Guó Jīn Securities: Domestic Computing Power Full-Chain Prosperity Accelerating, Expected to See Combined Growth in Volume and Price

Thông tin từ APP Tài chính Zhitong cho biết, công ty chứng khoán Guojin đã phát hành báo cáo nghiên cứu dự đoán rằng năm 2026 sẽ là năm then chốt trong việc chuyển đổi nhu cầu tính toán của Trung Quốc từ “đào tạo trên đám mây” sang “đào tạo + suy luận” với hai động lực chính, khi thiếu hụt năng lực tính toán sẽ được giải phóng nhanh chóng dưới tác động của nhiều mô thức và các cảnh quan rộng hơn. Nguồn cung năng lực tính toán trong nước sẽ chuyển từ trạng thái khan hiếm đơn thuần sang cân bằng có cấu trúc, nguồn lực tính toán dồi dào sẽ hiệu quả tiếp nhận các nhu cầu bùng nổ, tạo nền tảng cho việc thực hiện các mục tiêu doanh thu của chuỗi ngành công nghiệp tính toán. Dưới áp lực của lý luận mạnh mẽ từ cả hai phía cung và cầu, dự đoán của ngân hàng là năm 2026 chuỗi ngành công nghiệp tính toán sẽ bước vào chu kỳ “lạm phát toàn chuỗi”, khi mức độ sôi động của ngành sẽ lan tỏa từ các chip cốt lõi sang AIDC, dịch vụ đám mây và tính toán, thiết bị điện lực hỗ trợ, máy chủ và các lĩnh vực khác.

Các quan điểm chính của Guojin Securities như sau:

Các nhà máy đám mây tạo làn sóng tăng giá, các tập đoàn lớn tiếp tục tăng đầu tư vào AI. 1) Sự chuyển đổi mô hình cộng hưởng với việc Agent xuất hiện đã kích hoạt nhu cầu suy luận, mở rộng khoảng cách cung cầu năng lực tính toán, chi phí hạ tầng tính toán và nhu cầu bùng nổ truyền đến các thiết bị cuối, từ đầu năm đến nay AWS, Google Cloud, UCloud, Tencent Cloud, Alibaba Cloud, Baidu Smart Cloud đều lần lượt công bố điều chỉnh giá các sản phẩm cốt lõi, xu hướng ngành không thể ngăn cản; 2) Chu trình thương mại AI của các tập đoàn lớn đang nhanh chóng được hiện thực hóa, hiệu quả tích cực phản hồi thúc đẩy đầu tư vào hạ tầng tính toán tiếp tục tăng cường. Doanh thu đám mây của Alibaba trong quý 3 FY26 tăng 36%, dự kiến trong năm năm tới, doanh thu hàng năm từ đám mây và thương mại AI, bao gồm cả MaaS, sẽ vượt 100 tỷ USD, chip AI tự phát triển của Pingtouge đến tháng 2 năm 2026 đã giao 470.000 chiếc; các hoạt động cốt lõi như game, quảng cáo, mạng xã hội của Tencent tiếp tục tăng trưởng nhờ AI, cho biết năm ngoái đã đầu tư 18 tỷ CNY vào phát triển sản phẩm mới dựa trên AI, năm nay số tiền đầu tư ít nhất sẽ gấp đôi; Xiaomi MiMo-V2-Pro đã bước vào hàng ngũ các mô hình lớn trong nước, công bố kế hoạch đầu tư hơn 60 tỷ CNY trong lĩnh vực AI trong ba năm tới.

Sự cộng hưởng giữa đào tạo và suy luận, nhu cầu tính toán bùng nổ nhanh chóng. Ngân hàng dự đoán, năm 2026 sẽ là năm then chốt trong việc chuyển đổi nhu cầu tính toán của Trung Quốc từ “đào tạo trên đám mây” sang “đào tạo + suy luận” với hai động lực chính, khi thiếu hụt năng lực sẽ được giải phóng nhanh chóng dưới tác động của nhiều mô thức và các cảnh quan rộng hơn. 1) Phía đào tạo: tiến tới chất lượng cao và đa mô thức. Các nhà internet hàng đầu (字节, 阿里, 腾讯) liên tục cập nhật các mô hình tỷ tỷ tham số, các lực lượng mới như Zhispur, DeepSeek nhanh chóng cập nhật kiến trúc MoE. Quy luật mở rộng trong lĩnh vực đa mô thức thể hiện rõ rệt, các mô hình như Seedance thể hiện khả năng hiểu thống nhất video, âm thanh và văn bản, thúc đẩy nhu cầu năng lực tính toán từ đơn thuần văn bản chuyển sang các mô hình video/3D tiêu thụ cao, đặt ra yêu cầu cao hơn về băng thông liên kết nhóm và độ ổn định. 2) Phía suy luận: năm đầu ứng dụng thực tế, nhu cầu tăng mạnh. Năm 2026, AI sẽ tiếp tục thâm nhập nhanh chóng, theo dữ liệu của QuestMobile, MAU của ứng dụng Doubao tháng 12 năm 2025 đã vượt 226 triệu, cộng hưởng hiệu ứng quảng bá từ Gala Xuân, khả năng hoạt động sẽ đạt bước tiến mới; Tông Nghĩa Thiên Vấn cũng đã hoàn toàn kết nối hệ sinh thái Alibaba. Lượng truy cập của người dùng cuối cùng và các cảnh quan như phim dài, lập trình dựa trên AI bùng nổ, cộng hưởng với các mô hình ngành B2B đang tích tụ, cùng nhau thúc đẩy tiêu thụ năng lực suy luận thời gian thực tăng mạnh. Ngân hàng dự đoán, nhu cầu phía suy luận sẽ trở thành động lực mới thúc đẩy tăng trưởng chuỗi ngành.

Cải thiện biên ngoài của nguồn cung, nội bộ thúc đẩy nội địa hóa. Ngân hàng cho rằng, năm 2026, nguồn cung năng lực tính toán trong nước sẽ chuyển từ trạng thái khan hiếm đơn thuần sang cân bằng có cấu trúc, nguồn lực dồi dào sẽ hiệu quả tiếp nhận các nhu cầu bùng nổ, tạo nền tảng cho việc thực hiện các mục tiêu doanh thu của chuỗi ngành. 1) Về phía bên ngoài: theo cập nhật danh sách giấy phép thương mại liên quan, NVIDIA H200 (phiên bản phù hợp quy định) đã chính thức được phê duyệt vào thị trường Trung Quốc, giúp giảm bớt lo lắng về năng lực tính toán trong đào tạo các mô hình quy mô lớn của các nhà internet hàng đầu trong ngắn hạn, thúc đẩy tốc độ cập nhật mô hình. 2) Đồng thời, hiệu suất và hệ sinh thái của chip tính toán nội địa đã vượt qua điểm chuyển từ “có thể dùng được” sang “dễ dùng”. Các dòng Ascend của Huawei, Cambricon Syuanyuan, Hygon DeepCompute nhanh chóng cập nhật trong thực chiến; chiến lược tự phát triển chip của các tập đoàn lớn đã bước vào giai đoạn thu hoạch, Baidu Kunlun Xin, Alibaba Pingtouge và các chip tự phát triển của ByteDance bắt đầu triển khai quy mô lớn; các nhà sáng lập như Moores, Muxi, Tianshu Zhixin cũng đang thúc đẩy nhanh quá trình IPO, làm phong phú thêm nguồn cung thị trường. 3) Việc mở rộng năng lực sản xuất công nghệ cao ở phía trên cung cấp nền tảng đảm bảo cho nguồn cung chip. Báo cáo tài chính cả năm 2025 của SMIC cho thấy, công ty đã đạt tiến bộ đột phá trong mở rộng sản xuất các công nghệ tiên tiến và công nghệ trưởng thành, tỷ lệ sử dụng năng lực cả năm dần hồi phục, chi tiêu vốn duy trì ở mức cao để đảm bảo việc phát hành năng lực mới kịp thời.

Chuỗi toàn ngành nội địa hóa năng lực tính toán tăng tốc, kỳ vọng giá trị và khối lượng cùng tăng. Dưới áp lực của lý luận mạnh mẽ từ cả hai phía cung cầu, ngân hàng dự đoán năm 2026 chuỗi ngành công nghiệp tính toán sẽ bước vào chu kỳ “lạm phát toàn chuỗi”, khi mức độ sôi động của ngành sẽ lan tỏa từ các chip cốt lõi sang AIDC, dịch vụ đám mây và tính toán, thiết bị điện lực hỗ trợ, máy chủ và các lĩnh vực khác. Về chiến lược đầu tư, dựa trên xu hướng rõ ràng về chi tiêu vốn của các tập đoàn lớn như 字节, 阿里, 腾讯, chuỗi cung ứng của họ có độ xác định cao về hiệu quả, các công ty chuỗi cung ứng gắn bó sâu với các nhà internet hàng đầu (CSP) hoặc sẽ thu lợi nhuận vượt trội rõ rệt.

Các mục tiêu liên quan: Đông Dương Quang, Cambricon, Hải Quang Thông tin, Runze Technology, Litong Electronics, Yunnan Energy Holdings, Xiechuang Data, UCloud, Huafeng Technology, Wangsu Technology, Digital China, YunTian LiFei, Dawei Technology, Runjian Shares, Yitian Smart, Kehua Data, SMIC, Huahong Semiconductor, Sugon, Hesong New Materials, Aofei Data, Capital Online, YunSai ZhiLian, Ruisheng Intelligent, Inspur, Weichai Heavy Machinery, Oulutong, v.v.

Rủi ro nhấn mạnh: Rủi ro cạnh tranh trong ngành gia tăng; tiến độ nghiên cứu phát triển công nghệ không đạt kỳ vọng; rủi ro biến động chu kỳ chi tiêu vốn của các ngành dưới thấp.