Khu vực AI chuyển từ tường thuật khái niệm sang thực hiện thương mại hóa, một số quỹ hiệu suất tốt "thay đổi diện mạo" giá trị tài sản ròng

Securities Times记者 Zhao Mengqiao

Kết thúc quý I, thị trường chứng khoán lại diễn ra cảnh “lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn”, khi một số quỹ đầu tư hiệu quả cao đã gặp phải sự giảm giá trị do sự chuyển đổi của thị trường, ví dụ như nhiều sản phẩm nắm giữ nhiều cổ phiếu trong ngành robot đã giảm giá hai chữ số trong năm nay.

Trong bối cảnh dòng vốn nhóm lớn bắt đầu có xu hướng giảm bớt và chuyển đổi từ cao xuống thấp, rủi ro của chiến lược đặt cược vào từng lĩnh vực riêng lẻ đã lộ rõ. Mặc dù cổ phiếu công nghệ vẫn là chủ đạo, nhưng một số quản lý quỹ cho rằng, khi bước vào “thời điểm Darwin”, nhận thức của thị trường về cổ phiếu công nghệ cần chuyển từ “kể chuyện khái niệm” sang “thực hiện thương mại” và “độ tin cậy của công nghệ”.

Nhiều quỹ hiệu quả cao đã “biến đổi diện mạo” trong năm nay

Tính đến hiện tại, một số sản phẩm chủ động về quyền chọn đã phân hóa rõ rệt về thành tích, và tính liên tục của các sản phẩm hiệu quả cao năm ngoái cũng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Số liệu của Securities Times cho thấy, nhiều quỹ có thành tích kém nhất trong năm nay chính là những sản phẩm đã tỏa sáng rực rỡ vào năm ngoái. Ví dụ, một quỹ thuộc một công ty quản lý trung bình ở Bắc Trung Quốc đã đầu tư lớn vào chuỗi ngành robot humanoid, hưởng lợi từ sự bùng nổ của thị trường liên quan, giá trị ròng của quỹ đã tăng 99,27%, chỉ còn cách mức gấp đôi chưa đầy một bước.

Từ đầu năm đến nay, khi chủ đề robot giảm nhiệt, các cổ phiếu liên quan đã giảm mạnh, dẫn đến giá trị ròng của quỹ này giảm khoảng 23%, tạm thời đứng đầu danh sách giảm giá trong năm. Ngoài ra, còn có hai quỹ của các công ty quản lý ở miền Nam Trung Quốc, đều nắm giữ nhiều cổ phiếu trong ngành robot, giảm hơn 20%.

Nhìn lại đợt “bò công nghệ” rực rỡ năm ngoái, phần lớn cổ phiếu công nghệ đã được hưởng lợi từ việc định giá cao, do đó các quỹ dựa trên AI, chip xử lý, vệ tinh tầm thấp và chủ đề robot humanoid đã ghi nhận lợi nhuận 50% hoặc gấp đôi. Nhờ hiệu quả sinh lời rõ rệt, dòng vốn đã đổ vào các cổ phiếu khái niệm này vào nửa cuối năm ngoái, thúc đẩy nhiều quỹ tăng trưởng mạnh về quy mô khi đạt đỉnh thành tích.

Tuy nhiên, bước sang năm 2026, do sự chuyển đổi nhanh chóng của thị trường, các cổ phiếu hot năm ngoái đã gặp phải sự giảm giá do định giá và lý luận bị “giết chết” cùng lúc, khiến nhiều quỹ hiệu quả cao trong năm nay thể hiện trung bình hoặc kém hơn, thậm chí có nhiều quỹ “gấp đôi” giảm hơn hai chữ số trong năm.

Một số nhà phân tích cho rằng, nguyên nhân chính là, phần lớn các quỹ có thành tích xuất sắc năm ngoái đã áp dụng chiến lược tập trung vào một lĩnh vực duy nhất. Trong đợt tăng trưởng, chiến lược này có thể tối đa hóa khả năng sinh lời bằng cách tập trung vào cổ phiếu; nhưng trong giai đoạn điều chỉnh, chiến lược “mua toàn bộ” thiếu phòng thủ này lại trở thành nguyên nhân chính gây ra các đợt giảm giá.

“Lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn, là quy luật đơn giản nhưng khốc liệt nhất trong đầu tư.” Một quản lý quỹ ở Bắc Trung Quốc nói.

Cổ phiếu công nghệ vẫn là chủ đạo

Dù ảnh hưởng của xung đột địa chính trị khiến các quỹ dẫn đầu về thành tích trong năm nay tạm thời thuộc về các chủ đề năng lượng và kim loại màu, nhưng các quỹ nổi bật vẫn chủ yếu tập trung vào chủ đề công nghệ.

Tính đến ngày 20 tháng 3, quỹ GF Vision Select đã tăng hơn 49% và đứng đầu bảng xếp hạng, với danh mục cổ phiếu chủ yếu là các cổ phiếu lưu trữ dữ liệu. Ngoài ra, các quỹ như China Life Anbao Digital Economy, China Life Anbao Industrial Upgrade và Red Soil Innovation New Technology đều có mức tăng trên 30%, đều đã phân bổ cổ phiếu công nghệ liên quan.

