"Chiếc xe lý tưởng" giỏi kiếm tiền nhất bị đánh giá thấp

Gần đây, Li Auto đã công bố báo cáo tài chính quý 4 và cả năm 2025, người từng được gọi là “học sinh kiếm tiền giỏi nhất trong phe lực lượng mới”, nhưng lại đưa ra một bài kiểm tra điểm thấp.

Vào tối ngày 12 tháng 3, Li Auto đã phát hành báo cáo tài chính chưa kiểm toán cho quý 4 và cả năm 2025. Theo báo cáo, trong năm 2025, Li Auto đã giao tổng cộng 406.3 nghìn xe mới, giảm 18,8% so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận quý 4 giảm 99,4%

Sự chững lại trong doanh số của Li Auto đã trực tiếp truyền đến các chỉ số tài chính như doanh thu, lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận gộp và nhiều chỉ số khác.

Về mặt doanh thu, trong năm 2025, tổng doanh thu của Li Auto đạt 112,3 tỷ nhân dân tệ, giảm 22,3% so với cùng kỳ. Riêng trong quý 4, công ty đạt doanh thu 28,8 tỷ nhân dân tệ, giảm 35% so với cùng kỳ, mức giảm doanh thu quý này rõ ràng cao hơn nhiều so với mức giảm cả năm, thị trường trong nửa cuối năm càng thêm áp lực.

Trong lĩnh vực lợi nhuận, hiệu suất của Li Auto còn ảm đạm hơn, lợi nhuận ròng năm 2025 chỉ đạt 1,1 tỷ nhân dân tệ, giảm 85,8% so với 8 tỷ nhân dân tệ của năm 2024. Lợi nhuận ròng quý 4 là 0,2 tỷ nhân dân tệ, giảm 99,4% so với cùng kỳ. Ngay cả khi loại trừ các khoản thu nhập và chi phí phi thường, lợi nhuận ròng theo chuẩn kế toán không Mỹ (Non-GAAP) của quý này cũng chỉ đạt 0,274 tỷ nhân dân tệ.

Các khoản lỗ trong hoạt động kinh doanh cũng là lần đầu tiên trong nhiều năm Li Auto ghi nhận lỗ hoạt động cả năm. Năm 2025, công ty lỗ 521 triệu nhân dân tệ, trong khi năm 2024 vẫn có lợi nhuận 7 tỷ nhân dân tệ. Lỗ hoạt động trong quý 4 còn lớn hơn, lên tới 443 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động là -1,5%, cho thấy khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh đã giảm mạnh.

Điều đáng chú ý là, lợi nhuận ròng cuối cùng của Li Auto năm 2025 là 1,1 tỷ nhân dân tệ, không đến từ hoạt động chính, mà chủ yếu dựa vào 1,92 tỷ nhân dân tệ thu nhập từ lãi và lợi nhuận đầu tư.

Giá trung bình mỗi xe giảm và tỷ suất lợi nhuận gộp bị mất kiểm soát đã càng làm thu hẹp không gian lợi nhuận của Li Auto. Trước sự cạnh tranh gay gắt và chiến tranh giá cả kéo dài, cùng với việc các mẫu xe giá thấp trở thành chủ lực về doanh số, giá trung bình mỗi xe của Li Auto đã giảm từ khoảng 278.000 nhân dân tệ trong quý 3 năm 2025 xuống khoảng 250.000 nhân dân tệ trong quý 4.

Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp quý 3 đã có biến động do đợt triệu hồi mẫu xe MEGA. Công ty đã trích lập khoảng 1,1 tỷ nhân dân tệ chi phí một lần cho đợt triệu hồi này, dẫn đến lợi nhuận ròng quý 3 giảm 624 triệu nhân dân tệ, chấm dứt chuỗi 11 quý liên tiếp có lợi nhuận. Sau khi loại trừ ảnh hưởng này, tỷ lệ lợi nhuận gộp thực tế của xe trong quý là 19,8%. Dù vậy, tỷ lệ lợi nhuận gộp của xe trong quý 4 vẫn giảm xuống còn 16,8%, thấp hơn 3 điểm phần trăm so với quý 3, phá vỡ mức khoảng 20% lâu dài mà công ty duy trì.

