Mức thấp nhất trong 5 năm! CPI tháng 2 của Mỹ phù hợp với dự kiến, nhưng cửa sổ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang lại bị hoãn lại

Cùng với sự thể hiện dần dần của ảnh hưởng từ giá dầu, thuế quan và các yếu tố khác đối với giá cả, thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ bị hoãn đến tháng 9 hoặc muộn hơn.

Nguy hiểm tiềm ẩn trong PCE

Vào thứ Tư (ngày 11), theo giờ địa phương, Cục Thống kê Lao động Mỹ báo cáo rằng CPI tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước, mức tăng của tháng 1 là 0,2%. Về tỷ lệ so với cùng kỳ năm ngoái, CPI tăng 2,4%, phù hợp với dự kiến và bằng mức tháng 1, phản ánh hiệu ứng cơ sở cao của cùng kỳ năm ngoái đã giảm bớt. Giá năng lượng tăng 0,6% so với tháng trước và tăng 0,5% so với cùng kỳ. Giá thực phẩm tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 3,1% so với cùng kỳ. Giá trứng giảm 3,8% so với tháng trước và giảm mạnh 42,1% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, CPI lõi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng tháng 2 tăng 0,2% so với tháng trước, thấp hơn mức 0,3% của tháng 1; CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ, phù hợp với dự kiến và mức 2,5% của tháng 1. Trong thành phần chiếm tỷ trọng lớn nhất của CPI, giá nhà ở tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 3% so với cùng kỳ. Trong đó, giá thuê nhà chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 1 năm 2021. Giá quần áo nhạy cảm với áp lực thuế quan tăng 1,3% so với tháng trước. Giá xe mới giữ ổn định, tăng chỉ 0,5% so với cùng kỳ.

Dù các doanh nghiệp đã tiêu hóa phần lớn thuế nhập khẩu, các tổ chức trên phố Wall cho rằng, xét đến các yếu tố như khảo sát của Hiệp hội Quản lý Nguồn cung Mỹ (ISM) cho thấy chi phí đầu vào vẫn duy trì ở mức cao, các doanh nghiệp khó có thể tiếp tục gánh chịu toàn bộ chi phí này. Về phán đoán của Tòa án Tối cao, Tổng thống Donald Trump đã tuyên bố áp dụng thuế toàn cầu 10% và sẽ nâng lên 15%.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Santander Mỹ, Stephen Stanley, nhận định: “Vấn đề nằm ở chỗ, mặc dù mức thuế quan đã gần như ổn định, nhưng có bằng chứng cho thấy chi phí đầu vào vẫn tiếp tục tăng. Hiện tượng truyền dẫn chi phí có thể kéo dài trong một thời gian nữa.”

Tuần này, vào thứ Sáu, Mỹ sẽ công bố dữ liệu chỉ số giá PCE tháng 1 đã bị hoãn, đây là chỉ số giá quan trọng nhất mà Cục Dự trữ Liên bang đặc biệt quan tâm. Cần lưu ý rằng, mặc dù dữ liệu CPI lõi tháng 2 khá nhẹ nhàng, nhưng không nhất thiết đồng nghĩa với việc lạm phát PCE lõi cũng sẽ tăng nhẹ, do trọng số của hai chỉ số khác nhau, và báo cáo chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) tháng 1 cho thấy giá dịch vụ bất ngờ tăng mạnh.

Chuyên gia kinh tế trưởng của ICAP, Lu Klandel, phân tích: “Sự khác biệt về trọng số và việc PPI dịch vụ tăng mạnh bất ngờ có thể dẫn đến sự tăng mạnh của các chỉ số tiêu dùng rộng hơn. Tác động tương tự cũng có thể khiến chỉ số giá PCE lõi tháng 2, được công bố vào ngày 9 tháng 4, có xu hướng tăng lên.”

Triển vọng chính sách

Sau khi công bố dữ liệu giá mới nhất, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed đã giảm sút. Theo công cụ theo dõi của Sàn Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), trước khi dữ liệu được công bố, thị trường dự đoán xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3 tới là 99%. Xác suất giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 4 chỉ là 11%, so với 21% của một tháng trước. Các nhà giao dịch dự đoán lần cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào tháng 9, với xác suất thực hiện lần thứ hai trước cuối năm khoảng 43%.

Các tổ chức đều cho rằng, dữ liệu này được công bố sớm hơn so với đợt tăng giá dầu do chiến tranh Iran gần đây gây ra, điều này có nghĩa là tác động của việc tăng chi phí năng lượng có thể sẽ dần dần xuất hiện trong vài tháng tới.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô cao cấp của nhóm Carson, Sonu Vaghis, nhận định: “Lạm phát CPI tháng 2 phù hợp với dự kiến, nhưng đó chỉ là bình yên trước cơn bão, giá xăng dầu tăng vọt vào tháng 3 sẽ tạo ra áp lực lạm phát mới. Ngay cả khi bỏ qua tác động của năng lượng, báo cáo này cũng cho thấy Fed vẫn phải đối mặt với vấn đề lạm phát: ảnh hưởng từ thuế quan vẫn đang tác động đến lạm phát hàng hóa cốt lõi, trong khi lạm phát dịch vụ ngoài nhà ở vẫn còn cao.”

Hiệp hội ô tô Mỹ (AAA) cho biết, kể từ cuối tháng 2, kể từ khi Mỹ mở chiến tranh với Iran, giá xăng tại các trạm đã tăng hơn 18%, lên mức 3,54 USD/gallon. Giá dầu từng vượt qua mức 100 USD/thùng. Trong khi đó, cùng lúc CPI tăng, các mức thuế quan toàn diện do Trump áp dụng trước đó vẫn đang dần dần truyền dẫn vào giá cả; thuế này dựa trên một luật pháp áp dụng trong tình trạng khẩn cấp quốc gia, nhưng luật này đã bị Tòa án Tối cao Mỹ tuyên bố vô hiệu.

Trong vài tháng tới, giá dầu cao có thể làm phức tạp triển vọng lạm phát, vì giá xăng và các sản phẩm năng lượng khác tăng thường sẽ truyền dẫn sang vận chuyển, vận tải và các mặt hàng tiêu dùng khác. Ngay cả khi áp lực giá cốt lõi vẫn ổn định, việc giá dầu tiếp tục tăng sẽ nhanh chóng phản ánh trong dữ liệu lạm phát chung. Mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến quyết định lãi suất của Fed sẽ rõ ràng hơn sau cuộc họp chính sách tuần tới.

Chuyên gia kinh tế cao cấp của Ngân hàng Paris, Andy Schneider, nhận định: “Chỉ riêng mức tăng giá dầu gần đây có thể kéo lạm phát chung tăng từ 0,15 đến 0,30 điểm phần trăm, tùy thuộc vào diễn biến của xung đột.” Mặc dù giá thực phẩm dự kiến vẫn duy trì đà tăng nhẹ, nhưng Schneider bổ sung: “Nếu giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao, sẽ đẩy chi phí phân bón và vận chuyển lên cao, có thể làm tăng lạm phát thực phẩm trong cuối năm nay.”

Morgan Stanley cho biết, Ngân hàng Trung ương Mỹ có thể sẽ bắt đầu giảm lãi suất trở lại sớm nhất vào tháng 6, nhưng tác động của giá dầu do chiến tranh Iran gây ra có thể sẽ hoãn lại hành động của Fed. Mặc dù giá năng lượng tăng có thể làm gia tăng lạm phát, các nhà kinh tế của ngân hàng này vẫn giữ nguyên dự đoán trước đó rằng, trong năm nay, Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần, vào tháng 6 và tháng 9, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, họ cũng cho rằng, khả năng Fed hoãn lần cắt giảm đầu tiên đến tháng 9 hoặc thậm chí tháng 12 là có thể xảy ra, và như vậy, lần cắt giảm tiếp theo có thể sẽ bị trì hoãn đến năm 2027.