Lao xuống mức cao nhất trong 43 năm trong một tuần - Liệu "huyền thoại đầu tư" vàng đã kết thúc?

Hỏi AI · Làm thế nào lãi suất thực chủ đạo thị trường sau đợt giảm mạnh giá vàng?

Trang tin Trung ương Quảng Bắc Bắc Kinh ngày 21 tháng 3 đưa tin (phóng viên Zou Xuchen) thị trường kim loại quý toàn cầu đã trải qua một đợt biến động dữ dội. Trong tuần này, giá vàng quốc tế đã trải qua đợt giảm mạnh mang tính sử thi, ghi nhận mức giảm trong một tuần lớn nhất kể từ tháng 3 năm 1983, gần 43 năm, kết thúc chuỗi tăng giá liên tục trước đó, gây chú ý đặc biệt của thị trường tài chính toàn cầu.

Dữ liệu Wind cho thấy, trong tuần này, giá vàng giao ngay giảm tổng cộng 10,49%, kết thúc ở mức 4491,67 USD/ounce, liên tiếp mất các mốc số nguyên quan trọng, tỏa sáng của tài sản trú ẩn rủi ro tạm thời mờ nhạt, cấu trúc thị trường mua bán cũng đã xảy ra sự thay đổi mạnh mẽ.

Phân tích nguyên nhân đợt giảm giá vàng lần này

Ngoài vàng giao ngay, dữ liệu Wind còn cho thấy, hợp đồng tương lai vàng COMEX trong tuần này giảm tổng cộng 11,26%, cuối cùng đóng cửa ở mức 4492 USD/ounce.

Thị trường bán lẻ trang sức vàng cũng đồng thời giảm theo, các thương hiệu lớn như Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Lao Miao Gold, Lục Phúc Jewelry đều đồng loạt giảm giá vàng miếng. Theo dữ liệu của trang web tra cứu giá vàng, tính đến ngày 21 tháng 3, giá bán lẻ vàng miếng của Chow Tai Fook đã giảm xuống còn 1397 nhân dân tệ/gram, so với 1557 nhân dân tệ/gram ngày 15 tháng 3, giảm 160 nhân dân tệ mỗi gram.

Cần lưu ý rằng, mặc dù đợt giảm giá vàng giao ngay trong tuần này rất mạnh, nhưng chưa chạm đến mức cực đại lịch sử. Dữ liệu của Trading Economics cho thấy, vào năm 1983, giá vàng quốc tế đã từng có đợt giảm mạnh hơn trong một tuần.

Giáo sư Tian Lihui, Trường Tài chính Đại học Nam Kinh, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Tài chính của Trung ương, cho biết, đợt giảm giá vàng năm 1983 bắt nguồn từ các quốc gia xuất khẩu dầu mỏ bán tháo vàng để đổi lấy ngoại tệ do giá dầu giảm, thuộc về tác động từ phía cung; còn đợt giảm lần này là do quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khiến chi phí nắm giữ vàng tăng đột biến, về bản chất là sự sụp đổ từ phía cầu. Ngoài ra, thị trường vàng hiện nay đã do các sản phẩm phái sinh như ETF, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi chi phối, các cơ chế giao dịch thuật toán và cắt lỗ theo chương trình còn làm gia tăng biến động giá, khiến mức độ lệch khỏi cơ bản trong ngắn hạn vượt xa các lần trước.

Ông Tian nhấn mạnh, điểm chung của hai đợt giảm mạnh này là, trong ngắn hạn, giá vàng không bao giờ bị neo bởi tâm lý trú ẩn rủi ro, mà bị chi phối bởi lãi suất thực và xu hướng đồng USD. Đợt giảm này vừa là sự điều chỉnh của các “giao dịch hạ lãi suất quá mức”, vốn đã quá tải, vừa là sự trở về hợp lý của thị trường với môi trường lãi suất thực thực tế.

