Lương bình quân hàng năm 1,32 triệu của Horizon lỗ hơn 10,4 tỷ, tiền đi đâu rồi?

Horizon Robotics “đốt tiền” để đổi lấy tương lai?

Tác giả | Vương Hẳng

Biên tập丨Gao Yan

Nguồn | Ye Ma Finance

Khi các hãng xe đua tranh trí tuệ nhân tạo, Horizon Robotics (9660.HK), công ty phát triển “trí tuệ xe thông minh” cho các hãng xe, lại trở thành người đầu tiên chịu thiệt hại nặng nhất.

Ngày 19 tháng 3, Horizon Robotics (gọi tắt là “Horizon”) công bố báo cáo tài chính năm 2025, cho thấy doanh thu của công ty năm ngoái tăng vọt lên 3,758 tỷ nhân dân tệ, tăng 57,7% so với cùng kỳ năm trước; nhưng lỗ lũy kế trong năm lên tới 10,469 tỷ nhân dân tệ, từ có lãi chuyển sang lỗ.

Theo báo cáo tài chính, nguyên nhân trực tiếp của khoản lỗ lớn nhất là chi phí nghiên cứu và phát triển tăng mạnh.

CEO kiêm sáng lập viên Horizon, Ô Khải, phát biểu tại hội nghị kết quả kinh doanh rằng đây là lựa chọn chiến lược chủ động của công ty, với 5,15 tỷ nhân dân tệ đầu tư vào R&D, tập trung lớn vào huấn luyện AI đám mây, thế hệ mới BPU “Lieman Architecture” và mô hình AI vật lý hướng tới tương lai. Ô Khải nhấn mạnh: “Chúng tôi không sợ chi phí R&D cao, chúng tôi tin rằng điều này sẽ mang lại sự khác biệt về công nghệ trong tương lai.”

Trong mùa xuân năm 2026, thời điểm cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực ô tô thông minh, Ô Khải đang dẫn dắt công ty thực hiện một “cuộc cá cược lớn” về quyền lực trong tương lai.

Tính đến ngày 20 tháng 3, cổ phiếu Horizon Robotics đóng cửa ở mức 7,34 HKD/cổ phiếu, với vốn hóa thị trường 107,5 tỷ HKD.

Từ lợi nhuận đến thua lỗ lớn

Vấn đề nằm ở đâu?

Chỉ nhìn vào doanh thu, Horizon gần như là một công ty tăng trưởng theo kiểu sách giáo khoa. Năm 2025, công ty đạt doanh thu 3,758 tỷ nhân dân tệ, tăng 57,7% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng hợp đạt 64,5%. Trong đó, doanh thu từ kinh doanh ô tô chiếm tới 94,6%, còn đạt tỷ lệ lợi nhuận gộp cao 67,2%.

Điều này không thể tách rời khỏi sự phát triển nhanh chóng của ngành, theo số liệu báo cáo tài chính, năm 2025, ngành ô tô tiêu dùng Trung Quốc đã đạt bước đột phá lớn trong chuyển đổi số thông minh. Tỷ lệ xe ô tô tích hợp chức năng hỗ trợ lái xe thông minh đạt mức cao kỷ lục, 67,6%.

Đáng chú ý, trong doanh số bán xe mới có trang bị hệ thống hỗ trợ lái cao cấp, tỷ lệ xe có chức năng này từ 21,6% năm 2024 đã tăng nhanh lên 42,6% năm 2025. Như vậy, trong thị trường Trung Quốc năm 2025, cứ mỗi 3 chiếc xe bán ra thì có 2 chiếc trang bị hỗ trợ lái thông minh, trong đó gần một chiếc đã trang bị hệ thống cao cấp trung cao.

Cùng lúc đó, năm 2025, Horizon giữ vững vị trí dẫn đầu thị trường giải pháp hỗ trợ lái cơ bản (ADAS) của các hãng xe chính, với thị phần 47,7%. Trong thị trường hỗ trợ lái cao cấp trung cao đang nổi lên, chiếm 14,4% thị phần; trong phân khúc xe phổ thông dưới 20 vạn nhân dân tệ, giải pháp trí tuệ cao cấp của Horizon chiếm 44,2%, đứng đầu.

Tuy nhiên, dù thị trường phát triển nhanh và thị phần vượt trội, Horizon lại lỗ lớn 10,469 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh so với lợi nhuận ròng 2,347 tỷ năm 2024.

Nguyên nhân chính của việc tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận chính là chi phí R&D. Năm 2025, chi phí R&D của Horizon đạt 5,154 tỷ nhân dân tệ, tăng 63,3% so với năm trước, chiếm tỷ trọng 137,1% doanh thu. Điều này có nghĩa là, cứ mỗi 1 nhân dân tệ kiếm được, Horizon phải bỏ ra 1,37 nhân dân tệ cho R&D.

Tăng chi phí R&D chủ yếu do ba yếu tố: thứ nhất, chi phí dịch vụ đám mây và mua công nghệ tăng, dùng để phát triển các giải pháp HSD cho dự án NOA toàn cảnh đô thị, chip cao cấp Quảng Trường®6; thứ hai, lương nhân viên R&D (bao gồm trả cổ phần) tăng; thứ ba, chi phí sản xuất chip và vật tư tiêu hao tăng. Tuy nhiên, dù chi tiêu R&D liên tục tăng, tỷ lệ chi phí này trên doanh thu vẫn duy trì ổn định, năm 2024 là 132,4%.

Ngoài ra, chi phí bán hàng và tiếp thị năm 2025 tăng 54,2% lên 632 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do tăng cường quảng bá thị trường, xây dựng thương hiệu và phúc lợi cho nhân viên bán hàng (bao gồm trả cổ phần). Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng và tiếp thị trên tổng doanh thu giảm từ 17,2% năm 2024 xuống còn 16,8% năm 2025.

Mức lương trung bình mỗi nhân viên hàng năm 132 vạn nhân dân tệ

Có thể thấy, việc tăng chi phí R&D, bán hàng và tiếp thị đều liên quan đến việc tăng lương nhân viên hoặc phúc lợi nhân viên bán hàng.

Nhân viên của Horizon luôn là đối tượng được nhiều người trong ngành ngưỡng mộ. Ngay cả so với các đối thủ cùng ngành, mức lương của Horizon cũng rất cạnh tranh.

Theo “Báo cáo phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng”, năm 2023, trong đợt IPO, Horizon có 1.478 nhân viên, tổng lương trả là 1,435 tỷ nhân dân tệ, trung bình mỗi người nhận 971.000 nhân dân tệ mỗi năm. Đứng thứ hai trong ngành sau Hesai Technology (99,3 vạn nhân dân tệ), xếp sau Nasdaq.

Năm 2024, Horizon niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong, cuối năm có 2.078 nhân viên, trung bình mỗi người nhận lương khoảng 1,1778 triệu nhân dân tệ, tăng hơn 21%.

Đến năm 2025, lương của nhân viên Horizon lại tiếp tục tăng. Báo cáo tài chính cho biết, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, công ty có 2.215 nhân viên toàn thời gian, tổng chi phí lương (bao gồm trả cổ phần) là 2,918 tỷ nhân dân tệ.

Nghĩa là, trung bình mỗi nhân viên năm 2025 nhận khoảng 1,3172 triệu nhân dân tệ, tăng gần 12% so với năm trước.

Liệu lỗ có thể đổi lấy không gian phát triển?

Tại hội nghị kết quả kinh doanh, Ô Khải tỏ ra khá bình thản. Ô giải thích khoản lỗ lớn là do “bổ sung chủ động” cho tương lai: “Chúng tôi chủ động tăng cường đầu tư R&D, đặc biệt là chi phí huấn luyện liên quan đến dịch vụ đám mây. Chúng tôi không sợ chi phí R&D cao, ngược lại, chúng tôi tin rằng qua liên tục đầu tư R&D, chúng tôi có thể hoàn thiện mô hình AI nền tảng của Horizon, xây dựng lợi thế cạnh tranh vững chắc.”

Logic “lỗ để mở rộng không gian” này cũng đã thuyết phục phần lớn nhà đầu tư, sau khi công bố báo cáo tài chính thua lỗ lớn, cổ phiếu công ty ngày 20 tháng 3 còn tăng 1,24%.

Tuy nhiên, rõ ràng áp lực của Horizon không chỉ nằm ở số liệu tài chính. Những năm gần đây, Horizon đã tiêu tốn hàng trăm tỷ R&D, đạt được bước đột phá từ quy trình 14nm lên 7nm. Nhưng so với các ông lớn quốc tế như Nvidia, Qualcomm đang tiến sâu vào công nghệ quy trình tiên tiến hơn (4nm/5nm). Thêm vào đó, các “đồng minh” cũ bắt đầu “độc lập”, như BYD sử dụng mô hình kết hợp “chip Horizon + thuật toán tự phát triển”, còn Li Auto đã thử nghiệm xe tự lái “M100” tự nghiên cứu.

Khách hàng trở thành đối thủ, khiến không gian thị trường của Horizon bị thu hẹp nghiêm trọng. Để duy trì cuộc đua công nghệ khốc liệt, Horizon phải liên tục kêu gọi vốn. Trong năm 2025, qua IPO tại Hồng Kông và các đợt phát hành sau đó, Horizon đã huy động hơn 15 tỷ nhân dân tệ, nhưng ngay cả vậy, một đợt huy động 5,8 tỷ nhân dân tệ đã khiến giá trị thị trường bốc hơi 113 tỷ trong một ngày.

Tại hội nghị, Ô Khải cố gắng trấn an thị trường về khả năng sinh lời. Ô cho biết, dù năm 2025, trung bình giá chip chưa tới 60 USD, nhưng khi các giải pháp cao cấp như NOA đô thị (HSD) đi vào sản xuất hàng loạt, “giá bán sản phẩm trong tương lai sẽ tăng, thậm chí còn đóng góp nhiều hơn cho tăng trưởng doanh thu của chúng tôi so với số lượng xuất xưởng”. Ô tiết lộ, năm nay dự kiến xuất xưởng 400.000 bộ HSD, và dự định thử nghiệm Robotaxi cùng các đối tác trong quý 3.

Chủ tịch sáng lập 155 tỷ “không xuống bàn”

Để hiểu vì sao Horizon dám thua lỗ như vậy, cần nhìn vào triết lý khởi nghiệp của sáng lập Ô Khải.

Năm 2015, Ô Khải, 39 tuổi, rời khỏi Baidu, lao vào lĩnh vực chip xe tự lái còn khá ảm đạm thời đó. Là nhà khoa học từng thành lập Viện Nghiên cứu Học sâu của Baidu, ông đã mang trong mình tham vọng “phi thường”, muốn xây dựng “chip + hệ điều hành” cho robot, trở thành một công ty hạ tầng như Intel, Qualcomm.

Trong 5 năm đầu khởi nghiệp, Ô Khải mô tả là “màn đêm vô tận”. Thời đó, ô tô thông minh chưa bùng nổ, nhóm của ông từng dựa vào các dự án AIoT như thành phố thông minh, bán lẻ thông minh để duy trì phát triển chip ô tô. Đến năm 2019, khi các lĩnh vực này quá tải, Ô Khải quyết định cắt bỏ tất cả các hoạt động ngoài lĩnh vực lái xe thông minh, giảm từ 1.200 xuống còn 700 nhân viên. Nhìn lại, Ô Khải nghĩ rằng nếu không cắt giảm, chắc chắn sẽ chết.

Bước ngoặt đến vào năm 2020. Khi đó, Li Auto gặp khó khăn vì Mobileye không thể đáp ứng yêu cầu tối ưu hóa thuật toán cho các kịch bản đặc thù của Trung Quốc, chỉ còn 8 tháng nữa là ra mắt phiên bản mới của Li ONE. Ô Khải dẫn dắt hàng trăm kỹ sư của Horizon chuyển thẳng vào trung tâm R&D của Li Auto, cung cấp giải pháp “hộp trắng” mở và dịch vụ 24/7, hoàn thành dự án thường mất 18-24 tháng chỉ trong vòng 8 tháng.

Sau khi Li ONE ra mắt, doanh số tháng vượt 10.000 chiếc, tên tuổi Horizon nổi bật. Ô Khải sau này kể lại trong cuộc phỏng vấn với “China Business Journal” rằng ý nghĩa của công việc là tạo ra giá trị, “khách hàng trở nên thành công hơn nhờ sản phẩm và dịch vụ của chúng tôi”. Sau đó, các khoản đầu tư 24 tỷ euro của Volkswagen, hợp tác với hơn 40 hãng xe đã đưa Horizon lên vị trí số một trong lĩnh vực chip xe tự lái tại Trung Quốc.

Ô Khải từng đưa ra quan điểm nổi tiếng: “Không xuống bàn chơi còn quan trọng hơn là thành công nhanh.” Trong cuộc họp báo đầu năm 2026, ông nhấn mạnh: “Horizon không muốn trở thành người khoe khoang, điều quan trọng là giữ vững phong độ không thua cuộc.”

Hiện nay, nhờ có Horizon, giá trị của Ô Khải tăng vọt. Theo “Hồ sơ giàu có Hurun 2025”, Ô Khải sở hữu khối tài sản 15,5 tỷ nhân dân tệ, xếp thứ 430 trong danh sách, tăng 64 vị trí so với năm trước.

Với Horizon, khoản lỗ trăm tỷ năm 2025 không phải là kết thúc câu chuyện, mà là một phần trong “cuộc cá cược lớn” về quyền lực trong lĩnh vực trí tuệ xe tự lái. Liệu Ô Khải có thể dẫn dắt Horizon cười cuối cùng trong cuộc chơi dài này? Hãy bình luận nhé.