【Chứng khoán Sơn Tây】Quan điểm nghiên cứu sớm

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance để tìm kiếm 【信披】 để xem thêm các cấp đánh giá

Điểm chính trong ngày

●【Bình luận ngành】 Dược phẩm: Chiến lược đầu tư ngành dược năm 2026 - Hệ thống thanh toán đa cấp tiếp tục hoàn thiện, sáng tạo của Trung Quốc bắt đầu thể hiện rõ nét

【Bình luận ngành】 Dược phẩm: Chiến lược đầu tư ngành dược năm 2026 - Hệ thống thanh toán đa cấp tiếp tục hoàn thiện, sáng tạo của Trung Quốc bắt đầu thể hiện rõ nét

Đặng Châu Vũ  dengzhouyu@sxzq.com

【Điểm nhấn đầu tư】

Chính sách bảo vệ: Thời đại phát triển lớn mạnh của đổi mới sáng tạo trong ngành dược Trung Quốc đã đến. Kể từ kỳ “14 năm” (2021-2025), Cục Quản lý Dược phẩm Quốc gia đã phê duyệt 204 loại thuốc sáng tạo và 265 thiết bị y tế sáng tạo, trong đó từ tháng 1 đến tháng 7 năm 2025, phê duyệt 50 loại thuốc sáng tạo và 49 thiết bị y tế sáng tạo. Hiện tại, số thuốc sáng tạo đang nghiên cứu của Trung Quốc chiếm khoảng 30% toàn cầu. Theo phân tích xu hướng giao dịch dược phẩm Quý 1-Q3 năm 2025 do Cube Pharma phát hành, tổng giá trị license-out của Trung Quốc trong ba quý đầu năm 2025 đạt 92,03 tỷ USD. Sự tăng nhanh về số tiền cấp phép BD cho thuốc sáng tạo của Trung Quốc phản ánh sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp thuốc sáng tạo Trung Quốc và khả năng cạnh tranh quốc tế ngày càng nâng cao.

Bảo hiểm y tế thương mại đón nhận sự phát triển lớn, hệ thống thanh toán đa cấp hỗ trợ phát triển thuốc & thiết bị sáng tạo. Tháng 7 năm 2024, Hội đồng Nhà nước đã thông qua “Kế hoạch hỗ trợ toàn diện phát triển thuốc sáng tạo”, đề xuất phát triển bảo hiểm thương mại, phối hợp thúc đẩy sự phát triển của thuốc sáng tạo. Cục Bảo hiểm Y tế Quốc gia cũng nhiều lần bày tỏ việc khám phá cơ chế thanh toán đa dạng cho thuốc sáng tạo, hỗ trợ hướng dẫn bảo hiểm y tế thương mại phổ cập kịp thời đưa thuốc sáng tạo vào phạm vi thanh toán. Ngày 7 tháng 12 năm 2025, danh mục thuốc trong Bảo hiểm Y tế Quốc gia phiên bản 2025 được công bố, trong đó có 114 loại thuốc mới, bao gồm 50 loại thuốc sáng tạo loại 1. Đồng thời, Cục Bảo hiểm Y tế Quốc gia cũng công bố danh mục thuốc sáng tạo trong bảo hiểm thương mại đầu tiên của Trung Quốc. Có 19 loại thuốc được đưa vào danh mục thuốc sáng tạo của bảo hiểm thương mại, bao gồm các loại thuốc chủ đề hot như CAR-T, liệu pháp TCE, kháng thể đơn dòng hai đặc hiệu. Mô hình thanh toán đa cấp “bảo hiểm y tế cơ bản + bảo hiểm y tế thương mại” đã xây dựng lộ trình thương mại hóa cho các công nghệ và sản phẩm điều trị có trình độ dẫn đầu quốc tế, từ đó thúc đẩy thực chất sự phát triển của thuốc sáng tạo và thiết bị y tế Trung Quốc.

