【Top Ten Brokerage Weekly Strategy】A-share downside space is relatively limited, decision point in April! Focus on cyclical certainty

Chứng khoán CITIC: Quyết định cần xem vào tháng 4

Xu hướng xung đột Iran và tác động của thị trường còn tồn tại sự phân hóa lớn về kỳ vọng, phía sau các nhận định khác nhau có ba vấn đề cốt lõi hiện chưa thể xác minh, khó có câu trả lời: thứ nhất là sau khi cường độ xung đột giảm xuống, khả năng phục hồi của hoạt động hàng không dân dụng sẽ đến mức nào; thứ hai là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quan tâm nhiều hơn đến các chỉ số thể hiện lạm phát hay là thực tế tình hình việc làm; thứ ba là Trung Quốc đang đối mặt với tác động về chi phí hay là cơ hội chuyển đổi chuỗi cung ứng. Những vấn đề này có thể chỉ rõ ràng dần vào tháng 4. Trước sự bất định lớn, thị trường có một số hành động giảm bớt vị thế trong ngắn hạn, các loại cổ phiếu đã tăng nhiều trước đó gần đây giảm mạnh hơn.

Nhưng nhìn chung, phần lớn các tín hiệu thị trường dựa vào hiệu suất và câu chuyện, lợi nhuận từ đầu năm đến nay gần như đã trở lại mức khởi điểm, 3 tháng đầu có thể xem là sự dao động của thị trường do kỳ vọng và câu chuyện thúc đẩy trong quá trình xu hướng mùa xuân nóng lên rồi nguội đi, không phải là chiến lược thắng thua cả năm. Sự phục hồi rộng hơn của PPI và truyền dẫn giá cả, cùng với khả năng phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp mới là hướng đi có kỳ vọng chênh lệch và tiềm năng trong năm nay, quyết định vẫn phải dựa vào tháng 4.

Chứng khoán Guangfa: Tìm kiếm ngành duy trì đà tăng trưởng cao độc lập ngoài yếu tố địa lý và giá dầu cao

Ngoại trừ yếu tố địa lý và giá dầu cao, những ngành nào có thể duy trì đà tăng trưởng cao độc lập trong tương lai? Chúng tôi cho rằng, hiện nay, các ngành như truyền thông quang học và chuỗi AI nước ngoài đến năm 2027 có độ rõ ràng tăng lên vẫn là hướng tăng trưởng chắc chắn, cũng là vị trí chính của các quỹ hiện tại, tuy nhiên, liên quan đến biến động của chiến tranh Trung Đông hiện tại (giá dầu → môi trường lãi suất Mỹ → AI Mỹ → chuỗi cung ứng trong nước), biến động ngắn hạn vẫn khó kiểm soát.

Dựa trên kinh nghiệm từ thời kỳ công nghệ, hiện tại tìm kiếm một số ngành có thể duy trì đà tăng trưởng cao độc lập trong tương lai, nếu xu hướng tăng trưởng này ít bị ảnh hưởng bởi yếu tố địa lý và giá dầu cao, thì dù tình hình Mỹ-Iran diễn biến thế nào trong giai đoạn tới, các ngành này vẫn có lợi thế trong phân bổ. Do đó, từ góc độ kiểm soát độ biến động của danh mục và phòng hộ, chúng tôi đề xuất ngoài năng lực tính toán ở nước ngoài, tiếp tục phân bổ hai hướng β có nền tảng cơ bản đang trong xu hướng tăng và ít bị ảnh hưởng bởi giá dầu: chuỗi lưu trữ năng lượng (biến tần/chuỗi pin lithium), chuỗi AIDC nội địa (đặc biệt là chuỗi ByteDance).