“Nhìn từ đầu năm 2026, ngành công nghệ của A-shares cũng đang trải qua một cuộc biến đổi cấu trúc rõ rệt.” Quản lý quỹ GF, Tang Xiaobin, nói. “Nếu nói năm 2023-2025 là ‘bùng nổ lớn’ của công nghệ AI, với sự náo nhiệt và cạnh tranh vô tổ chức, thì năm 2026 có thể sẽ bước vào ‘thời điểm Darwin’.”

Quản lý quỹ Xingye Fund, Xu Chengcheng, cho rằng, diễn biến của phong cách công nghệ sau này phụ thuộc vào sự xác nhận lẫn nhau giữa xu hướng phát triển ngành và thực tế lợi nhuận, và tính chắc chắn về thành tích nội bộ ngành công nghệ có thể trở thành chìa khóa chính cho đầu tư chủ đề công nghệ năm 2026.

Xu further nói, lấy ngành trí tuệ nhân tạo làm ví dụ, nhận thức của thị trường đã chuyển từ “kể chuyện khái niệm” sang “thực hiện thương mại” và “độ tin cậy của công nghệ”, trong ngành này xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Trong bối cảnh định giá của ngành công nghệ nói chung vẫn ở mức cao, dòng vốn đang tập trung vào các lĩnh vực nhỏ có lợi nhuận thực sự, có khả năng kiểm soát độc lập và cạnh tranh toàn cầu.

Quản lý quỹ Guo Weiling của Dacheng Fund cũng nhấn mạnh, dự kiến trong nửa đầu năm 2026, xu hướng công nghệ vẫn sẽ tiếp tục, chủ yếu xoay quanh AI, nhưng cơ hội mang tính cấu trúc sẽ mạnh hơn tổng thể, và độ khó đầu tư sẽ lớn hơn năm 2025.

Chú ý đến “độ đông đúc” trong đầu tư

Điều đáng chú ý là, trong đợt bò công nghệ năm ngoái, nhiều quỹ giá trị theo hướng “ổn định” cũng không kìm nổi việc đưa các cổ phiếu liên quan đến sức mạnh tính toán, robot vào danh mục. Dưới tác động của chu kỳ siêu AI, định giá của các cổ phiếu công nghệ hàng đầu đã bị đẩy lên mức cao nhất trong lịch sử.

Tuy nhiên, lý luận đầu tư vào cổ phiếu công nghệ cuối cùng sẽ chuyển từ “dẫn dắt bởi tầm nhìn” sang “xác nhận lợi nhuận”. Đầu năm, có ý kiến cho rằng “chi tiêu vốn AI không đạt tốc độ dự kiến”, khiến tỷ lệ P/E cao ngất ngưởng trở thành “kiểm soát Damocles” treo trên giá trị ròng của quỹ. Cùng với việc Fed lặp lại chu kỳ cắt giảm lãi suất và chuỗi cung ứng AI toàn cầu bước vào “giai đoạn đau đớn đầu tư”, mức giá cao này đang trải qua quá trình hồi quy về trung bình mạnh mẽ, ví dụ như sự giảm giá của ngành robot và sự thiếu sức bật của ngành PCB, CPO.

Ngoài ra, khi hiệu ứng sinh lời thu hút dòng vốn lớn đổ vào các lĩnh vực này, mức độ đồng thuận trong danh mục cũng tăng lên, do đó, ngoài yếu tố định giá, sự đông đúc trong giao dịch cũng là nguyên nhân thúc đẩy sự đảo chiều của thành tích.

Dữ liệu cho thấy, tháng 12 năm ngoái, chỉ số TMT của CSI giao dịch trung bình hàng ngày duy trì trong khoảng 2000-2500 tỷ nhân dân tệ, vượt xa các ngành tiêu dùng, chu kỳ và tài chính, trở thành lực lượng chủ đạo trong giao dịch của A-shares.

Một báo cáo phân tích chỉ ra rằng, việc các tổ chức tăng mạnh tỷ lệ cổ phần trong ngành công nghệ, đổi lấy việc giảm tỷ lệ trong ngành tiêu dùng và tài chính, đã đẩy tỷ lệ phân bổ của hai ngành này xuống mức thấp nhất kể từ năm 2010, xu hướng chuyển dòng vốn từ các lĩnh vực truyền thống sang lĩnh vực công nghệ càng làm tăng độ đông đúc trong danh mục cổ phiếu công nghệ.

Một quản lý quỹ của công ty quản lý cổ phần công nghiệp ở Shenzhen nói với Securities Times rằng, khi xu hướng thị trường thay đổi, các tổ chức sẽ giảm bớt các cổ phiếu hot trước đó để phòng thủ hoặc điều chỉnh danh mục, trong môi trường mua bán giảm sút, sự rút lui tập thể này rất dễ dẫn đến “hiệu ứng giẫm đạp”.

“Logic tăng trưởng năm ngoái vững chắc đến đâu, thì lực đẩy giảm giá năm nay sẽ mạnh đến đó.” Quản lý quỹ này nói thêm, gần đây, tài sản “HALO” bùng nổ cũng chính là kết quả của việc tăng trưởng vượt trội của các lĩnh vực AI trong hai năm qua so với thị trường chung, dòng vốn đang tìm kiếm các cổ phiếu có giá trị hợp lý hơn khi rủi ro giảm sút — những công ty có lợi thế cạnh tranh về vật lý và có thể kiểm soát hoạt động độc lập.