Ông phân tích thêm, vàng không phải là “đầu tư chỉ tăng không giảm” huyền thoại, mà giá của nó do ba biến số gồm lãi suất thực, tín dụng USD và tâm lý rủi ro cùng tác động. Bất kỳ định giá quá mức theo một logic đơn lẻ nào cũng cuối cùng sẽ trở về mức cân bằng. Về nguyên nhân, đợt giảm giá vàng trong tuần này có vẻ như do kỳ vọng giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn, thị trường buộc phải đánh giá lại đường đi của lãi suất thực; sâu xa hơn, là sự chuyển đổi căn bản trong logic định giá vàng — từ lý do trú ẩn địa chính trị sang lý do giao dịch lạm phát. Giá dầu tăng vọt thúc đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu, dòng vốn từ vàng không lãi suất đổ mạnh sang USD và trái phiếu Mỹ, cuối cùng gây ra các đợt bán tháo ồ ạt.

Dữ liệu Wind cho thấy, giá vàng giao ngay đã từng tăng lên đỉnh 5598,75 USD/ounce vào ngày 29 tháng 1 năm nay, so với giá đóng cửa ngày 30 tháng 6 năm 2025, trong vòng chưa đầy nửa năm, tổng mức tăng đạt 72,45%. Tuy nhiên, từ đầu tháng 3 năm nay, giá vàng giao ngay đã có xu hướng giảm chung, đúng lúc tình hình địa chính trị thay đổi.

Biểu đồ xu hướng giá vàng giao ngay. Nguồn: Wind

Chuyên gia kinh tế trưởng Quỹ Qianhai Kaiyuan, ông Yang Delong, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Tài chính của Trung ương, cho biết, theo logic truyền thống, xung đột địa chính trị thường thúc đẩy tâm lý trú ẩn rủi ro của nhà đầu tư, và vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn kinh điển, thường sẽ được dòng vốn ưu tiên. Tuy nhiên, trong đợt xung đột Trung Đông này, thị trường lại diễn biến hoàn toàn khác. Nguyên nhân bao gồm việc Iran phong tỏa eo biển Hormuz, đẩy giá dầu quốc tế tăng mạnh, có lúc lên tới 119 USD/thùng, trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu tăng cao. Trong bối cảnh này, Fed buộc phải liên tục trì hoãn thời điểm giảm lãi suất, thậm chí kỳ vọng không giảm lãi suất trong năm ngày càng rõ ràng hơn, gây ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến các tài sản không sinh lãi như vàng. Thêm vào đó, một số tổ chức do giá các tài sản khác giảm, gặp áp lực thanh khoản, đã chọn bán vàng để thu hồi vốn, hành động “bán vàng cứu nguy” này càng làm gia tăng đà giảm của giá vàng.

Dù giá dầu quốc tế biến động lớn trong thời gian gần đây, nhưng so với cuối tháng 2 năm nay, giá dầu Brent vẫn tăng mạnh. Theo dữ liệu của Tonghuashun, tính đến ngày 21 tháng 3, dầu Brent liên tục (BRNOY) đạt 109,55 USD/thùng, tăng 49,63% so với cuối tháng 2.

Biểu đồ xu hướng gần đây của dầu Brent liên tục (BRNOY). Nguồn: Tonghuashun

Chuyên gia tài chính – thuế Liu Zhigeng, phân tích với phóng viên Tài chính của Trung ương, cho biết, chỉ số USD mạnh mẽ vượt qua mốc 100, tạo đỉnh mới trong gần một năm rưỡi, càng củng cố mối tương quan tiêu cực “USD tăng, vàng giảm”. Dòng vốn trong khủng hoảng không đổ vào vàng, mà chảy vào USD và trái phiếu Mỹ có tính thanh khoản cao nhất, tạo ra hiệu ứng “hút vốn trú ẩn USD”, cho thấy, dưới áp lực vĩ mô cực đoan, chức năng trú ẩn của vàng bị che phủ bởi nhu cầu thanh khoản ngắn hạn.

Vàng sẽ diễn biến thế nào trong tương lai?

Về dự báo giá vàng trong tương lai, nhiều chuyên gia đã đưa ra dự đoán sơ bộ:

Ông Tian Lihui cho biết, về ngắn hạn, giá vàng có thể do quá bán kỹ thuật mà xuất hiện đợt phục hồi tạm thời, nhưng xu hướng đảo chiều vẫn còn cần quan sát. Nếu mất mốc 4500 USD, mức hỗ trợ tiếp theo sẽ nằm trong khoảng 4200–4300 USD, là vùng giao dịch dày đặc kể từ quý 3 năm 2024. Các yếu tố thúc đẩy khả năng phục hồi gồm có: thứ nhất, Fed phát đi tín hiệu mềm mỏng hơn về chính sách; thứ hai, xung đột địa chính trị có thay đổi; thứ ba, thị trường chứng khoán công nghệ Mỹ giảm mạnh, dẫn đến định giá lại rủi ro thị trường. Về trung hạn, giá vàng sẽ dựa vào xu hướng của lãi suất thực, nếu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục mạnh, kỳ vọng giảm lãi suất sẽ bị trì hoãn, lãi suất thực duy trì ở mức cao, giá vàng vẫn sẽ chịu áp lực; còn nếu xuất hiện dấu hiệu suy thoái kinh tế, buộc Fed phải nới lỏng chính sách tiền tệ, lãi suất thực giảm sẽ mở ra không gian tăng giá vàng. Tóm lại, xu hướng trung hạn của vàng sẽ phụ thuộc vào thời điểm chuyển hướng chính sách của Fed và nhịp độ biến đổi của tình hình địa chính trị.

Đối với nhà đầu tư phổ thông, ông Tian nhấn mạnh, giá vàng có giá trị cốt lõi là “hầm chứa” trong phân bổ tài sản, khuyên những người dài hạn nên áp dụng chiến lược “chia nhỏ mua vào, kiểm soát tỷ lệ” để đối phó với biến động thị trường, tránh mua đuổi bán tháo, đầu tư vàng là cuộc thi của chiến lược dài hạn chứ không phải kỹ năng ngắn hạn.

Chuyên gia Liu Zhigeng cho biết, đợt giảm giá vàng gần đây không phải do nền tảng cơ bản sụp đổ, mà là kết quả của cuộc đấu tranh dữ dội giữa kỳ vọng lãi suất, rủi ro địa chính trị và thanh khoản. Giống như năm 1983, vàng đang trải qua giai đoạn “kém hiệu quả trong trú ẩn”, nhưng so với thời điểm đó, đáy của đợt này có nền tảng vững chắc hơn. Ông dự đoán, xu hướng vàng trong tương lai sẽ có đặc điểm “ngắn hạn chịu áp lực, trung hạn phân hóa, dài hạn tích cực”. Trong đó, lý do chính cho xu hướng dài hạn tích cực là, vàng không chỉ là hàng hóa hay tài sản tài chính, mà còn là “đồng hồ đo áp lực” của hệ thống tín dụng tiền tệ toàn cầu. Trong bối cảnh nợ toàn cầu cao, tình hình địa chính trị bất ổn kéo dài, niềm tin tiền tệ dao động, giá trị chiến lược của vàng ngày càng nổi bật.

Ông Yang Delong cho rằng, trong bối cảnh các quốc gia trên thế giới thúc đẩy quá trình phi đô la hóa, chính phủ Mỹ nợ nần chồng chất, thanh khoản USD tiếp tục nới lỏng, xu hướng tăng giá vàng quốc tế dài hạn sẽ không thay đổi, thậm chí còn có khả năng lập đỉnh mới trong tương lai. Tuy nhiên, về ngắn hạn, mức giảm và tốc độ giảm của đợt này vượt xa dự đoán của thị trường, nhà đầu tư cần cảnh giác với rủi ro điều chỉnh ngắn hạn. Ông cũng nhấn mạnh, mỗi đợt giảm mạnh đều là cơ hội tốt để tích lũy vàng. Trong hai năm qua, ông luôn khuyên nhà đầu tư phân bổ 20% danh mục vào vàng, chiến lược này vẫn còn hiệu quả. Căn nguyên là, phân bổ vàng có thể giúp chống lại rủi ro mất giá của tiền tệ, tránh mất giá tài sản do lạm phát.

Phó giáo sư nghỉ hưu Lữ Suíqǐ, Trường Kinh tế Bắc Kinh, dự đoán, các yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến vàng vẫn chưa thay đổi, các biến đổi cấu trúc ngắn hạn sẽ mang lại điều chỉnh cấu trúc thị trường, về dài hạn, thị trường vàng vẫn có thể giữ được sự lạc quan thận trọng.