Chinatai Strategy: Địa chính trị căng thẳng kéo dài - Những ngành nào trong thị trường A có thể tiếp tục hưởng lợi?

Báo cáo tóm tắt

1. Làm thế nào để hiểu về đợt giảm mạnh của kim loại quý trong tuần này?

Gần đây, mối quan hệ nghịch đảo giữa giá vàng và dầu thô đã tăng mạnh, trong đó dầu thô tuần này tăng mạnh, còn kim loại quý giảm mạnh. Thông thường, giá dầu tăng sẽ qua hai con đường thúc đẩy giá vàng: một là do gia tăng nhu cầu trú ẩn an toàn khi xung đột địa chính trị leo thang; hai là do giá năng lượng tăng đẩy lường lạm phát lên cao, từ đó làm tăng giá trị của vàng như một tài sản chống lạm phát. Vì vậy, giá dầu và vàng thường có mối quan hệ cùng chiều nhất định, đặc biệt khi kỳ vọng lạm phát tăng cao, nhu cầu đầu tư vào vàng sẽ tăng lên.

Tuy nhiên, diễn biến thị trường đợt này cho thấy, logic định giá của vàng đang có sự chuyển đổi theo từng giai đoạn. Trong vòng một năm qua, giá vàng liên tục tăng, thuộc tính tài sản của nó đã dần chuyển từ “tài sản trú ẩn” sang “tài sản rủi ro giao dịch”. Một mặt, kỳ vọng nới lỏng thanh khoản toàn cầu, mua vàng của các ngân hàng trung ương và sự cộng hưởng của rủi ro địa chính trị đã thúc đẩy giá vàng tích lũy mức tăng lớn; mặt khác, dòng vốn liên tục đổ vào khiến cấu trúc giao dịch vàng trở nên chật chội, độ nhạy cảm của giá đối với dòng thanh khoản biên tăng rõ rệt. Trong bối cảnh này, giá vàng không còn chỉ do các yếu tố cơ bản chi phối, mà còn chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ mặt dòng tiền và cấu trúc giao dịch.

2. Lo ngại xung đột kéo dài gia tăng, tỷ lệ rủi ro của thị trường dầu thô giảm sút

Giá năng lượng, đặc biệt là giá dầu thô kỳ hạn, tuần này đã tăng rõ rệt, phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc xung đột kéo dài đang hình thành đồng thuận. Ở cấp độ giao dịch ngắn hạn, dòng vốn đã nhanh chóng tập trung vào các tài sản nhạy cảm với giá dầu, dòng vốn ngắn hạn quá chật chội, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận không còn hấp dẫn. Các yếu tố gây nhiễu chính của thị trường tuần này vẫn đến từ việc xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, dẫn đến định giá lại rủi ro chính trị địa phương. Từ khi xung đột bùng phát, các ngành vận chuyển dầu, cảng biển và hóa chất than đã có các đợt tăng giá nhanh theo từng giai đoạn, mức tăng và biến động giá dầu, tình hình địa chính trị diễn biến rất đồng bộ. Những xu hướng này chủ yếu vẫn là cuộc chơi ngắn hạn dựa trên các sự kiện, biến động lớn trong ngắn hạn. Ở giai đoạn này, kỳ vọng về xung đột kéo dài đã phần nào phản ánh vào giá cả, việc tiếp tục chơi trò nâng cấp sự kiện sẽ giảm tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro. Khi rủi ro địa chính trị giảm nhẹ hoặc hoạt động giao dịch giảm nhiệt, lợi nhuận có thể nhanh chóng bị rút lui, cộng thêm việc một số ngành đang quá chặt chẽ trong giao dịch, khiến biến động của các ngành này tăng rõ rệt.

