“Cổ phiếu sữa bột số một” Beimei chính thức đổi chủ? Tài sản nhà nước tiếp quản, người sáng lập Tạ Hồng sẽ rút khỏi vị trí người kiểm soát thực tế?

Vào ngày 18 tháng 3, “Công ty sữa bột nội địa số 1” BeiBeiMei (bảo vệ quyền lợi) (002570.SZ) đã phát hành thông báo quan trọng, tuyên bố tiến trình tái cấu trúc của cổ đông kiểm soát Zhejiang XiaoBeiDaMei Holdings Co., Ltd. (gọi tắt là “XiaoBeiDaMei”) đã đạt bước tiến then chốt, quyền kiểm soát công ty có thể sẽ thay đổi căn bản — nếu kế hoạch tái cấu trúc được phê duyệt, người kiểm soát thực sự của BeiBeiMei sẽ chuyển từ nhà sáng lập Xie Hong sang Ủy ban Tài chính Nhà nước của thành phố Jinhua, một doanh nghiệp lâu năm hoạt động trong ngành mẹ và bé hơn ba mươi năm, chính thức bước vào giai đoạn mới được hỗ trợ bởi vốn nhà nước.

Thông báo cho biết, XiaoBeiDaMei và quản lý dự kiến tái cấu trúc đã ký kết “Hợp đồng Đầu tư Tái cấu trúc” với Công ty Quản lý Doanh nghiệp Hợp danh Jinhua Zhenhe (gọi tắt là “Jinhua Zhenhe”) vào ngày 17 tháng 3, và ngày hôm sau đã nộp đơn xin tái cấu trúc lên Tòa án Nhân dân Trung cấp thành phố Jinhua. Điều này có nghĩa là, quá trình dự kiến tái cấu trúc bắt đầu từ tháng 7 năm 2025 đã bước vào giai đoạn cuối cùng của phán quyết tư pháp, những bí ẩn về việc thay đổi quyền kiểm soát BeiBeiMei sắp được hé lộ.

Là cổ đông lớn nhất của BeiBeiMei, XiaoBeiDaMei hiện đang nắm giữ 1,33 tỷ cổ phần, chiếm 12,28% tổng vốn cổ phần của công ty, nhưng tình hình cổ phần của họ không mấy khả quan — trong số cổ phần nắm giữ, 98,85% đã bị thế chấp hoặc phong tỏa, và chính họ cũng đang gặp khó khăn về nợ nần. Thông tin từ Tianyancha cho thấy, nhiều vụ kiện liên quan đến XiaoBeiDaMei đã lần lượt bước vào giai đoạn thi hành trong năm 2025, trong đó một vụ lớn nhất liên quan đến gần 200 triệu nhân dân tệ. Tình trạng thanh khoản căng thẳng, nợ nần chồng chất đã trở thành lý do chính khiến họ bắt đầu quá trình dự kiến tái cấu trúc, đồng thời cũng là nguyên nhân dẫn đến việc thay đổi quyền kiểm soát BeiBeiMei.

Người tiếp nhận lần này, Jinhua Zhenhe, có nền tảng khá rõ ràng. Thông tin công khai cho thấy, doanh nghiệp này thành lập vào tháng 2 năm 2026, là chủ thể vốn nhà nước được thành lập riêng để phục vụ quá trình tái cấu trúc lần này, và người kiểm soát thực sự sau khi xuyên suốt là Ủy ban Tài chính Nhà nước của thành phố Jinhua. Cơ cấu cổ phần của họ cho thấy, Công ty Quản lý Doanh nghiệp Hợp danh Jinhua Mingheng (gọi tắt là “Jinhua Mingheng”) đã góp vốn 860 triệu nhân dân tệ, chiếm 97,72% vốn đăng ký; Công ty Dịch vụ Tài sản Sunshine Zhejiang (gọi tắt là “Zhejiang Jinhui Sunshine”) góp 20,1 triệu nhân dân tệ, chiếm 2,28%. Theo “Hợp đồng Đầu tư Tái cấu trúc”, Jinhua Zhenhe sẽ thanh toán 856 triệu nhân dân tệ để đầu tư tái cấu trúc, nhận toàn bộ cổ phần của XiaoBeiDaMei, đồng thời còn cung cấp thêm 30 triệu nhân dân tệ để hỗ trợ giải quyết các khoản nợ bảo đảm liên quan của XiaoBeiDaMei, nhằm đảm bảo quá trình chuyển giao quyền kiểm soát diễn ra suôn sẻ.