CXO: Sản xuất Trung Quốc vươn ra thị trường quốc tế & xu hướng phục hồi. Các công ty CXO Trung Quốc và các công ty upstream trong lĩnh vực khoa học đời sống dựa trên năng lực kỹ thuật vượt trội, dịch vụ hiệu quả và giá trị tối ưu, liên tục nâng cao khả năng cạnh tranh toàn cầu. Trong nước, môi trường đầu tư và tài chính cho ngành thuốc sáng tạo dần cải thiện, từ năm 2025 trở lại đây, các đơn hàng của các công ty CXO liên tục hồi phục, sau khi hoàn tất các đơn hàng giá thấp, dự kiến năm 2026 sẽ có xu hướng tăng cả về số lượng và giá trị đơn hàng.

Thiết bị & dịch vụ: Công nghệ thúc đẩy nâng cấp ngành, chú trọng cơ hội trong các lĩnh vực như giao diện não-mạng, y học AI. Ngành gia công vật tư y tế cao cấp tùy chỉnh đã bước qua giai đoạn đột phá từ 0-1, các doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành đã đạt được năng lực cạnh tranh toàn cầu về chất lượng sản phẩm, an toàn chuỗi cung ứng, hiệu quả cung ứng và lợi thế về chi phí, xu hướng chuyển chuỗi cung ứng từ châu Âu, Mỹ về Trung Quốc ngày càng rõ nét. Công nghệ trong ngành giao diện não-mạng tiếp tục tiến bộ. Ngoài ra, y học AI cũng đang phát triển nhanh, các mô hình chuyên ngành và ứng dụng AI đa dạng đang nhanh chóng mở rộng.

Chiến lược đầu tư: Định giá PE của ngành dược dưới mức trung bình lịch sử. Xem xét khả năng ngành sẽ tăng trưởng tích cực vào năm 2026, dự kiến ngành sẽ mang lại lợi nhuận dương trong năm này. Các lĩnh vực trọng điểm: thuốc sáng tạo, CXO, y học AI, giao diện não-mạng, thiết bị y tế sáng tạo, phục hồi hoạt động đấu thầu thiết bị y tế, phục hồi tiêu dùng và các lĩnh vực khác.

Rủi ro cảnh báo: Rủi ro môi trường kinh tế vĩ mô, rủi ro thanh khoản thị trường, rủi ro chính sách ngành dược, rủi ro địa chính trị và thương mại quốc tế.

Chuyên gia phân tích: Bàng Hảo Trần

Mã đăng ký hành nghề: S0760525060001

Ngày phát hành báo cáo: 20 tháng 3 năm 2026

【Cam kết của chuyên gia phân tích】

Tôi đã đăng ký làm nhà phân tích chứng khoán tại Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc, tôi cam đoan rằng, với thái độ nghề nghiệp cần cù, độc lập và khách quan, tôi sẽ cung cấp báo cáo này một cách trung thực. Tôi chịu trách nhiệm về nội dung và quan điểm của báo cáo nghiên cứu chứng khoán, đảm bảo nguồn thông tin hợp pháp, phương pháp nghiên cứu chuyên nghiệp, thận trọng, kết luận phân tích có căn cứ hợp lý. Báo cáo này phản ánh rõ ràng chính xác quan điểm nghiên cứu của tôi. Tôi chưa từng, không vì, cũng sẽ không vì các khuyến nghị hoặc quan điểm cụ thể trong báo cáo này mà nhận bất kỳ hình thức đền bù nào, trực tiếp hay gián tiếp. Tôi cam kết không lợi dụng danh nghĩa, vị trí hoặc thông tin trong quá trình hành nghề để tư lợi cho bản thân hoặc người khác.

