Điều tra Công nghệ Xiangyu | Doanh thu hàng chục triệu nhân dân tệ nhưng hình thành khoản phải thu trên 500 triệu nhân dân tệ: Ba câu hỏi lớn cần giải quyết

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance để tìm kiếm【Thông tin công bố】xem thêm các mức đánh giá

Phóng viên《Nhật báo Kinh tế》｜Wu Zepeng  Có Yang  Biên tập｜Hứa Shaohang

Cuối tháng 1 năm nay,湘邮科技（SH600476, giá cổ phiếu 10,87 nhân dân tệ, vốn hóa 1,75 tỷ nhân dân tệ） đã phát hành dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, công ty dự kiến lợi nhuận ròng lỗ từ 370 triệu đến 550 triệu nhân dân tệ, tài sản ròng cuối kỳ âm, cổ phiếu đối mặt cảnh báo rủi ro bị hủy niêm yết. Nguyên nhân chính gây ra khoản lỗ lớn này là do công ty dự kiến trích lập dự phòng giảm giá cho khoản phải thu và khoản phải thu dài hạn lên tới 280 triệu đến 460 triệu nhân dân tệ.

Vào tối ngày 16 tháng 3,湘邮科技 thông báo do vi phạm về công bố thông tin, bị Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc tiến hành điều tra.

Phóng viên《Nhật báo Kinh tế》đi sâu điều tra phát hiện, các dự án trọng điểm mà湘邮科技 tập trung mở rộng trong những năm gần đây như “Thiết bị đa chức năng Zhihui Kangxin” tồn tại những nghi vấn chưa được giải đáp về logic kinh doanh, trong khi các khách hàng và nhà cung cấp quan trọng liên quan cũng xuất hiện nhiều bất thường.

Ngành kinh doanh chính của湘邮科技 ban đầu chủ yếu là ngành bưu chính, hơn mười năm trước,湘邮科技 từng có chủ trương “tập trung nguồn lực để làm sâu, làm mạnh ngành bưu chính, thận trọng mở rộng các ngành ngoài”. Tuy nhiên, trong vài năm gần đây, công ty đã thực hiện chuyển đổi chiến lược, và từ năm 2022 đã triển khai chiến lược mở rộng thị trường “kỹ thuật + thị trường”, thúc đẩy nhanh việc mở rộng thị trường ngoài ngành bưu chính.

Bắt đầu từ năm 2023, hợp tác với Công ty Công nghệ Môi trường Tianjin Mò Shù (gọi tắt là Mò Shù Công Trường) trở thành nguồn thu quan trọng ngoài doanh thu ngành bưu chính của湘邮科技. Theo thông báo, từ năm 2022 đến 2024, doanh thu từ “ngành khác” của湘邮科技 lần lượt là 0,11 tỷ, 1,66 tỷ và 1,55 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, Mò Shù Công Trường là khách hàng thứ hai năm 2023 và khách hàng lớn nhất năm 2024, với số tiền giao dịch lần lượt là 36,24 triệu và 65,31 triệu nhân dân tệ.

Hình: Công ty Công nghệ Môi trường Tianjin Mò Shù Công Trường Phóng viên《Nhật báo Kinh tế》｜Có Yang chụp

Tuy nhiên, phóng viên phát hiện, có hiện tượng bất thường trong giao dịch giữa湘邮科技 và Mò Shù Công Trường: mặc dù số tiền giao dịch chỉ vài chục triệu nhân dân tệ, nhưng khoản phải thu dài hạn lại lên tới hàng tỷ nhân dân tệ.

Trong đó, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023, dư nợ dài hạn của Mò Shù Công Trường là 344 triệu nhân dân tệ, tuổi nợ đều dưới một năm. Đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, con số này tăng vọt lên 517 triệu nhân dân tệ, trong đó nợ dưới một năm là 189 triệu, trên một năm là 328 triệu nhân dân tệ.

