Hỏi AI · Làm thế nào để chuyển đổi chuyên nghiệp của Li Ning giành được niềm tin thị trường?

01, Tốt hơn dự kiến

Ngày 20 tháng 3, giá cổ phiếu của Li Ning mở gap tăng mạnh, đến cuối ngày đóng cửa ở mức 21.44 HKD/cổ phiếu, tăng 8.56%, vốn hóa thị trường tăng 4.369 tỷ HKD trong một ngày lên 55.418 tỷ HKD. Cùng kỳ, ba công ty sản xuất giày thể thao nội địa niêm yết tại Hồng Kông khác là Anta, Xtep, 361 độ, giá cổ phiếu tăng lần lượt là -0.84%, 3.9% và 1.71%.

Điều thúc đẩy giá cổ phiếu Li Ning tăng là báo cáo tài chính năm 2025 được công bố vào tối hôm trước. Dữ liệu tiết lộ ba thông tin quan trọng: đang trong quá trình điều chỉnh, doanh thu ngắn hạn tăng nhưng lợi nhuận không tăng, nhưng dòng tiền mặt trên sổ sách dồi dào, “tay còn nhiều lương thực, lòng không lo lắng”.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu của Li Ning đạt 29.598 tỷ nhân dân tệ, tăng 3.2% so với cùng kỳ. So với các năm trước, tốc độ tăng trưởng chậm lại. Từ 2022 đến 2024, tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm lần lượt là 14.3%, 7.0% và 3.9%. Tuy nhiên, xét đến việc Li Ning vẫn đang trong quá trình điều chỉnh, thị trường vẫn cho rằng kết quả doanh thu này phù hợp hoặc vượt kỳ vọng một chút.

Phân theo loại sản phẩm, năm 2025, doanh thu từ ba lĩnh vực chính của Li Ning — giày, quần áo, dụng cụ và phụ kiện lần lượt là 14.651 tỷ, 12.327 tỷ và 2.621 tỷ nhân dân tệ, đều có mức tăng trưởng khác nhau, chiếm tỷ trọng lần lượt là 49.5%, 41.65% và 8.86% tổng doanh thu, gần như giữ nguyên so với năm 2024.

Về kênh phân phối, năm 2025, doanh thu từ các kênh trực tiếp, bán buôn và thương mại điện tử của Li Ning lần lượt là 6.655 tỷ, 13.773 tỷ và 8.743 tỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng lần lượt là 23%, 46% và 31%. Trong đó, doanh thu từ bán buôn và thương mại điện tử tăng tỷ trọng, trong khi tỷ lệ từ kênh trực tiếp giảm do điều chỉnh chiến lược và chuyển đổi cảnh quan tiêu dùng.

Do điều chỉnh cấu trúc kênh phân phối, tỷ lệ kênh trực tiếp giảm, lợi nhuận gộp của Li Ning cũng giảm. Năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm 0.4 điểm phần trăm xuống còn 49%. Công ty cho biết trong báo cáo tài chính rằng nguyên nhân chính đến từ hai yếu tố: thứ nhất, tỷ lệ kênh trực tiếp giảm; thứ hai, cạnh tranh khuyến mãi trực tiếp ngày càng gay gắt khiến tập đoàn phải tăng mức chiết khấu.

So với hiệu suất doanh thu và tỷ lệ lợi nhuận gộp, lợi nhuận ròng của Li Ning còn ấn tượng hơn. Trong kỳ báo cáo, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 2.936 tỷ nhân dân tệ, giảm 2.6% so với cùng kỳ, chủ yếu do ảnh hưởng của thuế suất và các yếu tố phi kinh doanh; nếu chỉ tính dữ liệu nửa cuối năm 2025, lợi nhuận ròng tăng 13% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, xét đến việc Li Ning đang trở lại với chuyên môn, đầu tư vào marketing (đặc biệt là liên quan đến Olympic) và R&D đã tăng lên, thị trường luôn lo lắng về khả năng sinh lời của công ty bị ảnh hưởng. Một số nhà đầu tư sau khi xem báo cáo tài chính đã nói rằng, theo hướng dẫn của ban quản lý giữa năm, lợi nhuận năm 2025 khoảng 2.5 tỷ nhân dân tệ, không ngờ kết quả cuối cùng còn tốt hơn dự kiến, tỷ lệ lợi nhuận ròng đạt 9.9%, thể hiện tốt hơn kỳ vọng của thị trường.

Trong kỳ báo cáo, chi phí cho quảng cáo, tiếp thị và R&D của Li Ning thực sự đã tăng, lần lượt là 16.34% và 3.88%, nhưng nhờ kiểm soát các chi phí khác tốt, lợi nhuận tổng thể không bị ảnh hưởng lớn, thông qua hợp nhất kênh và vận hành tinh tế, tỷ suất lợi nhuận kinh doanh tăng 0.4 điểm phần trăm lên 13.2%.

02, Chuyển đổi vẫn đang diễn ra

Trong những năm gần đây, trọng tâm chiến lược của Li Ning đã chuyển từ “thời trang quốc dân” sang hướng chuyên nghiệp thể thao. Đằng sau đó là sự đồng thuận của toàn ngành: xu hướng chỉ mang lại bùng nổ ngắn hạn, chuyên nghiệp mới là yếu tố cốt lõi để vượt qua chu kỳ.

Năm 2025, Li Ning đã chi mạnh để giành lại danh hiệu “Đối tác chính thức của Ủy ban Olympic Trung Quốc” từ tay Anta, thể hiện quyết tâm chuyển đổi của mình. Thông qua việc xuất hiện nhiều lần tại Olympic, Li Ning muốn tiếp tục củng cố vị thế “thương hiệu thể thao chuyên nghiệp”.

Cùng lúc đó, trong lĩnh vực R&D, sản phẩm và kênh phân phối, Li Ning cũng đang xây dựng các hàng rào chuyên môn có mục tiêu. Ví dụ, nguồn lực tập trung vào các danh mục chuyên nghiệp như chạy bộ, bóng rổ, cầu lông, tăng cường trải nghiệm cảnh quan chuyên nghiệp trong cửa hàng, đẩy mạnh nền tảng công nghệ 䨻 và hệ thống sản phẩm chuyên môn.

Năm 2025, chuyển đổi chuyên nghiệp của Li Ning đã đạt được một số tiến bộ. Đây là góc nhìn khác ngoài dữ liệu tài chính để xem xét thành quả hoạt động của công ty.

Theo dữ liệu từ phía Li Ning, năm 2025, tỷ lệ doanh thu từ ba danh mục thể thao chuyên nghiệp chạy bộ, bóng rổ và tổng hợp đạt 64%, doanh thu từ sản phẩm chuyên môn chiếm hơn 56%. Trong đó, đặc biệt là hai danh mục chạy bộ và cầu lông đã mang lại cơ hội kinh doanh mới.

Cụ thể, trong kỳ báo cáo, doanh thu từ danh mục chạy bộ tăng 10%, tỷ lệ doanh thu liên tục tăng trong 5 năm, từ 16% năm 2021 lên 31% năm 2025, trở thành danh mục lớn nhất của Li Ning. Doanh thu từ cầu lông tăng 30%; danh mục tổng hợp tăng 5%, chủ yếu nhờ vào nghiên cứu và ứng dụng vải chức năng, mở rộng nhóm người chơi thể thao nữ.

Mặt khác, chuyển đổi chuyên nghiệp cũng khiến lợi nhuận của Li Ning trong ngắn hạn gặp áp lực. Dù là R&D chuyên môn, hợp tác thi đấu, nâng cấp kênh hay xây dựng đội ngũ, đều cần đầu tư lớn liên tục. Liệu những khoản đầu tư này có thể chuyển hóa thành hàng rào cạnh tranh và khả năng định giá cao hơn hay không còn cần thời gian kiểm chứng.

Ngoài ra, các vấn đề được phản ánh trong báo cáo tài chính như động lực tăng trưởng của Li Ning còn hạn chế, hiệu quả của kênh trực tiếp chưa tốt, cạnh tranh khốc liệt buộc phải giảm giá, cũng còn phải chờ xem có thể cải thiện hay không.

May mắn thay, “dư địa” của Li Ning vẫn khá dồi dào. Đến cuối năm 2025, dòng tiền ròng tăng thêm 1.81 tỷ lên 19.97 tỷ nhân dân tệ. “Khoản dự trữ tiền mặt dồi dào này cung cấp nền tảng tài chính vững chắc và khả năng linh hoạt trong điều phối, giúp đối phó hiệu quả với biến động thị trường, hỗ trợ nhanh chóng mở rộng để nắm bắt cơ hội.” phía công ty cho biết.

( Tác giả | Lâm Mộc, biên tập | Ngô Dược, nguồn ảnh | Visual China, nội dung từ Tài chính Thế giới WEEKLY)