Xuất khẩu đơn hàng không hiệu quả? Làm thế nào để nhìn nhận thuốc đổi mới tiếp theo

Hỏi AI · Nguyên nhân sâu xa khiến thị trường cảm thấy nhàm chán với các lợi ích từ thuốc sáng tạo?

Gần đây, xu hướng của ngành thuốc sáng tạo khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy bối rối. Một mặt, tin tức về các doanh nghiệp thuốc sáng tạo của Trung Quốc nhận được đơn hàng lớn từ nước ngoài không ngừng xuất hiện, bất kể về số lượng hay giá trị đều đạt mức cao mới, cho thấy năng lực R&D của các công ty dược Trung Quốc đang được các tập đoàn toàn cầu công nhận. Mặt khác, các chỉ số liên quan lại thể hiện sự yếu ớt, sau đợt tăng nhẹ đầu năm, liên tục dao động giảm, tạo nên sự tương phản rõ rệt với các tin tức nóng hổi của ngành.

Điều này khiến thị trường không khỏi đặt câu hỏi: Thuốc sáng tạo rõ ràng liên tục có lợi ích tích cực, tại sao giá cổ phiếu vẫn không tăng? Việc giảm giá hiện tại là kết thúc của logic ngành hay là cơ hội để xây dựng vị thế ngược dòng? Thực tế, logic hỗ trợ ngành thuốc sáng tạo vẫn chưa thay đổi, càng thị trường ảm đạm, chúng ta càng cần giữ vững niềm tin, nhìn nhận theo góc độ dài hạn để phân bổ.

Tại sao các đơn hàng xuất khẩu thuốc sáng tạo liên tục báo tin vui, nhưng thị trường lại luôn “lạnh lùng”?

Nhìn lại năm 2025, ngành thuốc sáng tạo đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh dựa trên hai yếu tố chính là “định giá thấp” và “xuất khẩu sáng tạo”. Thời điểm đó, bất kỳ tin đồn nào về các công ty dược hàng đầu nhận đơn hàng từ nước ngoài đều có thể dễ dàng kích thích sự hưng phấn của thị trường. Dữ liệu giao dịch xuất khẩu đầu năm 2026 vẫn ấn tượng (từ tháng 1-2, tổng giá trị giao dịch ủy quyền của thuốc sáng tạo Trung Quốc ra nước ngoài đã đạt 53,3 tỷ USD, gần bằng 40% của cả năm 2025), tuy nhiên, phản ứng của thị trường đối với các tin vui này dường như ngày càng “miễn dịch”, ngành không tăng mà còn giảm giá. Hiện tượng “tin vui không làm tăng giá” này là kết quả của sự cộng hưởng nhiều yếu tố:

Kỳ vọng quá cao ban đầu, khiến bất ngờ trở nên “nhạt nhòa”

Nhiều đơn hàng xuất khẩu đã có các điều khoản chính trong hợp đồng được lan truyền trước khi công bố chính thức. Do đó, khi một số giao dịch cuối cùng được công bố, giá cổ phiếu thường khó vượt quá kỳ vọng đã được tiêu hóa đầy đủ, thậm chí còn giảm do chi tiết không đạt kỳ vọng. Thị trường đã cảm thấy “nhàm chán” với câu chuyện xuất khẩu.

Cấu trúc giao dịch phân hóa, thị trường ngày càng “kén chọn”

Giao dịch năm nay thể hiện đặc điểm “đa điểm nở rộ”, từ các phân tử nhỏ kháng thể đôi đến các lĩnh vực như nucleic acid nhỏ, phi ung thư. Cấu trúc giao dịch đa dạng vốn dĩ là điều tốt, giúp phát triển ổn định lâu dài, nhưng phản ứng của thị trường lại không đồng nhất. Nhà đầu tư ưu tiên các sản phẩm có thể mang lại doanh thu ngay lập tức hoặc hướng tới các thị trường lớn rõ ràng trong giai đoạn hậu. Một số dự án cấp phép sớm thể hiện tiềm năng kỹ thuật, nhưng tác động đến kết quả ngắn hạn hạn chế, khó thúc đẩy giá cổ phiếu.

Dòng vốn “bơm rót”, thanh khoản bị áp lực

Xét về dòng tiền, tỷ lệ cổ phần của Hồng Kông Stock Connect trong quý IV đã giảm dần. Đồng thời, hiệu quả sinh lời gần đây của thị trường A đã thu hút một số dòng vốn có thể đã phân bổ vào cổ phiếu Hồng Kông. Trong bối cảnh rủi ro chung của thị trường Hồng Kông còn thấp, các ngành tăng trưởng như thuốc sáng tạo bị hạn chế trong hiệu suất.

Liệu câu chuyện cốt lõi của thuốc sáng tạo đã sụp đổ? Thực lực nền tảng có đủ vững chắc?

Dù thị trường ngắn hạn có vẻ ảm đạm, nhưng logic dài hạn thúc đẩy ngành thuốc sáng tạo vẫn chưa bị lung lay, sự điều chỉnh hiện tại chỉ là do chu kỳ tâm lý thị trường và dòng tiền.

Trước hết, các tập đoàn dược lớn xuyên quốc gia vẫn đối mặt với “vách đá bằng sáng chế” nghiêm trọng, nhu cầu “bổ sung hàng” vẫn còn cứng rắn. Trong khi đó, Trung Quốc với hệ thống R&D hiệu quả, chi phí thấp, có thể cung cấp “vũ khí” phong phú từ giai đoạn sớm đến các sản phẩm lâm sàng cuối cùng, đồng thời, hiệu quả đánh giá lâm sàng còn vượt xa các thị trường nước ngoài. Mối quan hệ cung cầu này mang tính cấu trúc dài hạn, sẽ không thay đổi vì biến động ngắn hạn của thị trường.

