Tập đoàn viễn thông nổi tiếng, số tiền 6 tỷ tăng vốn sẽ đi về đâu?

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance Tìm kiếm【Thông tin công bố】xem thêm các cấp đánh giá

Đầu tư chứng khoán chỉ cần xem báo cáo phân tích của Nhà phân tích Kim Kỳ Lân, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác các cơ hội chủ đề tiềm năng!

【Dẫn nhập】信维通信 (Xinwei Communications) định phát hành riêng lẻ 6 tỷ nhân dân tệ, đi về đâu?

Phóng viên thực tập Liu Mo

“Kế hoạch phát hành riêng lẻ 6 tỷ nhân dân tệ của 信维通信 đã thu hút sự chú ý lớn của thị trường. Đối với một công ty niêm yết có vốn hóa khoảng 60 tỷ nhân dân tệ, việc đưa ra kế hoạch huy động vốn lớn như vậy đòi hỏi sự dũng cảm lớn, huống hồ là cách đây hơn 3 tháng, vốn hóa của họ mới chỉ hơn 30 tỷ nhân dân tệ.” Một nhà nghiên cứu của tổ chức đầu tư theo dõi thị trường vốn nhiều năm nói sau khi xem thông báo phát hành riêng lẻ của 信维通信, “Điều này không phổ biến trong thị trường vốn.”

Phóng viên Quỹ đầu tư Trung Quốc nhận thấy, kế hoạch huy động vốn lớn của 信维通信 thực ra đã có dấu hiệu từ lâu, một mặt là sự kiềm chế lâu dài của 信维通信 trong việc giải phóng tập trung, mặt khác là chuẩn bị trước cho sự bùng nổ của triển vọng kinh doanh lớn. Tuy nhiên, dựa trên các thông tin cũ và hiện tại về dự án đầu tư 6 tỷ nhân dân tệ, vẫn còn nhiều điểm nghi vấn, cần 信维通信 giải thích hoặc tiết lộ sâu hơn cho thị trường.

Kế hoạch huy động vốn thất bại

Ngày 2 tháng 3 năm 2020, 信维通信 công bố kế hoạch phát hành riêng lẻ 3 tỷ nhân dân tệ, gồm ba dự án: một là dự án thiết bị RF front-end, hai là dự án anten 5G và bộ phận anten, ba là dự án mô-đun sạc không dây, tổng số vốn huy động lần lượt là 1 tỷ, 800 triệu và 1,2 tỷ nhân dân tệ.

Do ảnh hưởng của dịch bệnh, kế hoạch này đã nhiều lần chỉnh sửa, cuối cùng ngày 8 tháng 3 năm 2021, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã phê duyệt đăng ký, bản đăng ký cuối cùng đã giảm 5,85 triệu nhân dân tệ cho dự án thứ ba, từ 1,2 tỷ xuống còn 1,19415 tỷ nhân dân tệ, lý do là kế hoạch huy động 3 tỷ nhân dân tệ này đã thu hút nhiều sự chú ý trong thời kỳ dịch bệnh, đồng thời cơ quan quản lý cũng ngày càng thắt chặt việc chấp thuận các phương án tái huy động vốn.

Dù vậy, 信维通信 chỉ giảm vài trăm triệu nhân dân tệ trong số vốn huy động, sự tự tin của họ xuất phát từ việc kể từ năm 2014, sau khi gia nhập chuỗi cung ứng của Apple, hoạt động kinh doanh của công ty phát triển nhanh chóng, doanh thu từ 8,87 tỷ lên 51,34 tỷ nhân dân tệ vào năm 2019, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh từ 57,6 triệu lên 925 triệu nhân dân tệ.

Năm 2018, để mở rộng năng lực sản xuất hơn nữa, 信维通信 bắt đầu tăng mạnh đầu tư, số tiền chi cho xây dựng tài sản cố định, tài sản vô hình và các tài sản dài hạn khác từ 570 triệu lên 1,733 tỷ nhân dân tệ. Lúc đó, lý do của 信维通信 là mua đất đai, xây dựng nhà xưởng và mở rộng quy mô sản xuất tại công ty con ở Giang Tô. Rõ ràng là để chuẩn bị cho việc tái huy động vốn sắp tới.