Quá trình tái cấu trúc này có thể truy nguyên rõ ràng. Vào tháng 7 năm 2025, XiaoBeiMei dựa trên lý do “thiếu thanh khoản, không thể thanh toán các khoản nợ đến hạn và rõ ràng thiếu khả năng thanh toán, nhưng vẫn có giá trị để tái cấu trúc” đã nộp đơn xin dự kiến tái cấu trúc lên Tòa án Trung tâm Jinhua và được chấp nhận; tháng 1 năm 2026, phương án dự kiến tái cấu trúc đã được toàn bộ các chủ nợ và các cổ đông góp vốn thông qua; ngày 5 tháng 2, XiaoBeiMei công khai tuyển dụng nhà đầu tư tái cấu trúc, đến ngày 4 tháng 3, chỉ có Jinhua Zhenhe nộp phương án hợp lệ, hợp pháp, tự động trở thành nhà đầu tư tái cấu trúc theo quy định; ngày 17 tháng 3, hai bên chính thức ký kết hợp đồng, ngày hôm sau nộp đơn xin tái cấu trúc. Hiện tại, kế hoạch tái cấu trúc vẫn cần được các chủ nợ biểu quyết và tòa án phê duyệt, chưa hoàn toàn chính thức.

BeiBeiMei thành lập từ năm 1999, do Xie Hong sáng lập vào năm 1992, đã niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến vào năm 2011, từng là doanh nghiệp dẫn đầu ngành sữa bột trẻ sơ sinh trong nước, hoạt động chính gồm bán thực phẩm, sữa công thức cho trẻ sơ sinh và các sản phẩm dinh dưỡng khác cho trẻ nhỏ, vốn đăng ký khoảng 1,08 tỷ nhân dân tệ. Là doanh nghiệp lâu năm trong lĩnh vực mẹ và bé, BeiBeiMei sở hữu lợi thế toàn chuỗi ngành công nghiệp, gần đây đang thúc đẩy chuyển đổi chiến lược. Năm 2025, Xie Hong đề xuất ý tưởng mới “chỉ kiếm 5%”, tuyên bố từ bỏ phụ thuộc vào các sản phẩm lợi nhuận cao, chuyển sang mô hình phát triển nền tảng “hệ sinh thái mẹ và bé + sức khỏe gia đình”.

Xét về dữ liệu hoạt động, tình hình của BeiBeiMei gần đây vẫn duy trì ổn định. Trong 3 quý đầu năm 2025, công ty đạt doanh thu 2,033 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,59% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng đạt 106 triệu nhân dân tệ, tăng 48,07% so với cùng kỳ, thể hiện rõ nét trong ngành — theo thống kê, doanh thu này xếp thứ 8 trong 19 công ty ngành sữa, lợi nhuận ròng xếp thứ 5, cao hơn trung vị ngành. Về vấn đề tái cấu trúc cổ đông kiểm soát, BeiBeiMei rõ ràng khẳng định, công ty độc lập về mặt hoạt động, nhân sự, tài sản, tổ chức, tài chính với XiaoBeiDaMei, hiện vẫn hoạt động bình thường, các vấn đề liên quan sẽ không ảnh hưởng đến hoạt động hàng ngày.

Việc nhà nước tiếp nhận lần này đối với BeiBeiMei vừa là thử thách, vừa là cơ hội. Từ góc độ tích cực, sự tham gia của vốn nhà nước địa phương kỳ vọng sẽ cung cấp nguồn vốn, tín dụng và nguồn lực dồi dào, giúp giảm bớt áp lực thanh khoản, tối ưu hóa cấu trúc tài sản và nợ, củng cố vị thế cạnh tranh trong ngành sữa bột ngày càng khốc liệt.

Jinhua Zhenhe cũng cam kết, sau khi tái cấu trúc sẽ duy trì hoạt động ổn định của BeiBeiMei, tiếp tục hỗ trợ cổ phần thưởng cho nhân viên, giữ gìn giá trị các tài sản cốt lõi, và trong vòng 36 tháng không chuyển nhượng hoặc ủy thác người khác quản lý cổ phần của BeiBeiMei, đảm bảo sự ổn định của quyền kiểm soát.

Về góc độ ngành, lần thay chủ này của BeiBeiMei cũng phản ánh xu hướng hợp nhất của ngành sữa bột nội địa. Hiện nay, mức độ tập trung ngành sữa bột liên tục tăng, cạnh tranh ngày càng khốc liệt, việc các công ty niêm yết gặp khó khăn trong việc tiếp nhận vốn nhà nước đã trở thành một trong những con đường quan trọng để hợp nhất ngành. Đối với BeiBeiMei, sau khi mất quyền kiểm soát của các nhà đầu tư tư nhân và đón nhận sự hỗ trợ từ vốn nhà nước, cấu trúc quản trị và hướng đi chiến lược của công ty có thể sẽ điều chỉnh, làm thế nào để phát triển bền vững dưới sự hỗ trợ của vốn nhà nước, giải quyết các hạn chế về tăng trưởng doanh thu, trở thành những vấn đề cốt lõi mà công ty cần đối mặt trong tương lai.

Điều đáng chú ý là, BeiBeiMei cũng đã nhấn mạnh trong thông báo rằng, khả năng thành công của quá trình tái cấu trúc vẫn còn nhiều bất định; nếu thất bại, quyền kiểm soát và ổn định hoạt động của công ty vẫn sẽ đối mặt với thách thức. Đối với “công ty sữa bột số 1” này, liệu lần tiếp nhận vốn nhà nước này có thể trở thành bước ngoặt mới cho sự phát triển của họ hay không, vẫn còn cần thời gian để kiểm chứng.