Thứ hai, năng lực cạnh tranh toàn cầu của sáng tạo Trung Quốc liên tục được xác nhận. Các đơn hàng xuất khẩu đạt được trong năm nay là minh chứng rõ ràng. Dù gần đây thị trường đã dần mất đi sự chú ý đối với các tin này, nhưng các đơn hàng đó không phải là điểm dừng, mà là điểm khởi đầu. Các đối tác hợp tác trong nước và quốc tế sẽ thúc đẩy tiến trình lâm sàng và đọc dữ liệu, liên tục tạo ra các chất xúc tác cho các công ty liên quan.

Thứ ba, môi trường chính sách vẫn còn thân thiện. Trong báo cáo công tác của Chính phủ năm 2026, nhiều lần đề cập đến việc hỗ trợ phát triển thuốc sáng tạo, đồng thời nâng tầm sinh học y dược thành “ngành công nghiệp chiến lược mới”, tạo nền tảng cho sự phát triển dài hạn của ngành.

Tiếp theo, nhìn nhận thế nào? Làm thế nào để nắm bắt nhịp điệu?

Sau khi rõ ràng về “tại sao giảm giá” và “logic còn tồn tại hay không”, câu hỏi then chốt là: hiện tại nên phản ứng ra sao?

Trước hết, chúng ta cần hiểu rằng, đầu tư vào thuốc sáng tạo chưa bao giờ theo chiều tuyến tính, tính biến động cao của nó xuất phát từ đặc điểm thúc đẩy bởi các sự kiện như đột phá R&D, đọc dữ liệu, phê duyệt của cơ quan quản lý. Do đó, trong bối cảnh logic dài hạn của ngành vẫn vững chắc, việc phân bổ theo từng đợt khi tâm lý thị trường ảm đạm, định giá giảm là chiến lược hợp lý hơn.

Xét về định giá, sau đợt điều chỉnh kể từ quý IV năm 2025, ngành thuốc sáng tạo trên thị trường Hồng Kông đã giảm đáng kể, rủi ro đã phần nào được giải phóng, một số công ty hàng đầu đã có mức định giá hợp lý hơn, tạo điều kiện cho nhà đầu tư dài hạn có mức chi phí phù hợp hơn.

Về nhịp thúc đẩy, dự kiến quý II sẽ có những bước chuyển tích cực: theo dữ liệu các năm trước, khả năng ngành dược Hồng Kông trong quý II đạt lợi nhuận dương khá cao. Các yếu tố chính gồm: thứ nhất, giai đoạn công bố kết quả kinh doanh từ cuối tháng 3 đến tháng 4, cùng với các buổi roadshow của ban lãnh đạo, giúp thị trường xác định rõ dự báo doanh thu và tiến trình R&D cả năm, giảm thiểu sự không chắc chắn. Thứ hai, hội nghị ASCO (Hiệp hội Ung thư Lâm sàng Hoa Kỳ) cuối tháng 5 đến đầu tháng 6 là thời điểm then chốt để xác nhận tiến độ R&D và đọc dữ liệu.

Hiện tại, kỳ vọng tiêu cực của thị trường đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu, trong khi các chất xúc tác tích cực tiềm năng vẫn chưa xuất hiện, tạo ra “khoảng cách kỳ vọng” có thể sinh ra cơ hội. Đối với nhà đầu tư, trong bối cảnh logic ngành còn vững chắc và tâm lý thị trường còn yếu, giữ vững niềm tin, tập trung vào các yếu tố cốt lõi, thực hiện phân bổ ngược dòng theo góc nhìn dài hạn có thể là cách tối ưu để đối phó với thị trường phức tạp hiện nay.

Nguồn dữ liệu: Wind, tính đến ngày 31/12/2025

Lựa chọn ETF nào để đầu tư vào các tài sản thuốc sáng tạo?

Hiện tại, dòng sản phẩm chỉ số của E Fund có đầy đủ các danh mục thuốc, bao gồm các chỉ số phản ánh toàn diện hiệu suất của thị trường dược phẩm A-share, H-share và Mỹ, cùng các lĩnh vực trọng điểm như thuốc sáng tạo, công nghệ sinh học, y tế, cung cấp các sản phẩm hệ thống và giải pháp tổng thể cho nhà đầu tư.

Nếu muốn tập trung vào lĩnh vực thuốc sáng tạo, có thể lựa chọn hai ETF sau:

· ETF Thuốc sáng tạo qua Hồng Kông của E Fund (159316): chủ yếu đầu tư vào các công ty niêm yết tại Hồng Kông, tập trung vào nghiên cứu và bán hàng thuốc sáng tạo, phong cách đầu tư tập trung hơn, độ tinh khiết và khả năng linh hoạt cao hơn.

· ETF Thuốc sáng tạo của E Fund (516080): phạm vi đầu tư rộng hơn, ngoài các công ty thuốc sáng tạo còn bao gồm các công ty dịch vụ chuỗi ngành như CXO (gia công nghiên cứu và sản xuất).

Hai ETF này đều theo dõi các chỉ số có phí thấp nhất trong danh mục của mình, nhà đầu tư có thể lựa chọn phù hợp dựa trên mức độ tập trung vào các phân đoạn khác nhau của chuỗi ngành.

Hình: Gia đình các sản phẩm chỉ số dược phẩm của E Fund