Quỹ lai tạp co rút hơn 120 tỷ nhân dân tệ! Quỹ Phú Quốc, khó tiếp tục "quyền lợi" vinh quang?

Hỏi AI · Hiệu suất của các quỹ quản lý hàng đầu không tốt, liệu có phản ánh khó khăn trong chuyển đổi chiến lược không?

Fuguo Fund, một trong những tổ chức quản lý quỹ công lớn nhất trong nước.

Vì trụ sở chính đặt tại “Ma Đô” Thượng Hải, Fuguo Fund còn được gọi là “ông lớn quỹ công Thượng Hải”.

Trong những năm gần đây, hiệu suất của Fuguo Fund khá ổn định, quy mô quản lý liên tục tăng trưởng. Tính đến ngày 13/3/2026, tổng quy mô quản lý của Fuguo Fund đạt 13.205,7 tỷ nhân dân tệ, so với quy mô 6.855,18 tỷ nhân dân tệ vào ngày 31/3/2021, sau 5 năm quy mô quản lý đã gần như tăng gấp đôi. (Nguồn dữ liệu: Tiantian Fund)

Tuy nhiên, mặc dù tổng quy mô quản lý liên tục tăng, phần lớn nhờ vào sự phát triển nhanh chóng của các quỹ theo chỉ số trong những năm gần đây, thì hiệu suất của các quỹ chủ động, vốn là thế mạnh trước đây, lại không tốt.

Lấy ví dụ về quỹ hỗn hợp, tính đến ngày 5/3/2026, quy mô quỹ hỗn hợp của Fuguo Fund là 167,81 tỷ nhân dân tệ; còn vào ngày 31/12/2021, con số này là 288,931 tỷ nhân dân tệ. Nói cách khác, sau hơn 4 năm, quy mô quỹ hỗn hợp của Fuguo Fund đã giảm hơn 120 tỷ nhân dân tệ, rõ ràng là không khả quan.

Là một “ông lớn trong lĩnh vực cổ phần”, Fuguo Fund sở hữu các nhà quản lý quỹ nổi tiếng như Zhu Shaoxing, Fan Yan, cộng thêm xu hướng thị trường cổ phiếu A trong hai năm gần đây đã ấm lên, tại sao hiệu suất của Fuguo Fund lại không như mong đợi?

“Ông lớn quỹ công Thượng Hải”

Fuguo Fund thành lập năm 1999, là một trong mười công ty quản lý quỹ đầu tiên của Trung Quốc.

Năm 2003, Fuguo Fund quyết định mời Ngân hàng Montreal của Canada làm cổ đông chiến lược, từ đó trở thành một trong mười công ty quản lý quỹ đầu tiên trong nước có cổ phần của nước ngoài.

Trong việc xây dựng văn hóa nghiên cứu đầu tư, Fuguo Fund đã sớm xác lập triết lý “nghiên cứu là cốt lõi, giảm thiểu chọn thời điểm, cân đối phân bổ”. Năm 2004, Fuguo Fund phát hành quỹ “Fuguo Tianyi Value Fund”, đây là tác phẩm nổi tiếng của họ. Dù trong giai đoạn phát hành gặp phải thị trường gấu và thị trường bò xen kẽ, nhưng nhờ chiến lược “tỷ lệ cổ phần cao, tập trung vào cổ phiếu, giữ lâu dài”, quỹ này liên tục nằm trong top 10 quỹ cùng loại trong 3 năm liên tiếp từ 2004 đến 2006. Theo thống kê của Lipper, lợi nhuận của quỹ Tianyi trong 2005 và 2006 lần lượt đứng thứ nhất châu Á và thứ tư toàn cầu.

Tuy nhiên, đối với Fuguo Fund, đó mới chỉ là bắt đầu. Thực sự giúp họ khẳng định vị thế “ông lớn cổ phần” là sau khi Chen Ge đảm nhiệm vị trí tổng giám đốc vào năm 2014.

Thông tin cho biết, Chen Ge bắt đầu làm việc trong ngành chứng khoán từ tháng 12/1996, từng là nghiên cứu viên tại Viện nghiên cứu của Công ty chứng khoán Guotai Junan. Năm 2000, tháng 10, Chen Ge gia nhập Fuguo Fund Management Co., Ltd., đảm nhiệm các vị trí nghiên cứu viên, trưởng phòng nghiên cứu, quản lý quỹ, phó tổng giám đốc. Từ ngày 13/4/2005 đến 14/4/2014, Chen Ge làm quản lý quỹ Tianyi Value Fund, lợi nhuận trong nhiệm kỳ đạt 362,16%, tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm là 18,52%. Nhờ thành tích xuất sắc, Chen Ge được bổ nhiệm làm tổng giám đốc Fuguo Fund vào tháng 1/2014.

