Chỉ riêng địa chính trị không đủ để nâng giá vàng

(NGUỒN MENAFN- ING)

Nhu cầu trú ẩn an toàn đã bị lu mờ bởi giá năng lượng tăng cao, đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng lãi suất thay đổi.

Giá năng lượng tăng gây áp lực lên vàng

Vàng so với dầu kể từ khi bắt đầu xung đột

Các yếu tố vĩ mô chiếm ưu thế hơn chính trị địa chiến lược

Mặc dù chiến tranh Iran leo thang, giá vàng đã giảm khoảng 14% kể từ khi xung đột bắt đầu, làm nổi bật cách các yếu tố vĩ mô, đặc biệt là lãi suất, đồng đô la Mỹ và vị thế đa tài sản, tiếp tục chi phối động thái giá ngắn hạn. Mô hình này phù hợp với các đợt sốc trước đó, nơi nhu cầu thanh khoản thường vượt quá nhu cầu trú ẩn an toàn trong giai đoạn đầu.

Phản ứng của vàng trong năm 2022 cung cấp một tham chiếu hữu ích. Giá vàng ban đầu tăng sau khi Nga xâm lược Ukraine, nhưng đà tăng đó đã mờ nhạt khi cú sốc lạm phát lan rộng đến lãi suất, đồng đô la và dòng chảy của nhà đầu tư.

Nói chung, chính trị địa chiến lược hiếm khi thúc đẩy giá vàng một cách bền vững; điều quan trọng là các cú sốc đó ảnh hưởng như thế nào đến lạm phát, chính sách tiền tệ và đồng đô la. Trong ngắn hạn, đồng đô la Mỹ mạnh hơn và tính thanh khoản cao của vàng có thể khiến nó trở thành nguồn vốn trong các đợt căng thẳng.

Hiệu suất trú ẩn an toàn của vàng: Ukraine vs Iran

Chỉ số bắt đầu mỗi năm là 100

Giá năng lượng làm phức tạp triển vọng lạm phát

Gia tăng căng thẳng địa chính trị đã đẩy giá năng lượng lên cao hơn, làm tăng nguy cơ lạm phát duy trì ở mức cao và làm phức tạp quá trình nới lỏng chính sách tiền tệ. Môi trường lãi suất cao kéo dài sẽ giữ lợi suất thực ở mức cao, gây trở ngại cho vàng. Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất trong tuần này, Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng việc nới lỏng thêm sẽ cần có tiến triển rõ ràng hơn về lạm phát, mặc dù nhà kinh tế Mỹ của chúng tôi vẫn dự đoán sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12. Tuy nhiên, bối cảnh stagflation – tăng trưởng chậm lại cùng với lạm phát dai dẳng – vẫn sẽ hỗ trợ vàng trong dài hạn.

Ngân hàng trung ương vẫn duy trì hỗ trợ, nhưng hoạt động mua vào có thể chậm lại

Các ngân hàng trung ương tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vàng, mặc dù tốc độ mua vào đã chậm lại. Dữ liệu của Hội đồng vàng thế giới cho thấy mua ròng 5 tấn trong tháng 1, thấp hơn nhiều so với trung bình hàng tháng 27 tấn của năm 2025, phản ánh đà yếu hơn vào đầu năm. Tuy nhiên, dòng chảy này vẫn cho thấy sự quan tâm cấu trúc tiếp tục, với các khoản mua của Uzbekistan bù đắp cho các khoản bán của Nga, trong khi các nhà mua mới như Malaysia và khả năng quay trở lại của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cho thấy sự mở rộng dần của cơ sở cầu.

Dù nhu cầu của khu vực chính thức vẫn duy trì tính cấu trúc hỗ trợ, phản ánh sự dịch chuyển trong quản lý dự trữ khỏi đồng đô la Mỹ, nhưng khả năng thúc đẩy biến động giá ngắn hạn là không cao. Các ngân hàng trung ương có thể tận dụng giá giảm để bổ sung dự trữ một cách chọn lọc, nhưng dòng vốn đầu tư vẫn có khả năng chi phối hành động giá trong ngắn hạn.

Việc mua vàng của ngân hàng trung ương chậm lại trong năm 2026

Mua ròng và bán ròng của ngân hàng trung ương trong tháng 1

Dòng chảy ETF gây áp lực lên giá vàng

Dòng chảy ETF vẫn là yếu tố chính ảnh hưởng đến nhu cầu vàng. Các khoản rút ròng liên tục trong những tuần gần đây đã gây áp lực lên giá, khi lượng nắm giữ đảo chiều phần lớn các mức tăng đầu năm kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu. Trong quá khứ, vị thế ETF thường đi kèm chặt chẽ với giá vàng và kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Mỹ. Một sự chuyển hướng về khả năng cắt giảm lãi suất của Fed trong cuối năm có thể kích hoạt dòng chảy trở lại và hỗ trợ giá, trong khi môi trường lãi suất cao kéo dài có thể khiến dòng rút ETF tiếp tục là một trở ngại.

ETF di chuyển gần như đồng bộ với chính sách tiền tệ của Mỹ Triển vọng vẫn tích cực, nhưng rủi ro ngắn hạn đã tăng lên

Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực về vàng tổng thể, mặc dù các rủi ro ngắn hạn đã gia tăng.

Vàng vẫn tăng khoảng 6% tính đến nay, khiến thị trường dễ bị tổn thương trước các đợt chốt lời. Tuy nhiên, bất kỳ đợt giảm sâu nào cũng có thể thu hút các nhà mua vào, đặc biệt là các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư dài hạn.

Cuối cùng, hướng đi của vàng sẽ phụ thuộc ít hơn vào các tiêu đề chính trị địa chiến lược và nhiều hơn vào cách các sự kiện đó hình thành kỳ vọng về lạm phát, chính sách tiền tệ và lãi suất thực.

Hiện tại, các yếu tố vĩ mô, chứ không chỉ chính trị địa chiến lược, đang thúc đẩy giá vàng.