Hanfang Pharmaceutical IPO: 99% of revenue depends on a single product, paid 180 million yuan to related companies for promotional services over two years

Hình ảnh nguồn: Visual China

Tin tức Blue Whale ngày 11 tháng 3: Phóng viên Tư Jun Gần đây, Công ty Cổ phần Dược phẩm Hán Phương Sơn Đông (gọi tắt là Hán Phương Dược) đã nộp đơn xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong Main Board, do Trung Thái Quốc tế bảo trợ độc quyền.

Một trong những sản phẩm chủ lực của công ty là dung dịch bôi ngoài da phối hợp Huang Bai, chiếm hơn 99% doanh thu; tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty duy trì trên 80% suốt nhiều năm. Tuy nhiên, thời gian bảo hộ của sản phẩm này chỉ còn chưa đến 5 năm, và trong hai năm gần đây, hiệu quả kinh doanh bắt đầu suy giảm. Ngoài ra, công ty này là doanh nghiệp gia đình điển hình, người kiểm soát thực sự là anh em họ秦, nắm giữ 100% cổ phần trước IPO, và trước khi nộp hồ sơ đã phân phối cổ tức đột xuất 200 triệu nhân dân tệ bị ngành nghề nghi ngờ có khả năng rút tiền mặt.

Hơn 99% doanh thu phụ thuộc vào một sản phẩm duy nhất, hiệu quả kinh doanh đã bắt đầu suy yếu

Hán Phương Dược là một công ty tổng hợp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất, kinh doanh và nghiên cứu phát triển các sản phẩm y học cổ truyền Trung Quốc, tập trung vào điều trị các bệnh về da và niêm mạc. Sản phẩm chủ lực của công ty là “Dung dịch phối hợp Huang Bai”, là thuốc thảo dược kê đơn dùng ngoài, hiện là sản phẩm thuốc thảo dược kê đơn duy nhất được phê duyệt trong lĩnh vực thuốc thảo dược Trung Quốc. Sản phẩm này chủ yếu dùng để phục hồi vết thương và chống nhiễm trùng trên da và niêm mạc, phù hợp với các lĩnh vực phẫu thuật, da liễu, phụ khoa và hậu môn trực tràng.

Trong “Báo cáo Tài chính” của mình, Hán Phương Dược chỉ rõ rằng, trong 3 quý đầu năm 2023-2025, doanh thu từ dung dịch phối hợp Huang Bai lần lượt chiếm 99,8%, 99,8% và 99,7% tổng doanh thu của công ty, và dự kiến trong tương lai, sản phẩm này vẫn sẽ chiếm phần lớn doanh thu của công ty.

Báo cáo cho thấy, trong những năm gần đây, tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty luôn duy trì trên 80%, mặc dù dung dịch phối hợp Huang Bai là “cây tiền” của Hán Phương Dược, nhưng điều này cũng đặt ra rủi ro phụ thuộc vào một sản phẩm duy nhất rõ rệt. Các yếu tố như sự công nhận của ngành y tế và người tiêu dùng, biến động giá nguyên liệu đều có thể ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh và khả năng sinh lời của công ty.

Thực tế, chỉ dựa vào một sản phẩm duy nhất, hiệu quả kinh doanh đã bắt đầu suy yếu. Trong 9 tháng đầu năm 2023-2025, doanh thu của Hán Phương Dược lần lượt là 1,053 tỷ nhân dân tệ, 992 triệu nhân dân tệ và 803 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận hàng năm/quý lần lượt là 237 triệu nhân dân tệ, 199 triệu nhân dân tệ và 145 triệu nhân dân tệ;

Hiệu quả kinh doanh của Hán Phương Dược giảm sút vào năm 2024, doanh thu và lợi nhuận ròng cả năm giảm khoảng 5,8% và 16,1% so với cùng kỳ, trong “Báo cáo Tài chính” công ty cho biết, nguyên nhân chính là do giá bán cao nhất của dung dịch phối hợp Huang Bai tại các bệnh viện giảm. Điều này hạn chế giá bán của sản phẩm tới các nhà phân phối, vì lợi nhuận của toàn bộ chuỗi cung ứng từ nhà sản xuất đến bệnh viện phải nằm trong mức giá cố định.

Trong 3 quý đầu năm ngoái, công ty còn thể hiện tình trạng “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”, trong đó, doanh thu 3 quý đầu năm 2025 đạt 803 triệu nhân dân tệ, tăng 3,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận trong kỳ là 145 triệu nhân dân tệ, giảm 5,8%. Nguyên nhân chính của tăng trưởng doanh thu, theo công bố, là do nỗ lực mở rộng mạng lưới nhà thuốc bán lẻ. Tuy nhiên, đáng chú ý là công ty phải bỏ ra khoản chi phí bán hàng lớn, với chi phí bán hàng và tiếp thị trong kỳ lên tới 420 triệu nhân dân tệ, chiếm 52,3% doanh thu, gây áp lực lớn lên lợi nhuận.

Ngoài ra, báo cáo còn cho thấy, chứng nhận bảo vệ thuốc cổ truyền Trung Quốc cấp độ hai cho dung dịch phối hợp Huang Bai sẽ hết hạn vào ngày 20 tháng 7 năm 2030. Nếu không được gia hạn thành công, hiệu quả kinh doanh của Hán Phương Dược có thể sẽ gặp phải tác động lớn. Sau khi hết hạn, thuốc giả sẽ tràn vào thị trường, quyền định giá và thị phần của công ty có thể bị giảm mạnh.

Trước khi thời hạn bảo vệ độc quyền kết thúc, khả năng công ty tìm ra “đường cong thứ hai” là yếu tố then chốt. Thực tế, trong những năm gần đây, Hán Phương Dược cũng đang thúc đẩy đa dạng hóa nguồn thu nhập như mỹ phẩm, viên nang An Gong Niu Huang và U Ji Bai Feng Wan, nhưng từ cấu trúc doanh thu hiện tại, các sản phẩm khác vẫn chiếm tỷ trọng rất nhỏ.