Tăng lãi suất vô hiệu, nới lỏng gây đau đớn hơn, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lựa chọn khó khăn

Thông tin từ Ứng dụng tài chính Hui Tong — Nhật Bản lâu nay mong muốn đạt được lạm phát nhẹ nhàng, bền vững để thúc đẩy quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Việc giá dầu tăng vọt do xung đột địa chính trị Iran dường như có thể giúp đạt mục tiêu này, nhưng lại dẫn đến lạm phát do chi phí đẩy mà Nhật Bản không muốn đối mặt nhất.

Là một nền kinh tế phụ thuộc gần như hoàn toàn vào nhập khẩu dầu thô, hơn chín mươi phần trăm lượng dầu nhập khẩu của Nhật Bản đến từ Trung Đông, phần lớn phải vận chuyển qua eo biển Hormuz. Tình hình Trung Đông leo thang khiến tuyến năng lượng sống của Nhật Bản bị siết chặt, đẩy chi phí nhập khẩu tăng cao, cộng thêm đồng yên yếu khiến áp lực lạm phát nhập khẩu nhanh chóng lan sang sản xuất và tiêu dùng.

Các nhà phân tích ước tính, giá dầu tăng mạnh sẽ kéo CPI của Nhật Bản tăng từ 0,3% đến 0,7%, trong đó năng lượng, là yếu tố sản xuất cốt lõi, còn làm gia tăng áp lực tăng giá chung.

Dù Nhật Bản có dự trữ dầu chiến lược đủ dùng trong 254 ngày tiêu thụ, có thể tạm thời giảm thiểu tác động, nhưng khó có thể đảo ngược xu hướng lạm phát từ phía cung.

Hội đàm cấp cao Nhật – Mỹ: An ninh năng lượng của Nhật Bản bị đặt trong thế áp lực, buộc phải tìm kiếm đa dạng nguồn cung từ Mỹ

Tình thế bị động về an ninh năng lượng của Nhật Bản đã lộ rõ trong cuộc hội đàm cấp cao gần đây giữa Thủ tướng Nhật Bản Cao Thị Tảo Nghi và Tổng thống Mỹ Donald Trump tại Nhà Trắng.

Trong cuộc họp kéo dài khoảng một tiếng rưỡi, Trump trực tiếp chỉ ra Nhật Bản phụ thuộc hơn chín mươi phần trăm vào Trung Đông để nhập dầu, yêu cầu Nhật Bản chịu trách nhiệm nhiều hơn về an toàn hàng hải qua eo biển Hormuz, nơi đã thực sự bị phong tỏa, đồng thời bày tỏ không hài lòng về việc Mỹ phải gánh chịu chi phí phòng vệ eo biển này lâu dài.

Thủ tướng Cao Thị Tảo Nghi lên án các hành động tấn công liên quan Iran, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hạ nhiệt tình hình, đồng thời giải thích Nhật Bản gặp hạn chế pháp lý trong việc triển khai tàu chiến, cam kết sẽ cố gắng bảo vệ an toàn tuyến hàng hải trong khuôn khổ pháp luật.

Hai bên nhất trí duy trì liên lạc chặt chẽ về an ninh eo biển Hormuz, cung cấp năng lượng ổn định và tình hình Trung Đông, đồng thời thống nhất mở rộng hợp tác sản xuất năng lượng Mỹ, trong đó Nhật Bản đề xuất dự án phối hợp dự trữ dầu Mỹ, nhằm giảm thiểu rủi ro cung cấp năng lượng qua đa dạng nguồn mua.

Trong cuộc họp này, Trump không đề xuất yêu cầu tăng chi phí quốc phòng, hai bên xác nhận sẽ thúc đẩy nhiều hợp tác nhằm nâng cao chất lượng liên minh Nhật – Mỹ.

Tiền lương tăng trưởng yếu ớt, chu trình lạm phát lành mạnh vẫn chưa hình thành

Sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rút khỏi chính sách lãi suất âm từ năm 2024, Nhật Bản vẫn kiên trì theo đuổi lạm phát dựa trên tăng lương và nhu cầu, cố gắng xây dựng chu trình lương và giá cả cùng tăng theo vòng xoáy, Thủ tướng Cao Thị Tảo Nghi cũng rõ ràng thúc giục Ngân hàng Trung ương từ bỏ lạm phát do chi phí nguyên vật liệu đẩy.

Tuy nhiên, thực tế không mấy khả quan, năm 2025, tiền lương thực tế hàng tháng của Nhật Bản giảm toàn diện so với cùng kỳ, chỉ đến tháng 1 năm 2026 mới có dấu hiệu tăng nhẹ trở lại.

Trong bối cảnh tiền lương tăng trưởng yếu, lạm phát do chi phí đẩy chỉ làm giảm sức mua thực của người dân, kéo tụt phục hồi tiêu dùng, hoàn toàn trái ngược với mục tiêu ban đầu của Ngân hàng Trung ương. Hiện tại, lạm phát chung của Nhật Bản đã duy trì trên 2% trong 45 tháng liên tiếp, chỉ giảm nhẹ trong tháng 1, trong khi xung đột Trung Đông lại mang đến rủi ro tăng giá mới.

Ngân hàng trung ương lưỡng lự, khó cân bằng giữa tăng lãi suất và duy trì tăng trưởng

Thống đốc Ueda Kazuo khẳng định, lạm phát cốt lõi đang nhanh chóng tiến tới mục tiêu 2%, nhưng giá cả phải đi đôi với mức tăng lương ổn định; đồng thời, giá dầu liên tục tăng sẽ làm xấu đi điều kiện thương mại của Nhật Bản và kìm hãm hiệu quả kinh tế.

Điều này khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rơi vào tình thế khó xử điển hình: tăng lãi suất có thể kiềm chế lạm phát và tạm thời hỗ trợ đồng yên, nhưng lại gây tổn hại đến sự phục hồi yếu ớt của kinh tế; duy trì chính sách nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng lại có thể để lạm phát nhập khẩu do chi phí đẩy lan rộng, làm tăng áp lực giảm giá của đồng yên.

Các tổ chức thị trường đều cho rằng, việc tăng lãi suất chủ yếu tác động đến cầu, hiệu quả đối với lạm phát do cung đẩy là hạn chế, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có khả năng sẽ giữ thái độ chờ đợi hơn là tăng lãi suất vội vàng.

Thêm vào đó, có ba cơ chế chính gây ra lạm phát tăng: thứ nhất là lạm phát do cầu kéo, như sau đại dịch, tiêu dùng bùng nổ dẫn đến giá cả tăng, có thể phòng ngừa bằng tăng lãi suất; thứ hai là lạm phát nhập khẩu, bản chất là do chi phí đẩy, lần này tăng lãi suất không hiệu quả; cuối cùng là phát hành tiền quá mức, như thời kỳ xuất khẩu của Nhật Bản chiếm tỷ trọng lớn trong GDP, các nhà sản xuất quy đổi ngoại tệ dẫn đến phát hành tiền trong nước quá mức.

Cơ chế chính của giao dịch đồng yên: Ba biến số chủ đạo định hướng thị trường

Đối với giao dịch đồng yên, hiện tại các phe mua bán rõ ràng đang cạnh tranh gay gắt, cốt lõi của xu hướng trong tương lai xoay quanh ba biến số quan trọng: thứ nhất là tình hình Trung Đông và xu hướng giá dầu, quyết định trực tiếp áp lực lạm phát nhập khẩu; thứ hai là kết quả đàm phán lương mùa xuân của Nhật Bản, liên quan đến khả năng lạm phát lành mạnh thực sự; thứ ba là hướng dẫn chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 4, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng tăng lãi suất và tâm lý giao dịch chênh lệch lãi suất.

Trong ngắn hạn, đồng yên được hỗ trợ bởi kỳ vọng can thiệp và tâm lý trú ẩn an toàn, còn trung hạn thì bị giới hạn bởi chính sách khó xử của ngân hàng trung ương, điểm yếu phụ thuộc năng lượng và nền tảng kinh tế yếu kém, khả năng cao là tỷ giá sẽ dao động trong phạm vi rộng, 158-160 sẽ là ngưỡng chủ chốt của cuộc đấu tranh mua bán.

(Biểu đồ ngày của USD/JPY, nguồn: Thay đổi thiết bị)

Thời gian Bắc Kinh 17:11, tỷ giá USD/JPY hiện tại là 15.53/54.

（Người chỉnh: Vương Trì Cường HF013）

【Lưu ý rủi ro】Theo quy định quản lý ngoại hối, việc mua bán ngoại tệ phải thực hiện tại các ngân hàng hoặc địa điểm giao dịch do nhà nước quy định. Mua bán ngoại tệ trái phép, mua bán ngoại tệ gián tiếp, mua bán chéo hoặc giới thiệu mua bán ngoại tệ trái phép với số lượng lớn sẽ bị xử phạt hành chính theo quy định của cơ quan quản lý ngoại hối; nếu cấu thành tội phạm, sẽ bị truy cứu trách nhiệm hình sự.