【Chiến lược hàng tuần của 10 công ty chứng khoán hàng đầu】Không gian giảm của cổ phiếu A tương đối hạn chế, hãy quyết đoán nhìn về tháng 4! Tập trung vào sự chắc chắn của đà tăng trưởng

中信证券：Quyết định cần xem vào tháng 4

Xu hướng xung đột Iran và ảnh hưởng của thị trường còn tồn tại nhiều kỳ vọng phân hóa lớn, phía sau các đánh giá khác nhau, có ba vấn đề cốt lõi hiện chưa thể xác minh, khó có câu trả lời: thứ nhất là sau khi xung đột giảm cường độ, khả năng mở lại hàng hải đến mức độ nào; thứ hai là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quan tâm nhiều hơn đến các chỉ số thể hiện lạm phát hay là tình hình thực tế của việc làm; thứ ba là Trung Quốc đang đối mặt với tác động chi phí hay là cơ hội chuyển đổi chuỗi cung ứng. Những vấn đề này có thể chỉ rõ ràng dần vào tháng 4. Đối mặt với nhiều bất định, thị trường trong ngắn hạn có một số hành động giảm bớt vị thế, các loại cổ phiếu tăng mạnh trước đó gần đây đã giảm khá nhiều.

Nhưng nhìn chung, phần lớn các tín hiệu thị trường dựa trên hiệu suất và câu chuyện, lợi nhuận từ đầu năm đến nay gần như đã trở lại mức ban đầu, 3 tháng đầu có thể xem là sự dao động của thị trường do kỳ vọng và câu chuyện thúc đẩy trong quá trình xu hướng mùa xuân và hạ nhiệt, không phải là chiến lược thắng thua cả năm. Sự phục hồi rộng hơn của PPI và truyền dẫn giá cả, cùng khả năng phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp mới là hướng đi có kỳ vọng chênh lệch và không gian trong năm nay, quyết định cần xem vào tháng 4.

广发证券：Tìm kiếm ngành duy trì đà tăng cao độc lập ngoài địa lý và giá dầu cao

Bỏ qua yếu tố địa lý và giá dầu cao, những ngành nào có thể duy trì đà tăng cao độc lập trong tương lai? Chúng tôi cho rằng, hiện tại, các ngành như truyền thông quang học và chuỗi AI quốc tế đến năm 2027 có độ rõ ràng tăng trưởng ngày càng sâu, vẫn là hướng tăng trưởng chắc chắn, cũng là vị trí chính của các quỹ hiện tại, tuy nhiên, liên quan đến biến động của chiến tranh Trung Đông (giá dầu → môi trường lãi suất Mỹ → AI Mỹ → chuỗi cung ứng trong nước), biến động ngắn hạn vẫn khó kiểm soát.

Dựa trên kinh nghiệm của ngành công nghệ internet trong quá khứ, hiện tại tìm kiếm một số ngành có thể duy trì đà tăng trưởng cao độc lập trong tương lai, nếu xu hướng tăng trưởng này tương đối tách biệt khỏi yếu tố địa lý và giá dầu cao, thì bất kể tình hình Mỹ-Iran diễn biến thế nào trong giai đoạn tới, đều có lợi thế trong phân bổ. Do đó, từ góc độ kiểm soát biến động danh mục và phòng hộ, chúng tôi đề xuất ngoài năng lực tính toán quốc tế, tiếp tục phân bổ hai hướng beta có nền tảng cơ bản đang trong xu hướng tăng và ít bị ảnh hưởng bởi giá dầu: chuỗi lưu trữ năng lượng (biến tần/chuỗi pin lithium), chuỗi AIDC nội địa (đặc biệt là chuỗi Byte).

申万宏源：Hiện tại có thể đã là giai đoạn áp lực lớn nhất

Xung đột Mỹ-Iran bế tắc, tâm lý rủi ro tiếp tục chịu áp lực, hỗ trợ “tăng trưởng giai đoạn đầu” của dòng vốn ngắn hạn đang giảm sút, điều này khiến có thể đã là giai đoạn áp lực lớn nhất. Chính sách ổn định và tiến xa là điều hợp lý, cần chú ý đến sự khác biệt giữa cấu trúc ổn định và lợi nhuận tuyệt đối, có thể tạo thành rủi ro về phía cuối. Đồng thời, chúng tôi cho rằng, các biến số trung hạn bị đánh giá thấp: thứ nhất, đối với Trung Quốc và Mỹ, việc thắt chặt tiền tệ để đối phó lạm phát nhập khẩu đều là chiến lược kém hiệu quả. Tăng khả năng chịu đựng lạm phát là khả năng cao. Thứ hai, kinh tế Mỹ có tính đàn hồi, kinh tế Trung Quốc có không gian linh hoạt, suy thoái không phải là giả định chuẩn. Ngoài ra, bế tắc địa chính trị, an ninh năng lượng và chuỗi cung ứng của Trung Quốc có thể là các yếu tố alpha toàn cầu. Ngay cả trong trung hạn, xung đột Mỹ-Iran vẫn có thể lặp lại, tác động đến A-shares dần giảm là khả năng lớn.

