Khu vực AI chuyển từ tường thuật khái niệm sang thực hiện thương mại hóa, một số quỹ hiệu suất tốt "thay đổi diện mạo" giá trị tài sản ròng

Nhật báo Chứng khoán Thời báo, phóng viên Triệu Mộng Kiều

Kết thúc quý I, cảnh tượng “lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn” lại một lần nữa diễn ra trong đầu tư quỹ, khi một số quỹ có thành tích xuất sắc trong “bò công nghệ” năm ngoái đã gặp phải sự giảm giá trị ròng do sự chuyển đổi của thị trường, ví dụ như nhiều sản phẩm nắm giữ trọng tâm ngành robot đã giảm giá trị ròng hai chữ số trong năm.

Trong bối cảnh một số dòng vốn tập trung bắt đầu lung lay và dần chuyển đổi giữa các nhóm, rủi ro của chiến lược đặt cược vào một lĩnh vực duy nhất đã lộ rõ. Mặc dù hiện tại cổ phiếu công nghệ vẫn là tuyến chính không thể thay thế, nhưng một số quản lý quỹ đã chỉ ra rằng, khi bước vào “thời khắc Darwin”, nhận thức của thị trường về cổ phiếu công nghệ cần chuyển từ “kể chuyện khái niệm” sang “thực hiện thương mại” và “độ tin cậy của công nghệ”.

Nhiều quỹ có thành tích xuất sắc đã “biến đổi diện mạo” trong năm

Tính đến thời điểm hiện tại, một số sản phẩm chủ động về quyền chọn đã phân hóa rõ rệt về hiệu suất, và tính liên tục của các sản phẩm xuất sắc năm ngoái cũng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Phóng viên Chứng khoán Thời báo nhận thấy, nhiều quỹ có hiệu suất tụt dốc trong năm nay chính là những sản phẩm đã tỏa sáng rực rỡ vào năm ngoái. Ví dụ, một quỹ thuộc một công ty quản lý trung bình tại miền Bắc đã đặt cược lớn vào chuỗi ngành robot người máy, hưởng lợi từ sự bùng nổ của thị trường liên quan, giá trị ròng của quỹ đã tăng 99,27%, chỉ còn cách mức gấp đôi chưa đầy một bước.

Từ đầu năm đến nay, khi chủ đề robot giảm nhiệt, các cổ phiếu liên quan đã giảm mạnh, dẫn đến giá trị ròng của quỹ này giảm khoảng 23%, tạm thời đứng đầu danh sách giảm trong năm. Ngoài ra, còn có hai quỹ thuộc các công ty quản lý tại miền Nam, đều nắm giữ trọng tâm ngành robot, cũng giảm hơn 20%.

Nhìn lại “bò công nghệ” rực rỡ của năm ngoái, phần lớn cổ phiếu công nghệ đã được hưởng lợi từ việc định giá cao hơn, do đó các quỹ liên quan đến chip AI, vệ tinh tầm thấp và các chủ đề robot người máy đã ghi nhận lợi nhuận 50% hoặc thậm chí gấp đôi. Nhờ hiệu quả sinh lời rõ rệt, dòng vốn đã đổ vào các cổ phiếu khái niệm này vào nửa cuối năm ngoái, thúc đẩy nhiều quỹ đạt đỉnh về hiệu suất và quy mô tăng vọt.

Tuy nhiên, bước sang năm 2026, do sự chuyển đổi nhanh chóng của thị trường, các cổ phiếu hot năm ngoái đã gặp phải “kết hợp tiêu cực” về định giá và lý luận, khiến nhiều quỹ có thành tích tốt trong năm nay hoạt động trung bình, còn nhiều quỹ “gấp đôi” lợi nhuận trong năm thậm chí giảm hơn hai chữ số.

Một số nhà phân tích cho rằng, nguyên nhân chính là, phần lớn các quỹ có thành tích xuất sắc năm ngoái đã áp dụng chiến lược cực đoan tập trung vào một lĩnh vực duy nhất. Trong đợt tăng trưởng, chiến lược này có thể tối đa hóa tính linh hoạt thông qua tập trung cổ phiếu; nhưng trong giai đoạn điều chỉnh, cách chơi “mở rộng toàn bộ danh mục” thiếu tính phòng vệ này lại trở thành nguyên nhân chính gây ra các đợt giảm giá.

“Lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn, là quy luật đơn giản nhất nhưng cũng khốc liệt nhất trong đầu tư,” một quản lý quỹ tại miền Bắc nói.

Cổ phiếu công nghệ vẫn là tuyến chính

Dù bị ảnh hưởng bởi xung đột địa lý, các quỹ dẫn đầu về hiệu suất trong năm đã từng đứng đầu bởi các chủ đề năng lượng và kim loại màu, nhưng hiện tại, các quỹ nổi bật vẫn chủ yếu tập trung vào chủ đề công nghệ.

Tính đến ngày 20 tháng 3, quỹ Quang Phát Viễn Kiến Trí Lựa chọn đã dẫn đầu với mức tăng hơn 49%, tính đến cuối năm ngoái, các cổ phiếu nắm giữ chủ yếu là các cổ phiếu liên quan đến lưu trữ dữ liệu. Ngoài ra, các quỹ như Bảo hiểm Quốc Gia An Bảo Kỹ Thuật Số, Nâng Cấp Công Nghiệp Quốc Gia An Bảo và Đổi Mới Đỏ Đất Công Nghệ Mới cũng đều phân bổ vào các cổ phiếu công nghệ có mức tăng trên 30%.

“Nhìn từ đầu năm 2026, ngành công nghệ của A-shares cũng đang trải qua một cuộc biến đổi cấu trúc rõ rệt,” quản lý quỹ của Quang Phát, Trương Hiểu Bân, nói. “Nếu nói giai đoạn 2023-2025 là ‘bùng nổ lớn’ của công nghệ AI, xen lẫn trong đó là sự ồn ào và cạnh tranh vô tổ chức, thì năm 2026 có thể sẽ bước vào ‘thời khắc Darwin’.”

Quản lý quỹ của Ngành Nghiệp, Từ Thành Thành, cho rằng, diễn biến của phong cách công nghệ trong thời gian tới phụ thuộc vào sự xác nhận lẫn nhau giữa xu hướng phát triển ngành và thực tế hiệu quả kinh doanh, tính chắc chắn về thành tích nội bộ của ngành công nghệ dự kiến sẽ trở thành chìa khóa chính cho các khoản đầu tư chủ đề công nghệ trong năm 2026.

Từ Thành Thành còn nói rõ hơn, lấy ngành trí tuệ nhân tạo làm ví dụ, nhận thức của thị trường đã chuyển từ “kể chuyện khái niệm” sang “thực hiện thương mại” và “độ tin cậy của công nghệ”, trong đó thể hiện rõ sự phân hóa nội bộ ngành. Trong bối cảnh mức định giá của ngành công nghệ vẫn ở mức cao, dòng vốn đang tập trung vào các lĩnh vực nhỏ có khả năng sinh lợi thực sự, có thể kiểm soát độc lập và có sức cạnh tranh toàn cầu.

Quản lý quỹ của Đại Thành, Quách Vĩnh Lăng, cũng nhấn mạnh rằng, trong nửa đầu năm 2026, xu hướng thị trường công nghệ dự kiến vẫn sẽ tiếp tục, chủ yếu xoay quanh AI, nhưng cơ hội mang tính cấu trúc sẽ mạnh hơn tổng thể, và độ khó đầu tư sẽ lớn hơn so với năm 2025.

Chú ý đến “độ đông đúc trong đầu tư”

Điều đáng chú ý là, trong đợt bò công nghệ năm ngoái, nhiều quỹ giá trị theo phong cách “ổn định” cũng không kìm nổi việc đưa các mục tiêu liên quan đến tính toán, robot vào danh mục. Dưới tác động của logic chu kỳ siêu AI, định giá của các cổ phiếu công nghệ hàng đầu đã bị đẩy lên mức cao nhất trong lịch sử.

Tuy nhiên, cuối cùng, lý luận đầu tư vào cổ phiếu công nghệ sẽ chuyển từ “dựa trên tầm nhìn” sang “xác nhận lợi nhuận”. Đầu năm, có ý kiến cho rằng “tốc độ chuyển đổi chi tiêu vốn AI không đạt kỳ vọng,” khiến tỷ lệ P/E cao ngất ngưởng trở thành “kiến trúc sư của con dao treo trên đầu giá trị ròng quỹ.” Khi Fed lặp lại chu kỳ cắt giảm lãi suất và chuỗi ngành AI toàn cầu bước vào “giai đoạn đau đớn đầu tư,” mức định giá cao này đang trải qua quá trình hồi quy mạnh mẽ về trung bình, ví dụ như sự giảm giá của ngành robot và sự thiếu sức bật của ngành PCB, CPO.

Hơn nữa, khi hiệu ứng sinh lời thu hút dòng tiền lớn đổ vào các lĩnh vực này, mức độ đồng thuận trong danh mục cũng tăng lên, do đó, ngoài yếu tố định giá, sự đông đúc trong giao dịch cũng là nguyên nhân thúc đẩy sự đảo chiều của hiệu suất.

Dữ liệu cho thấy, vào tháng 12 năm ngoái, tổng giá trị giao dịch trong ngày của Chỉ số TMT của Trung Chứng ổn định quanh mức 2000-2500 tỷ nhân dân tệ, vượt xa các ngành như tiêu dùng, chu kỳ, tài chính, trở thành lực lượng chủ đạo trong giao dịch của thị trường A.

Một báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng, việc các tổ chức tăng mạnh tỷ lệ cổ phần trong ngành công nghệ, đổi lấy việc giảm tỷ lệ trong các ngành tiêu dùng và tài chính, đã đưa tỷ lệ phân bổ của hai ngành này xuống mức thấp nhất kể từ năm 2010, đẩy mạnh xu hướng dòng vốn dịch chuyển từ các lĩnh vực truyền thống sang lĩnh vực công nghệ, qua đó làm tăng thêm sự đông đúc trong danh mục cổ phiếu công nghệ.

Một quản lý quỹ của một công ty quản lý tại Thâm Quyến nói với phóng viên của Chứng khoán Thời báo rằng, khi xu hướng thị trường thay đổi, các tổ chức sẽ giảm bớt cổ phiếu hot trước đó để phòng thủ hoặc điều chỉnh danh mục, trong bối cảnh giao dịch giảm sút, việc rút lui tập thể này rất dễ dẫn đến “hiệu ứng giẫm đạp.”

“Logic tăng trưởng năm ngoái vững chắc đến đâu, thì lực đẩy giảm giá năm nay sẽ mạnh đến đó,” quản lý quỹ này nói thêm. Gần đây, “tài sản HALO” bùng nổ, về bản chất cũng là do đà tăng của các cổ phiếu trong lĩnh vực AI trong hai năm qua cao hơn nhiều so với thị trường chung, dòng tiền đang tìm kiếm các mục tiêu có giá trị hợp lý hơn — khi tâm lý rủi ro giảm, dòng tiền này chủ yếu sẽ tìm đến các công ty có hàng rào phòng thủ vật lý và khả năng vận hành không thể thay thế.