Đồng Yên tăng ba phiên liên tiếp, ngân hàng trung ương tuần này có hawk mà không tăng lãi suất?

Tin tức từ Ứng dụng tài chính Hui Tong — Tỷ giá USD/JPY biến động mạnh trước các cuộc họp chính sách của Fed và Ngân hàng Nhật Bản. Ngày 18 tháng 3, thứ Tư, USD/JPY giao dịch quanh mức 158.5-159.0, giảm nhẹ so với vài ngày trước nhưng vẫn duy trì trên mức 158.0. Đồng yên tiếp tục tăng giá trong ngày thứ ba liên tiếp, chủ yếu do kỳ vọng thị trường vào việc Ngân hàng Nhật Bản sẽ phát đi tín hiệu diều hâu tại cuộc họp chính sách tuần này tăng lên. Xung đột địa chính trị ở Trung Đông kéo dài đã đẩy giá dầu tăng, căng thẳng liên quan Iran làm gia tăng lo ngại về nguồn cung, dẫn đến chi phí năng lượng toàn cầu tăng cao, từ đó làm gia tăng áp lực lạm phát nhập khẩu của Nhật Bản. Là một nền kinh tế phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu mỏ Trung Đông, giá dầu tăng trực tiếp nâng cao kỳ vọng CPI cốt lõi, củng cố sự cần thiết của Ngân hàng Nhật Bản duy trì lộ trình bình thường hóa chính sách.

Các yếu tố thúc đẩy trực tiếp sự phục hồi của đồng yên

Gần đây, USD/JPY đã giảm từ trên 159 xuống còn khoảng 158.6-158.9, chủ yếu do thị trường đặt cược vào chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Dự kiến, Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ngắn hạn ở mức 0.75% tại cuộc họp này, nhưng Thống đốc Ueda Kazuo có thể sẽ sử dụng hướng dẫn dự báo để tăng khả năng tăng lãi suất. Nội bộ Ngân hàng Nhật Bản vẫn duy trì lập trường diều hâu, một số thành viên trong Hội đồng quản trị nhấn mạnh rằng rủi ro lạm phát tăng cần được ưu tiên đối phó. Gần đây, Ueda Kazuo đã công khai nói rằng lạm phát cốt lõi đang dần tiến tới mục tiêu 2%, dự kiến sẽ ổn định trong khoảng từ cuối năm tài chính 2026 đến năm 2027. Ông nhấn mạnh rằng cần có sự tăng trưởng tiền lương đi kèm để đạt được lạm phát bền vững, điều này ngụ ý rằng nếu dữ liệu hỗ trợ, Ngân hàng Nhật Bản có thể sẽ xem xét tăng lãi suất thêm vào tháng 4. Giá dầu tăng do xung đột Trung Đông, gần đây giá dầu Brent tăng mạnh, làm tăng chi phí nhập khẩu của Nhật Bản, từ đó thị trường dự đoán Ngân hàng Nhật Bản có thể sẽ rút khỏi khung chính sách siêu nới lỏng nhanh hơn, giúp đồng yên được hỗ trợ.

Rủi ro địa chính trị bên ngoài và truyền dẫn giá năng lượng

Tình hình Trung Đông leo thang trực tiếp ảnh hưởng đến an ninh năng lượng của Nhật Bản. Nhật Bản nhập khẩu dầu mỏ chủ yếu từ Trung Đông, nguy cơ gián đoạn qua eo biển Hormuz khiến giá dầu dễ tăng hơn giảm. Giá dầu tăng thúc đẩy chỉ số giá nhập khẩu, có thể làm vượt quá dự báo về CPI cốt lõi. Ngân hàng Nhật Bản cần cân nhắc giữa tốc độ tăng trưởng chậm lại và áp lực lạm phát gia tăng. Biến động giá dầu hiện tại đã làm tăng tỷ lệ tăng của chỉ số giá nhập khẩu so với cùng kỳ năm trước, cộng thêm đồng yên yếu trước đó, hiệu ứng lạm phát nhập khẩu càng mạnh mẽ hơn. Điều này cung cấp lý do để Ngân hàng Nhật Bản duy trì lập trường diều hâu, nhưng cũng làm tăng khó khăn trong việc đánh giá rủi ro suy thoái kinh tế. Thủ tướng Nhật Bản, bà Sanae Takaichi, sẽ gặp Tổng thống Mỹ trong tuần này, cần cân bằng giữa an ninh năng lượng và các vấn đề ngoại giao. Trước đó, cựu Tổng thống Trump từng đề cập đến việc Nhật Bản tham gia hộ tống qua eo biển, nhưng sau đó đã rút lại, cho thấy lập trường thận trọng của Tokyo trong liên minh Mỹ-Nhật và phụ thuộc năng lượng.

Hiệu suất dữ liệu xuất khẩu và các yếu tố cơ bản của kinh tế

Tháng 2, xuất khẩu của Nhật Bản tăng 4.2% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo của thị trường là 1.6%, nhưng giảm mạnh so với mức 16.8% của tháng 1, duy trì tăng trưởng tích cực trong sáu tháng liên tiếp. Động lực xuất khẩu vẫn còn, nhưng rõ ràng đã giảm đi đáng kể, chủ yếu do biến động nhu cầu khu vực châu Á và cơ sở so sánh trước đó. Mức tăng trong tháng 1 cao hơn, nhưng sau khi trở lại bình thường trong tháng 2, tốc độ tăng đã chậm lại. Các mặt hàng xuất khẩu chính vẫn là ô tô, thiết bị công nghiệp và điện tử, nhưng sự không chắc chắn của nhu cầu toàn cầu khiến xu hướng sau này còn nhiều nghi vấn.

Dưới đây là so sánh tốc độ tăng trưởng xuất khẩu gần đây (đơn vị: %): Tháng 1 tăng 16.8%, dự kiến khoảng 12.0%; tháng 2 tăng 4.2%, dự kiến 1.6%. Sự chậm lại của xuất khẩu phản ánh môi trường thương mại toàn cầu thắt chặt hơn, nhưng vẫn cung cấp một nền tảng cơ bản cho đồng yên, tránh cho đồng tiền này bị mất giá quá mức.

Câu hỏi thường gặp

Q1: Tại sao xung đột Trung Đông lại hỗ trợ đồng yên tăng giá?

A: Nhật Bản phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu mỏ từ Trung Đông, xung đột làm giá dầu tăng trực tiếp làm gia tăng áp lực lạm phát nhập khẩu. Ngân hàng Nhật Bản đối mặt với rủi ro lạm phát cao hơn, thị trường kỳ vọng họ sẽ đẩy nhanh quá trình bình thường hóa chính sách, bao gồm việc tăng lãi suất. Điều này giúp đồng yên so với đô la Mỹ được hỗ trợ, mặc dù rủi ro tăng trưởng ngắn hạn tăng lên, nhưng lý do lạm phát ưu tiên vẫn chi phối định giá ngoại hối. Mỗi 10% tăng của giá dầu, CPI cốt lõi của Nhật Bản có thể tăng thêm khoảng 0.3-0.5%.

Q2: Khả năng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp này là bao nhiêu? Ảnh hưởng thế nào đến đồng yên?

A: Thị trường dự kiến, Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 0.75% tại cuộc họp này, nhưng gần đây Thống đốc Ueda Kazuo nhấn mạnh rằng lạm phát đang tiến gần hơn tới 2%, và sẽ dựa vào dữ liệu để quyết định tăng lãi suất. Thị trường đánh giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 4 khoảng 30-40%. Nếu tuyên bố của cuộc họp hoặc họp báo nhấn mạnh quan điểm “dựa trên dữ liệu” và lập trường diều hâu, đồng yên có thể sẽ bật tăng trở lại về khoảng 157-158; ngược lại, nếu giảm bớt lo ngại về lạm phát, đồng yên có thể giảm về quanh 160. Các nhà giao dịch cần chú ý đến các phát biểu của Ueda sau cuộc họp về lương và giá cả, cũng như các rủi ro địa chính trị.

Q3: Dữ liệu xuất khẩu tháng 2 vượt dự báo nhưng giảm tốc, ý nghĩa gì đối với xu hướng trung hạn của đồng yên?

A: Tốc độ tăng 4.2% dù vượt dự báo, nhưng giảm mạnh so với tháng 1, cho thấy động lực xuất khẩu đang giảm dần. Rủi ro từ nhu cầu toàn cầu và hiệu ứng cơ sở đang tác động cùng lúc; tuy nhiên, hiện tại, sự phục hồi của đồng yên chủ yếu dựa vào kỳ vọng chính sách và giá dầu tăng, chứ không phải do xuất khẩu. Trong trung hạn, nếu Ngân hàng Nhật Bản duy trì lập trường diều hâu, cộng thêm giá dầu ở mức cao, đồng yên có thể dần phục hồi sau đợt mất giá quá mức trước đó; còn nếu căng thẳng địa chính trị giảm hoặc tăng trưởng toàn cầu xấu đi, sự yếu kém của xuất khẩu sẽ làm gia tăng áp lực giảm giá của đồng yên. Các nhà giao dịch cần theo dõi các dữ liệu thương mại tiếp theo và biến động của giá dầu.