Lần này cuộc khủng hoảng giá dầu khác biệt! Dầu đá phiến Mỹ hoàn toàn "nằm yên", bộ đệm cung cấp tối đa đã biến mất

Tại sao ngành dầu đá phiến mất khả năng phản ứng với giá dầu?

Sự khác biệt cơ bản giữa cú sốc giá dầu hiện tại và chu kỳ giá dầu cao từ 2011 đến 2014 là khả năng phản ứng của ngành dầu đá phiến đã giảm đáng kể, nền kinh tế Mỹ trước đây từng có cơ chế dự phòng quan trọng từ phía cung đã thực sự biến mất.

Theo追风交易台, nhà kinh tế học Arend Kapteyn của UBS trong báo cáo ngày 19 tháng 3 chỉ ra rằng, mặc dù trong khoảng thời gian 2011-2014, giá trung bình của dầu Brent khoảng 110 USD mỗi thùng (tương đương khoảng 145 USD theo giá hiện tại, cao hơn khoảng 23% so với giá giao ngay hiện tại), vào thời điểm đó, tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ vẫn duy trì trên 2%, nhưng lý do chính là ngành dầu đá phiến phát triển mạnh mẽ đã cung cấp một lớp đệm mạnh mẽ. Hiện nay, lớp đệm này gần như đã biến mất, khiến tác động ròng của việc tăng giá dầu đối với nền kinh tế Mỹ khó có thể được bù đắp.

Báo cáo nhấn mạnh rằng, hiện tại, cú sốc giá dầu còn thể hiện rõ qua tốc độ tăng giá — nếu mức giá dầu hiện tại duy trì, tỷ lệ tăng hàng năm sẽ gần 100%, vượt xa mức đỉnh không quá 55% trong năm 2011-2014. Đồng thời, thị trường lao động Mỹ hiện nay còn yếu hơn, khả năng thanh khoản của các hộ gia đình còn hạn chế, áp lực lạm phát cũng gay gắt hơn, nhiều yếu tố bất lợi cộng hưởng khiến hiệu ứng mất thu nhập của người tiêu dùng càng khó được bù đắp.

Dầu đá phiến từng là “cứu tinh” của nền kinh tế Mỹ

Vào đầu thập niên 2010, cuộc cách mạng dầu đá phiến của Mỹ đang bùng nổ, vai trò hỗ trợ nền kinh tế không thể xem nhẹ. Theo báo cáo của UBS, vào đầu năm 2010, ngành khai khoáng của Mỹ (chủ yếu là ngành dầu khí) chiếm khoảng 14% giá trị sản xuất công nghiệp. Đến năm 2012-2013, ngành này đóng góp hơn một nửa tăng trưởng sản xuất công nghiệp của Mỹ, thậm chí trong một số thời điểm còn gần như chiếm toàn bộ tăng trưởng sản lượng công nghiệp.

Chính sự mở rộng mạnh mẽ của phía cung này đã cung cấp nền tảng vững chắc cho nền kinh tế Mỹ khi giá dầu cao — tổn thất về sức mua của người tiêu dùng do giá dầu tăng đã phần nào được bù đắp bởi sự bùng nổ đầu tư vào dầu đá phiến thúc đẩy việc làm, chi tiêu vốn và tăng trưởng sản lượng công nghiệp.

Độ co giãn đầu tư vào dầu đá phiến đã giảm mạnh

Sau khi giá dầu giảm mạnh từ 2015 đến 2016, dù sản lượng khai khoáng của Mỹ có hồi phục từ mức thấp, nhưng cường độ đầu tư vào dầu đá phiến và mật độ khoan vẫn chưa trở lại mức trước năm 2014. Báo cáo của UBS chỉ ra rằng, sản lượng dầu vẫn phản ứng phần nào với giá — thông qua tăng số lượng các điểm khoan, nâng cao tỷ lệ sử dụng công suất và cải thiện hiệu quả sản xuất — nhưng độ co giãn đầu tư tổng thể đã giảm rõ rệt.

Nói cách khác, nếu thị trường coi mức giá dầu hiện tại là tạm thời, Mỹ sẽ khó có thể phản ứng mở rộng phía cung dựa trên dầu đá phiến như trong giai đoạn 2011-2014, và do đó không thể bù đắp cho việc tăng giá dầu gây ra tổn thất thực về thu nhập của người tiêu dùng.

Nhiều yếu tố bất lợi cộng hưởng, cú sốc hiện tại khó dung nạp hơn

Báo cáo của UBS liệt kê nhiều khác biệt quan trọng giữa môi trường vĩ mô hiện tại và chu kỳ giá dầu cao trước đó. Thứ nhất, thị trường lao động Mỹ hiện yếu hơn so với 2011-2014; thứ hai, khả năng thanh khoản của các hộ gia đình còn hạn chế, ít có khả năng chống đỡ các cú sốc bên ngoài; thứ ba, áp lực lạm phát mạnh hơn, tốc độ tăng giá dầu nhanh hơn có tác động truyền dẫn mạnh hơn đến mức giá chung.

Các yếu tố này cùng nhau cho thấy, trong bối cảnh thiếu sự mở rộng cung dầu đá phiến để chống đỡ, tác động ròng của đợt tăng giá dầu lần này đối với tăng trưởng kinh tế Mỹ có thể còn lớn hơn nhiều so với các dự đoán dựa trên kinh nghiệm lịch sử của giai đoạn 2011-2014.