Tuy nhiên, kế hoạch huy động vốn này đã thất bại vào ngày 1 tháng 3 năm 2022. 信维通信 giải thích rằng do thay đổi môi trường thị trường vốn và thời điểm huy động, công ty không thể hoàn tất việc phát hành cổ phiếu cho đối tượng đặc biệt trong thời hạn phê duyệt, và phê duyệt của Ủy ban Chứng khoán đã hết hạn tự động.

Sau đó, hoạt động kinh doanh của 信维通信 gặp phải giới hạn tăng trưởng. Mặc dù doanh thu vẫn cố gắng duy trì tăng trưởng, nhưng do cạnh tranh ngày càng gay gắt và ảnh hưởng của dịch bệnh đối với toàn bộ ngành điện tử tiêu dùng, biên lợi nhuận gộp của sản phẩm đã giảm từ đỉnh 36% xuống dưới 20%. Đến nửa đầu năm 2025, doanh thu và lợi nhuận ròng đều giảm, lần lượt giảm 1,15% và 24,58% so cùng kỳ.

Trong dự án huy động 6 tỷ nhân dân tệ này, dự án thiết bị RF và bộ phận RF tương tự như dự án thiết bị RF front-end năm 2020. Trong báo cáo phân tích dự án huy động vốn năm 2020, 信维通信 đã tính toán nội bộ, thời gian hoàn vốn sau thuế của dự án này là 4,68 năm, tỷ lệ nội bộ lợi nhuận sau thuế là 31,03%. Nhưng lần này, 信维通信 lại giữ kín tỷ lệ lợi nhuận nội bộ của dự án, chỉ nói rằng “có lợi ích kinh tế tốt.”

Hình 1: Bảng tình hình hoạt động qua các năm của 信维通信 Đơn vị: tỷ nhân dân tệ

Thông tin bất đối xứng về dự án vệ tinh

Năm 2021, hoạt động vệ tinh thương mại lần đầu tiên xuất hiện trong báo cáo thường niên của 信维通信, chỉ đề cập đến việc đã bố trí trong ngành vệ tinh liên lạc. Năm 2022 và 2023, báo cáo thường niên bắt đầu liệt kê rõ dự án vệ tinh thương mại. Trong báo cáo năm 2022, công ty cho biết đã cung cấp hàng cho khách hàng lớn nước ngoài thành công trong kỳ báo cáo, dự kiến sẽ mở rộng hơn nữa đối với các nhà sản xuất lớn; năm 2023, báo cáo cho biết đã cung cấp hàng thành công cho khách hàng lớn ở Bắc Mỹ, dự kiến sẽ mở rộng hơn nữa lĩnh vực này, doanh thu dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Tuy nhiên, ngoài những mô tả mơ hồ này, các thông tin về sản phẩm, năng lực sản xuất, doanh thu và lợi nhuận đều không được tiết lộ.

Năm 2024, các tiết lộ còn mơ hồ hơn, chỉ đề cập rằng công ty đã nhận được sự công nhận của nhiều khách hàng trong lĩnh vực vệ tinh thương mại, ô tô thông minh và các ngành công nghiệp mới, dự kiến trong 2-3 năm tới, tỷ trọng các sản phẩm mới, lĩnh vực ứng dụng mới và hoạt động trong nước sẽ tăng lên, tỷ lệ các lĩnh vực kinh doanh đơn lẻ sẽ giảm, rủi ro ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty trong từng khu vực hoặc lĩnh vực sẽ được kiểm soát.

Đến giữa năm 2025, 信维通信 rõ ràng cho biết lĩnh vực vệ tinh thương mại đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới, có thêm khách hàng Bắc Mỹ, dự kiến cung cấp hàng loạt vào nửa cuối năm 2025.

Tháng 12 năm 2025, ngành hàng không vũ trụ thương mại trong nước trở thành “món ăn mới” của thị trường vốn, giá cổ phiếu 信维通信 tăng gấp đôi trong hai tháng, cơ hội huy động vốn nhiều năm chờ đợi cuối cùng đã xuất hiện.

