China Galaxy Securities: Hong Kong Stock Market Amid Geopolitical Conflicts and High Oil Prices - Grasping Three Investment Lines

Ứng dụng Tài chính Zhitong được biết, China Galaxy Securities đã phát hành báo cáo nghiên cứu dự báo rằng trong tương lai, nếu Mỹ và Iran xảy ra xung đột kéo dài như bùn lầy, thị trường chứng khoán Hồng Kông sẽ trải qua ba giai đoạn tiến hóa: “Ảnh hưởng tâm lý ngắn hạn → Truyền dẫn cơ bản trung hạn → Phân hóa cấu trúc dài hạn”. Về mặt vĩ mô, đối mặt với tổ hợp nghiêm trọng gồm “tăng trưởng thấp, lãi suất cao, tính dai của lạm phát”, nhưng lợi thế về vùng định giá thấp của chứng khoán Hồng Kông, đặc điểm cổ tức cao và dòng vốn chảy về phía Nam đã giúp thị trường này có khả năng chống chịu tương đối trong các tài sản ngoài Mỹ. Chiến lược đầu tư cần nắm bắt ba dòng chính: ngành chu kỳ; ngành tài chính và ngành tiêu dùng tùy chọn ở đáy định giá; ngành công nghệ (công nghệ cứng có logic tự chủ và kiểm soát).

Các quan điểm chính của China Galaxy Securities như sau:

Diễn biến thị trường chứng khoán Hồng Kông tuần này: (1) Trong tuần từ 16 đến 20 tháng 3, ba chỉ số chính của Hồng Kông đều giảm, chỉ số Hang Seng giảm 0,74%, Chỉ số Công nghệ Hang Seng giảm 2,12%, Chỉ số Doanh nghiệp Trung Quốc Hang Seng giảm 1,12%. (2) Trong tuần có 3 ngành tăng, 8 ngành giảm. Trong đó, ngành công nghiệp tăng 2,54%, ngành tài chính tăng 1,71%, ngành năng lượng tăng 0,96%; các ngành vật liệu giảm 10,09%, dịch vụ truyền thông giảm 3,7%, công nghệ thông tin giảm 3,19%. Xét theo ngành phụ, các ngành thiết bị điện, ô tô và phụ kiện, ngân hàng, hàng tiêu dùng bền, thương mại công nghiệp và tổng hợp tăng mạnh nhất; các ngành kim loại màu, truyền thông, thép, quốc phòng quân sự, hóa chất giảm mạnh nhất.

Thanh khoản tuần này của chứng khoán Hồng Kông: (1) Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của Sở Giao dịch Hồng Kông trong tuần là 284,505 tỷ HKD, giảm 8,921 tỷ HKD so với tuần trước. (2) Dòng vốn ròng rút ra của dòng vốn chảy về phía Nam trong tuần là 6,329 tỷ HKD, giảm 58,769 tỷ HKD so với tuần trước. (3) Tính đến ngày 18 tháng 3, trong gần 7 ngày, các cổ phiếu Trung Quốc trong chứng khoán Hồng Kông đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra của các quỹ ngoại chủ động toàn cầu là 128 triệu USD, dòng vốn ròng chảy ra của các quỹ ngoại thụ động toàn cầu là 204 triệu USD, lần lượt tăng thêm 331 triệu USD và 400 triệu USD so với tuần trước.

Định giá và sở thích rủi ro của chứng khoán Hồng Kông: (1) Tính đến ngày 20 tháng 3 năm 2026, PE và PB của Chỉ số Hang Seng lần lượt là 12,38 lần và 1,27 lần, nằm ở mức phần vị thứ 81% và 63% kể từ năm 2010. (2) Lợi suất đáo hạn của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 11 điểm cơ bản so với thứ Sáu tuần trước, lên 4,39%; tỷ suất rủi ro của chỉ số Hang Seng là 3,69%, nằm ở mức trung bình lăn vòng 3 năm trừ đi 1,82 độ lệch chuẩn, thuộc phần vị thứ 2% kể từ năm 2010. Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm tăng 2 điểm cơ bản lên 1,83%; tỷ suất rủi ro của Hang Seng là 6,25%, nằm ở mức trung bình lăn vòng 3 năm trừ đi 1,73 độ lệch chuẩn, thuộc phần vị thứ 37% kể từ năm 2010. (3) Chỉ số chênh lệch giá cổ phiếu A của Hồng Kông-Shanghai-Shenzhen qua kênh H (H-S-H) giảm 2,36 điểm xuống còn 119,81, nằm ở mức phần vị thứ 16,60% kể từ năm 2014.

Triển vọng đầu tư: Trong tương lai, nếu Mỹ và Iran xảy ra xung đột kéo dài như bùn lầy, thị trường chứng khoán Hồng Kông sẽ trải qua ba giai đoạn tiến hóa: “Ảnh hưởng tâm lý ngắn hạn → Truyền dẫn cơ bản trung hạn → Phân hóa cấu trúc dài hạn”. Về mặt vĩ mô, đối mặt với tổ hợp nghiêm trọng gồm “tăng trưởng thấp, lãi suất cao, tính dai của lạm phát”, nhưng lợi thế về vùng định giá thấp, đặc điểm cổ tức cao và dòng vốn chảy về phía Nam giúp thị trường này có khả năng chống chịu tương đối trong các tài sản ngoài Mỹ.

Chiến lược đầu tư cần nắm bắt ba dòng chính: (1) Ngành chu kỳ. Sự phục hồi của ngành sản xuất toàn cầu cộng hưởng với mở rộng chi tiêu vốn cho AI đang thúc đẩy, cấu trúc cung cầu của ngành chu kỳ đang trải qua quá trình tái cấu trúc hệ thống. Về nguồn lực chiến lược, đề xuất chú ý đến dầu thô, khí tự nhiên, than đá và các năng lượng truyền thống khác, vàng và kim loại quý, cùng các kim loại quan trọng liên quan đến quốc phòng và công nghệ cứng. Ngoài ra, các sản phẩm hóa chất có khả năng truyền dẫn chi phí và nông nghiệp có xu hướng cải thiện cũng đáng chú ý. (2) Ngành tài chính và ngành tiêu dùng tùy chọn ở đáy định giá. Các ngành này hiện đang ở mức định giá thấp lịch sử, có biên an toàn đủ lớn. Khi tình hình ổn định, khả năng phục hồi sẽ mạnh mẽ hơn. Các ngành tiêu dùng tùy chọn có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và khả năng sinh lời hàng đầu, là nhóm hưởng lợi chính từ phục hồi tiêu dùng, đồng thời là ngành tăng trưởng phòng thủ nhất trong các biến động địa chính trị. (3) Ngành công nghệ (công nghệ cứng có logic tự chủ và kiểm soát). Năm 2026, các dòng đầu tư chính của công nghệ trong chứng khoán Hồng Kông sẽ xoay quanh AI, với sự xuất hiện của các mô hình lớn mở nguồn trong nước, khả năng suy luận liên tục nâng cao, thương mại hóa nhanh chóng, và dự kiến mở rộng của OpenClaw có thể đưa ngành AI từ “đối thoại tương tác” sang “thực thi tự chủ”. Hiện tại, dòng vốn toàn cầu ưu tiên rõ ràng các phần cứng công nghệ cao cấp, xu hướng chuyển dịch từ phần mềm sang phần cứng dự kiến sẽ tiếp tục trong nửa đầu năm. Đề xuất chú ý đến các ngành công nghệ cứng có xu hướng công nghiệp rõ ràng và kiểm soát tự chủ, đặc biệt là các ngành như thiết bị bán dẫn, điện tử, truyền thông, thể hiện khả năng chống giảm giá mạnh khi có bất ổn bên ngoài gia tăng.

Rủi ro nhấn mạnh: Rủi ro chính sách trong nước không đạt kỳ vọng về mức độ và hiệu quả; rủi ro giảm lãi suất ở nước ngoài không như kỳ vọng; rủi ro về tâm lý thị trường không ổn định.