Báo cáo năm 2025 của Đông Phương Tài Phú ra mắt! Chi phí nghiên cứu và phát triển giảm lần đầu tiên trong gần 8 năm, tỷ lệ cổ tức khoảng 13%

Kể từ khi công bố kế hoạch chuyển nhượng cổ phần dựa trên chào giá của cổ đông vào cuối quý III năm ngoái, đến ngày 19 tháng 3, giá cổ phiếu của Đông Phương Thời Báo (mã cổ phiếu: 300059.SH) đã giảm 20%.

Vào tối ngày 17 tháng 10 năm 2025, Đông Phương Thời Báo đã chính thức công bố kết quả chào giá chuyển nhượng. Người kiểm soát thực sự và các hành động liên quan của họ, Lục Lị Lị và Thẩm You Gen, đã chuyển nhượng tổng cộng 237,8 triệu cổ phiếu của công ty, chiếm 1,5% tổng số cổ phần. Trong số các bên nhận chuyển nhượng lần này có tổng cộng 16 tổ chức đầu tư, sau khi hoàn tất chuyển nhượng, hai cá nhân này đã thu về hơn 5,8 tỷ nhân dân tệ, toàn bộ gia đình kiểm soát đã giảm tỷ lệ sở hữu từ 21,89% xuống còn 20,39%.

Trong thị trường vốn, hành vi giảm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn và các bên liên quan của người kiểm soát công ty niêm yết thường được các nhà đầu tư xem như một tín hiệu phản ánh thái độ của nội bộ về mức định giá hiện tại hoặc triển vọng phát triển trong tương lai của công ty. Trong bối cảnh này, khi việc giảm tỷ lệ sở hữu diễn ra, báo cáo quý III năm 2025 của Đông Phương Thời Báo vẫn chưa được công bố, nên mối lo ngại của thị trường về việc gia đình người kiểm soát bán ra số lượng lớn cổ phần đã nhanh chóng gia tăng, khiến giá cổ phiếu của công ty có những điều chỉnh rõ rệt trước và sau kỳ nghỉ Quốc Khánh.

Hình: Biểu diễn giá cổ phiếu của Đông Phương Thời Báo từ tháng 4 năm 2025

Nguồn dữ liệu: Wind

Dù rằng báo cáo quý III công bố ngày 24 tháng 10 đã ghi nhận lợi nhuận ròng trong quý tăng gần 70% so cùng kỳ, giúp giá cổ phiếu của Đông Phương Thời Báo tạm thời phục hồi, nhưng vẫn chưa thể thay đổi xu hướng thị trường chung của công ty vẫn còn khá yếu.

Nhìn lại từ góc độ báo cáo thường niên năm 2025 được công bố ngày 19 tháng 3 năm 2026, việc gia đình người kiểm soát lần này thực hiện giảm tỷ lệ sở hữu đúng thời điểm cũng rất chính xác. Dữ liệu trong báo cáo cho thấy, doanh thu hoạt động cả năm của Đông Phương Thời Báo đạt 16,068 tỷ nhân dân tệ, tăng 38,46% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 12,085 tỷ nhân dân tệ, tăng 25,75%. Tuy nhiên, theo phân tích theo từng quý, lợi nhuận ròng quý IV đạt 2,987 tỷ nhân dân tệ, giảm 16,28% so cùng kỳ, giảm 15,38% so với quý liền trước, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng chậm lại.

Cùng ngày, Đông Phương Thời Báo công bố phương án phân phối lợi nhuận hàng năm, dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt 1 nhân dân tệ cho mỗi 10 cổ phiếu, tổng số tiền chi trả là 1,58 tỷ nhân dân tệ. Mức này dù cao hơn một chút so với tổng số cổ tức bằng tiền mặt và mua lại cổ phiếu năm 2024 là 1,435 tỷ nhân dân tệ, nhưng tỷ lệ cổ tức tương ứng chỉ khoảng 13% (dựa trên lợi nhuận ròng của cổ đông công ty mẹ là 12,085 tỷ nhân dân tệ). Cộng thêm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý IV chậm lại và các yếu tố tâm lý chung của thị trường, giá cổ phiếu của công ty ngày 20 tháng 3 lại giảm mạnh, mất 5% trong ngày.

Hoạt động tự doanh gây áp lực lên hiệu quả, chi phí nghiên cứu phát triển giảm so với cùng kỳ

Là một nhà vận hành tổng thể về quản lý tài sản trực tuyến, các hoạt động của Đông Phương Thời Báo có thể chia thành ba lĩnh vực chính: dịch vụ chứng khoán, dịch vụ thương mại điện tử tài chính, và dịch vụ dữ liệu tài chính. Trong đó, lĩnh vực chứng khoán chủ yếu được vận hành qua các công ty con là Đông Phương Thời Báo Chứng Khoán và Đông Phương Thời Báo Kỳ Hợp.

Năm 2025, Đông Phương Thời Báo đạt doanh thu dịch vụ chứng khoán 12,535 tỷ nhân dân tệ, tăng 47,59% so với cùng kỳ, tỷ trọng doanh thu tổng tăng lên 78,02%. Nhờ sự tăng trưởng rõ rệt về khối lượng giao dịch trên thị trường cổ phiếu A trong năm 2025, doanh thu giao dịch môi giới của Đông Phương Thời Báo Chứng Khoán đạt 38,46 triệu tỷ nhân dân tệ, thúc đẩy doanh thu phí và hoa hồng ròng của công ty mẹ tăng 48,9% lên 9,1 tỷ nhân dân tệ.

Bảng: Cấu trúc doanh thu tổng của Đông Phương Thời Báo năm 2025

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên của công ty

Về hoạt động tự doanh, quy mô tài sản liên quan của Đông Phương Thời Báo cũng mở rộng rõ rệt. Cụ thể, tài sản tài chính có tính giao dịch của công ty từ đầu năm là 735,49 tỷ nhân dân tệ đã tăng lên 1.095,05 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm, tỷ lệ so với tổng tài sản tăng lên 27,87%; trong đó, các loại trái phiếu, tài sản quản lý ngân hàng, tiền gửi có kỳ hạn, quỹ đầu tư đều tăng thêm hơn 90 tỷ nhân dân tệ.

Bảng: Cấu trúc tài sản tài chính có tính giao dịch của Đông Phương Thời Báo năm 2025

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên của công ty

Tuy nhiên, sự tăng trưởng quy mô đầu tư tự doanh không đồng bộ với kết quả lợi nhuận. Năm 2025, tổng lợi nhuận đầu tư và biến động giá trị hợp lý của công ty mẹ Đông Phương Thời Báo đạt 2,369 tỷ nhân dân tệ, giảm 29,72% so với cùng kỳ. Trong đó, lợi nhuận đầu tư là 2,65 tỷ nhân dân tệ, giảm 16,30%; biến động giá trị hợp lý ghi nhận lỗ 281 triệu nhân dân tệ, trở thành một trong những nguyên nhân chính kéo giảm hiệu quả lợi nhuận chung.

Bảng: Cấu thành lợi nhuận biến động giá trị hợp lý của Đông Phương Thời Báo năm 2025

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên của công ty

Ngoài ra, việc mở rộng hoạt động tự doanh cũng khiến thị trường lo ngại về tình hình dòng tiền của Đông Phương Thời Báo. Cộng thêm các yếu tố như chậm lại dòng tiền từ khách hàng trong việc thanh toán giao dịch, năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty là -102,22 tỷ nhân dân tệ, chuyển từ dương sang âm (nửa đầu năm là 46,28 tỷ nhân dân tệ), trong đó, quy mô dòng tiền ròng trong quý IV đạt 36,37 tỷ nhân dân tệ.