Lúc này, thị trường bắt đầu rộ lên các “bài viết nhỏ”, dự đoán về khách hàng Bắc Mỹ mới, sản phẩm và số lượng hàng cung cấp hàng loạt. Một cựu quản lý cấp cao am hiểu về công bố thông tin cho biết, các nhà đầu tư tổ chức có thể hỏi dò trong ngành và đối chiếu: khách hàng Bắc Mỹ mới là ai? Sản phẩm cung cấp hàng loạt là gì? Doanh số thực tế ra sao? Còn đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, nếu công ty không tiết lộ, họ chỉ còn cách “đoán”. Thực tế, công ty niêm yết cũng có thể tăng cường tiết lộ các nội dung liên quan, nhưng thường thì họ không có động lực làm vậy. Bởi vì đối tượng phát hành chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức, họ chỉ cần làm tốt công tác giao tiếp với các nhà đầu tư tổ chức.

Trong kế hoạch phát hành riêng lẻ 6 tỷ nhân dân tệ lần này, 信维通信 vẫn chỉ đơn giản nói rằng, sau khi dự án triển khai, sẽ mang lại dòng tiền ổn định cho công ty, có lợi ích kinh tế tốt. Về tỷ lệ lợi nhuận, thời gian hoàn vốn, công ty chỉ nói chung chung, không đề cập rõ ràng. Một nhà đầu tư lâu năm theo dõi 信维通信 cho biết, “Hy vọng 信维通信 có thể tiết lộ thêm thông tin về các dự án vệ tinh thương mại.”

“Bỏ phiếu bằng chân” của nhà đầu tư

Trước kế hoạch huy động vốn khổng lồ này, dù triển vọng của vệ tinh thương mại rất rộng lớn, nhưng với định giá cao trong ngắn hạn, thời gian xây dựng 36 tháng gây áp lực cho kết quả kinh doanh, cộng thêm sự thiếu thông tin rõ ràng, các nhà đầu tư thị trường thứ cấp vẫn cảm thấy lạc quan. Trước khi công bố kế hoạch huy động vốn, cổ phiếu 信维通信 đã giảm 32% so đỉnh.

信维通信 cũng thừa nhận, sau đợt phát hành này, khi vốn huy động về đến, tổng số cổ phần và lợi ích của cổ đông công ty mẹ sẽ tăng mạnh, nhưng do hiệu quả sử dụng vốn huy động cần thời gian, lợi nhuận liên quan trong ngắn hạn khó có thể hoàn toàn thể hiện, lợi ích cổ đông trong ngắn hạn chủ yếu vẫn dựa vào hoạt động kinh doanh hiện tại. Các chỉ số như lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu có thể sẽ giảm trong ngắn hạn.

Dữ liệu cho thấy, 3 quý đầu năm 2025, 信维通信 đạt doanh thu 6,462 tỷ nhân dân tệ, tăng 1,07% so cùng kỳ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh là 429 triệu nhân dân tệ, tăng 4,69%.

Công ty đã công bố dự tính tác động của đợt phát hành này đến các chỉ số tài chính chính dựa trên giả định liên quan, nhưng chỉ dự tính đến năm 2026. Thực tế, PE (tỷ lệ P/E) của 信维通信 hiện gần 100 lần, trong khi kỳ hạn xây dựng của đợt huy động vốn này là 36 tháng. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi hoàn tất phát hành bổ sung vào năm 2026, các năm 2027, 2028, 2029 vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi việc pha loãng cổ phần. Trong quá trình này, 信维通信 chắc chắn sẽ phải đối mặt với thử thách về thu hẹp định giá.

Trước khi công bố kế hoạch phát hành khổng lồ này, ngày 12 tháng 1, 信维通信 đã thông báo, người kiểm soát thực tế, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc 彭浩 dự kiến trong vòng 3 tháng sau 15 ngày giao dịch kể từ ngày công bố sẽ giảm tỷ lệ cổ phần nắm giữ của mình bằng phương thức đấu giá tập trung, với số cổ phần không quá 9,6375 triệu cổ phiếu, theo giá đóng cửa ngày đó là 83,11 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, giá trị cổ phần sẽ được bán ra là khoảng 8 tỷ nhân dân tệ. Lần giảm cổ phần đấu giá trước đó của 彭浩 là từ ngày 1 đến 3 tháng 9 năm 2020.