Mặt B của doanh thu 3000 tỷ của Chery: Lợi nhuận tăng, tiền đã mất? | Xem báo cáo tài chính

HAI AI · Nguyên nhân sâu xa của sự lệch lạc giữa dòng tiền và lợi nhuận của Chery là gì?

Chào mừng theo dõi người bạn thân của tôi: Tài chính Gùi Mị

Hình ảnh do AI tạo ra

Bài viết | Gân Jié & Biên tập | Alice

Ngày 18 tháng 3 năm 2026, “Vua xuất khẩu” Chery Automobile công bố báo cáo thường niên đầu tiên sau khi niêm yết tại Hồng Kông. Trước tiên, doanh thu vượt 3000 tỷ, thật đáng mừng!

Phân tích sâu hơn dữ liệu, bức tranh nổi bật này lại trở nên phức tạp và tinh tế hơn.

Trong trò chơi đòn bẩy, có thể nói, năm 2025 của Chery cô đọng lại bằng hai từ: tăng trưởng cao, đòn bẩy cao.

_1_

Về tốc độ tăng trưởng doanh thu, Chery Automobile có thể nói là ổn định và nhanh chóng. Từ 92,6 tỷ vào năm 2022 đến 163,2 tỷ vào năm 2023, rồi đến 269,9 tỷ vào năm 2024, và đến 300,3 tỷ vào năm 2025. Trong bốn năm, đã hoàn thành con đường mà các đối thủ có thể mất đến 10 năm để đi.

Về phân bổ doanh thu theo khu vực, năm 2025, doanh thu quốc tế của Chery đạt 157,4 tỷ, lần đầu vượt qua doanh thu nội địa 142,8 tỷ, trở thành nguồn thu lớn nhất.

Tuy nhiên, trong trò chơi đòn bẩy, chú ý thấy rằng, năm 2025, bước chân của Chery chậm lại nhiều, tốc độ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ chỉ 11,26%, so với 65,37% và 76,21% của năm 2024 và 2023 rõ ràng giảm sút.

Nguồn hình ảnh｜Đông Phương Tài Chính (cảm ơn đặc biệt)

Về cấu trúc doanh thu, Chery vẫn chủ yếu dựa vào xe du lịch. Năm 2025, doanh thu từ lĩnh vực này đạt 272,352 tỷ, chiếm 90,7% tổng doanh thu.

Trong đó, doanh thu xe chạy nhiên liệu là 174,329 tỷ, chiếm 58,1%, doanh thu xe mới năng lượng là 98,023 tỷ, chiếm 32,6%.

Năm 2025, doanh số xe du lịch tự sản xuất của Chery đạt 2,6314 triệu chiếc, tăng 14,6% so với cùng kỳ; doanh số xe năng lượng tự sản xuất đạt 826,5 nghìn chiếc, tăng 72,5%.

Năm 2025, lĩnh vực linh kiện và phụ tùng của Chery trở thành điểm sáng trong hiệu quả kinh doanh, doanh thu đạt 21,725 tỷ, tăng 36,9%, tỷ lệ lợi nhuận gộp 21,3%, cao hơn rõ rệt so với hoạt động lắp ráp xe.

Tuy nhiên, tỷ lệ phần trăm của lĩnh vực linh kiện chỉ 7,2%, tác động đến lợi nhuận chung còn hạn chế.

Ngoài ra, năm 2025, các khoản thu nhập khác của Chery đạt 6,21 tỷ, giảm 13,9% so với cùng kỳ, chủ yếu do dịch vụ phụ trợ liên quan đến ô tô thu hẹp.

_2_

Về lợi nhuận, năm 2025, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Chery còn nổi bật hơn so với doanh thu.

Năm 2025, lợi nhuận gộp của Chery đạt 41,443 tỷ, tăng 14,1%, tỷ lệ lợi nhuận gộp tăng nhẹ 0,3 điểm phần trăm lên 13,8%; lợi nhuận sau thuế cả năm đạt 19,507 tỷ, tăng 36,1%, tỷ suất lợi nhuận ròng từ 5,3% lên 6,5%.

Hình ảnh công nghệ của Chery bắt đầu thể hiện rõ giá trị. Năm 2025, chi phí R&D đạt 11,444 tỷ, tăng 23,8%. Dù là hợp tác với Huawei trong dự án “Zhijie” hay dòng xe cao cấp Starway tự phát triển, Chery không tụt lại phía sau trong giai đoạn chuyển đổi số, điều này cũng mở ra không gian tưởng tượng cho định giá tương lai của họ.

Tuy nhiên, trong trò chơi đòn bẩy, chú ý thấy rằng, mặc dù tăng trưởng xe năng lượng mới rõ rệt, nhưng điểm yếu về lợi nhuận vẫn còn rõ nét: năm 2025, lợi nhuận gộp của lĩnh vực này là 8,639 tỷ, tỷ lệ lợi nhuận gộp khoảng 8,8%, trong khi xe chạy nhiên liệu đạt lợi nhuận 26,144 tỷ, tỷ lệ 15%.