Bảng: Thay đổi dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Đông Phương Thời Báo từ 2023 đến 2025

Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp cao tới 93,01%, được xem như một hàng rào khác biệt của công ty trong lĩnh vực dịch vụ thương mại điện tử tài chính, cũng đang chịu áp lực tăng trưởng. Dịch vụ này do công ty con Tiên Tiên Quỹ dẫn dắt, năm 2025 đạt doanh thu 3,182 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,99%, tốc độ tăng trưởng thấp hơn nhiều so với lĩnh vực chứng khoán. Kết hợp với bảng xếp hạng phân phối quỹ mở mới nhất của Trung tâm Quản lý Quỹ, Tiên Tiên Quỹ vẫn đứng thứ ba trong ngành về quy mô quỹ cổ phần, tăng trưởng khoảng 15% so với cùng kỳ, nhưng tốc độ tăng trưởng này kém xa các quỹ của Ant Group và Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Chiết Giang (tăng lần lượt khoảng 38% và 49%).

Điều đáng chú ý là, trong bối cảnh các công ty chứng khoán hàng đầu liên tục đẩy mạnh đầu tư vào AI, cạnh tranh số hóa ngành ngày càng gay gắt, chi phí nghiên cứu phát triển của công ty lại có xu hướng giảm ngược chiều. Năm 2025, chi phí R&D của Đông Phương Thời Báo là 1,067 tỷ nhân dân tệ, giảm 6,66% so với cùng kỳ, chấm dứt chuỗi tăng trưởng liên tục trong 7 năm, thậm chí còn thấp hơn mức 1,081 tỷ nhân dân tệ của năm 2023, tỷ lệ chi phí R&D cũng giảm từ 9,85% xuống còn 6,64% so với năm 2024.

Bảng: Thay đổi chi phí R&D của Đông Phương Thời Báo từ 2018 đến 2025

Dù số lượng nhân viên R&D của Đông Phương Thời Báo đã tăng lên 1.973 người (tăng 5,62% so với cùng kỳ), và công ty tuyên bố mô hình lớn tự phát triển “Miao Xiang” đã được tích hợp vào các dòng sản phẩm kinh doanh, nhưng mức giảm về tuyệt đối của chi phí R&D vẫn có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của công ty trong các lĩnh vực như nghiên cứu đầu tư thông minh, số hóa quản lý tài sản và dịch vụ tài chính khác.

Thay đổi nhân sự cấp cao, chuyển đổi hoạt động

Từ cấu trúc báo cáo tài chính năm 2025, có thể thấy rõ Đông Phương Thời Báo đang thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi chiến lược, khi các yếu tố tăng trưởng dựa trên tài sản nhẹ, lợi nhuận cao dần mờ nhạt. Cùng với việc chuyển đổi cơ cấu hoạt động và tăng quy mô sử dụng vốn, chính sách cổ tức và chi tiêu R&D của công ty cũng trở nên thận trọng hơn, và quá trình chuyển đổi này không phải không có dấu hiệu.

Ba tháng trước, Đông Phương Thời Báo đã hoàn tất việc thay đổi ban giám đốc và điều chỉnh nhân sự cấp cao, trong đó Tổng Giám đốc Trịnh Lập Khôn đã từ chức, người đảm nhiệm vị trí này là Hồng Kiến Hải, cựu Giám đốc Tài chính và Thư ký Hội đồng Quản trị của công ty. Theo thông tin công khai, Trịnh Lập Khôn sinh tháng 9 năm 1984, tốt nghiệp đại học tại Đại học Kỹ thuật Thông tin Nam Kinh, từng làm kỹ sư phần mềm cao cấp tại Công ty Dịch vụ Dữ liệu Hàng hải Hằng Sơn Thượng Hải và Quản lý dự án tại Công ty Cổ phần Thông tin Hàng hải Hồng Kông - Macau, là một lãnh đạo có nền tảng kỹ thuật rõ ràng.

