ứng mạnh hơn. Đối với thị trường Trung Quốc, các cổ phiếu như Hồng Kông và một số cổ phiếu tăng trưởng như Chỉ số sáng tạo (Chiến lược 50) nhạy cảm hơn với đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD duy trì ở mức cao, sẽ gây áp lực nhất định lên các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm hơn như Hồng Kông và A-share. Từ khi tình hình Iran leo thang, các cổ phiếu nhạy cảm với thanh khoản USD như Chỉ số sáng tạo (giảm 11,4%), Hồng Kông (giảm 5,2%) và chỉ số Hồng Kông (giảm 5,1%) đều giảm mạnh hơn, nhưng Hồng Kông đã giảm trước đó từ trước khi tình hình leo thang, nên phần nào đã phản ánh kỳ vọng tiêu cực. Các chỉ số chính của A-share như Shanghai Composite và CSI 300 giảm lần lượt 4,9% và 3,1%, trong khi Chỉ số tăng trưởng Chiến lược 50 còn tăng 1,3% ngược dòng. Ngoài ra, nếu giá dầu duy trì ở mức cao, dự báo sẽ gây tác động tiêu cực nhẹ đến lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt là các ngành hóa chất, vận tải, logistics (xem “Tình hình Iran ảnh hưởng thế nào đến thị trường Trung-Mỹ?”).

Biểu đồ: Các cổ phiếu nhạy cảm với thanh khoản như Hồng Kông và Chiến lược 50 giảm nhiều hơn

Nguồn: Wind, Bộ phận nghiên cứu của CICC; dữ liệu đến ngày 20 tháng 3 năm 2026

Biểu đồ: Trong quá khứ, các cổ phiếu tăng trưởng của Hồng Kông và A-share nhạy cảm hơn với đồng USD, đặc biệt là Hồng Kông và Chiến lược 50

Nguồn: Wind, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Biểu đồ: Tương tự, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng ảnh hưởng lớn hơn đến các cổ phiếu tăng trưởng của Hồng Kông và A-share

Nguồn: Wind, Bộ phận nghiên cứu của CICC

Ngoài ra, giá dầu duy trì ở mức cao còn tiếp tục hỗ trợ đồng USD mạnh. Trong ngắn hạn, đà tăng nhanh của giá dầu chủ yếu do: 1) Sau cuộc cách mạng đá phiến của Mỹ, trở thành nước xuất khẩu ròng dầu, tác động tiêu cực đến giá năng lượng ít hơn so với châu Âu, Nhật Bản; 2) Giá dầu tăng thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất; 3) Thanh khoản thắt chặt cần tiền mặt, cùng nhau đẩy đồng USD lên cao. Nếu giá dầu duy trì trên 100 USD trong dài hạn, có thể gây ra nguy cơ lạm phát đình trệ toàn cầu hoặc suy thoái, dù Mỹ khó thoát khỏi tác động, nhưng các nền kinh tế châu Âu, Nhật Bản có thể chịu áp lực lớn hơn, qua đó gián tiếp đẩy đồng USD duy trì ở mức cao. Quay lại năm 2022, sau xung đột Nga-Ukraine, toàn cầu rơi vào trạng thái lạm phát đình trệ, Mỹ chịu tác động tiêu cực nhỏ hơn châu Âu, Nhật Bản do giá năng lượng tăng, cộng thêm việc Fed tăng lãi suất quyết liệt, đồng USD từ 97 đã tăng lên 114.

Tiếp theo, cần phản ứng thế nào? Miễn là xung đột không kéo dài đến nửa cuối năm, nên mua trái phiếu Mỹ và vàng; nếu lo ngại xung đột kéo dài, giữ tiền mặt và cổ tức.

Các kỳ vọng khác nhau của các loại tài sản về xung đột quyết định logic giao dịch sau này, vừa mang rủi ro, vừa tiềm năng cơ hội. Dựa trên phân tích trên, 1) Trường hợp lạc quan: Tình hình Iran không kéo dài quá lâu, giá dầu sẽ dần giảm trong quý 3, 4, Powell tiếp nhận nhiệm kỳ mới vào tháng 6, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm vẫn còn; 2) Trường hợp bi quan: Tình hình Iran kéo dài, giá dầu duy trì trên 100 USD đến quý 3, 4, Powell trì hoãn, Powell tiếp tục giữ chức, khả năng cắt giảm lãi suất trong năm sẽ giảm mạnh. Do đó, từ góc độ chiến lược giao dịch:

► Miễn là không kỳ vọng xung đột chưa thể kết thúc vào quý 3 hoặc quý 4, thì kỳ vọng về trái phiếu Mỹ và vàng hiện tại quá bi quan, có thể xem là cơ hội “mua vào” có lợi, vì chỉ cần xung đột không kéo dài đến quý 3 hoặc quý 4, khả năng cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm vẫn còn. Đồng cần theo dõi nhu cầu thực tế, còn các tài sản cổ phiếu, nếu xung đột không kéo dài, khả năng giảm giá rõ ràng sẽ giảm đi.

► Ngược lại, nếu lo ngại xung đột kéo dài đến nửa cuối năm, thì các kỳ vọng chưa phản ánh đầy đủ của thị trường chứng khoán Mỹ sẽ gây áp lực giảm giá; các cổ phiếu Hồng Kông và A-share cũng sẽ chịu ảnh hưởng từ lãi suất cao, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng. Tuy nhiên, do Hồng Kông đã giảm mạnh trước đó, định giá đã thấp, còn A-share, đặc biệt là các cổ phiếu blue-chip, do chưa mở hoàn toàn tài khoản vốn và có sự hỗ trợ của chính sách, nên khả năng chống chịu tốt hơn.

Về ngành, nếu tình hình Iran tiếp tục leo thang, có thể sẽ ảnh hưởng đầu tiên đến kỳ vọng về các ngành xuất khẩu (lo ngại giá dầu cao gây suy thoái), thứ hai là chu kỳ (tác động nhu cầu, rồi chuyển sang cung), cuối cùng là công nghệ (áp lực định giá cao).

Trong bối cảnh này, chỉ có tiền mặt bằng USD (trái phiếu ngắn hạn) và các cổ phiếu phòng thủ nội tại của A-share mới có thể phát huy hiệu quả phòng hộ tốt hơn (như cổ phiếu dividend thấp, tiêu dùng bất biến, bất động sản có kỳ vọng thấp hoặc đã điều chỉnh, cổ phiếu giá thấp chưa định giá cao). Ngoài ra, dựa trên khung chu kỳ tín dụng của chúng tôi, quý 2 là giai đoạn yếu nhất của chu kỳ tín dụng, nên việc điều chỉnh vị thế phù hợp để tránh rủi ro không chắc chắn là lựa chọn hợp lý.

Nguồn bài viết: Điểm nhấn của CICC

Rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc tự chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư dựa trên ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài.