Dưới cơn khủng hoảng địa chính trị, năng lượng mặt trời, điện gió, chuỗi cung ứng xe điện và các ngành khác đang trở thành tài sản chiến lược quốc gia

Hỏi AI · Làm thế nào để khủng hoảng địa chính trị định hình lại logic định giá năng lượng mới?

（Tác giả bài viết: Phan Zhongchen, Phó giáo sư tại Trường Kinh tế và Tài chính, Đại học Giao thông Tây An）

Tình hình Trung Đông ngày càng căng thẳng khiến thị trường dần giảm kỳ vọng về việc ngừng bắn. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đây có thể không chỉ là một cú sốc địa chính trị ngắn hạn, mà còn là một sự kiện có thể ảnh hưởng sâu sắc đến khung định giá các loại tài sản chính. Khi xung đột Trung Đông tiếp tục leo thang, đặc biệt là khi các yếu tố không chắc chắn về nguồn cung dầu, an ninh tuyến hàng hải và các cuộc chơi khu vực đan xen, an ninh năng lượng lại trở thành vấn đề trung tâm.

Điều này có nghĩa là, logic định giá tài sản toàn cầu đang chuyển từ chủ đạo dựa trên lãi suất sang sự cộng hưởng đa chiều giữa lãi suất, địa chính trị và an ninh năng lượng.

Trong bối cảnh này, ai sẽ hưởng lợi, ai sẽ chịu áp lực không chỉ là kết quả của sự biến động về khẩu vị rủi ro, mà còn phản ánh những tác động sâu xa của cú sốc cung ứng và sự đánh giá lại chiến lược.

1. Tài sản năng lượng truyền thống: Xem xét lại phần bù rủi ro

Mỗi đợt gia tăng rủi ro Trung Đông, thị trường dầu thô thường phản ứng đầu tiên. Nguyên nhân chính là, tâm lý lo ngại của thị trường thường không tập trung vào con số thiếu hụt nguồn cung hiện tại, mà ở các rủi ro hậu quả như tắc nghẽn vận chuyển trong tương lai, chi phí bảo hiểm tăng vọt, hạn chế tuyến hàng hải hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng.

Khi kỳ vọng này hình thành, giá dầu không còn chỉ là biến động giá hàng hóa nữa, mà có thể trở thành một mốc chi phí trong hệ thống vĩ mô. Là nguồn năng lượng và mẹ của công nghiệp, việc giá dầu tăng không chỉ trực tiếp đẩy chi phí nhiên liệu lên cao hơn, mà còn truyền dẫn qua chuỗi hóa dầu tới các ngành công nghiệp rộng lớn hơn.

Lịch sử cho thấy, hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ trong thế kỷ 20 ảnh hưởng sâu sắc không phải ở con số giá dầu, mà ở việc định hình lại logic vận hành của nền kinh tế toàn cầu. Giá năng lượng tăng nhanh thường đi kèm với lạm phát nhập khẩu, thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp và giảm sức mua thực của người dân, từ đó đẩy áp lực từ thị trường hàng hóa sang thị trường tài chính, cuối cùng ảnh hưởng đến chính sách vĩ mô.

Tất nhiên, thế giới ngày nay đã khác xa so với thập niên 70. Cấu trúc năng lượng toàn cầu đa dạng hơn, các công cụ chính sách của các nền kinh tế lớn cũng phong phú hơn. Nhưng nguyên lý không đổi là, khi cú sốc địa chính trị tác động trực tiếp đến nguồn cung năng lượng, thị trường vẫn sẽ phản ứng theo bản năng để đánh giá lại mối cân bằng giữa lạm phát, tăng trưởng và chính sách tiền tệ. Trong quá trình này, giá dầu có thể lấy lại một phần quyền định giá vĩ mô, và các tài sản năng lượng truyền thống có thể được định giá rủi ro cao hơn.

2. Giá nguyên liệu hóa chất tăng: Phản ứng dây chuyền rộng hơn

So với biến động giá dầu, tác động truyền dẫn của giá nguyên liệu hóa chất cũng đáng chú ý. Dầu thô và khí tự nhiên vừa là nhiên liệu, vừa là nguyên liệu công nghiệp quan trọng nhất. Các sản phẩm hóa dầu như etilen, propilen, aromatics tạo thành nền tảng cho nhựa, sợi, cao su, sơn, phân bón và nhiều nguyên liệu trung gian khác. Khi giá dầu khí đầu nguồn tăng, chi phí chế biến trung gian cũng tăng theo, khiến ngành sản xuất cuối cùng có thể đối mặt với áp lực lợi nhuận ẩn.

Điều này lý giải tại sao, khi xung đột địa chính trị leo thang, thị trường không chỉ chú ý đến các công ty dầu khí, mà còn theo dõi sát sao các chuỗi ngành hóa chất. Thông thường, các doanh nghiệp khai thác, dịch vụ dầu khí có thể hưởng lợi tương đối, trong khi các ngành công nghiệp trung và hậu cần phụ thuộc nhiều vào vận chuyển lại dễ bị tổn thương hơn.

Hơn nữa, tác động này không chỉ dừng lại trong nội bộ hệ thống công nghiệp. Giá nguyên liệu hóa chất tăng còn có thể qua các kênh như đóng gói, logistics, đầu tư nông nghiệp và sản xuất hàng tiêu dùng bền vững, dần dần đẩy giá chung của các mặt hàng tiêu dùng cuối cùng lên. Đối với thị trường vốn toàn cầu, điều này có nghĩa là khả năng phục hồi của logic lạm phát đã từng dịu đi có thể bị kích hoạt trở lại.

3. Thị trường tài chính: Định giá lại rủi ro đình trệ và lạm phát cao

Nếu như năng lượng và hóa chất là đợt tác động đầu tiên, thì đợt thứ hai sẽ lan tỏa sang thị trường tài chính. Khi rủi ro địa chính trị tăng cao, các tài sản trú ẩn như vàng, đô la Mỹ thường tăng giá. Nhưng sự phức tạp lần này nằm ở chỗ, các sự kiện rủi ro không chỉ cộng hưởng với gián đoạn nguồn cung năng lượng, mà còn mang đặc tính tái lạm phát.

Nói cách khác, thị trường có thể đối mặt với tình huống khó xử: một mặt dòng vốn đổ vào các tài sản trú ẩn; mặt khác, lãi suất dài hạn có thể không giảm rõ rệt, vì giá dầu cao có thể nâng kỳ vọng lạm phát tương lai, làm giảm khả năng thị trường dự đoán chính sách nới lỏng tiền tệ.

Dù chưa đến mức khốc liệt như thời kỳ khủng hoảng dầu mỏ thế kỷ 20, nhưng nếu rủi ro đình trệ kéo dài và trở thành tâm điểm giao dịch, phong cách đầu tư của thị trường có thể thay đổi. Các tài sản có định giá cao, nợ nần nhiều và dễ bị chu kỳ ảnh hưởng có thể trở nên dễ tổn thương hơn, trong khi các tài sản có dòng tiền ổn định, tính chất tài nguyên và có phần bù rủi ro an toàn sẽ được ưa chuộng hơn.

4. Phân hóa ngành: Thách thức của các ngành tiêu thụ năng lượng cao và phụ thuộc vận chuyển

Xét theo ngành, các lĩnh vực nhạy cảm với giá nhiên liệu và chi phí logistics thường chịu áp lực đầu tiên. Các ngành như hàng không, vận tải biển, trung và hậu cần hóa chất, một số ngành sản xuất và doanh nghiệp thương mại dài chuỗi có thể đối mặt với hai áp lực: thứ nhất, chi phí tăng do giá năng lượng; thứ hai, chi phí logistics tăng do giá vận chuyển và bảo hiểm tăng. Nếu tình hình kéo dài, các ngành này không chỉ giảm biên lợi nhuận mà còn có nguy cơ giảm trung bình định giá.

Lý do rõ ràng: rủi ro địa chính trị làm tăng chi phí xung đột chuỗi cung ứng toàn cầu, khiến thị trường có xu hướng ưu tiên các doanh nghiệp có khả năng thích ứng nội địa, kiểm soát năng lượng tốt và ít phụ thuộc vào vận chuyển quốc tế. Đánh giá năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp sẽ mở rộng từ chi phí và công nghệ sang khả năng chống chịu và an toàn.

5. Thay đổi sâu sắc: Ưu thế chiến lược của năng lượng mới

Chỉ nhìn vào việc giá năng lượng truyền thống tăng không đủ để hiểu toàn diện về sự định hình lại của khung định giá tài sản. Thay vào đó, các thay đổi dài hạn có thể đến từ việc năng lượng mới ngày càng thể hiện ưu thế rõ ràng hơn.

Sau khủng hoảng dầu mỏ thế kỷ 20, thế giới bắt đầu chú trọng hệ thống tiết kiệm năng lượng, năng lượng thay thế và đa dạng hóa nguồn cung. Hiện tại, điều tương tự đang diễn ra theo một hình thức mới. Điểm khác biệt là, lần này, năng lượng mới không chỉ là vấn đề môi trường, mà còn là vấn đề an ninh; không chỉ là hướng chuyển đổi dài hạn, mà còn là lựa chọn thực tế để giảm phụ thuộc bên ngoài.

Giá dầu khí càng dễ bị tác động bởi địa chính trị, các nền kinh tế lớn càng thúc đẩy đầu tư vào năng lượng tái tạo, lưới điện, lưu trữ năng lượng và điện khí hóa. Từ góc độ an ninh quốc gia và an ninh công nghiệp, các lĩnh vực như điện gió, điện mặt trời, lưu trữ năng lượng mới, xe điện và hạ tầng liên quan đều giúp các nền kinh tế giảm phụ thuộc vào nhiên liệu hóa thạch bên ngoài, tăng cường tính tự chủ và khả năng chống chịu của hệ thống năng lượng.

Điều này đồng nghĩa, khung định giá của ngành năng lượng mới cũng đang thay đổi. Trước đây, thị trường chủ yếu xem xét theo tiềm năng tăng trưởng, còn nay có thể xem như là tài sản an toàn hoặc chiến lược. Đặc biệt, các lĩnh vực như pin mặt trời, điện gió, lưu trữ năng lượng, nâng cấp lưới điện và chuỗi sản xuất xe điện không chỉ dựa trên câu chuyện trung hòa carbon, mà còn dựa trên sự đánh giá lại về an ninh năng lượng.

6. Từ ưu tiên hiệu quả sang cân bằng an ninh và hiệu quả

Trong vài thập kỷ qua, dòng chảy vốn toàn cầu và phân bổ ngành chủ yếu theo nguyên tắc ưu tiên hiệu quả: vốn chảy vào các khu vực có chi phí thấp, tài nguyên dồi dào và vận chuyển thuận tiện. Nhưng trong bối cảnh địa chính trị ngày càng căng thẳng, thị trường ngày càng nhận thức rõ rằng, mô hình phân bổ toàn cầu chỉ dựa vào hiệu quả có thể dễ tổn thương. Do đó, các nguyên lý định giá tài sản đang dần thay đổi, trong đó an ninh, khả năng chống chịu và tự chủ trở thành các yếu tố quan trọng song hành cùng hiệu quả, tăng trưởng và lợi nhuận.

Từ góc nhìn này, tình hình căng thẳng liên tục ở Trung Đông không chỉ có thể đẩy giá dầu khí và nguyên liệu hóa chất trong ngắn hạn, mà còn định hình lại kỳ vọng lạm phát và lãi suất trung hạn trong trung hạn, đồng thời nâng cao vị thế chiến lược của năng lượng mới, lưu trữ năng lượng và hạ tầng năng lượng trong dài hạn. Giống như khủng hoảng dầu mỏ thế kỷ 20 đã thúc đẩy thế giới nhận thức lại sức mạnh chi phối của năng lượng đối với hệ thống kinh tế, thì các cú sốc tương tự ngày nay cũng có thể thúc đẩy thị trường hình thành một nhận thức rõ ràng hơn: Ai có thể giảm thiểu phụ thuộc vào năng lượng không ổn định từ bên ngoài, người đó sẽ có lợi thế trong đợt định giá lại tài sản toàn cầu tiếp theo.

First Financial, độc quyền của First Financial, bài viết chỉ thể hiện quan điểm của tác giả.