Dưới sự không chắc chắn địa chính trị, sự bất đồng về tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản xuất hiện trở lại

Ứng dụng Tài chính Huitong đưa tin—Theo báo cáo của ứng dụng Tài chính Huitong, Giám đốc kinh doanh bán buôn của Nomura Holdings, Wilcox, cho biết mặc dù tác động của chiến tranh Iran đã làm mờ đi triển vọng kinh tế, nhưng vẫn dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng tới. Ông cho rằng xung đột Trung Đông khiến khả năng tăng lãi suất vào tháng 4 trở nên lớn hơn. Dù sao đi nữa, Nhật Bản đã đi trên con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ, vì vậy chúng tôi luôn dự đoán sẽ tăng lãi suất trong năm nay. Xem xét tình hình bất ổn của Trung Đông, Wilcox không chắc chắn liệu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có tiếp tục tăng lãi suất sau tháng 4 hay không. Các nhà hoạch định chính sách của Nhật Bản cần xem xét một yếu tố là ảnh hưởng của việc đồng yên giảm giá đối với lạm phát.

Gần đây, Giám đốc nghiên cứu kinh tế Nhật Bản của Viện Nghiên cứu Kinh tế Oxford, Shigeto Nagai, đã nhấn mạnh về chủ đề xung đột Trung Đông, chỉ ra rằng xét đến khả năng nền kinh tế Nhật Bản rơi vào tình trạng đình trệ lạm phát, hiện tại chúng tôi dự đoán Ngân hàng Trung ương sẽ hoãn việc tăng lãi suất lần tới từ tháng 6 sang tháng 7. Sau đó, dự kiến Ngân hàng sẽ tiếp tục tăng lãi suất từng bước vào quý I và quý III năm 2027. Trong ngắn hạn, chi phí năng lượng tăng sẽ thúc đẩy lạm phát do cung tăng tốc trở lại. Hiện tại, chúng tôi cho rằng CPI lõi sẽ phải đến quý II năm 2027 mới trở lại mức 2%, chứ không phải quý IV năm 2026. Mặc dù dự kiến kết quả đàm phán tiền lương mùa xuân sẽ mạnh mẽ, nhưng lạm phát cao hơn sẽ hạn chế tăng trưởng thu nhập thực tế. Do đó, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP thực tế năm 2026 giảm 0,4 điểm phần trăm xuống còn 0,3%. Mặc dù lo ngại về áp lực kỳ vọng lạm phát và đồng yên yếu, nhưng chúng tôi cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể trở nên thận trọng hơn trong việc tăng lãi suất, ưu tiên xem xét tác động của việc tăng lãi suất đối với lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế của các hộ gia đình.

Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy, lãi suất chính sách hiện tại của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì ở mức 0,75%, xác suất thị trường dự đoán tăng lãi suất vào tháng 4 vẫn đạt 60%-70%. Sự khác biệt chính giữa hai tổ chức lớn nằm ở đánh giá về tính bền vững của các cú sốc năng lượng: xung đột Iran cộng với tình trạng thiếu hụt khí tự nhiên hóa lỏng toàn cầu đã đẩy chi phí năng lượng nhập khẩu tăng cao, trực tiếp làm tăng khó khăn trong quyết định lãi suất—vừa phải kiềm chế lạm phát, vừa tránh rơi vào suy thoái kinh tế cứng.

Ảnh hưởng sâu sắc của các sự kiện này đối với nền kinh tế Nhật Bản thể hiện trên nhiều phương diện. Đồng yên giảm giá dù ngắn hạn thúc đẩy xuất khẩu, nhưng qua việc truyền dẫn giá năng lượng nhập khẩu đã làm tăng áp lực lạm phát; các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân dù mang lại tăng trưởng thu nhập danh nghĩa, nhưng sức mua thực tế bị xói mòn do giá năng lượng và thực phẩm tăng. Ở cấp độ doanh nghiệp, việc tăng lãi suất quá nhanh có thể gây áp lực lên chi phí vay vốn và lợi nhuận của các doanh nghiệp nhỏ và vừa; ở cấp độ hộ gia đình, tốc độ tăng trưởng thu nhập thực tế chậm lại sẽ hạn chế tiêu dùng, trở thành một rào cản mới cho tăng trưởng kinh tế. Các nhà phân tích hợp lý dự đoán rằng, nếu xung đột kéo dài đến quý II, tác động của chi phí năng lượng đối với lạm phát do cung sẽ vượt quá dự kiến, buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải cân nhắc nhiều lần giữa việc duy trì tăng trưởng và kiểm soát giá cả.

Để minh họa rõ hơn sự khác biệt trong quan điểm của các tổ chức, dưới đây là bảng so sánh dự kiến tăng lãi suất mới nhất và dự báo kinh tế:

Tổng kết của biên tập viên

Xung đột Iran đã đẩy quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của Nhật Bản vào một giai đoạn phức tạp. Trong ngắn hạn, khả năng chậm lại nhịp độ tăng lãi suất tăng lên, nhưng con đường dài vẫn phụ thuộc vào tốc độ giảm giá năng lượng và ổn định của tỷ giá đồng yên. Các doanh nghiệp và nhà đầu tư cần liên tục theo dõi biên bản cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, kết quả đàm phán tiền lương và diễn biến giá dầu khí quốc tế, để điều chỉnh danh mục tài sản phù hợp nhằm ứng phó với các biến động tiềm tàng.

【Các câu hỏi thường gặp】

1. Tại sao Nomura Holdings vẫn kiên quyết cho rằng khả năng tăng lãi suất vào tháng 4 là lớn hơn?

Wilcox cho rằng Nhật Bản đã đi đúng con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ từ lâu, xung đột Iran dù mang lại nhiều bất ổn, nhưng không thay đổi hướng tăng lãi suất chung. Thậm chí, tình hình Trung Đông còn làm tăng áp lực lạm phát qua việc đẩy giá năng lượng lên cao, khiến việc tăng lãi suất vào tháng 4 trở nên cấp bách hơn; các dự báo thị trường mới nhất cũng cho thấy xác suất vào tháng 4 duy trì ở mức 60%-70%, phù hợp với dự đoán của Nomura.

2. Tại sao Viện Nghiên cứu Kinh tế Oxford lại hoãn dự kiến tăng lãi suất đến tháng 7?

Nagai chỉ ra rằng, việc chi phí năng lượng tăng đột biến đang tạo ra rủi ro đình trệ lạm phát—lạm phát do cung tăng tốc trong khi cầu yếu đi. Nền kinh tế Nhật Bản có thể đối mặt đồng thời với tốc độ tăng trưởng chậm lại và giá cả tăng cao, vì vậy Ngân hàng cần ưu tiên bảo vệ lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế của hộ gia đình, nên đã hoãn kế hoạch tăng lãi suất từ tháng 6 sang tháng 7. Sau đó, dự kiến sẽ tăng dần vào quý I và quý III năm 2027, tránh gây sốc quá mức dẫn đến suy thoái cứng.

3. Nguyên nhân chính khiến dự báo GDP năm 2026 bị điều chỉnh giảm 0,4 điểm phần trăm xuống còn 0,3% là gì?

Lạm phát cao hơn sẽ bù đắp cho tăng trưởng thu nhập thực tế từ đàm phán tiền lương mùa xuân, gây áp lực lên tiêu dùng và đầu tư. Giá năng lượng tăng trực tiếp làm giảm sức mua của nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu, đồng thời đồng yên yếu giúp thúc đẩy xuất khẩu nhưng cũng làm tăng lạm phát, tổng thể làm giảm động lực tăng trưởng. Dựa trên các yếu tố này, Oxford đã điều chỉnh mạnh dự báo, phản ánh tác động lâu dài của xung đột đối với nền kinh tế thực.

4. Tại sao thời điểm CPI lõi trở lại mức 2% lại bị hoãn đến quý II năm 2027?

Chi phí năng lượng tăng trong ngắn hạn sẽ tiếp tục đẩy lạm phát do cung tăng tốc, ngay cả khi đàm phán tiền lương mạnh mẽ, việc tăng thu nhập thực tế bị hạn chế sẽ làm giảm áp lực giá cả từ phía cầu. Oxford cho rằng, khó có thể đạt mục tiêu 2% vào quý IV năm 2026, phải đến quý II năm 2027 mới có thể ổn định trở lại, điều này giúp Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thêm thời gian theo dõi, tránh thắt chặt chính sách quá sớm.