3. Xung đột địa chính trị kéo dài, các ngành nào ở thị trường A có thể tiếp tục hưởng lợi?

Các biến đổi mang tính cấu trúc trung dài hạn do trung tâm giá dầu trung bình tăng lên vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ: Một là, lý luận về nhu cầu bên ngoài của chuỗi ngành năng lượng mới có thể tiếp tục được củng cố. Sau chiến tranh Nga-Ukraine, Ủy ban châu Âu đã đề xuất kế hoạch REPowerEU nhằm thúc đẩy phát triển năng lượng mới. Nếu xung đột Mỹ-Iran tiếp tục diễn biến, xu hướng “loại bỏ phụ thuộc vào nhiên liệu hóa thạch” của hệ thống năng lượng toàn cầu có thể càng được tăng cường, các quốc gia sẽ tìm cách cân bằng lại giữa an ninh năng lượng và chuyển đổi năng lượng, đầu tư vào năng lượng mới dự kiến sẽ trở thành một hướng đi dài hạn có tính xác định. Từ các biến đổi biên, trong tuần này, ngành lưu trữ năng lượng đã có những biến động rõ rệt, phản ánh dòng vốn bắt đầu sớm hơn trong việc chuẩn bị cho xu hướng này.** Thêm nữa, điện năng có thể trở thành một điểm nghẽn lớn trong phát triển trí tuệ nhân tạo (AI), vì AI mở ra nhu cầu mới cho chuỗi ngành năng lượng mới. Để nhanh chóng đáp ứng nhu cầu điện năng của các ngành công nghiệp mới nổi như AI, năng lượng mới gần như là lựa chọn duy nhất. Các lĩnh vực như điện mặt trời, lưu trữ năng lượng, điện tử công suất và bán dẫn thế hệ thứ ba sẽ có nhu cầu vượt xa dự kiến trong thời đại AI.

Xem xét từ góc độ chu kỳ dài hơn, các biến động địa chính trị có thể đã chuyển từ tác động từng đợt sang xu hướng cấu trúc. Trong vài năm qua, các nền kinh tế lớn trên thế giới liên tục tăng tỷ trọng chi tiêu quốc phòng so với GDP, các quốc gia như châu Âu, Nhật Bản đã tăng ngân sách quốc phòng rõ rệt, Mỹ vẫn duy trì mức mở rộng cao. Trong bối cảnh này, ngành sản xuất toàn cầu đang trải qua một chu kỳ mở rộng mới dựa trên nguyên tắc “ưu tiên an toàn”, không còn tập trung vào tối ưu hóa hiệu quả nữa mà là đảm bảo an toàn chuỗi cung ứng và tự chủ công nghiệp.

Điều này sẽ mang lại hai tác động chính: Một là, trung tâm nhu cầu các nguyên liệu nguồn thô tăng lên, các kim loại màu trong lĩnh vực quốc phòng, năng lượng và mở rộng sản xuất sẽ có nhu cầu hỗ trợ tăng; hai là, nhu cầu sản xuất thiết bị trung gian cũng tăng theo, các ngành như máy xây dựng, thiết bị điện lực dự kiến sẽ hưởng lợi từ việc tái cấu trúc hạ tầng và năng lực sản xuất toàn cầu. Đối với Trung Quốc, với hệ thống công nghiệp hoàn chỉnh và lợi thế về chi phí, trong đợt tái bố trí ngành sản xuất toàn cầu này, vẫn duy trì khả năng cạnh tranh xuất khẩu mạnh mẽ, trung tâm nhu cầu bên ngoài của các ngành liên quan dự kiến sẽ tăng lên.

4. Khuyến nghị đầu tư

Trong ngắn hạn, nên giảm mức độ tham gia vào các ngành như vận chuyển dầu, cảng biển và hóa chất than – các ngành “giao dịch xung đột”. Hiện tại, dòng vốn đã tập trung rõ rệt vào các lĩnh vực này, giá đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng kéo dài của xung đột, việc tiếp tục chơi trò nâng cấp sự kiện sẽ giảm tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro.

Trong trung dài hạn, nên tập trung theo hai xu hướng chính: một là, chuỗi ngành năng lượng mới và tái cấu trúc ngành sản xuất toàn cầu: Thứ nhất, trong bối cảnh an ninh năng lượng và mở rộng nhu cầu điện (dưới tác động của AI tính toán), nhu cầu bên ngoài của các ngành như điện mặt trời, lưu trữ năng lượng, thiết bị điện dự kiến sẽ tiếp tục tăng; Thứ hai, các biến động địa chính trị thúc đẩy ngành sản xuất toàn cầu tái cấu trúc theo hướng “ưu tiên an toàn”, các ngành như kim loại màu, máy xây dựng và thiết bị cao cấp sẽ có trung tâm nhu cầu hoặc hệ thống trung tâm nhu cầu dịch chuyển lên, phù hợp với chiến lược phân bổ dài hạn.

