Cuộc chiến Iran làm trầm trọng thêm bất đồng nội bộ Cục Dự trữ Liên bang; Giá dầu cao có thể dẫn đến suy thoái kinh tế Hoa Kỳ

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tổ chức hội nghị chính sách kéo dài hai ngày trong tuần này, trong khi tác động của chiến tranh Iran gây ra sự biến động về giá dầu có thể làm sâu sắc thêm sự chia rẽ trong nội bộ Fed về lộ trình lãi suất.

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Kansas, Esther George, trong một cuộc phỏng vấn đã nói: “Tôi hy vọng họ đừng quá bận tâm về việc khi nào sẽ bắt đầu giảm lãi suất trở lại, vì theo tôi, xu hướng lạm phát và các yếu tố khác vốn đã đầy bất định.”

“Hiện tại không phải là thời điểm để đánh giá mức lãi suất trung tính, vì trong nền kinh tế hiện tại có quá nhiều yếu tố có thể phát triển theo các hướng khác nhau.”

Vài tuần trước, cuộc tranh luận cốt lõi trong nội bộ Fed vẫn xoay quanh việc lãi suất còn cách mức trung tính bao xa — mức trung tính là mức lãi suất chuẩn không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng kinh tế.

Lúc đó, các quan chức Fed nhận thấy nền kinh tế được hỗ trợ bởi các yếu tố như hoàn thuế, giá dầu thấp, thị trường việc làm ổn định và tác động của thuế quan giảm bớt. Vào mùa thu năm ngoái, Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần để ổn định thị trường việc làm, nhiều thành viên ủng hộ giữ nguyên chính sách tạm thời để quan sát diễn biến tiếp theo. Chủ tịch Fed, Jerome Powell, từng nói rằng lãi suất hiện tại đã nằm trong phạm vi dự báo lãi suất trung tính.

Hiện tại, tình hình đang thay đổi, và xu hướng phần lớn sẽ phụ thuộc vào việc chiến tranh Iran kéo dài bao lâu và giá dầu duy trì ở mức cao bao lâu. Tổng thống Trump gần đây có những phát biểu mâu thuẫn: một mặt nói chiến tranh Iran sẽ “kết thúc rất nhanh”, mặt khác lại cho biết các hoạt động quân sự của Mỹ vẫn sẽ tiếp tục. Ông cũng nhấn mạnh rằng việc ngăn Iran sở hữu vũ khí hạt nhân còn quan trọng hơn giá dầu trong nước.

George nói: “Ngay cả khi xung đột được giải quyết trong một hoặc hai tháng, tác động trì hoãn của giá dầu cao vẫn sẽ kéo dài đến mùa thu năm nay.”

Bà bổ sung rằng, chi tiêu của người tiêu dùng chiếm 70% tăng trưởng kinh tế Mỹ, và trong năm năm qua, giá cả tăng đã gây áp lực lên người tiêu dùng, chỉ cần một cú sốc nhỏ cũng có thể khiến chi tiêu giảm sút.

Lạm phát vẫn còn dai dẳng

Trong bối cảnh tác động của giá dầu, lạm phát ở Mỹ đã duy trì trên mức mục tiêu 2% của Fed trong năm năm liên tiếp, và trong năm qua, thuế quan còn đẩy giá cả lên cao hơn nữa. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) loại trừ giá năng lượng và thực phẩm biến động lớn, theo chỉ số PCE, vẫn ở mức cao vào đầu năm, đạt 3.1%, chủ yếu do giá dịch vụ tăng. Trước khi chiến tranh Iran bùng phát, vào tháng 2, CPI tăng 2.5% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, nhà kinh tế trưởng của Wilmington Trust, Luke Tilley, cho biết ông nghĩ rằng cuộc thảo luận trong nội bộ Fed sẽ chuyển sang việc liệu chính sách tiền tệ có nên trở nên nới lỏng hơn nữa, tức là giảm lãi suất xuống dưới mức trung tính hay không.

“Các nghiên cứu cho thấy, giá dầu duy trì ở mức cao liên tục sẽ gây rủi ro lớn hơn đối với tăng trưởng kinh tế so với rủi ro lạm phát,” Tilley nói. “Fed sẽ duy trì lập trường thận trọng, cân nhắc giữa rủi ro lạm phát tăng và rủi ro tăng trưởng giảm.”