【Miễn trừ trách nhiệm】

Tài khoản đăng ký này không phải là nền tảng phát hành các báo cáo nghiên cứu chứng khoán của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Sơn Tây, nội dung đều lấy từ các báo cáo nghiên cứu đã chính thức công bố của Viện. Người đăng ký sử dụng tài liệu trong tài khoản này có thể do thiếu hiểu biết về toàn bộ báo cáo mà dẫn đến hiểu nhầm về các giả định then chốt, xếp hạng, mục tiêu giá và các nội dung khác. Khuyến nghị người đăng ký xem các báo cáo nghiên cứu đầy đủ đã công bố của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Sơn Tây, đọc kỹ các tuyên bố, thông tin công bố và cảnh báo rủi ro đính kèm, chú ý các giả định then chốt để phân tích, dự báo có thể đúng, chú ý thời gian dự báo xếp hạng đầu tư và mục tiêu giá chứng khoán, hiểu chính xác ý nghĩa của xếp hạng đầu tư.

Công ty Cổ phần Chứng khoán Sơn Tây (gọi tắt là “Công ty”) có đủ năng lực tư vấn đầu tư chứng khoán. Công ty không coi bất kỳ tổ chức hay cá nhân nào theo dõi, nhận hoặc đăng ký nội dung của tài khoản này là khách hàng của mình. Báo cáo nghiên cứu chứng khoán của chúng tôi dựa trên các thông tin công khai mà chúng tôi cho là đáng tin cậy, nhưng không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của các thông tin đó. Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Trong mọi trường hợp, các thông tin hoặc ý kiến thể hiện trong tài khoản này không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ ai. Công ty không chịu trách nhiệm về bất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung trong tài khoản này. Tài liệu, ý kiến và dự đoán trong tài khoản chỉ phản ánh đánh giá của chúng tôi tại ngày phát hành báo cáo. Trong các thời kỳ khác nhau, công ty có thể phát hành các báo cáo không phù hợp với nội dung, ý kiến và dự đoán trong tài khoản này. Công ty hoặc các tổ chức liên quan có thể nắm giữ hoặc giao dịch các chứng khoán hoặc mục tiêu đầu tư của các công ty niêm yết được đề cập trong tài khoản này, và có thể cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư hoặc cố vấn tài chính cho các công ty này. Người đăng ký cần cân nhắc các xung đột lợi ích có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của báo cáo. Công ty thực hiện nghĩa vụ công bố trong phạm vi hiểu biết của mình. Bản quyền của tài khoản này thuộc về công ty. Công ty giữ quyền tất cả đối với tài khoản này. Không phần nào của tài khoản này được sao chép, photocopy hoặc phân phối lại dưới bất kỳ hình thức nào mà không có sự cho phép bằng văn bản của công ty trước, và không được sử dụng theo cách vi phạm bản quyền của công ty. Nếu vi phạm, công ty có quyền truy cứu pháp lý bất cứ lúc nào.

Theo quy định của “Quy tắc chuẩn mực phát hành báo cáo nghiên cứu chứng khoán”, tôi xin tuyên bố rằng nhân viên của công ty không được tự ý cung cấp các báo cáo nghiên cứu chứng khoán của công ty cho các phương tiện truyền thông công cộng hoặc tổ chức khác chưa được ủy quyền; cũng cấm các phương tiện truyền thông công cộng hoặc tổ chức khác tự ý đăng tải hoặc chuyển tiếp các báo cáo của công ty mà không có sự ủy quyền. Việc đăng tải hoặc chuyển tiếp các báo cáo phải qua ký kết thỏa thuận và rõ ràng xác định trách nhiệm của tổ chức được ủy quyền.

Theo quy định của “Quy tắc chuẩn mực phát hành báo cáo nghiên cứu chứng khoán”, tôi xin nhắc nhở khách hàng dịch vụ nghiên cứu chứng khoán của công ty không chuyển tiếp các báo cáo này cho người khác, và cảnh báo khách hàng cũng như nhà đầu tư công chúng cẩn trọng khi sử dụng các báo cáo nghiên cứu chứng khoán đăng tải trên phương tiện truyền thông công cộng.

Theo quy định của “Quy định về đạo đức nghề nghiệp của tổ chức kinh doanh chứng khoán và nhân viên”, tôi xin thông báo khách hàng dịch vụ nghiên cứu chứng khoán của công ty cần tuân thủ quy định về đạo đức nghề nghiệp.

Thông tin phong phú, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance