IPO của Jinyang Technology: Khó khăn trong việc hoàn lại tiền từ những khách hàng lớn

《Investors.com》侯书青

Biên tập viên: 吴悦

Xe điện chắc chắn là một trong những lĩnh vực nóng nhất trên thị trường vốn trong hai năm gần đây, trong đó đã xuất hiện nhiều công ty nổi bật, nhiều doanh nghiệp liên quan đến chuỗi ngành công nghiệp này cũng đã gia nhập đội ngũ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), trong đó có Công ty Cổ phần Vật liệu Mới Kim Dương Wuxi (gọi tắt là “Kim Dương Cổ phần”).

Kim Dương Cổ phần chuyên về nghiên cứu, sản xuất và kinh doanh các bộ phận cấu trúc chính xác và vật liệu pin, chủ yếu sản xuất vỏ đóng gói pin, van an toàn và vật liệu dẫn nickel. Hiện tại, đã đạt được hợp tác ổn định với các doanh nghiệp nổi tiếng như LG Chem, BYD (002594) và các công ty khác.

Năm 2019, doanh thu và lợi nhuận ròng của Kim Dương Cổ phần đã giảm sút nhất định. Kim Dương Cổ phần cho biết sự biến động về kết quả kinh doanh là do khách hàng chính của họ, Bick Battery, bị ảnh hưởng bởi chính sách trợ cấp cho xe điện giảm sút, dẫn đến việc thu hồi vốn của công ty gặp khó khăn và xuất hiện các khoản nợ xấu. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu trong doanh thu theo báo cáo phát hành dường như không ủng hộ giải thích này.

Vào tháng 9 năm 2020, Kim Dương Cổ phần đã thực hiện một đợt tăng vốn với giá 16,49 nhân dân tệ/cổ phiếu, sau khi tăng vốn, định giá của công ty là 1,02 tỷ nhân dân tệ. Nếu lần này thành công trong việc niêm yết, định giá của Kim Dương Cổ phần sẽ đạt 2,633 tỷ nhân dân tệ, nhưng so với tháng 9 năm 2020, kết quả hoạt động của công ty chưa có sự thay đổi đột phá.

Ngành nhạy cảm với chính sách

Trong giai đoạn từ năm 2018 đến tháng 9 năm 2021 (gọi tắt là “thời kỳ báo cáo”), Kim Dương Cổ phần lần lượt đạt doanh thu 608 triệu nhân dân tệ, 549 triệu nhân dân tệ, 754 triệu nhân dân tệ và 853 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty lần lượt là 40,62 triệu nhân dân tệ, -26,72 triệu nhân dân tệ, 68,43 triệu nhân dân tệ và 112 triệu nhân dân tệ. Trong thời kỳ này, kết quả kinh doanh của Kim Dương Cổ phần có sự biến động lớn.

Đặc biệt là năm 2019, doanh thu của Kim Dương Cổ phần đã giảm đáng kể so với năm 2018, lợi nhuận ròng chuyển từ lãi sang lỗ.

Về mặt hoạt động, tỷ trọng của doanh thu từ lĩnh vực các bộ phận cấu trúc chính xác của pin trong tổng doanh thu của công ty luôn duy trì ở mức khoảng 60%, là nguồn thu chính của công ty. Doanh thu từ lĩnh vực này trong năm 2019 đã giảm nhẹ, từ 387 triệu nhân dân tệ xuống còn 213 triệu nhân dân tệ, trong khi doanh thu từ vật liệu dẫn nickel, lĩnh vực kinh doanh chính khác, vẫn tiếp tục tăng trưởng trong cùng kỳ.

Phân tích cụ thể về lĩnh vực các bộ phận cấu trúc chính xác của pin của Kim Dương Cổ phần, doanh thu từ các vỏ đóng gói trong năm 2019 đã giảm rõ rệt, từ 344 triệu nhân dân tệ xuống còn 271 triệu nhân dân tệ. Điều này cho thấy hiệu suất kém của các sản phẩm vỏ đóng gói chính là nguyên nhân chính khiến kết quả kinh doanh của Kim Dương Cổ phần năm 2019 giảm sút.

Trong báo cáo phát hành, Kim Dương Cổ phần đã giải thích về sự sụt giảm kết quả kinh doanh năm 2019, cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do chính sách trợ cấp cho xe điện giảm sút cùng các yếu tố khác, bao gồm cả việc các khách hàng trong ngành pin lithium như Bick Battery gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh và vòng quay vốn.

Mặc dù các biến động chính sách này thuộc yếu tố ngắn hạn, sau năm 2019, doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng của Kim Dương Cổ phần đều vượt mức của năm 2018, nhưng ngành công nghiệp mới nổi như xe điện, các biến động chính sách có thể luôn là “kiếm Damocles” treo trên đầu Kim Dương Cổ phần.

Nguy cơ nợ xấu tiềm ẩn

Năm 2018, Bick Battery là khách hàng lớn nhất của Kim Dương Cổ phần, trong năm đó, Bick Battery đã đóng góp doanh số 90,94 triệu nhân dân tệ, chiếm 14,96% tổng doanh thu của công ty.

Tuy nhiên, mối quan hệ kinh doanh với Bick Battery cũng mang lại lượng lớn khoản phải thu cho Kim Dương Cổ phần. Cuối năm 2018, các khoản phải thu từ Công ty TNHH Pin Bick Zhengzhou (gọi tắt là “Bick Zhengzhou”) và Công ty TNHH Pin năng lượng Bick Thâm Quyến (gọi tắt là “Bick Thâm Quyến”) đã lên tới tổng cộng 57,55 triệu nhân dân tệ.