Về dòng tiền, cũng có những biến động rõ rệt. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chuyển từ dương sang âm, từ 159 tỷ nhân dân tệ trong năm 2024 xuống còn -86 tỷ nhân dân tệ năm 2025. Dòng tiền tự do cũng từ 82 tỷ nhân dân tệ giảm xuống còn -128 tỷ nhân dân tệ, phản ánh khả năng tạo ra tiền mặt từ hoạt động kinh doanh của công ty đã yếu đi. Tuy nhiên, tính đến cuối năm 2025, tổng số tiền mặt và các khoản tương đương tiền, tiền gửi có kỳ hạn và đầu tư ngắn hạn của Li Auto đạt 1.012 tỷ nhân dân tệ, dự trữ tiền mặt vẫn khá dồi dào.

Gặp khó khăn trong chuyển đổi chiến lược

Li Auto đã xác định năm 2025 là năm then chốt trong quá trình chuyển đổi từ chiến lược chỉ dùng động cơ tăng tốc đơn sang chiến lược “tăng tốc + thuần điện” hai năng lượng, nhưng bước khởi đầu của quá trình chuyển đổi này đã gặp thất bại nặng nề.

Thông tin từ cuộc họp báo cáo tài chính cho thấy, việc mở rộng trong lĩnh vực xe thuần điện của Li Auto liên tục gặp trở ngại. Mẫu xe thuần điện đầu tiên MEGA ra mắt tháng 3 năm 2024, do mục tiêu doanh số quá cao, mạng lưới sạc chậm phát triển và các tranh cãi trên mạng trong giai đoạn đầu ra mắt, đã không thể tái tạo thành công như mẫu xe hybrid tăng tốc.

Vào tháng 7 năm 2025, mẫu xe thuần điện thứ hai i8 ra mắt, cũng gây tranh cãi do video thử nghiệm va chạm bị phát tán. Tháng 9 cùng năm, để thúc đẩy doanh số, Li Auto đã ra mắt mẫu i6 giá thấp hơn, dù nhận được nhiều đơn đặt hàng, nhưng do nhu cầu pin bùng nổ trong nửa cuối năm và chuỗi cung ứng không đủ, công ty không thể giao hàng nhanh, bỏ lỡ thời điểm tăng trưởng doanh số tốt nhất.

Ngoài những trắc trở với dòng sản phẩm mới, nền tảng chính của Li Auto là xe hybrid tăng tốc cũng chịu tác động chưa từng có. Khi các đối thủ như Wenjie, Leap Motor bắt chước mô hình SUV gia đình “khoảng không gian lớn + cấu hình cao”, thị trường SUV cao cấp của Li Auto với các mẫu L8 và L9 đã rơi vào cuộc đua đồng nhất hóa.

Trong bối cảnh đó, tăng trưởng thị trường ô tô nội địa năm 2025 chủ yếu dựa vào chính sách “thay xe cũ lấy mới”. Do các khoản trợ cấp cố định, các sản phẩm giá thấp hơn hưởng lợi nhiều nhất. Tuy nhiên, các sản phẩm của Li Auto hướng tới phân khúc trung cao cấp, không chỉ không hưởng lợi từ chính sách này mà còn phải gánh chịu áp lực do thị trường cao cấp chung ảm đạm.

Thay đổi nhân sự lớn

Đối mặt với áp lực về doanh số và lợi nhuận, trong nửa cuối năm 2025, Li Auto đã tiến hành một cuộc cải tổ tổ chức quy mô lớn.

Tháng 11 năm 2025, CEO Li Xiang tuyên bố chấm dứt mô hình quản lý bằng các quản lý chuyên nghiệp trong ba năm qua, trở lại mô hình công ty khởi nghiệp. Ngay sau đó, là một đợt “đổi máu” nhân sự lớn. Từ tháng 8 năm 2025 đến nay, nhiều lãnh đạo chủ chốt liên quan đến công nghệ trí tuệ nhân tạo, sản phẩm, chip, chuỗi cung ứng như ông Zou Liangjun, ông Li Wenzhi, đã lần lượt rời khỏi công ty.

Đến năm 2026, Li Auto đã tiến hành tái cơ cấu quy mô lớn hệ thống R&D. Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, Li Xiang cho biết, quá trình điều chỉnh đã hoàn tất, nhóm R&D không còn phân chia theo chức năng phần mềm và phần cứng nữa, mà tổ chức theo mục tiêu tạo ra “người số” (digital human).