Lợi nhuận gộp của lĩnh vực năng lượng mới thấp, cộng thêm tỷ lệ lợi nhuận gộp của xe chạy nhiên liệu giảm so với cùng kỳ, khiến tỷ lệ lợi nhuận gộp chung của xe du lịch của Chery giảm từ 13,2% năm 2024 xuống còn 12,8% năm 2025.

Tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể của công ty vẫn tăng lên: từ 13,5% năm 2025 lên 13,8%.

Đáng chú ý, năm 2025, “thu nhập và lợi ích khác” của Chery tăng mạnh 79,3%, đạt 11,211 tỷ. Ngoài các khoản trợ cấp chính phủ thông thường, điểm đáng chú ý là “lợi nhuận từ xử lý mạng lưới đại lý” và “lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá ròng”.

Điều này cũng dẫn đến “bí mật lớn” của Chery năm 2025 — hoạt động vốn và lợi nhuận từ thị trường quốc tế.

Năm 2025, tháng 9, Chery Automobile niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, huy động vốn ròng hơn 10 tỷ HKD. Điều này không chỉ cải thiện đáng kể bảng cân đối kế toán của họ: tổng vốn chủ sở hữu từ 25,9 tỷ tăng vọt lên 50,8 tỷ.

Cùng lúc đó, thành tích mạnh mẽ của thị trường nước ngoài của Chery không chỉ mang lại doanh số mà còn hưởng lợi từ việc đồng đô la Mỹ, euro tăng giá, có thể nói là dùng lợi thế xuất khẩu để bồi đắp báo cáo tài chính nội địa.

_3_

Tất cả những điều trên tạo thành điểm mạnh lớn nhất của Chery: xuất khẩu mạnh, dự trữ công nghệ đủ, hệ thống thương hiệu hoàn chỉnh. Nhưng mặt khác, trò chơi đòn bẩy cũng cho thấy cái giá của quy mô phát triển của Chery.

Trước tiên là tỷ lệ nợ trên tài sản, dù năm 2025, áp lực tài chính của Chery giảm, tỷ lệ nợ trên tài sản giảm xuống còn 80,41%, nhưng con số này trong ngành vẫn khá cao.

Năm 2025, nợ có lãi của Chery giảm, nhưng các khoản phải trả và giấy tờ phải thanh toán vẫn lên tới 110,2 tỷ, tăng 8,7 tỷ so với năm 2024.

Các khoản phải thu cũng tăng mạnh. Năm 2025, các khoản phải thu thương mại của Chery đạt 33,882 tỷ, tăng 94,5%, vượt xa tốc độ tăng doanh thu 11,3%. Điều này phản ánh họ đang ở trạng thái “thu tiền chậm ở dưới dòng, giữ tiền ở trên dòng” trong chuỗi cung ứng.

Về dòng tiền hoạt động kinh doanh, phản ánh “máu” của doanh nghiệp, Chery thể hiện sự lệch lạc nghiêm trọng giữa lợi nhuận và dòng tiền: năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh giảm từ 44,887 tỷ xuống còn 20,13 tỷ, giảm hơn một nửa.

Trong báo cáo, Chery giải thích rằng do “tăng tốc thanh toán cho nhà cung cấp”;

Dòng tiền hoạt động đầu tư âm 30,048 tỷ, tăng mạnh so với trước, chủ yếu do doanh nghiệp mua các sản phẩm tài chính, tiền gửi có kỳ hạn và tài sản dài hạn;

Dòng tiền hoạt động tài chính âm 5,939 tỷ, giảm so với cùng kỳ, chủ yếu do doanh nghiệp giảm quy mô trả nợ vay.

Dựa trên đó, cuối năm 2025, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của Chery giảm từ 62,693 tỷ của cùng kỳ năm trước xuống còn 46,955 tỷ.

Nhìn tổng thể, hình ảnh của Chery năm 2025 rất rõ ràng. Trong trò chơi đòn bẩy, đây là mô hình “dựa vào nợ để chiến đấu, IPO để giảm áp lực”.

Đây là một cuộc vượt qua chiến thắng, cũng là một cuộc tấn công nguy hiểm.

Điều vui mừng là, Chery cuối cùng đã đứng trên mốc doanh thu 3000 tỷ, chứng minh rằng các doanh nghiệp ô tô truyền thống Trung Quốc không những không bị các lực lượng mới đánh bại, mà còn hồi sinh mạnh mẽ.

Điều lo lắng là, sự tăng trưởng cao này đi kèm với tiêu hao lớn. Nếu năm 2026, thị trường chậm lại hoặc thị trường nước ngoài có biến động, mô hình kinh doanh này sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Với chính Chery, có thể chiến lược trọng tâm năm 2026 nên chuyển từ “mở rộng quy mô” sang “sửa chữa chất lượng”.

Các biểu đồ chưa ghi nguồn trong bài viết đều lấy từ trang web hoặc thông báo của doanh nghiệp, xin cảm ơn và ghi nhận!