Thân Vân Hồng Nguyên: Có thể đã là giai đoạn áp lực lớn nhất hiện nay

Xung đột Mỹ-Iran bế tắc, tâm lý rủi ro liên tục chịu áp lực, dòng vốn hỗ trợ “giai đoạn tăng giá đầu tiên” ngắn hạn có xu hướng giảm sút, điều này cho thấy có thể đã là giai đoạn áp lực lớn nhất. Chính sách ổn định và tiến xa hơn là điều hợp lý, cần chú ý đến sự khác biệt giữa cấu trúc ổn định và lợi nhuận tuyệt đối, có thể tạo ra rủi ro về phía cuối. Đồng thời, chúng tôi cho rằng, các biến số trung hạn bị đánh giá thấp: thứ nhất, đối với Trung Quốc và Mỹ, việc thắt chặt tiền tệ để đối phó lạm phát nhập khẩu đều là chiến lược kém hiệu quả. Tăng khả năng chịu đựng lạm phát là khả năng cao. Thứ hai, nền kinh tế Mỹ có tính đàn hồi, nền kinh tế Trung Quốc còn nhiều dư địa, suy thoái không phải giả định chính. Ngoài ra, bế tắc địa chính trị, an ninh năng lượng và chuỗi cung ứng của Trung Quốc có thể là các yếu tố alpha toàn cầu. Ngay cả trong trung hạn, xung đột Mỹ-Iran vẫn có thể lặp lại, tác động đến thị trường A sẽ giảm dần theo thời gian là khả năng lớn.

Trong ngắn hạn, thị trường có thể diễn biến theo quá trình “giảm quá mức → chính sách ổn định và tiến xa hơn → phục hồi”. Sau đó, vẫn sẽ là dao động trong biên độ, các ngành dẫn dắt vẫn có thể luân phiên tăng trưởng. Trong giai đoạn có cơ hội chủ đạo mới (ví dụ như ngắn hạn chuỗi lưu trữ năng lượng, tăng trưởng dựa trên xác thực của thị trường quang học), thị trường có thể thử thách đỉnh biên độ dao động; còn sau khi phục hồi, nếu các ngành chủ đạo gặp trở ngại, thị trường có thể giảm xuống đáy biên độ dao động.

Về phân bổ, trong ngắn hạn vẫn đề xuất theo hướng “tập trung vào thực tế”, các ngành như CPO và chuỗi lưu trữ năng lượng là các hướng mạnh. Trong bối cảnh chi phí năng lượng tăng, năng lượng mới và ô tô mới hưởng lợi từ xu hướng đa dạng hóa năng lượng, cung cấp năng lượng phản giòn, có thể trở thành nguồn tài nguyên chiến lược quan trọng cùng với năng lượng truyền thống. Ngoài ra, cấu trúc “giai đoạn tăng giá thứ hai” (chuỗi AI + chu kỳ tăng giá) có khả năng không thiếu, có thể chuẩn bị cho các điều chỉnh, nhưng tính thời điểm ngắn hạn hạn chế.

Chứng khoán Ngân hàng Trung Quốc: Không gian giảm của A-shares tương đối hạn chế

Thời gian kéo dài và diễn biến của xung đột địa lý vẫn còn nhiều bất định, tác động đến các tài sản rủi ro toàn cầu trong ngắn hạn khó có thể tiêu tan, dự kiến thị trường cổ phần toàn cầu sẽ tiếp tục đặc trưng bởi biến động cao. Nhưng dựa trên nền tảng lý luận chính là tôi, không gian giảm của A-shares tương đối hạn chế, thị trường nhiều khả năng sẽ tiêu hóa áp lực bên ngoài qua phân hóa dao động và luân phiên cấu trúc. Về cấu trúc, thị trường tập trung vào logic lạm phát, biến động giá dầu dưới xung đột địa lý vẫn sẽ là biến số ảnh hưởng chính đến cấu trúc thị trường gần đây.