Khoản phải thu này đã tiềm ẩn rủi ro cho kết quả kinh doanh của Kim Dương Cổ phần năm 2019. Do Bick Battery gặp khó khăn trong việc thu hồi tiền từ các nhà sản xuất ô tô cuối cùng phía dưới, họ bắt đầu chậm thanh toán các khoản nợ cho các nhà cung cấp phía trên.

Năm 2019, Kim Dương Cổ phần đã tiến hành kiểm tra trích lập dự phòng các khoản phải thu, và đã trích lập dự phòng nợ xấu riêng lẻ 50,16 triệu nhân dân tệ, trong đó, hai khoản phải thu từ Bick Zhengzhou và Bick Thâm Quyến đã trích lập dự phòng nợ xấu tổng cộng 33,57 triệu nhân dân tệ.

Để giảm thiểu rủi ro, năm 2019, Kim Dương Cổ phần đã giảm doanh số bán cho Bick Battery xuống còn 24,34 triệu nhân dân tệ, thấp hơn một chút so với khách hàng thứ năm là Kim Sơn Công nghiệp, đạt 26,15 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp bắt đầu ấm lên vào năm 2020, Bick Battery lại trở thành khách hàng thứ ba của Kim Dương Cổ phần, doanh số bán hàng trong năm đạt 46,86 triệu nhân dân tệ.

Dù ngành đã phục hồi, số dư các khoản phải thu từ Bick Battery trên sổ sách chỉ giảm chưa đến 2 triệu nhân dân tệ so với năm 2019, từ 38,20 triệu nhân dân tệ xuống còn 36,62 triệu nhân dân tệ, đến ngày 30 tháng 9 năm 2021, con số này đã vượt mức cuối năm 2018 là 40,49 triệu nhân dân tệ, tăng lên 55,59 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, mối quan hệ hợp tác giữa Kim Dương Cổ phần và Bick Battery vẫn không giảm đi, từ năm 2019 đến tháng 9 năm 2021, doanh số giao dịch giữa hai bên đã tăng từ 24,34 triệu nhân dân tệ lên 56,86 triệu nhân dân tệ.

Xem xét lịch sử hợp tác giữa Kim Dương Cổ phần và Bick Battery, “Investors.com” nhận thấy, năm 2018, tỷ lệ dự phòng nợ xấu của Kim Dương Cổ phần trong tổng các khoản phải thu là 7,67%, sau khi tăng lên hơn 20% vào năm 2019, tỷ lệ này chưa từng giảm xuống.

Nếu nói rằng quy mô nợ xấu của Kim Dương Cổ phần ngày càng tăng là do ảnh hưởng của biến động chính sách ngành, thì tại sao sau năm 2019, quy mô nợ xấu của công ty không những không giảm mà còn tăng dần? Trong bối cảnh khó thu hồi vốn từ Bick Battery và quy mô nợ xấu đều cao, tại sao Kim Dương Cổ phần lại để Bick Battery tiếp tục mở rộng quy mô giao dịch với công ty? Đây đều là những câu hỏi mà Kim Dương Cổ phần cần phải trả lời.

Kim Dương Cổ phần không phải là “nạn nhân duy nhất”, Bick Battery từng bị kiện bởi容百科技 (mã 688005) vì không thanh toán đúng hạn gần 200 triệu nhân dân tệ tiền hàng và tiền phạt vi phạm quá hạn cho công ty con 湖北容百.

Áp lực trả nợ lớn

Trong giai đoạn báo cáo, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của Kim Dương Cổ phần lần lượt là 56,73%, 56,66%, 50,11% và 53,86%. Trong khi đó, trung bình tỷ lệ nợ của ba công ty là KedaLi (002850), Zhongrui Electronics và Zhenyu Technology lần lượt là 37,92%, 37,02%, 43,60% và 45,22%. Trong suốt thời kỳ báo cáo, tỷ lệ nợ của Kim Dương Cổ phần luôn cao hơn mức trung bình của các công ty so sánh.

Kim Dương Cổ phần cho biết, để đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh, công ty đã tăng cường vay ngân hàng hợp lý, dư nợ vay ngắn hạn đã tăng thêm 42,01 triệu nhân dân tệ so với kỳ trước.

Về khả năng thanh toán nợ, công ty cho biết hiện vẫn đang trong giai đoạn mở rộng kinh doanh, cần liên tục mua sắm tài sản cố định, xây dựng các công trình đang xây dựng và các tài sản dài hạn khác, tất cả đều cần dựa vào vay ngân hàng, dẫn đến tỷ lệ nợ cao, tỷ lệ thanh khoản và tỷ lệ thanh toán nhanh thấp.

Tính đến cuối kỳ báo cáo, số tiền mặt của Kim Dương Cổ phần trong tài khoản khoảng 49,01 triệu nhân dân tệ, trong khi tổng số nợ ngắn hạn trong kỳ đã lên tới 204 triệu nhân dân tệ, đối mặt với áp lực trả nợ lớn.

Trong đợt IPO này, Kim Dương Cổ phần dự kiến phát hành không quá 25% cổ phần, dự kiến huy động 658 triệu nhân dân tệ, dùng để nghiên cứu và sản xuất vật liệu đặc biệt cho pin năng lượng cao an toàn, xây dựng nhà máy mới và bổ sung vốn lưu động.

Trong báo cáo phát hành, Kim Dương Cổ phần thẳng thắn thừa nhận, trước đây công ty thiếu các phương thức huy động vốn, nếu đợt huy động này thành công, năng lực tài chính của công ty sẽ được nâng cao rõ rệt, giúp giảm tỷ lệ nợ trên tài sản, nâng cao khả năng trả nợ. (Sản phẩm của Think Finance) ■