Hình: Nhân vật trong ảnh là Chủ tịch Hội đồng Quản trị Đông Phương Thời Báo Chứng Khoán, Trịnh Lập Khôn

Sau khi gia nhập Đông Phương Thời Báo vào tháng 5 năm 2011, Trịnh Lập Khôn đã đảm nhiệm các vị trí trưởng phòng sản phẩm tổ chức, trưởng phòng công nghệ sản phẩm; từ tháng 8 năm 2018, từng giữ chức Phó Chủ tịch Hội đồng Quản trị, Phó Tổng Giám đốc và Giám đốc Công nghệ Thông tin của công ty con Đông Phương Thời Báo Chứng Khoán; từ tháng 5 năm 2020, giữ chức Tổng Giám đốc của Đông Phương Thời Báo Chứng Khoán. Trong thời gian này, ông đã chủ trì phát triển và vận hành hệ thống dữ liệu tài chính Choice, là trung tâm thúc đẩy chiến lược “Công nghệ hỗ trợ tài chính” của công ty trước đó.

Quá trình công tác của Trịnh Lập Khôn phần nào phản ánh các mục tiêu chiến lược của Đông Phương Thời Báo qua các giai đoạn phát triển khác nhau. Năm 2015, sau khi công ty mua lại chứng khoán Tây Tạng Tùng Tín, cần gấp các nhân tài kỹ thuật để phá vỡ các rào cản phối hợp giữa luồng khách hàng và hoạt động chứng khoán, và năng lực chuyên môn của Trịnh Lập Khôn phù hợp rất cao. Đến năm 2020, khi ông đảm nhiệm toàn diện quản lý hoạt động chứng khoán, công ty tiếp tục đẩy mạnh công nghệ để hỗ trợ hoạt động, thúc đẩy quá trình chuyển đổi sang mô hình công ty chứng khoán trực tuyến tích hợp.

Sau khi từ chức Tổng Giám đốc Tập đoàn lần này, Trịnh Lập Khôn vẫn giữ chức Chủ tịch Hội đồng Quản trị Đông Phương Thời Báo Chứng Khoán, nhưng hoạt động hàng ngày của tập đoàn đã được giao cho Hồng Kiến Hải, người có nền tảng quản lý tài chính và quốc tế, phụ trách. Thay đổi này cũng dễ hiểu là một tín hiệu cho thấy trọng tâm phát triển của công ty đang chuyển từ mở rộng sang giữ vững thành quả.

Trong khi đó, các đối thủ như Chỉ Hướng Nam, Đại Trí Thức vẫn đang học hỏi và theo đuổi mô hình phát triển của Đông Phương Thời Báo, cố gắng sao chép con đường “lượng truy cập + chuyển đổi chứng khoán”. Trong đó, Chỉ Hướng Nam đã mua lại Mạch Cao Chứng Khoán để có giấy phép chứng khoán, dẫn dắt lượng người dùng thông tin tài chính khổng lồ chuyển hướng và kiếm lời, đồng thời mua lại Quỹ Tiên Tiên để hoàn thiện vòng khép kín quản lý tài sản; Đại Trí Thức thì tìm cách hợp tác tái cấu trúc với Tỉnh Tài Chứng khoán để có được tư cách hoạt động chứng khoán, dựa trên luồng thông tin tài chính và công nghệ của chính mình để chuyển đổi sang phía các công ty chứng khoán.

Ai sẽ trở thành “Đông Phương Thời Báo” tiếp theo vẫn còn là điều chưa thể dự đoán. Nhưng khi ngành công nghiệp bước vào giai đoạn trưởng thành, từ bỏ tăng trưởng dựa trên mở rộng quy mô, chuyển sang chú trọng chất lượng và giá trị dài hạn, thị trường có thể đã không còn mù quáng tin vào mô hình sao chép lợi ích từ lượng truy cập đơn thuần nữa. Những nhà dẫn đầu trong tương lai sẽ phải tìm ra con đường riêng của mình, dựa trên kiểm soát rủi ro, tuân thủ pháp luật và đổi mới sáng tạo mang tính khác biệt.