Tại sao quy mô giao dịch và khoản phải thu lại chênh lệch lớn như vậy? Khi trả lời câu hỏi của Sở Giao dịch Chứng khoán,湘邮科技 giải thích rằng, trong quá trình thực hiện dự án bán thiết bị đa chức năng Zhihui Kangxin cùng hợp tác với Mò Shù Công Trường, công ty đóng vai trò trung gian dịch vụ, chủ yếu phụ trách giám sát quá trình sản xuất trong giai đoạn mua thiết bị, kiểm tra thiết bị trước khi xuất xưởng, thử nghiệm phần cứng và phần mềm trong giai đoạn lắp đặt, hỗ trợ kỹ thuật trong giai đoạn nghiệm thu thiết bị, các công việc hỗ trợ liên quan khác, “việc bán sản phẩm này theo phương thức trả góp, dựa trên bản chất thương mại, ghi nhận theo phương pháp ròng”. Nói cách khác,湘邮科技 chỉ xác nhận phần doanh thu dịch vụ rất nhỏ, còn toàn bộ giá trị hợp đồng được ghi nhận vào khoản phải thu dài hạn.

Đến cuối năm 2024, giá trị hợp đồng của dự án khoảng 474 triệu nhân dân tệ, nhưng湘邮科技 chỉ ghi nhận doanh thu theo phương pháp ròng là 51,6 triệu nhân dân tệ. Điều này có nghĩa là,湘邮科技 với quy mô doanh thu chỉ vài chục triệu nhân dân tệ lại phải gánh khoản phải thu lên tới hàng tỷ nhân dân tệ.

Ngược lại, vào tháng 7 năm 2025,湘邮科技 từng công bố, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, tổng số tiền thu được của dự án này đạt 195 triệu nhân dân tệ, nhưng mới thu hồi được 20,97 triệu nhân dân tệ. Công ty giải thích, chưa nhận được khoản thanh toán “chủ yếu do khách hàng gặp khó khăn về tài chính, chậm thanh toán”, và cam kết “đã liên hệ với khách hàng, sẽ thu hồi đúng hạn trong thời gian tới”.

Tuy nhiên, đến dự báo kết quả kinh doanh năm 2025,湘邮科技 thông báo rằng, “một số khách hàng trễ hạn thanh toán, số tiền giao dịch lớn và số dư khoản phải thu còn lớn, công ty đã nhiều lần liên hệ với khách hàng nhưng vẫn chưa nhận được khoản thanh toán, cũng chưa có cam kết bằng văn bản về việc thu hồi”.

Hiện tại,湘邮科技 chưa công bố tên các khách hàng trễ hạn thanh toán nêu trên. Phóng viên đã phỏng vấn湘邮科技 để tìm hiểu rõ hơn, nhưng nhân viên trả lời rằng, “dựa trên kết quả điều tra của chúng tôi phối hợp với cơ quan quản lý và tự rà soát của chính chúng tôi”, đồng thời đề cập rằng, “việc thu hồi và liên hệ với khách hàng không thuận lợi lắm”.

Phóng viên kiểm tra báo cáo bán niên 2025 của湘邮科技 phát hiện, các khoản phải thu cuối kỳ chủ yếu là khách hàng trong hệ thống bưu chính, không có khoản phải thu nào vượt 1 tỷ nhân dân tệ. Tổng dư nợ dài hạn cuối kỳ là 514 triệu nhân dân tệ, tất cả đều từ Mò Shù Công Trường. Điều này cho thấy, khoản phải thu giảm giá lớn gây ra sự sụt giảm mạnh về kết quả kinh doanh lần này chủ yếu xuất phát từ khoản phải thu dài hạn của Mò Shù Công Trường.

Đối với湘邮科技, tại sao lại phải gánh rủi ro khoản phải thu hàng tỷ nhân dân tệ chỉ để có được doanh thu chuyển nhượng nhỏ bé?