Trong ngắn hạn, thị trường có thể diễn biến theo quá trình “giảm quá mức → chính sách ổn định và tiến xa → phục hồi”. Sau đó vẫn là dao động trong biên độ, các ngành dẫn đầu có thể liên tục luân phiên. Trong giai đoạn có cơ hội chủ đạo mới (ví dụ như ngắn hạn về tích trữ năng lượng, truyền thông quang dựa trên xác thực tăng trưởng), thị trường có thể thử thách đỉnh biên độ dao động; còn sau khi phục hồi, nếu các ngành chủ đạo gặp trở ngại, thị trường có thể giảm xuống đáy biên độ dao động.

Về phân bổ, trong ngắn hạn vẫn đề xuất cấu trúc “tập trung vào thực tế”, CPO và chuỗi tích trữ năng lượng là các hướng mạnh. Trong bối cảnh chi phí năng lượng tăng, năng lượng mới và ô tô mới hưởng lợi từ xu hướng đa dạng năng lượng, cung cấp năng lượng phản yếu, có thể cùng với năng lượng truyền thống trở thành nguồn chiến lược quan trọng. Ngoài ra, cấu trúc “tăng trưởng giai đoạn hai” có khả năng không thiếu, có thể bố trí các dự án điều chỉnh giá (chuỗi AI + chu kỳ tăng giá), nhưng thời gian ngắn hạn hạn chế.

中国银河证券：Không gian giảm của A-shares tương đối hạn chế

Thời gian và diễn biến của xung đột địa lý vẫn còn nhiều bất định, khó có thể loại bỏ tác động của rủi ro toàn cầu trong ngắn hạn, dự kiến thị trường quyền chọn toàn cầu sẽ tiếp tục có đặc điểm biến động cao. Nhưng dựa trên lý luận chủ đạo của tôi, không gian giảm của A-shares tương đối hạn chế, thị trường có khả năng sẽ tiêu hóa áp lực bên ngoài theo cách dao động phân hóa và luân phiên cấu trúc. Về cấu trúc, thị trường tập trung vào logic lạm phát, biến động giá dầu trong xung đột địa lý vẫn sẽ là biến số chính ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường gần đây.

Về phân bổ, chú ý đến: thứ nhất, xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, thúc đẩy nhu cầu năng lượng và thay thế, chú ý đến các ngành như hóa dầu than, than đá, cảng vận tải, dầu khí. Kim loại màu gần đây điều chỉnh lớn, chú ý đến không gian định giá và tỷ lệ lợi nhuận sau điều chỉnh. Thứ hai, thị trường tập trung vào các tài sản phòng thủ, chú ý đến tài chính, dịch vụ công cộng, vận tải. Thứ ba, ngành đổi mới công nghệ, chú ý đến thiết bị điện, năng lượng mới, tích trữ năng lượng, lưu trữ, bán dẫn, tính toán, thiết bị truyền thông. Ngoài ra, ngành tiêu dùng đang có định giá thấp lịch sử, một số lĩnh vực phân ngành có khả năng phục hồi kỳ vọng, đề xuất chú ý đến nông lâm thủy sản, thực phẩm đồ uống, thiết bị gia dụng.

中信建投：Thị trường có thể sẽ trải qua giai đoạn điều chỉnh tích lũy dài hơn

Hiện tại, do bùng phát và leo thang của chiến tranh Mỹ-Ả Rập, giả định đồng USD yếu đối mặt thách thức, trong môi trường giá dầu cao, kỳ vọng giảm lãi suất của Fed đã thay đổi lớn, do đó, động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá trị của thị trường trước đó bị suy yếu. Như chúng tôi đã chỉ ra trước đó, trong giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, thị trường sẽ chuyển từ tăng định giá sang tăng lợi nhuận (tiêu hóa định giá). Nếu kỳ vọng tăng trưởng vẫn tích cực, đợt tăng giá của A-shares có thể tiếp tục. Tuy nhiên, trước khi kỳ vọng tăng trưởng xác nhận, thị trường sẽ trải qua giai đoạn chuyển đổi đau đớn từ tăng định giá sang kiếm lợi nhuận.

Ba hướng tiếp cận để ứng phó với biến động toàn cầu: giá năng lượng toàn cầu tăng mạnh, trong bối cảnh tiêu dùng bị hạn chế, các lĩnh vực có thể bị tổn thương rõ rệt gồm: các ngành có định giá cao, ngành tiêu thụ năng lượng cao (dầu khí), các ngành có chi phí tăng do nhu cầu giảm. Ba lĩnh vực đáng chú ý: thứ nhất, các ngành hưởng lợi từ việc phong tỏa eo Hormuz và giá dầu cao dài hạn, như: hóa dầu than, năng lượng mới, tích trữ năng lượng, hạt nhân, lưới điện; thứ hai, các loại hình có dòng tiền ổn định, như: than đá và thủy điện; thứ ba, các ngành tăng trưởng rõ ràng dễ bị thị trường bỏ quên, như chuỗi tăng giá AI, ngành thiếu điện.

