Truyền thông Anh: Liệu thị trường chứng khoán Hàn Quốc có thể chịu đựng được cú sốc năng lượng trong thị trường tăng giá "kỷ lục"?

AI·Tác động của năng lượng đã phơi bày điểm yếu của thị trường chứng khoán Hàn Quốc như thế nào?

Có thể như vậy, nhưng các nhà đầu tư nên chuẩn bị đối mặt với những biến động lớn hơn.

Ngày 17 tháng 3 năm 2026

Mùa xuân năm ngoái, Lee Jae-myung đã đưa ra cam kết tranh cử tổng thống Hàn Quốc với mục tiêu “Chỉ số KOSPI đạt 5.000 điểm” và cuối cùng đã giành chiến thắng. Là một cam kết tranh cử, đây chắc chắn là một mục tiêu cụ thể ấn tượng. Nhưng đồng thời, nó cũng dường như là một ước mơ xa vời. Lúc đó, chỉ số chứng khoán chuẩn của Hàn Quốc mới chỉ bằng một nửa mục tiêu, thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm khoảng 3.300 điểm vào năm 2021. Tuy nhiên, đến cuối tháng 1, tức là chưa đầy 8 tháng sau khi nhậm chức, Lee Jae-myung đã thực hiện được lời hứa của mình. Chỉ sau một tháng, chỉ số KOSPI đã vượt qua mốc 6.000 điểm, khiến các khẩu hiệu trước đó trở nên quá bảo thủ. Trong vòng 12 tháng tính đến cuối tháng 2, chỉ số này đã tăng 138%, bỏ xa tất cả các thị trường chứng khoán lớn trên toàn cầu. Không có gì có thể ngăn cản bước tiến của nó.

Tuy nhiên, tác động của năng lượng đã thay đổi tất cả. Trong hai ngày giao dịch sau khi Mỹ và Israel tấn công Iran, chỉ số tổng hợp chứng khoán Hàn Quốc (KOSPI) đã giảm gần một phần năm, mức giảm vượt xa các chỉ số chính khác. Là một quốc gia nhập khẩu năng lượng lớn, Hàn Quốc sẽ bị tổn thương nặng nề khi giá dầu và khí tự nhiên tăng. Do các nhà cung cấp năng lượng chính ở vùng Vịnh bị tê liệt vì chiến tranh, chính phủ Hàn Quốc đã cam kết tăng sản lượng các nhà máy nhiệt điện than và kiểm soát giá tiêu dùng. Các nhà đầu tư nước ngoài đã bắt đầu bán tháo trước chiến tranh; giờ đây, các nhà đầu tư lớn trong nước cũng đã tham gia vào đợt bán tháo này. Vậy liệu đà tăng của KOSPI đã chấm dứt chưa?

Trong 12 tháng qua, đà tăng liên tục này là điều hiếm thấy theo tiêu chuẩn của thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Trong suốt mười năm trước đó, chỉ số này chủ yếu đi ngang (ngoại trừ giai đoạn phục hồi kinh tế sau đại dịch toàn cầu năm 2021). Các thành phần của nó chủ yếu tập trung vào các ngành xuất khẩu truyền thống như sản xuất ô tô, đóng tàu, sản xuất vũ khí và điện tử tiêu dùng. Hầu hết các ngành này đều chịu ảnh hưởng từ các sản phẩm giá rẻ của Trung Quốc. Thêm vào đó, chúng thường thuộc về các tập đoàn gia đình khổng lồ, hoạt động thiếu minh bạch và có quy mô lớn.

Kết quả là lợi nhuận trên vốn cổ phần thấp, chỉ số KOSPI liên tục bị “giảm giá” so với các thị trường khác. Đầu năm 2025, tỷ lệ P/E của chỉ số này chỉ là 10 lần, trong khi chỉ số TOPIX của Nhật Bản (có một số điểm tương đồng với KOSPI) là 15 lần, còn chỉ số S&P 500 của Mỹ (không có điểm tương đồng nào với KOSPI) là 25 lần.

Trong năm qua, sự nhiệt tình của nhà đầu tư đối với thị trường chứng khoán Hàn Quốc (K-Stock) có thể được giải thích như một sự chuyển đổi bất lợi thành lợi thế. Các bảng cân đối tài sản (tập trung vào tài sản) và sản phẩm (ít lỗi thời) của Hàn Quốc chính là đặc điểm điển hình của các “cổ phiếu hào quang” (HALO stocks) đang được giao dịch sôi động. Trong thời đại phần mềm chiếm ưu thế, tỷ lệ vốn hóa của các thành phần trong chỉ số KOSPI từng bị xem là kém hiệu quả. Tuy nhiên, khi các doanh nghiệp cạnh tranh xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo, ngân sách quốc phòng tăng mạnh và phương Tây cùng Trung Quốc tách rời nhau trong các lĩnh vực then chốt như pin xe điện và tàu vận chuyển khí tự nhiên hóa lỏng, chiến lược dựa trên vốn này lại trở nên được ưa chuộng hơn bao giờ hết.

Những xu hướng này vẫn tiếp tục diễn ra. Điều này giải thích tại sao, mặc dù chịu ảnh hưởng từ tình hình Iran, chỉ số KOSPI vẫn chưa vi phạm cam kết tranh cử của Thủ tướng Lý Hiển Long. Điều này cũng có nghĩa là thị trường chứng khoán Hàn Quốc vẫn còn dư địa để tăng trưởng. Tuy nhiên, các đợt tăng giá này có thể sẽ trở nên biến động hơn.

Một trong những lý do là mức độ tập trung của chỉ số KOSPI ngày càng tăng. Chỉ riêng Samsung Electronics và SK Hynix đã chiếm tới 2/5 vốn hóa của chỉ số này, trong khi vào đầu năm 2025, tỷ lệ này mới khoảng 1/6; hai công ty này đã đóng góp hơn 2/3 lợi nhuận hàng năm của chỉ số. Chính nhờ sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo, lợi nhuận từ các chip nhớ đã tăng vọt, đẩy chỉ số KOSPI lên mức cao đáng chú ý. Hiện nay, nhờ sự phát triển mạnh mẽ của trí tuệ nhân tạo, doanh số bán chip nhớ đang bùng nổ như bánh kẹo ở Seoul. Tuy nhiên, giống như các phần khác của ngành bán dẫn, những lợi nhuận này cũng dễ dàng biến đổi theo chu kỳ bùng nổ và suy thoái.

Thứ hai, thị trường chứng khoán Hàn Quốc ngày càng được các nhà đầu tư cá nhân trong nước ưa chuộng hơn. Số lượng tài khoản giao dịch hoạt động và số dư tiền gửi tại các công ty chứng khoán đều tăng vọt. Nhiều nhà đầu tư vay mượn để đầu tư. Giao dịch ký quỹ (cho vay từ các công ty chứng khoán) đã đạt mức kỷ lục 34 nghìn tỷ won (khoảng 230 tỷ USD) vào đầu tháng 3, cao hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái là 18 nghìn tỷ won. Các quỹ ETF đòn bẩy offshore giúp các nhà đầu tư Hàn Quốc mua thêm cổ phần của các công ty như Samsung hay SK Hynix đã hút dòng vốn hàng chục tỷ USD trong năm nay. Tất cả những điều này đều làm tăng lợi nhuận, nhưng cũng làm tăng rủi ro thua lỗ.

Với triển vọng sáng sủa của các công ty thành phần trong chỉ số KOSPI, các nhà đầu tư thông minh trong và ngoài nước có thể sẽ quay trở lại thị trường. Các nhà chiến lược của Phố Wall nhận định rằng mức độ đông đúc của thị trường Hàn Quốc đã giảm đáng kể so với một tháng trước, và định giá vẫn còn khá thấp. Tương tự như các cải cách đã thúc đẩy định giá các công ty Nhật Bản trong những năm gần đây, các cải cách về quản trị doanh nghiệp của Hàn Quốc đã nhận được sự ủng hộ của hai đảng chính. Khi tác động của năng lượng giảm đi, các biến động mạnh của chỉ số KOSPI có thể sẽ tái diễn. Nhưng các nhà đầu tư cần chuẩn bị tinh thần để đón nhận những biến động còn dữ dội hơn bao giờ hết.