5. Quan sát cấu trúc thị trường tuần này (từ ngày 16 đến 20 tháng 3 năm 2026)

5.1 Hiệu suất các chỉ số rộng

Tuần này, thị trường biến động không đồng nhất, chỉ số Chỉ số Chứng khoán sáng tạo tăng mạnh, tăng 1,26%. Chỉ số Trung Quốc CSI 500 giảm mạnh, giảm 5,82%. Các ngành trung bình trong tuần này giảm nhiều, trong đó ngành giá trị trung bình giảm 7,36%, ngành tăng trưởng trung bình giảm 6,56%.

5.2 Theo dõi độ nóng của thị trường và mức độ ưa thích rủi ro

Tuần này, mức độ rủi ro của thị trường thu hẹp. Chỉ số PE_ttm của Hợp đồng Hợp đồng Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến là 14,02 lần, giảm 0,18 lần so với tuần trước, nằm trong vùng cao lịch sử (tứ phân vị 80% trong 10 năm); phần bù rủi ro đạt 5,30%, tăng 0,08% so với tuần trước, nằm trong vùng trung bình lịch sử (tứ phân vị 53% trong 10 năm).

5.3 Thay đổi về dòng vốn vay mượn

Về dòng vốn vay, tuần này hoạt động thị trường có phần tăng lên. Tính đến thứ Năm, dư nợ vay đạt 2,63 nghìn tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 2,08% tổng giá trị thị trường toàn A, tăng 137 tỷ so với tuần trước. Trong 5 ngày giao dịch gần nhất, lượng mua vay toàn A chiếm khoảng 9,2% tổng giá trị giao dịch, giảm 0,18% so với tuần trước.

5.4 Thay đổi cấu trúc ngành nghề trên thị trường

Tuần này, tỷ lệ quay vòng của các ngành chủ yếu giảm, ngành chế tạo nhẹ, điện tử và ngân hàng có mức độ chật chội tăng lên. Trong ngành, tỷ lệ quay vòng của các ngành cấp 1 tuần trước đều giảm, trong đó quốc phòng quân sự, công nghệ máy tính, than đá giảm mạnh, lần lượt giảm 4,72%, 5,38%, 5,41%. Các ngành có tỷ lệ chật chội tăng tuần trước gồm chế tạo nhẹ, điện tử, ngân hàng; các ngành giảm gồm công nghệ máy tính, than đá, quốc phòng quân sự.

Định giá ngành cũng phần lớn giảm, trong đó ngành thép, công nghệ máy tính và quốc phòng quân sự giảm mạnh. Trong ngành, chỉ có 4 ngành cấp 1 tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, các ngành bất động sản, viễn thông, vận tải tăng rõ rệt, lần lượt tăng 5,89, 1,32, 0,10 lần; thép, công nghệ máy tính, quốc phòng quân sự giảm lần lượt 3,98, 4,05, 5,99 lần.

Về vị trí tương đối, các ngành viễn thông, công nghệ máy tính, bất động sản hiện có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ở mức cao lịch sử (tứ phân vị 10 năm đều trên 90%), trong khi các ngành đồ gia dụng, tài chính phi ngân hàng, thực phẩm đồ uống có lợi nhuận thấp hơn, tứ phân vị 10 năm đều dưới 30%.

Về hệ số giá trị sổ sách (P/B), phân hóa rõ rệt toàn ngành hiện nay. Trong đó, các ngành thiết bị cơ khí, viễn thông, điện tử có tứ phân vị P/B rất cao, đều trên 96% trong 10 năm qua; các ngành đồ gia dụng, dược phẩm sinh học, thực phẩm đồ uống có tứ phân vị P/B thấp, trong đó ngành thực phẩm đồ uống có vị trí cực thấp trong lịch sử.

Rủi ro cần chú ý: Thanh khoản toàn cầu thắt chặt vượt dự kiến, độ phức tạp của thị trường vượt dự kiến, nhịp độ thay đổi chính sách vượt dự kiến, v.v.