Về phân bổ, chú ý đến: thứ nhất, xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, thúc đẩy nhu cầu năng lượng và thay thế trực tiếp, chú ý các ngành như hóa dầu than, than đá, cảng vận tải, dầu khí. Kim loại màu gần đây điều chỉnh lớn, chú ý đến không gian định giá và tỷ lệ lợi nhuận sau điều chỉnh. Thứ hai, thị trường chuyển hướng sang các tài sản phòng thủ, chú ý các ngành tài chính, dịch vụ công cộng, vận tải. Thứ ba, các ngành đổi mới công nghệ, chú ý đến thiết bị điện, năng lượng mới, lưu trữ, pin bán dẫn, năng lực tính toán, thiết bị truyền thông. Ngoài ra, ngành tiêu dùng đang có định giá thấp lịch sử, một số lĩnh vực phân khúc có khả năng phục hồi kỳ vọng, đề xuất chú ý đến nông lâm thủy sản, thực phẩm đồ uống, đồ gia dụng.

Công ty chứng khoán CITIC: Thị trường có thể sẽ đối mặt với giai đoạn tích lũy và dao động dài hạn

Hiện tại, do bùng phát và leo thang xung đột Mỹ-Ả Rập, giả định đồng USD yếu gặp thách thức, kỳ vọng hạ lãi suất của Fed trong môi trường giá dầu cao đã thay đổi lớn, do đó, các động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá của thị trường trong thời gian qua bị suy yếu. Như chúng tôi đã chỉ ra trước đó, trong giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, thị trường sẽ chuyển từ tăng định giá sang tăng lợi nhuận (tiêu hóa định giá). Nếu kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận vẫn tích cực, đợt tăng giá của A-shares có thể tiếp tục. Nhưng trước khi kỳ vọng tăng trưởng xác nhận, thị trường sẽ trải qua giai đoạn chuyển đổi đau đớn từ tăng định giá sang kiếm lợi nhuận.

Ba hướng tiếp cận để ứng phó với biến động toàn cầu: giá năng lượng toàn cầu tăng mạnh, trong bối cảnh tiêu dùng bị kìm hãm, các lĩnh vực dễ bị tổn thương rõ ràng gồm các ngành có định giá cao, ngành tiêu thụ năng lượng cao (dầu khí), ngành có chi phí tăng do nhu cầu bị hạn chế. Ba hướng chúng tôi đánh giá tích cực: thứ nhất, các ngành hưởng lợi từ phong tỏa eo biển Hormuz và giá dầu cao dài hạn như hóa dầu than, năng lượng mới, lưu trữ, hạt nhân, lưới điện; thứ hai, các loại hình có dòng tiền ổn định, phòng thủ như than đá, thủy điện; thứ ba, các ngành tăng trưởng rõ ràng dễ bị bỏ quên như chuỗi AI tăng giá, chuỗi thiếu điện.

Chứng khoán Guojin: Định giá lại giá trị ngành sản xuất Trung Quốc

Trong bối cảnh lo ngại an ninh năng lượng toàn cầu gia tăng, lợi thế đặc thù của tài sản Trung Quốc đang dần thể hiện rõ. Một mặt, Trung Quốc sở hữu chuỗi công nghiệp hóa than và thiết bị điện hàng đầu thế giới, năng lực sản xuất năng lượng mặt trời hàng năm tương đương 24% lượng xuất khẩu dầu của eo biển Hormuz, tính toàn diện của hệ thống năng lượng không chỉ giảm thiểu tính dễ bị tổn thương trước các tác động bên ngoài mà còn có thể cung cấp năng lượng thay thế hiệu quả toàn cầu. Mặt khác, các doanh nghiệp dẫn đầu ngành sản xuất Trung Quốc về định giá PE và giá trị công suất đều đang ở mức thấp lịch sử — chênh lệch PE trong vùng cực thấp kể từ năm 2018, giá trị tổng vốn hóa/ tổng công suất cũng rõ ràng thấp hơn nhiều, tăng trưởng xuất khẩu liên tục chính là nền tảng để xem xét lại giá trị. Đồng thời, nhu cầu nội địa của Trung Quốc đang có dấu hiệu nội sinh phục hồi, tốc độ bán lẻ tháng 1-2 ổn định tăng trở lại, các mặt hàng không được trợ cấp như rượu, trang sức thể hiện rõ nét, cho thấy tiêu dùng không chỉ dựa vào chính sách kích thích, và khả năng quy đổi ngoại tệ xuất khẩu đang truyền sang nội địa.