Điều khiến người ta càng khó hiểu hơn là thiết kế chuỗi giao dịch của dự án này.

Theo phản hồi của湘邮科技 với câu hỏi của Sở Giao dịch Chứng khoán, trong dự án “Thiết bị đa chức năng Zhihui Kangxin”, vai trò của湘邮科技 khá đáng chú ý. Trong thư trả lời,湘邮科技 tiết lộ rằng, trước khi tham gia dự án này, Mò Shù Công Trường đã có mối quan hệ hợp tác lâu dài và mô hình kinh doanh cố định với chủ đầu tư cuối cùng là Shanghai Shentong Metro, đã hình thành vòng khép kín: Công ty Cổ phần Vật liệu Mới Tianjin Chuangjie (gọi tắt là Chuangjie) phụ trách tích hợp và sản xuất thiết bị, Công ty TNHH Kỹ thuật Điện Jiangsu Shenyuan phụ trách thi công lắp đặt, còn Mò Shù Công Trường đảm nhiệm vai trò tổng thầu, điều phối toàn bộ quy trình từ thiết kế đến bàn giao dự án.

Tuy nhiên, sau khi湘邮科技 tham gia, mô hình đơn giản ban đầu bị phá vỡ — nhà cung cấp ban đầu của dự án là Chuangjie, phải bán sản phẩm cho湘邮科技, rồi湘邮科技 mới bán lại cho Mò Shù Công Trường.

Điều này tạo ra một cảnh tượng kinh doanh khó hiểu: một chuỗi “nhà sản xuất—tổng thầu—chủ đầu tư” vốn đã vận hành ổn định, lại bị chèn vào giữa một湘邮科技, mà湘邮科技 không đảm nhận vai trò chính trong sản xuất thiết bị hay cung cấp nguyên vật liệu quan trọng, chỉ đảm nhiệm các chức năng giám sát và thử nghiệm hỗ trợ.

Về sự thay đổi của chuỗi giao dịch này,湘邮科技 không giải thích nhiều, chỉ nói rằng là “theo đề xuất của chủ đầu tư cuối cùng sau khi thực hiện các thủ tục mua sắm liên quan”. Về tính hợp lý thương mại,湘邮科技 có nêu trong thư trả lời: “Các bên trong toàn bộ chuỗi dự án có thể hình thành vòng hợp tác bổ sung, đảm bảo tiến độ dự án hiệu quả, thể hiện rõ tính phù hợp và hợp lý của các hoạt động kinh doanh”.

Tuy nhiên, theo kiến thức thương mại thông thường, một chuỗi cung ứng đã trưởng thành, có thể vận hành trực tiếp, tại sao lại cần phải thêm một bước trung gian chỉ đảm nhiệm chức năng hỗ trợ, làm tăng thêm chi phí giao dịch?

Mang theo những câu hỏi trên, phóng viên《Nhật báo Kinh tế》đã thực địa đến các công ty liên quan.

Tại Khu công nghiệp Jimei, Khu phát triển kinh tế kỹ thuật Tây Thanh, quận Tây Thanh, thành phố Thiên Tân, phóng viên tìm thấy Mò Shù Công Trường. Nhân viên công ty tiết lộ, hiện tại công ty có khoảng 20 nhân viên. Quy mô này phù hợp với thông tin công khai năm 2024 có 14 người tham gia bảo hiểm xã hội. Tại khu trưng bày tầng một, nhân viên giới thiệu các sản phẩm liên quan đến dự án Metro Thượng Hải.

Cùng địa chỉ đó, phóng viên còn phát hiện một công ty quan trọng khác — Chuangjie. Một nhân viên của Mò Shù Công Trường cho biết, Chuangjie cũng làm việc tại đây. Một nhân viên khác giải thích thêm rằng, Chuangjie là “công ty của bạn của ông chủ”.

Hình: Biển hiệu của Mò Shù Công Trường và Chuangjie cùng địa chỉ Phóng viên《Nhật báo Kinh tế》｜Có Yang chụp

Đáng chú ý, trước đó湘邮科技 từng trả lời cơ quan quản lý rằng, Công ty Môi trường Tianjin Mò Shù và Chuangjie không có liên quan, chỉ thừa nhận hai công ty có số điện thoại và email đăng ký kinh doanh trùng nhau, do một trung gian dịch vụ trung gian thực hiện.

Về địa điểm làm việc chung, đó là phần湘邮科技 không tiết lộ trong thư trả lời — qua tra cứu hồ sơ đăng ký kinh doanh, phóng viên phát hiện, địa chỉ đăng ký của Mò Shù Công Trường là tại số 11A, Khu công nghiệp Tây Thanh, thành phố Thiên Tân, cũng là địa chỉ mà Chuangjie từng công bố vào năm 2021.

Tuy nhiên, sau năm 2021, địa chỉ của Chuangjie đã thay đổi thành “Số 21, Nhà xưởng trong khuôn viên số 27, Đường Minhe, Tây Thanh, Thiên Tân”. Khi phóng viên đến kiểm tra thực tế, thấy một tòa nhà hai tầng, vào trong, không có bất kỳ biển hiệu hay dấu hiệu nào liên quan đến Chuangjie. Một nhân viên trong tòa nhà cho biết không nhớ rõ về Chuangjie, ngoài ra, một nhân viên giao hàng trong khu vực cũng nói “chưa nghe nói về công ty này”.

Thực tế, tình trạng tương tự cũng xảy ra với khách hàng quan trọng khác của湘邮科技. Công ty TNHH Môi trường Sinh thái Lì Dé ěr (gọi tắt là Lì Dé ěr) là khách hàng thứ hai về doanh thu “ngành khác” của湘邮科技 năm 2024, với số giao dịch 14,28 triệu nhân dân tệ, dư nợ cuối kỳ là 16,14 triệu nhân dân tệ. Tài liệu湘邮科技 trích dẫn cho thấy, công ty này có số người tham gia bảo hiểm xã hội năm 2023 là 0.

Một công ty không có nhân viên tham gia bảo hiểm xã hội, làm thế nào lại có giao dịch trị giá hàng nghìn triệu nhân dân tệ với công ty niêm yết? Phóng viên đã đến địa chỉ đăng ký của Lì Dé ěr tại số 309, Tầng 2, Số 3, Đường Jingnan, Khu phát triển kinh tế Jingnan, quận Jingnan, thành phố Thiên Tân. Khi kiểm tra thực tế, không tìm thấy phòng 309. Một nhân viên văn phòng xác nhận, “chưa từng nghe nói về công ty này”.

Theo công bố của湘邮科技, Lì Dé ěr là cổ đông kiểm soát của Chuangjie, hai công ty thuộc cùng một nhóm kiểm soát.湘邮科技 cho biết, sau khi hợp tác với Mò Shù Công Trường trong dự án thiết bị đa chức năng Zhihui Kangxin, thông qua giới thiệu của Mò Shù Công Trường, đã bắt đầu hợp tác bán các sản phẩm nền tảng số cho giao thông đường sắt với Lì Dé ěr.

Tối ngày 16 tháng 3,湘邮科技 công bố, do vi phạm về công bố thông tin, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc quyết định khởi tố vụ án. Phóng viên đã liên hệ湘邮科技 để phỏng vấn về nguyên nhân điều tra, vấn đề thu hồi tiền của Mò Shù Công Trường, v.v. Đối với các câu hỏi của phóng viên,湘邮科技 phản hồi rằng, “hiện tại đang chờ kết quả điều tra của Ủy ban”. Nhiều câu hỏi còn bỏ ngỏ, chờ kết quả điều tra của công ty và cơ quan quản lý.《Nhật báo Kinh tế》sẽ tiếp tục theo dõi.