Về phía bán hàng, Li Auto cũng đang cố gắng giải quyết các vấn đề quản lý trong hệ thống cửa hàng trực tiếp. Tháng 3 năm 2026, công ty đã ra mắt kế hoạch hợp tác các đại lý cửa hàng, phân quyền quyết định vận hành và giới thiệu chia sẻ lợi nhuận, điều chỉnh hệ thống khuyến khích bán hàng.

Về tin đồn “Li Auto đóng cửa 100 cửa hàng”, Chủ tịch Li Auto Ma Donghui đã phủ nhận trong cuộc họp, cho rằng đó là quá trình tối ưu hóa bình thường các cửa hàng kém hiệu quả. Trong năm 2026, tổng số cửa hàng vẫn sẽ tăng, nhưng chiến lược cốt lõi sẽ chuyển từ việc theo đuổi số lượng sang “chất lượng hơn số lượng”, tập trung mở rộng ở các thành phố cấp cao.

Trong báo cáo tài chính, việc tăng cường đầu tư vào R&D là một trong số ít các chỉ số duy trì tăng trưởng liên tục. Năm 2025, Li Auto đã chi 11,3 tỷ nhân dân tệ cho R&D, mức cao nhất từ trước đến nay, trong đó hơn 50% dành cho phát triển công nghệ AI.

Li Xiang nhận định, do ảnh hưởng của công nghệ AI, cạnh tranh giữa các doanh nghiệp sẽ bước vào giai đoạn mới, lợi thế của các doanh nghiệp dẫn đầu sẽ khó có thể nhanh chóng bị bắt kịp. Vì vậy, Li Auto đã tuyên bố chuyển đổi sang doanh nghiệp trí tuệ thể hiện (embodied intelligence) vào năm 2025. Chip lái thông minh quy trình 5nm tự phát triển “Mahe 100” đã hoàn thành thử nghiệm và lắp đặt trên xe mẫu, dự kiến sẽ chính thức sản xuất hàng loạt vào quý 2 năm 2026.

Về mặt sản phẩm, Li Auto dự định lấy lại nhịp độ thị trường qua các mẫu xe mới. Thế hệ mới của L9 sẽ ra mắt vào quý 2 năm 2026, trang bị chip tự phát triển có khả năng tính toán cao và hệ thống nền tảng toàn diện, nhằm đạt đột phá thế hệ nhờ vào khả năng thông minh. Về xe thuần điện, ban lãnh đạo tiết lộ trong cuộc họp rằng, các vấn đề về pin gây cản trở giao hàng của i6 đã được giải quyết, hiện tại công suất sản xuất hàng tháng có thể đạt 20.000 chiếc; năm 2026, công ty cũng sẽ ra mắt mẫu xe thuần điện cao cấp i9.

Ngoài ra, thị trường quốc tế cũng được xem là chiến lược hỗ trợ dài hạn. Cuối năm 2025, Li Auto chính thức gia nhập các thị trường như Ai Cập, Kazakhstan và Azerbaijan. Dự kiến, trong năm 2026, thị trường nước ngoài sẽ đóng góp một phần tăng trưởng.

Dù chiến lược liên tục điều chỉnh, nhưng trong ngắn hạn, Li Auto vẫn đối mặt với áp lực hoạt động lớn.

Trong quý 1 năm 2026, tình hình thị trường vẫn không khả quan. Dự báo doanh thu của Li Auto cho quý này là từ 20,4 đến 21,6 tỷ nhân dân tệ, giảm 21,3% đến 16,7% so với cùng kỳ; doanh số dự kiến từ 85.000 đến 90.000 xe, giảm 8,5% đến 3,1%. Với số liệu đã công bố là 27.7 nghìn xe trong tháng 1 và 26.4 nghìn xe trong tháng 2, để đạt mức thấp nhất của chỉ tiêu, Li Auto cần giao ít nhất 31 nghìn xe trong tháng 3.

Về cả năm 2026, Li Xiang đặt mục tiêu tăng trưởng hơn 20% so với cùng kỳ, đưa doanh số trở lại mức đỉnh khoảng 490.000 xe của năm 2024. Trong báo cáo nghiên cứu sau khi công bố báo cáo tài chính, Citibank tỏ ra thận trọng về mục tiêu này, duy trì xếp hạng “trung tính” cho Li Auto và hạ dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và 2027.