Chủ nghĩa vật chất toàn cầu chưa kết thúc, muốn nhìn rõ thế giới cần phải bóc tách màn sương USD, chúng tôi đề xuất như sau: thứ nhất, trong bối cảnh biến động toàn cầu, an ninh năng lượng trở nên đặc biệt quan trọng, nhưng năm nay, năng lượng sơ cấp mạnh hơn năng lượng thứ cấp, chúng tôi ưu tiên dầu thô, vận tải dầu, than, đồng, nhôm, vàng, cao su; thứ hai, ngành sản xuất Trung Quốc mới là trụ đỡ toàn cầu, chỉ là dòng chảy thực chậm hơn dòng tài chính, chờ đợi sự định giá lại — thiết bị điện, năng lượng mới, máy móc, hóa chất; thứ ba, tìm kiếm cơ hội cấu trúc tiêu dùng khi các yếu tố gây áp lực đảo chiều — du lịch, khu du lịch, gia vị lên men, bia và các loại rượu khác, thương mại dược phẩm, thẩm mỹ y học.

Chứng khoán Ngân hàng Thương mại Sáng nghiệp: Thời kỳ hiệu suất vẫn là “tập trung vào chính mình” để xác định đà tăng trưởng chắc chắn

Gần đây, thị trường điều chỉnh chủ yếu do hai lo ngại: thứ nhất là rủi ro “kẹt tăng trưởng trì trệ”, thứ hai là rủi ro “leo thang và mất kiểm soát cường độ xung đột”, và có thể cả hai đều không phải là kết thúc của đợt xung đột này. Trong ngắn hạn, việc leo thang cường độ xung đột còn tạo cơ hội hạ cấp tình hình, nghĩa là tiếng súng phản công thường sẽ vang lên khi tâm lý bi quan nhất; trung và dài hạn, “kẹt tăng trưởng trì trệ” có thể là tình hình bi quan nhất của xu hướng kinh tế trong đợt này, nhưng không nhất thiết là giả định chính, kỳ vọng tiêu cực này đã phản ánh phần nào trong giá thị trường, tạo nền tảng cho phục hồi trung và dài hạn.

Về phân bổ, từ góc độ hưởng lợi từ tăng giá dầu, đề xuất ưu tiên các ngành có lý luận tăng trưởng xuất khẩu và thay thế năng lượng như năng lượng mới, than, nông sản, khí đốt; từ góc độ xác định đà tăng trưởng, đề xuất chú ý chuỗi tính toán Bắc Mỹ và nội địa (CPO, PCB, chuỗi bán dẫn trong nước), cùng các lĩnh vực có kỳ vọng chênh lệch lớn trong giao dịch “AI đột phá” như game, truyền thông số, các lĩnh vực hưởng lợi từ tăng giá của dịch vụ đám mây; từ góc độ giá trị thấp, đề xuất chú ý các thuốc mới đã điều chỉnh nhiều trước đó.

Chứng khoán Everbright: Tích lũy dao động, chờ đợi phá vỡ

Hiện tại, các yếu tố bên ngoài gây áp lực nhất định lên A-shares, một mặt, tình hình căng thẳng eo biển Hormuz kéo dài, thị trường năng lượng toàn cầu biến động, kỳ vọng lạm phát tăng lên; mặt khác, xu hướng thắt chặt của Fed tăng cường, cũng gây áp lực dòng tiền toàn cầu. Tuy nhiên, vẫn còn một số yếu tố tích cực như phát biểu tích cực của ngân hàng trung ương, dữ liệu kinh tế tháng 1-2 “mở hàng” thành công, nền kinh tế trong nước ít bị ảnh hưởng bởi tình hình Trung Đông. Tổng thể, dự kiến thị trường sẽ chủ yếu dao động.

Do ảnh hưởng của xung đột khu vực Trung Đông, các tài sản trú ẩn ngắn hạn và hàng hóa có thể có diễn biến tốt. Trung và dài hạn, đề xuất chú ý hai dòng chính: tăng trưởng và chu kỳ thuận lợi. Tăng trưởng hưởng lợi từ nhiệt độ ngành tăng cao liên tục và sự nâng cao rủi ro của nhà đầu tư trong đợt thị trường xuân, chú ý các lĩnh vực robot hình người, AI. Chu kỳ thuận lợi chủ yếu hưởng lợi từ giá hàng hóa tăng mạnh và chính sách hỗ trợ, chú ý các lĩnh vực hàng hóa có khả năng duy trì tăng giá và dịch vụ offline.

Về điểm nóng, nhà đầu tư có thể tiếp tục chú ý các cơ hội đầu tư liên quan đến tăng giá và năng lượng sạch trong ngắn hạn. Trung hạn, cần theo dõi xem giá dầu có duy trì ở mức cao trong thời gian dài hay không, nếu có thể gây lo ngại về “kẹt tăng trưởng trì trệ” kiểu Mỹ, sẽ làm tăng biến động của các loại tài sản.

Chứng khoán Chiết Giang: Tích lũy chờ thời, tiến xa hơn

Nhìn về phía sau, chỉ số Shanghai Composite có thể sẽ dần ổn định sau giữa tháng 3, một số chỉ số tăng trưởng có thể ổn định vào cuối tháng 4. Từ góc độ quý, “đợt tăng trưởng chậm hệ thống” vẫn còn, dự kiến từ nửa cuối quý 2 đến quý 3 năm 2026, Shanghai Composite có thể thử thách các mức 5178–2440, phân vị 0.809. Về phong cách, ưu tiên các cổ phiếu lớn trung bình, cân bằng giữa tăng trưởng và giá trị.

Ý tưởng phân bổ ngành là “kết hợp năng lượng mới và cũ, bổ sung cho tiêu dùng chu kỳ”, đề xuất nắm bắt bốn hướng chính: các động lực mới mạnh mẽ, các ngành truyền thống có khả năng định giá lại, mở rộng nội bộ các sản phẩm chu kỳ, phân khúc tiêu dùng. Về chủ đề, AI định hình lại nền tảng giá trị, chú ý các cơ hội mới trong “giao dịch HALO” và “xuất khẩu token”.

Chứng khoán Huaxi: Phân bổ ngân hàng và các ngành khác, chờ đợi chính sách “ổn định thị trường” ra đời

Xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, kỳ vọng hạ lãi suất của nước ngoài lùi xa, khiến thị trường toàn cầu trong ngắn hạn vẫn bị áp lực bởi tâm lý rủi ro. Ngược lại, môi trường chính sách trong nước rõ ràng hơn, cơ quan quản lý đã phát đi tín hiệu “ổn định thị trường vốn”, các chính sách như quỹ bình ổn, các công cụ hỗ trợ cấu trúc thị trường, dòng vốn trung và dài hạn vào thị trường, chính sách chống dao động ngược lại đều đáng kỳ vọng. Đồng thời, lạm phát nhập khẩu ít gây cản trở cho chính sách tiền tệ trong nước, môi trường thanh khoản nới lỏng vẫn sẽ tiếp tục, chính sách tài chính tích cực cũng giúp phục hồi kỳ vọng của người dân.

Về phân bổ ngành, tạm thời ưu tiên các chiến lược phòng thủ, chú ý ngân hàng, dịch vụ công cộng, tiêu dùng thiết yếu; các ngành liên quan đến tự chủ năng lượng như năng lượng mới, điện lực; các ngành tăng trưởng cao phù hợp chu kỳ như AI, lưu trữ, tích trữ năng lượng.

Chủ biên: Vương Lục Lộ

Bố cục: Liu Junyu

Hiệu đính: Liao Shengchao