国金证券：中国制造业价值重估

Trong bối cảnh lo ngại an ninh năng lượng toàn cầu gia tăng, lợi thế đặc biệt của tài sản Trung Quốc đang dần thể hiện rõ. Một mặt, Trung Quốc sở hữu chuỗi công nghiệp hóa dầu than và thiết bị điện hàng đầu thế giới, năng lực sản xuất năng lượng mặt trời đạt mức tương đương 24% lượng xuất khẩu dầu của eo Hormuz, hệ thống năng lượng hoàn chỉnh không chỉ giảm thiểu tính dễ bị tổn thương trước các cú sốc bên ngoài, mà còn có thể cung cấp năng lượng thay thế hiệu quả toàn cầu. Mặt khác, các doanh nghiệp dẫn đầu ngành sản xuất Trung Quốc về PE và giá trị công suất đều đang ở mức định giá thấp lịch sử — chênh lệch PE ở mức cao nhất kể từ 2018, giá trị tổng vốn hóa/ tổng công suất cũng thấp rõ rệt, tăng trưởng xuất khẩu liên tục chính là nền tảng cho việc đánh giá lại. Đồng thời, tiêu dùng nội địa Trung Quốc đang có dấu hiệu nội sinh phục hồi, tốc độ bán lẻ tháng 1-2 ổn định trở lại, các mặt hàng không hưởng trợ cấp như rượu, trang sức thể hiện rõ nét, cho thấy tiêu dùng không chỉ dựa vào chính sách kích thích, mà còn truyền dẫn từ xuất khẩu sang nội địa.

Chủ nghĩa kể chuyện về sự trỗi dậy của tài sản vật chất toàn cầu chưa kết thúc, muốn nhìn rõ thế giới cần phải phá bỏ màn sương của USD, chúng tôi đề xuất như sau: thứ nhất, trong bối cảnh biến động toàn cầu, an ninh năng lượng trở nên đặc biệt quan trọng, nhưng trong năm nay, năng lượng sơ cấp mạnh hơn năng lượng thứ cấp, ưu tiên hàng đầu là dầu thô, vận tải dầu, than, đồng, nhôm, vàng, cao su; thứ hai, ngành sản xuất Trung Quốc mới là trụ đỡ toàn cầu, chỉ là dòng chảy vật chất chậm hơn dòng chảy tài chính, chờ đợi sự đánh giá lại — thiết bị điện, năng lượng mới, máy móc thiết bị, hóa chất; thứ ba, tìm kiếm cơ hội cấu trúc tiêu dùng khi các yếu tố gây áp lực đảo chiều — du lịch và danh lam thắng cảnh, gia vị lên men, bia và các loại rượu khác, dược phẩm thương mại, thẩm mỹ y học.

兴业证券：Thời kỳ hiệu quả vẫn là “tập trung vào chính mình” với xác suất tăng trưởng rõ ràng

Gần đây, thị trường điều chỉnh chủ yếu xuất phát từ hai lo ngại: thứ nhất là rủi ro “kéo dài trì trệ” của kinh tế, thứ hai là rủi ro “leo thang và mất kiểm soát” của xung đột, và cả hai có thể không phải là kết thúc của đợt xung đột này. Trong ngắn hạn, việc leo thang của xung đột có thể tạo cơ hội hạ nhiệt, nghĩa là, tiếng súng phản công thường bắt đầu khi tâm lý bi quan nhất; trung và dài hạn, “kéo dài trì trệ” có thể là tình hình bi quan nhất của xu hướng kinh tế đợt này, nhưng không nhất thiết là giả định chuẩn, kỳ vọng tiêu cực này đã phản ánh phần nào trong thị trường, tạo nền tảng cho phục hồi trung và dài hạn.

Về phân bổ, từ góc độ hưởng lợi từ giá dầu tăng, đề xuất ưu tiên năng lượng mới có cả lý luận xuất khẩu và thay thế năng lượng, như than, nông sản, khí đốt; từ góc độ xác suất tăng trưởng, đề xuất chú ý chuỗi tính toán nội địa & Bắc Mỹ (CPO, PCB, chuỗi bán dẫn nội địa), và các lĩnh vực có kỳ vọng chênh lệch lớn trong “AI đột phá” như game, truyền thông số, các lĩnh vực hưởng lợi từ tăng giá của dịch vụ đám mây; từ góc độ giá trị thấp, chú ý các thuốc mới đã điều chỉnh nhiều trước đó.