Tính toán giảm giá trị vượt 2,7 tỷ CNY, Tsingtao Beer thanh toán cho thương vụ mua lại rượu trắng hàng chục tỷ CNY, lợi nhuận ròng năm ngoái giảm gần 30%

Nguồn bài viết: Thời đại Tài chính Tác giả: Lâm Tâm Lâm

Tập đoàn bia khổng lồ trả giá cho lời tuyên bố “làm trắng” năm đó.

Nguồn hình ảnh: Pexels

Vào tối ngày 10 tháng 3, công ty bia hàng đầu trong nước China Resources Beer (00291.HK) đã phát đi cảnh báo lợi nhuận, cho biết tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, có thể ghi nhận lợi nhuận khoảng 2,92 tỷ đến 3,35 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 4,759 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 29,6% đến 38,6% so với cùng kỳ.

Điều này hiếm gặp trong quá trình phát triển của China Resources Beer. Theo tổng hợp của Thời đại Tài chính, lợi nhuận của China Resources Beer năm 2025 có thể đạt mức thấp nhất trong vòng năm năm gần đây.

Sự sụt giảm lợi nhuận lớn như vậy bắt nguồn từ một khoản giảm giá trị một lần lớn. China Resources Beer tiết lộ trong thông cáo báo chí rằng, nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm là do khoản giảm giá trị thương hiệu khoảng 2,79 tỷ đến 2,97 tỷ nhân dân tệ trong kỳ báo cáo, và khoản giảm giá trị này được xác nhận sau khi mua lại 55,19% cổ phần của Công ty TNHH Rượu Gỗ Quảng Châu Jinsha (gọi tắt là “Jinsha Beer”) vào ngày 10 tháng 1 năm 2023.

Trong khi cạnh tranh khốc liệt trên thị trường cao cấp với Budweiser, Carlsberg, China Resources Beer vẫn chịu ảnh hưởng kéo dài từ hoạt động kinh doanh rượu trắng. Sau khi thay đổi lãnh đạo năm ngoái, công ty bia số một trong nước bắt đầu tháo gỡ những “ẩn họa” đã âm thầm tích tụ từ những năm trước.

Sau thương vụ mua lại trị giá hàng tỷ nhân dân tệ, việc ghi nhận giảm giá trị thương hiệu

Một khoản giảm giá trị lớn đã đưa vụ mua lại rượu trắng trị giá hàng tỷ nhân dân tệ cách đây ba năm trở lại với công chúng.

Vào ngày 10 tháng 1 năm 2023, China Resources Beer hoàn tất việc chuyển nhượng 55,19% cổ phần của Jinsha Beer, chính thức trở thành cổ đông kiểm soát của Jinsha Beer. Từ khi công bố mua lại đến khi hoàn tất, quá trình này chỉ kéo dài hơn hai tháng, là thương vụ mua bán sáp nhập lớn nhất trong ngành rượu trắng tính đến nay.

Thông qua thương vụ này, China Resources Beer đề ra chiến lược “bia + rượu trắng”, hy vọng tận dụng kênh phân phối bia mạnh mẽ để thúc đẩy hoạt động rượu trắng. Ngoài ra, lợi nhuận của các doanh nghiệp rượu trắng cao hơn, có thể nâng cao lợi nhuận tổng thể của China Resources Beer và tối ưu hóa cơ cấu kinh doanh. Theo báo cáo tài chính năm 2024, tỷ lệ lợi nhuận gộp của Jinsha Beer lên tới 68,5%, trong khi mức trung bình ngành bia khoảng 40%.

Trước khi mua lại, hiệu suất của Jinsha Beer, được gọi là “ngựa đen” trong ngành rượu đen, khá khả quan. Theo tiết lộ của China Resources Beer khi mua lại Jinsha Beer, trong năm 2021 và nửa đầu năm 2022, doanh thu của Jinsha Beer lần lượt là 3,641 tỷ và 2,001 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng lần lượt là 1,315 tỷ và 670 triệu nhân dân tệ.

Với nền tảng này, nhiều người kỳ vọng vào sự hợp nhất chéo ngành này.

Tuy nhiên, khoảng cách giữa lý tưởng và thực tế nhanh chóng lộ rõ. Các kênh phân phối và chiến lược khác biệt giữa bia và rượu trắng, cùng với việc ngành rượu trắng giảm nhiệt trong hai năm gần đây, khiến Jinsha Beer, đặc biệt là thương hiệu cao cấp “Tóm tắt rượu”, đối mặt với khó khăn trong tồn kho và chênh lệch giá.

Theo tổng hợp của Thời đại Tài chính về báo cáo tài chính gần đây của China Resources Beer, hoạt động rượu trắng của công ty không có nhiều tiến triển rõ rệt. Trong năm 2023-2024, doanh thu hoạt động của rượu trắng đạt 2,067 tỷ và 2,149 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) lần lượt là 130 triệu và 121 triệu nhân dân tệ. Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu rượu trắng của China Resources Beer là 781 triệu nhân dân tệ, giảm 34% so với cùng kỳ, EBIT lỗ 152 triệu nhân dân tệ.

Đáng chú ý, hoạt động rượu trắng của China Resources Beer chủ yếu do Jinsha Beer đóng góp. Trong bối cảnh hiệu suất liên tục trì trệ, năm 2025, công ty đã trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu của Jinsha Beer từ 2,79 tỷ đến 2,97 tỷ nhân dân tệ.

Trong thông cáo, China Resources Beer cho biết, khoản giảm giá trị thương hiệu của Jinsha Beer chủ yếu do nhu cầu thị trường rượu trắng yếu ớt, cảnh quan tiêu dùng thu hẹp, dẫn đến giảm tiêu thụ. Giảm giá trị thương hiệu đề cập đến phần giá trị cao vượt quá khi doanh nghiệp mua lại tài sản, sau khi kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai giảm rõ rệt, cần phải điều chỉnh giảm trong báo cáo tài chính kỳ này.

“Mục đích là chỉnh sửa lại các ước tính mua lại quá cao trong quá khứ, qua việc trích lập giảm giá trị một lần để loại bỏ rủi ro,” một nhân vật trong ngành rượu trắng không muốn nêu tên nói với Thời đại Tài chính.

Trong khi đó, kể từ khi China Resources Beer tiếp quản, ban quản lý Jinsha Beer cũng đã trải qua nhiều lần thay đổi, trong vòng hai năm đã thay đổi chủ tịch ba lần, và thay đổi phó tổng giám đốc hai lần.

Thất bại trong mở rộng rượu trắng, Kinh Tử cũng lỗ

Khoản giảm giá trị lớn này tương đương với việc China Resources Beer loại bỏ một lần các rủi ro về định giá và vận hành sau thương vụ mua lại trị giá hàng tỷ nhân dân tệ, đồng thời cũng báo hiệu rằng con đường mở rộng rượu trắng do Hầu Hiểu Hải dẫn dắt có thể bước vào giai đoạn thu hẹp và điều chỉnh chiến lược.

Vào ngày 27 tháng 6 năm 2025, Hầu Hiểu Hải quyết định từ chức Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Giám đốc điều hành; ngày 3 tháng 9, cựu Tổng giám đốc Zhao Chunwu được điều chuyển từ vị trí Tổng giám đốc sang Chủ tịch Hội đồng Quản trị China Resources Beer, chính thức bước vào thời kỳ Zhao Chunwu lãnh đạo toàn diện.

Đối với Zhao Chunwu, ngoài việc dẫn dắt công ty vượt qua môi trường thị trường phức tạp hiện tại, còn phải đối mặt với những khó khăn còn tồn đọng do chiến lược rượu trắng của Hầu Hiểu Hải để lại, vốn đang trì trệ và chưa đạt kỳ vọng hợp nhất.

Các chuyên gia trong ngành cho rằng, việc loại bỏ gánh nặng của thương vụ mua lại rượu trắng trong quá khứ sẽ giúp giảm bớt cơ sở lợi nhuận tương lai, tạo điều kiện cho tăng trưởng sau này, “tất cả các tin xấu đã được loại bỏ trong một lần.”

Tuy nhiên, đối với người kế nhiệm Zhao Chunwu, gánh nặng không chỉ còn Jinsha Beer.

Dưới sự dẫn dắt của Hầu Hiểu Hải, từ năm 2020, China Resources Beer bắt đầu mở rộng mạnh mẽ vào lĩnh vực rượu trắng, ngoài việc mua lại 55,19% cổ phần Jinsha Beer, còn lần lượt mua 40% cổ phần của Shandong Jingzhi White Liquor Co., Ltd với giá 1,3 tỷ nhân dân tệ, và thông qua đầu tư chiến lược của China Resources, mua 49% cổ phần của Tập đoàn Kinh Tử, gián tiếp nắm giữ 13,28% cổ phần của Kinh Tử (600199.SH), trở thành cổ đông lớn thứ hai của công ty, hình thành một hệ thống rượu trắng gồm ba dòng chính:酱香, Fù, và Zhī.

Trong đó, Kinh Tử là một trong bốn thương hiệu rượu trắng nổi bật của An Huy. Trong những năm gần đây, hiệu suất của Kinh Tử cũng có phần đi xuống, liên tiếp ba năm từ 2022 đến 2024 không đạt lợi nhuận. Tháng 1, Kinh Tử phát hành dự báo kết quả kinh doanh, dự kiến lợi nhuận ròng năm 2025 sẽ âm; báo cáo quý III năm 2025 cho thấy doanh thu chính của công ty là 628 triệu nhân dân tệ, giảm 22,08% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là -100 triệu nhân dân tệ, giảm 0,97%.

Tình hình của Quảng Châu Jiuzhou lại còn phức tạp hơn. Là điểm khởi đầu của China Resources Beer trong lĩnh vực rượu trắng, sau khi bị mua 40% cổ phần, hiệu quả mở rộng ra toàn quốc của Jiuzhou vẫn còn hạn chế, hiện chủ yếu vẫn tập trung vào thị trường nội địa Quảng Đông.

Theo thông tin của Tập đoàn Quảng Châu Yên vào cuối năm 2019, doanh thu của Jiuzhou năm 2018 là 1,248 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng là 6,275 triệu nhân dân tệ; tuy nhiên, kể từ khi China Resources Beer đầu tư vào năm 2021, chưa công bố số liệu cụ thể.

Cách để thực sự điều chỉnh sự phối hợp giữa bia và rượu trắng, thoát khỏi tình trạng khó khăn trong hợp nhất, sẽ là thử thách thực tế lớn nhất của thời kỳ Zhao Chunwu.