Cổ đông "Hầu Mao" giảm sở hữu gây chấn động tâm lý, lợi nhuận gấp 3 lần đảo chiều không nên bị bỏ qua

Hỏi AI · Sau đợt giảm cổ phần của cổ đông,昭衍新药 làm thế nào để chứng minh năng lực cạnh tranh lâu dài của mình?

Thứ thực sự quyết định vận mệnh của một công ty không phải là một hoặc hai lần áp lực bán ra, mà là khả năng vượt qua chu kỳ và sức cạnh tranh nền tảng của nó.

Sản phẩm của | Thời đại Đọc Thương

Biên tập viên | Lý Hiểu Yến

Gần đây,昭衍新药, nổi tiếng với tên gọi “Môn Mao”, đã bị đưa lên đỉnh cao – một thông báo “giảm mạnh dạng” về cổ phần đã gây ra cuộc tranh luận dữ dội về dòng vốn, giá cổ phiếu A và H cùng chịu áp lực, cảm xúc đã nhanh chóng được khuếch đại trong ngày 17 tháng 3. Tuy nhiên, khi sự ồn ào lắng xuống, lý luận đầu tư hợp lý đang dần trở lại: đây có phải là dấu hiệu chuyển biến của cơ bản hay chỉ là một hành vi vốn bị hiểu lầm?

Nếu kéo dài khung thời gian, đợt giảm cổ phần này giống như một “hành động thông thường” trong chu kỳ đầu tư. Gu Xiaolei và Gu Meifang, là các cổ đông sớm tham gia trước IPO, đã giữ cổ phần hơn tám năm. Vào năm 2017, khi IPO, Gu Xiaolei và Gu Meifang nắm giữ lần lượt 8,80% và 6,03%, đứng thứ ba và thứ tư về cổ đông lớn nhất; trước đợt giảm cổ phần lần này, tỷ lệ cổ phần của hai người đã giảm còn 2,7251% và 1,3775%. Nói cách khác, trong tám năm qua, tổng tỷ lệ giảm cổ phần của họ đã vượt quá 10 điểm phần trăm, lần này “giảm sạch” giống như việc rút lui dài hạn về cuối đường cong, chứ không phải là rút lui đột ngột.

Trong khi đó, tính ổn định về quyền kiểm soát vẫn chưa bị ảnh hưởng. Tỷ lệ giảm cổ phần của Zhou Zhiwen chỉ là 1,99894%, chủ yếu qua các giao dịch khối lượng lớn, nên tác động đến thị trường thứ cấp tương đối hạn chế; sau khi giảm, ông cùng vợ chồng Feng Yuxia vẫn duy trì vị thế kiểm soát tuyệt đối. Công ty cũng nhanh chóng điều chỉnh phương án, giảm tỷ lệ giảm cổ phần ban đầu từ 4,1026% xuống còn 3%, đồng thời đưa vào kênh giao dịch khối lượng lớn để phân tán áp lực bán ra. Từ cấu trúc giao dịch đến cấu trúc cổ phần, loạt dữ liệu này đều chỉ ra một kết luận: nguồn cung có giai đoạn tăng mạnh, nhưng chưa chạm đến các “biến số cốt lõi” trong quản trị và kiểm soát công ty.

Đi ngược lại với cảm xúc là những tín hiệu về bước ngoặt trong cơ bản của công ty đang xuất hiện. Theo dự báo kết quả kinh doanh,昭衍新药 dự kiến đến năm 2025 sẽ đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 233 triệu đến 349 triệu nhân dân tệ, tăng trưởng mạnh mẽ từ 214% đến 371% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng trừ các khoản mục phi hoạt động còn tăng cao hơn, đạt từ 945,2% đến 1467,7%.

Chủ yếu đóng góp vào lợi nhuận là tài sản sinh học. Dữ liệu cho thấy, vào năm 2025, giá trị hợp lý của tài sản sinh học của công ty đóng góp khoảng 452 triệu đến 499 triệu nhân dân tệ vào lợi nhuận ròng. Yếu tố thúc đẩy việc định giá lại tài sản sinh học chính là sự phục hồi của giá khỉ thí nghiệm. Là yếu tố chủ chốt trong đánh giá an toàn tiền lâm sàng, nguồn cung khỉ thí nghiệm có chu kỳ mở rộng kéo dài 3-5 năm, trong khi nhu cầu lại liên quan chặt chẽ đến nhịp độ phát triển thuốc sáng tạo. Từ năm 2025 trở đi, khi môi trường huy động vốn cho thuốc sáng tạo toàn cầu được cải thiện rõ rệt, nhu cầu nghiên cứu tiền lâm sàng đã tăng mạnh, cung cầu lại trở nên căng thẳng. Dữ liệu thị trường cho thấy, cuối năm 2025, giá khỉ ăn cua đã phục hồi lên mức 120.000 đến 130.000 nhân dân tệ/con, so với mức thấp trước đó đã tăng rõ rệt, và một số tổ chức đã đặt trước năng lực sản xuất cho nửa đầu năm 2026.

Sức bật của昭衍新药 trong chu kỳ này đến từ dự trữ nguồn lực quy mô lớn của họ. Đến cuối năm 2025, số lượng khỉ thí nghiệm còn tồn kho của công ty đã vượt quá 50.000 con, trong đó khỉ chỉnh sửa gen hơn 3.000 con, là một trong những doanh nghiệp CRO có quy mô đàn khỉ tự sở hữu lớn nhất trong nước; đồng thời, họ còn có khoảng 3.000 suất xuất khẩu mỗi năm, chiếm khoảng 15% thị trường toàn quốc. Những dữ liệu này cho thấy, công ty không chỉ có khả năng tiêu thụ nội bộ các biến động nhu cầu, mà còn có khả năng chuyển đổi nguồn lực thành lợi nhuận bên ngoài. Trong giai đoạn cung cầu căng thẳng, đặc tính “tài nguyên chính là tài sản” này sẽ làm tăng rõ rệt độ đàn hồi lợi nhuận.

Nếu phân tích sâu hơn về năng lực cạnh tranh lâu dài của công ty, có thể thấy lợi thế của昭衍新药 không phải là đột phá đơn điểm, mà là sự cộng hưởng đa chiều. Trước tiên, về mặt tuân thủ, công ty sở hữu đồng thời năm chứng nhận GLP lớn của Trung Quốc NMPA, FDA Mỹ, OECD châu Âu, PMDA Nhật Bản và MFDS Hàn Quốc, cùng với chứng nhận phúc lợi động vật AAALAC, trở thành một trong số ít các tổ chức đánh giá an toàn có “giấy thông hành toàn cầu” trong nước. Hệ thống GLP thường mất 2-3 năm để xây dựng, và cần duy trì kiểm tra định kỳ, rào cản này khiến các đối thủ sau khó có thể sao chép trong thời gian ngắn.

Thứ hai, về kinh nghiệm dự án, công ty đã hoàn thành hơn 2.300 dự án đánh giá an toàn thuốc, trong đó có hơn 1.300 dự án về sinh phẩm, đứng đầu trong các lĩnh vực tiên phong như CAR-T, ADC, liệu pháp gene. Doanh thu từ mảng sinh phẩm chiếm hơn 60%, tỷ lệ lợi nhuận gộp cũng cao hơn trung bình ngành. Ví dụ, sản phẩm CAR-T của Legend Bio đã có dữ liệu đánh giá trực tiếp hỗ trợ phê duyệt của FDA, loại “dự án mẫu” này có thể mang lại lợi thế tín dụng rõ rệt trong đấu thầu thực tế.

Thứ ba, về năng lực sản xuất và đơn hàng, tính đến năm 2025, diện tích phòng thí nghiệm động vật của công ty đã vượt quá 100.000 mét vuông, gấp đôi so với năm 2022; tổng số đơn hàng mới ký trong năm tăng 13,3%, trong đó các dự án ADC và nucleic acid nhỏ tăng hơn 50%. Về dòng tiền, trong 3 quý đầu năm 2025, dòng tiền hoạt động đạt 266 triệu nhân dân tệ, cho thấy trong giai đoạn đáy của ngành, công ty vẫn có khả năng tự tạo ra dòng tiền, hỗ trợ mở rộng sản xuất và đầu tư R&D.

Trong hệ quy chiếu ngành, sự phục hồi của昭衍新药 không phải là hiện tượng đơn lẻ. Theo tính toán ngành, đến năm 2026, quy mô thị trường CRO tiền lâm sàng toàn cầu sẽ đạt 33,25 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép khoảng 10% mỗi năm; thị trường Trung Quốc khoảng 52,86 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng kép 14,2%, cao hơn rõ rệt so với mức trung bình toàn cầu. Nhu cầu từ phía nội địa do sự trỗi dậy của thuốc sáng tạo nội địa thúc đẩy, trong khi cung ứng đã qua quá trình thanh lọc trong hai năm qua, giá cả dần ổn định. Trong bối cảnh này, các doanh nghiệp hàng đầu có đủ năng lực tuân thủ, dự trữ nguồn lực và quy mô lớn đang nhanh chóng tiếp nhận đơn hàng trở về.

Thị trường cuối cùng sẽ trở về với lý trí. Đối với昭衍新药, đợt dao động do giảm cổ phần này có thể chỉ là một “kiểm tra nhiễu” điển hình nhưng ngắn hạn trong quá trình công ty từ đáy chu kỳ tiến tới một giai đoạn tăng trưởng mới. Khi áp lực bán ra mang tính giao dịch dần rút lui, giới hạn định giá của昭衍新药 vẫn sẽ dựa vào những dữ liệu quan trọng hơn: 50.000 con khỉ thí nghiệm, 2.300 dự án đánh giá an toàn, năm chứng nhận GLP lớn và xu hướng nhu cầu ngành đang phục hồi.

Ý kiến cá nhân, chỉ mang tính tham khảo