Tilley ước tính rằng, nếu giá dầu duy trì ở mức 100 USD mỗi thùng trong vòng ba tháng, nền kinh tế Mỹ sẽ gần như rơi vào suy thoái.

“Việc giá dầu tăng đột ngột trong ngắn hạn rồi duy trì ở mức cao trong ba tháng sẽ gây ra tác động tiêu cực ngày càng lớn đối với nền kinh tế.”

Tuy nhiên, cựu Chủ tịch Fed St. Louis, Jim Braid, hiện là trưởng khoa Kinh doanh tại Đại học Purdue, không quá lo lắng về tác động của giá dầu vì Mỹ đã chuyển từ nước nhập khẩu ròng dầu sang xuất khẩu ròng.

“Mỹ đủ tự cung tự cấp về dầu. Từ góc độ này, tác động của giá dầu đối với nền kinh tế Mỹ có lẽ không quá lớn,” Braid nói trong cuộc phỏng vấn.

Về lạm phát, Braid dự đoán tổng thể lạm phát sẽ tăng, nhưng lạm phát cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng sẽ không tăng mạnh, đồng thời chỉ ra rằng kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định.

“Các thành viên Fed sẽ cảm thấy yên tâm và cho rằng kỳ vọng lạm phát sẽ không có nhiều thay đổi,” ông nói. “Dù đây là một vấn đề toàn cầu lớn, nhưng theo các thông tin hiện tại, tôi nghĩ tác động đối với Mỹ sẽ không quá nghiêm trọng.”

George dự đoán rằng, giá dầu tăng sẽ khiến Fed chú ý đến lạm phát, nhưng đồng thời cũng sẽ dẫn đến quan điểm rằng đây chỉ là một cú sốc cung tạm thời, và Fed có thể chọn cách bỏ qua tạm thời.

Tilley cho biết, lịch sử cho thấy, nếu tác động từ giá dầu xuất phát từ phía cung, thường sẽ không làm tăng lạm phát cốt lõi, mà ngược lại còn làm chậm tăng trưởng kinh tế.

Một số nhà hoạch định chính sách có thể vẫn giữ quan điểm giảm lãi suất, trong khi những người khác cảnh giác với lạm phát có thể hoãn việc giảm lãi suất thêm nữa đến năm sau.

Xác suất giữ nguyên lãi suất là cao nhất

Trong cuộc họp chính sách lần trước, mặc dù một số quan chức cho rằng nếu lạm phát giảm như dự kiến, việc giảm lãi suất thêm là hợp lý, nhưng cũng có ý kiến đề xuất giữ nguyên lộ trình lãi suất theo hai chiều, tức là nếu lạm phát duy trì trên 2%, việc tăng lãi suất cũng có thể phù hợp.

Các nhà giao dịch hiện định giá thị trường cho thấy, khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến tháng 12, và tuần này khả năng cao sẽ giữ nguyên trong khoảng 3.5%—3.75%.

Trong cuộc họp này, các quan chức sẽ công bố “đồ thị điểm” hàng quý, thể hiện dự kiến của từng thành viên về số lần giảm lãi suất trong hai năm tới. Tuy nhiên, Tilley của Wilmington Trust cho biết, do giá dầu cao, ảnh hưởng của thuế quan và sức mạnh của thị trường việc làm còn nhiều bất định, giá trị dự báo của đồ thị điểm đang giảm đi.

“Trong nội bộ ủy ban, còn nhiều bất đồng, dự báo của đồ thị điểm sẽ rất phân tán,” Tilley nói. “Hiện tại rất khó để dự đoán, tất cả các yếu tố chính đều đang thay đổi nhanh chóng, do đó dự báo của đồ thị điểm sẽ rất phân hóa.”

Tilley cho rằng, thị trường lao động Mỹ không thực sự ổn định mà đang rơi vào trạng thái trì trệ. Ông dự đoán, trong năm nay, Fed sẽ giảm lãi suất ba lần, lý do là thị trường việc làm yếu đi và dữ liệu GDP bị đánh giá quá cao.

George cũng cho rằng thị trường việc làm đang “trên bờ vực”, và Fed chỉ còn biết chờ đợi.

“Dù tỷ lệ thất nghiệp thấp, nhưng Fed hiện chưa chắc chắn về một trong hai nhiệm vụ kép của mình,” bà nói.