Dưới sự quản lý của một “cao thủ” am hiểu đầu tư như vậy, văn hóa nội bộ của Fuguo Fund rất tôn trọng và bao dung với nhân tài nghiên cứu đầu tư. Theo báo chí, ban lãnh đạo của Fuguo Fund không yêu cầu thống nhất phong cách đầu tư, mà đề ra các tiêu chuẩn “nghiên cứu sâu, từ dưới lên, tôn trọng cá tính, hướng tới lợi nhuận dài hạn” cho các quản lý quỹ. Chính sự cởi mở và bao dung này đã giúp Fuguo Fund bùng nổ trong thị trường bò sau năm 2015, nhiều quản lý quỹ của họ đạt thành tích ấn tượng, từ đó khẳng định vị thế “ông lớn cổ phần”.

Từ năm 2019 đến 2021, “đợt sóng tập thể của các tổ chức” trên thị trường cổ phiếu A dần hình thành, quy mô quản lý cổ phần chủ động của Fuguo Fund đạt đỉnh cao lịch sử, quy mô quỹ hỗn hợp lên tới 288,931 tỷ nhân dân tệ. Thời điểm đó, Fuguo Fund không chỉ giữ vững vị trí dẫn đầu trong các quỹ công tại Thượng Hải, mà khoảng cách với các quỹ hàng đầu như Huaxia Fund, E Fund cũng ngày càng thu hẹp.

Bước vào năm 2022, khi “đợt sóng tập thể” dần tan rã, Fuguo Fund cũng bắt đầu rơi khỏi đỉnh cao.

Từ góc độ quản lý quỹ, sau năm 2022, nhiều quản lý quỹ của Fuguo Fund thể hiện không khả quan, trong đó có không ít nhà quản lý quỹ nổi tiếng trong ngành.

Lấy ví dụ về Zhu Shaoxing, người được xem là linh hồn của Fuguo Fund, quản lý quỹ Tianhui Growth Hybrid (LOF) của ông được xem là huyền thoại trong ngành, bắt đầu quản lý từ năm 2005, là một trong số ít các “lão tướng” có thể duy trì thành tích “mài kiếm 10 năm”. Nhưng sau năm 2021, hiệu suất của Tianhui bắt đầu mờ nhạt. Dữ liệu cho thấy, từ 2021 đến 2024, lợi nhuận hàng năm của Tianhui lần lượt là 0,53%, -23,9%, -9,83% và 1,23%, gần như năm nào cũng thua kém trung bình cùng loại, thậm chí trong năm 2022 và 2024 còn thua cả chỉ số CSI 300.

Theo dữ liệu mới nhất, tính đến ngày 17/3, lợi nhuận của Tianhui trong 3 năm, 2 năm và 1 năm gần nhất lần lượt là 8,24%, 23,13% và 17,5%, trong khi cùng kỳ các quỹ cùng loại đạt lần lượt 22,26%, 43,96% và 26,35%. Rõ ràng, Tianhui trong 3 năm, 2 năm và 1 năm gần nhất đều thua kém các quỹ cùng loại. Do hiệu suất không tốt, quy mô của Tianhui cũng liên tục thu hẹp, tính đến cuối quý 4 năm 2025, quy mô của Tianhui là 21,102 tỷ nhân dân tệ, trong khi vào cuối quý 2 năm 2021, quy mô của quỹ này từng lên tới 40,852 tỷ nhân dân tệ.

“Chuyển hướng” sang quỹ theo chỉ số

Dù hiệu suất các quỹ cổ phần không tốt, nhưng trong những năm gần đây, quy mô quản lý của Fuguo Fund vẫn tiếp tục tăng trưởng đều đặn.

Dữ liệu của Tiantian Fund cho thấy, tính đến ngày 13/3/2026, tổng quy mô quản lý của Fuguo Fund đạt 13.205,7 tỷ nhân dân tệ, so với 6.855,18 tỷ nhân dân tệ vào ngày 31/3/2021, sau 5 năm, quy mô đã gần như gấp đôi. Và điều thúc đẩy sự tăng trưởng này chính là các quỹ theo chỉ số.

Theo thống kê, trong những năm gần đây, quy mô các quỹ theo chỉ số của Fuguo Fund đã mở rộng nhanh chóng. Tính đến ngày 5/2/2026, quy mô các quỹ này đạt 3.255,83 tỷ nhân dân tệ. Trong khi đó, vào quý 1/2021, con số này chỉ là 644,14 tỷ nhân dân tệ, nay đã tăng gấp 5 lần. Trong lời chúc Tết năm 2026, Chen Ge đề cập đến việc Fuguo “liên tục củng cố năng lực nghiên cứu đầu tư của ba nền tảng cổ phần, thu nhập cố định và định lượng”, “hoàn thiện bố cục sản phẩm chủ động và thụ động, liên tục đa dạng hóa các sản phẩm phục vụ đổi mới sáng tạo công nghệ như ETF trái phiếu công nghệ”. Rõ ràng, trọng tâm hoạt động của Fuguo đã chuyển sang các quỹ theo chỉ số.

Tuy nhiên, mặc dù quy mô các quỹ theo chỉ số mở rộng nhanh chóng giúp bù đắp cho sự sụt giảm của các quỹ hỗn hợp, nhưng đối với Fuguo Fund, việc hoàn toàn đặt cược vào các quỹ theo chỉ số cũng tiềm ẩn rủi ro.

Trước hết, các quỹ theo chỉ số có tính đồng nhất rất cao, đây cũng là vấn đề chung của ngành. Bản chất của quỹ theo chỉ số là công cụ beta tiêu chuẩn, điều này quyết định chúng có đặc điểm “người chiến thắng tất cả”. Giám đốc Trung tâm nghiên cứu quỹ Morningstar Sun Heng chỉ ra rằng, khi nhà đầu tư đối mặt với nhiều sản phẩm theo dõi cùng một chỉ số, họ thường ưu tiên các sản phẩm quy mô lớn, thanh khoản cao hơn, vì điều này mang lại chi phí tác động thấp hơn và dễ dàng ra vào hơn. Trong cơ chế này, các ETF theo chỉ số lớn nhất sẽ như quả bóng tuyết, ngày càng lớn, các đối thủ không có lợi thế rõ ràng khó có thể thay đổi thế cục đã định.

Thống kê cho thấy, tính đến cuối năm 2025, tổng quy mô ETF trong nước đã vượt 6 triệu tỷ nhân dân tệ, có 1381 sản phẩm, đứng đầu châu Á, trở thành công cụ trung tâm phục vụ quản lý tài sản của người dân. Nhưng cùng với quy mô tăng nhanh, cạnh tranh trong các quỹ theo chỉ số cũng ngày càng gay gắt, tình trạng “đua tranh nội bộ” đã không thể tránh khỏi. Ví dụ, ETF theo chỉ số CSI 300 có hơn 20 sản phẩm, nhưng chỉ có một số ít như Huaxia, Huatai Bairui có quy mô và thanh khoản thực sự lợi thế, còn Fuguo Fund trong lĩnh vực này vẫn còn khá yếu.

Ngoài ra, đồng nhất còn dẫn đến cuộc chiến giá cả khốc liệt. Trong những năm gần đây, nhiều quỹ công hàng đầu đã liên tục giảm phí quản lý ETF, mức phí 0,15% đã trở thành mức sàn phổ biến, áp lực đối với Fuguo Fund không nhỏ.

Ngoài vấn đề đồng nhất, Fuguo Fund còn tồn tại những thiếu sót rõ rệt trong việc bố trí các quỹ theo chỉ số.

Lịch sử phát triển của các quỹ theo chỉ số của Fuguo cho thấy, thế mạnh của họ luôn là “tăng cường theo chỉ số” và ETF theo ngành chủ đề, chứ không phải các quỹ theo chỉ số rộng như CSI 300 hay SSE 500. Chiến lược này bắt nguồn từ thời Dòu Yuming, cho rằng chỉ cần mỗi năm có thể vượt chỉ số 4-5 điểm phần trăm là đủ để thu hút nhà đầu tư. Nhưng thực tế lại khác xa mong đợi, hiệu quả tăng cường theo chỉ số không ổn định, khó xây dựng niềm tin dài hạn; đồng thời, khi các công cụ ETF phổ biến, ngày càng nhiều vốn đổ vào các sản phẩm thụ động thu phí thấp, minh bạch cao hơn.

Tính đến tháng 1/2026, quy mô ETF của Huaxia Fund đã vượt 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, E Fund và Huatai Bairui lần lượt đạt 858,6 tỷ và 596,3 tỷ nhân dân tệ. Hiện tại, 5 quỹ công hàng đầu chiếm tới 53,21% tổng quy mô ETF. Trong khi đó, dù Fuguo Fund nổi bật trong các lĩnh vực như ETF internet qua Hồng Kông, nhưng trong lĩnh vực rộng lớn nhất thể hiện quy mô và thương hiệu, họ vẫn còn khá yếu. Trong tương lai, khi các quỹ hàng đầu hoàn thiện bố cục trong các lĩnh vực phân khúc, Fuguo Fund sẽ đối mặt với thử thách lớn.

Tổng thể, từ “ông lớn cổ phần” ngày xưa đến “ngựa đen” trong các quỹ theo chỉ số ngày nay, Fuguo Fund đang trải qua một cuộc chuyển đổi chiến lược sâu sắc. Nhưng trong bối cảnh đồng nhất cao và cạnh tranh ngày càng gay gắt, việc họ thành công trong chuyển đổi không phải là điều dễ dàng.

Tác giả khẳng định: Đây chỉ là quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo