Mua vào thì giảm, bán tháo thì tăng! Tại sao nỗi hoảng loạn của bạn lại trở thành con mồi của các chiến lược định lượng?

“Rõ ràng là thích một cổ phiếu nào đó, mua vào thì giảm; rõ ràng hoảng loạn bán tháo thì lại tăng”. Đây là cảm nhận trực quan nhất của nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ trong năm nay.

Trong khi đó, thị trường cũng bắt đầu xuất hiện một luồng ý kiến, đổ lỗi cho giao dịch định lượng — “Không phải định lượng đang thu hoạch sao còn ai nữa?”

Tăng trưởng nhanh của quỹ định lượng

Lý do tại sao giao dịch định lượng lại được chú ý như vậy, liên quan chặt chẽ đến việc các quỹ định lượng mở rộng nhanh trong những năm gần đây.

Dữ liệu của Wind cho thấy, tính đến tháng 2 năm 2026, có tới 1.296 sản phẩm quỹ riêng lẻ chứng khoán đã được đăng ký, tăng 99,38% so với số lượng đăng ký tháng 1 năm nay (650 sản phẩm), lập kỷ lục trong gần hai năm qua.

Dữ liệu còn cho thấy, tính đến ngày 19 tháng 3, từ đầu năm 2026 đã có 2.878 sản phẩm quỹ riêng lẻ chứng khoán hoàn tất đăng ký, tăng hơn 60% so với 1.786 cùng kỳ năm ngoái.

Điều đáng chú ý hơn nữa là số lượng quỹ định lượng có vốn trên 1 tỷ nhân dân tệ lần đầu tiên vượt qua số lượng quỹ chủ đạo chiến lược cá nhân trên 1 tỷ nhân dân tệ. Tổng số nhà quản lý quỹ nội địa có vốn trên 1 tỷ đạt 126 công ty, trong đó quỹ định lượng chiếm đa số. Đến cuối năm 2025, quy mô quỹ định lượng trong nước đã vượt 1,8 triệu tỷ nhân dân tệ, chiếm hơn 30% tổng quy mô các quỹ chứng khoán.

Sau làn sóng đăng ký này là thành tích nổi bật. Trong báo cáo tổng kết và dự báo hàng năm về quỹ định lượng của Đông Phương Chứng khoán, họ chỉ ra rằng, từ ngày 1 tháng 1 năm 2018 đến ngày 31 tháng 12 năm 2025: lợi nhuận vượt trội trung bình hàng năm của các quỹ tăng chỉ số như CSI 300, CSI 500, CSI 1000 (tăng trưởng chỉ số cộng thêm) lần lượt là 3,9%, 4,88%, 11,06%; về phía quỹ riêng lẻ, chỉ số chiến lược phân nhỏ của Chaoyang Yongxu cho thấy lợi nhuận vượt trội trung bình hàng năm của các sản phẩm tăng trưởng CSI 300, CSI 500, CSI 1000 trong cùng kỳ lần lượt là 6,61%, 8,81%, 18,58%. Chỉ số CSI 2000 thành lập muộn hơn, nhưng lợi nhuận vượt trội trung bình hàng năm trong cùng kỳ còn tốt hơn cả CSI 1000, từ năm 2024 đến nay, lợi nhuận vượt trội trung bình hàng năm của quỹ công và quỹ riêng trong chỉ số CSI 2000 lần lượt là 8,93% và 15,96%.

Cổ phiếu nhỏ: Mảnh đất săn mùng của định lượng

Như mọi người đều biết, các chiến lược định lượng hiện nay rất ưa chuộng cổ phiếu nhỏ, liên quan đến cấu trúc giao dịch đặc thù của loại cổ phiếu này: mức độ tham gia của các tổ chức thấp, phần lớn các nhà đầu tư tham gia là cá nhân, giao dịch có tính phi lý cao, để lại nhiều cơ hội cho đầu tư ngược chiều.

Phó giám đốc bộ phận đầu tư định lượng của Quỹ Citic Prudential, quản lý quỹ Vương Ứng, từng chỉ ra rằng, các cổ phiếu nhỏ, có vốn hóa khoảng 2,5 tỷ nhân dân tệ, khó có thể lọt vào danh mục cổ phiếu chủ chốt của các nhà đầu tư tổ chức chính thống, nghiên cứu của phía bán ít, đối tác giao dịch chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân có hành vi khác nhau.

Một nhân viên nghiên cứu của quỹ công đã phân tích với phóng viên rằng, “Cổ phiếu nhỏ thực sự có mối liên hệ tương đối thấp với các yếu tố cơ bản, nhiều công ty vốn nhỏ định giá cao hơn mức thực tế, phần lớn dựa vào tính thanh khoản để duy trì giá trị”.

Theo ý kiến của người này, mô hình thị trường do tính thanh khoản chi phối này chính là môi trường sinh tồn tự nhiên của định lượng.

Mô hình định lượng dựa trên các yếu tố như dòng vốn chảy vào từng cổ phiếu, dữ liệu giao dịch, hiệu suất giá lượng, xây dựng mô hình, kịp thời chốt lời các mục tiêu có dòng vốn vào mạnh, tăng giá đáng kể, đồng thời bổ sung cổ phiếu bị định giá sai hoặc có áp lực bán ngắn hạn lớn, dựa vào giao dịch tần suất cao, biên độ nhỏ, mua bán liên tục để tích lũy lợi nhuận nhỏ, theo thời gian cộng dồn tạo thành hiệu ứng lãi kép khá ổn định.

“Người mua cổ phiếu nhỏ muốn kiếm gì? Về bản chất cũng là kiếm tiền từ biến động giá”, nhân viên nghiên cứu quỹ công nói, “Vì giá trị trung tâm của cổ phiếu nhỏ dài hạn khá ổn định, đôi khi việc đánh giá dựa trên định giá sẽ mất hiệu lực, thị trường chủ yếu dựa vào cảm xúc giao dịch, động lượng giao dịch. Trong môi trường đó, lợi thế của định lượng về tốc độ và xử lý dữ liệu thể hiện rõ. Nó không dựa vào dự đoán, mà dựa vào việc bắt các sai lệch định giá ngắn hạn. Con người làm sao thắng nổi máy móc?”

Thua lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt nguồn từ hoảng loạn, định lượng tận dụng các sai lệch định giá ngắn hạn

Về quan điểm “định lượng thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ”, một người trong giới quản lý quỹ chủ đạo cá nhân lại có ý kiến khác. Ông đưa ra ví dụ:

Giả sử một nhà đầu tư nhỏ lẻ kỳ vọng cổ phiếu nào đó từ 10 nhân dân tệ lên 20 nhân dân tệ, nên mua vào. Nhưng ngày hôm sau, giá cổ phiếu mở cửa thấp, nhà đầu tư này hoảng loạn bán tháo ở mức 9 nhân dân tệ. Hành động bán tháo này khiến giá cổ phiếu trong ngắn hạn lệch khỏi trung bình. Mô hình định lượng phát hiện ra sai lệch này, bắt vào mức 9 nhân dân tệ, chờ đến khi giá hồi phục lên 9,5 nhân dân tệ thì bán ra. Cuối cùng, nhà đầu tư nhỏ lẻ lỗ 1 nhân dân tệ, định lượng kiếm được 0,5 nhân dân tệ.

“Thua lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt nguồn từ giao dịch hoảng loạn của chính họ, còn định lượng chỉ tận dụng các sai lệch định giá ngắn hạn của thị trường. Không phải ai thu hoạch ai, mà chính là khác biệt trong hành vi giao dịch”, nhân viên nghiên cứu quỹ công nói, “Vì rõ ràng, định lượng có lợi thế hơn về kỹ thuật giao dịch và xây dựng mô hình so với nhà đầu tư bình thường, điều này là sự thật. Hiện nay, có chính sách giám sát giao dịch bất thường rõ ràng, việc giám sát dữ liệu lớn cũng rất nghiêm ngặt. Tất cả các nhà giao dịch đều đóng vai trò nhất định trong thị trường, ‘Bạn theo đuổi mua đuổi bán, tôi mua để cung cấp thanh khoản, còn họ làm nhiệm vụ phát hiện giá trị’, thị trường vận hành như vậy”.

Nhân viên này còn ví von, định lượng giống như vận động viên chạy ngắn, liên tục lao tới, tiếp sức, rồi lại lao tới; còn nhà đầu tư chủ động trung dài hạn giống như vận động viên chạy marathon, cầm một cổ phiếu chạy chậm rãi. Khách hàng dựa theo sở thích của mình để chọn liên tục chạy nhanh hay chạy chậm, mỗi người làm việc mình giỏi nhất.

Quay lại câu hỏi ban đầu: Tại sao nhà đầu tư nhỏ lẻ luôn cảm thấy bị định lượng nhắm vào?

Thực ra câu trả lời rất đơn giản: chính hành vi giao dịch của nhà đầu tư nhỏ lẻ lại vô tình kích hoạt các thuật toán của định lượng. Nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn bán tháo, định lượng tiếp nhận ở mức giá thấp; nhà đầu tư nhỏ lẻ đuổi theo đỉnh cao trong cơn sốt, định lượng phân phối ở mức giá cao. Về bản chất, đây là cuộc đua tốc độ, và trong cuộc đua này, máy móc rõ ràng nhanh hơn con người.

Như lời của nhân viên nghiên cứu quỹ công đã nói, điều này không có nghĩa là nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ có thể bị thu hoạch, “Hoặc là không thắng nổi thì tham gia, để định lượng giúp bạn làm việc; hoặc là làm những gì mình giỏi, trở về với đầu tư giá trị, kiếm tiền từ sự trưởng thành của doanh nghiệp”.

Trên các đường đua khác nhau, luôn có những người chạy khác nhau.

Ngày báo kinh tế hàng ngày