4000 điểm thất thủ, khoảng cách tăng cũng đã được lấp đầy - Liệu thị trường bull của A-Share có còn tiếp tục?

Hỏi AI · Chính phủ tăng đòn bẩy như thế nào để cung cấp sự hậu thuẫn vĩ mô cho thị trường chứng khoán A?

Chỉ số A-share mất mốc 4000 điểm, gap giảm được lấp đầy suôn sẻ, tâm lý thị trường lập tức hạ nhiệt. Tại thời điểm này, câu hỏi nóng bỏng nhất của nhà đầu tư có lẽ là: Liệu đà tăng gần hai năm vẫn còn tiếp tục không?

Trước tiên cần rõ ràng rằng, 4000 điểm chưa bao giờ là ranh giới phân định giữa thị trường bò và gấu. Từ mức 2689 điểm bắt đầu, thị trường đã tiến lên 4000 điểm một cách khí thế, thể hiện sức mạnh rõ rệt; nhưng việc mất mốc 4000 điểm, thậm chí lấp đầy gap đầu năm, những đặc điểm kỹ thuật này bản thân chưa đủ để kết luận thị trường đã kết thúc chu kỳ tăng trưởng. Trong lịch sử, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã có hai lần chỉ số đứng vững trên 4000 điểm và duy trì hơn 20 ngày liên tiếp rồi cuối cùng chuyển sang gấu, nhưng so sánh đơn thuần theo kiểu “đoán mò” dễ bỏ qua bối cảnh vĩ mô và chính sách hoàn toàn khác biệt đằng sau mỗi đợt sóng. Chu kỳ tăng trưởng không thể dựa vào một con số cụ thể để xác định.

Để đánh giá chất lượng của đợt tăng, cần trở về các điều kiện căn bản hơn. Thanh khoản có còn dồi dào không, chu kỳ lợi nhuận doanh nghiệp có đang đi lên không, định giá thị trường có còn hấp dẫn không, xu hướng phân bổ tài sản của người dân có thay đổi rõ rệt không, và môi trường chính sách vĩ mô có tạo thành thế liên kết không, đó mới là “cần câu” thực sự. Từ các góc độ này, các lý do chính hỗ trợ cho đợt tăng này vẫn chưa bị lung lay, thậm chí còn đang được củng cố. Trong đó, điều quan trọng nhất là con đường rõ ràng của chính phủ trong việc tăng đòn bẩy — 11.89 nghìn tỷ nhân dân tệ trong các khoản nợ chính phủ chính là sự hậu thuẫn vĩ mô mạnh mẽ nhất cho đợt sóng này. Trong bối cảnh nhu cầu của khu vực tư nhân còn yếu, tín dụng mở rộng bị cản trở, chính phủ như là người vay cuối cùng, thông qua mở rộng tài chính trực tiếp bơm năng lượng cho nền kinh tế, đồng thời cung cấp các tài sản chắc chắn cho thị trường. Căn cứ của lý luận này, còn vững chắc hơn nhiều so với các hình thái kỹ thuật ngắn hạn.

Thay đổi lớn của môi trường bên ngoài thực sự là biến số lớn nhất mà thị trường hiện nay phải đối mặt. Tình hình Trung Đông tiếp tục leo thang, nếu xung đột kéo dài hơn nữa, tác động của nó sẽ lan tỏa qua nhiều kênh đến thị trường chứng khoán Trung Quốc.

Điều đầu tiên là giá dầu — nếu rủi ro địa chính trị đẩy giá dầu duy trì ở mức cao, sẽ trực tiếp nâng cao chi phí sản xuất và vận chuyển toàn cầu, tạo ra áp lực lạm phát nhập khẩu. Điều này không chỉ làm giảm lợi nhuận của các doanh nghiệp trung và cuối chuỗi, mà còn có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì lập trường hawkish trong việc giảm lãi suất, từ đó gây áp lực liên tục lên dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi. Trong nước, vấn đề nhu cầu vẫn còn yếu, sự cải thiện toàn diện về cơ bản còn cần thời gian và chính sách phối hợp thúc đẩy. Khi tác động từ bên ngoài cộng hưởng với nhu cầu nội địa yếu, áp lực điều chỉnh của thị trường rõ ràng không thể xem nhẹ. Tuy nhiên, cần phân biệt rằng, các yếu tố này chủ yếu ảnh hưởng đến nhịp điệu và cấu trúc của thị trường, chứ không phải xu hướng dài hạn. Tác động từ bên ngoài mang lại cú sốc tâm lý ngắn hạn và xáo trộn dòng vốn, còn yếu tố cơ bản nội địa là vấn đề cấu trúc trung dài hạn, nhưng chính vì cơ bản chưa tạo ra sự cộng hưởng mạnh mẽ, nên ý chí và mức độ hỗ trợ của chính sách “bảo vệ đáy” lại càng đáng kỳ vọng hơn.

Tiếp theo, thị trường sẽ bước vào giai đoạn kiểm chứng quan trọng, tập trung vào một số khía cạnh:

Thứ nhất, tính hiệu quả của việc mất mốc 4000 điểm cần được xác nhận — là chỉ số chỉ bị xuyên thủng tạm thời rồi nhanh chóng phục hồi, hay hình thành áp lực thực sự, điều này sẽ quyết định hướng đi của hình thái kỹ thuật;

Thứ hai, phản ứng của chính sách là yếu tố then chốt — trong bối cảnh chỉ số mất mốc quan trọng, tâm lý thị trường nhanh chóng đóng băng, liệu có xuất hiện các biện pháp tạo kỳ vọng ổn định không, nhịp điệu và cường độ của chính sách sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến quá trình phục hồi niềm tin;

Thứ ba, hành vi dòng vốn là cửa sổ quan sát thị trường rõ ràng nhất. Liệu dòng vốn chảy vào phía Bắc có bắt đầu quay trở lại sau đợt điều chỉnh liên tục, dư nợ margin có thể ổn định sau khi giảm nhanh, và các tổ chức trong nước có còn sẵn sàng phân bổ tài sản ở vùng đáy không, tất cả những điều này còn quan trọng hơn cả chỉ số.

Trong khi đó, diễn biến thực tế của các rủi ro bên ngoài cũng cần liên tục theo dõi, như xu hướng xung đột Trung Đông, điểm ngoặt của giá dầu, thay đổi trong phát biểu của Fed — tất cả đều là các biến số quan trọng quyết định hướng đi của thị trường.

Đối với các nhà đầu tư ở các trạng thái khác nhau, lựa chọn hiện tại rõ ràng là khác nhau:

1. Nhà đầu tư đã dần thu hẹp vị thế trên mức 4000 điểm, giữ vững lợi nhuận, lúc này có thể bình tĩnh hơn: đợt điều chỉnh nhanh của thị trường đang tiêu hóa rủi ro, các cơ hội mới đang đến gần, cần kiên nhẫn chờ tín hiệu ổn định và định hướng cấu trúc rõ ràng;

2. Những người vẫn duy trì vị thế lớn trên 4000 điểm, thậm chí mới tăng mạnh gần đây, thì điều tối kỵ là hoảng loạn bán tháo trong tâm lý hoảng sợ. Ngay cả khi thị trường kết thúc chu kỳ tăng, đỉnh cao thường có hình thái phức tạp, việc phục hồi kỹ thuật sau đợt giảm mạnh gần như là điều tất yếu, khi đó, quyết định giảm bớt hoặc điều chỉnh cấu trúc dựa trên mức độ phản hồi sẽ hợp lý hơn nhiều so với việc bị động cắt lỗ ở điểm thấp nhất của cảm xúc.

Quay lại câu hỏi ban đầu: Liệu thị trường tăng trưởng vẫn còn không?

Nếu thị trường bò chỉ đơn thuần nghĩa là chỉ số liên tục tăng một chiều không ngừng, thì mọi điều chỉnh đều có thể làm lung lay niềm tin; nhưng nếu bản chất của thị trường bò là xu hướng do chính sách vĩ mô chuyển hướng, chu kỳ tín dụng tái khởi động, và sự dịch chuyển trong phân bổ tài sản của người dân thúc đẩy, thì những biến động dữ dội hiện tại chỉ như một bài kiểm tra áp lực cao trong quá trình tiến trình xu hướng.

Lịch sử không thể lặp lại một cách đơn giản, nhưng mỗi đợt thị trường bò thực sự đều có những thời điểm khiến người ta nghi ngờ liệu nó có kết thúc hay không. Điều duy nhất cần đặc biệt chú ý là các xung đột bên ngoài và giá dầu cao có thể gây ra những tác động liên tục — chúng không dễ dàng thay đổi hướng đi của xu hướng, nhưng đủ để làm cho đường đi của xu hướng trở nên gập ghềnh và phức tạp hơn.

Tác giả tuyên bố: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo