Xu hướng tiếp tục, chuyển đổi động lực -- Giá thép tăng chưa dừng, sau khi luỹ tiến chi phí rút lui chuyển hướng xác minh cơ bản

（Nguồn: Học viện Hợp Nhất Thép và Năng lượng Ganglian）

Tuần trước, giá hàng hóa đen tăng mạnh do xung đột địa chính trị thúc đẩy giá năng lượng, đạt đỉnh trong giai đoạn. Khi lo ngại về nguồn cung dầu thô giảm bớt, lý do tăng giá chi phí giảm xuống, xu hướng giao dịch thị trường sẽ trở lại với các yếu tố cơ bản của thép. Hiện tại, nhu cầu mùa cao điểm chưa bị phủ nhận, vẫn trong kênh phục hồi theo mùa, giá thép có nền tảng vững chắc, toàn bộ nhóm hàng đen dễ tăng khó giảm. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, áp lực cung thép dự kiến sẽ phản hồi, khi các yếu tố cơ bản cung cầu yếu đi, dự kiến giá thép sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh ở mức cao.

一、 Xung đột địa chính trị dẫn dắt tăng chi phí, cải thiện cung cầu thép giúp giá tuần trước tăng

1. Sự kiện địa chính trị bên ngoài thúc đẩy chi phí tăng: Cuối tuần trước, xung đột Trung Đông vượt dự kiến leo thang, gây lo ngại về thu hẹp nguồn cung dầu thô, giá năng lượng tăng nhanh. Tâm lý này lan tỏa sang than cốc, đẩy giá tăng theo, từ đó thúc đẩy toàn bộ nhóm hàng đen tăng giá từ phía chi phí.

2. Áp lực cung thép tạm thời giảm, kỳ vọng thị trường phục hồi: Ảnh hưởng bởi kiểm soát môi trường tại Bắc Bộ, nhiều nhà máy thép chủ yếu ở Bắc Bộ thực hiện giảm phát thải tự chủ, khiến sản lượng gang lỏng tuần trước giảm nhanh. Mysteel ghi nhận, 247 nhà máy thép trung bình sản lượng gang lỏng giảm 6.4 nghìn tấn/ngày xuống còn 221.2 nghìn tấn/ngày, mức thấp nhất trong năm. Sự co hẹp nguồn cung giúp lần đầu tiên sau Tết Nguyên đán xuất hiện điểm đảo chiều giảm tồn kho, giảm bớt mâu thuẫn cơ bản, kỳ vọng thị trường phục hồi, đẩy giá thép tăng nhẹ.

二、 Lý do tăng giá chưa thay đổi nhưng áp lực ngắn hạn lớn: Nhu cầu mùa cao điểm chưa bị phủ nhận, không gian điều chỉnh giảm hạn chế

Hiện tại, chưa có xác nhận thực chất về nhu cầu mùa cao điểm, nền tảng giá thép vẫn vững chắc; cụ thể:

1. Sắp mở ra kỳ giảm tồn theo mùa: Theo quy luật lịch sử, các loại vật liệu chính thường có xu hướng giảm tồn kho vào khoảng tuần thứ 4 sau Tết. Nhu cầu thành phẩm vẫn trong kênh phục hồi theo mùa, khả năng phục hồi còn lại vẫn còn.

2. Nhu cầu phía hạ nguồn vẫn còn sức bền: Tình hình vốn và đơn hàng của ngành hạ nguồn chưa xấu đi. Khảo sát Mysteel cho thấy, các doanh nghiệp sản xuất, xây dựng sau Tết đều có đơn hàng cải thiện đúng kỳ hạn, tiến độ phát hành trái phiếu đặc biệt mới trong quý 1 tăng so với cùng kỳ, tạo nền tảng cho nhu cầu mùa cao điểm sau này. Trước khi nhu cầu thực tế đạt đỉnh vào cuối tháng 3, niềm tin về đáy thị trường khó bị phá vỡ hoàn toàn.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, lý do chính thúc đẩy giá tăng trước đó đang yếu dần, đà tăng giá khó duy trì, có áp lực điều chỉnh ở mức cao. Nguyên nhân chính gồm:

1. Chi phí giảm, xu hướng chính trở về cơ bản của thị trường

Khi Mỹ tuyên bố tìm cách chấm dứt xung đột, OPEC và các tổ chức khác phát tín hiệu sẽ tăng sản lượng để bù đắp thiếu hụt nguồn cung, dự báo xung đột địa chính trị leo thang và lo ngại nguồn cung dầu thô đều giảm nhiệt. Điều này có nghĩa lý do tăng giá năng lượng thúc đẩy than cốc và nhóm hàng đen trước đó đã thực hiện đúng, chi phí đẩy tăng sẽ giảm rõ rệt. Trọng tâm giao dịch của thị trường sẽ hoàn toàn trở lại với các yếu tố cơ bản cung cầu của thép.

2. Áp lực cung phản hồi, khả năng duy trì giảm tồn kho còn nghi ngờ

Sự giảm mạnh sản lượng gang lỏng tuần trước chủ yếu do sai lệch chu kỳ thống kê, chưa phản ánh thực tế kế hoạch sản xuất của các nhà máy thép.

Nhà máy thép chuẩn bị hoạt động trở lại: Khảo sát Mysteel cho thấy, khi kiểm soát môi trường tại Bắc Bộ giảm bớt, nhiều nhà máy thép đã tập trung hoạt động trở lại từ giữa tháng 3. Dự kiến từ tuần này, sản lượng gang lỏng trung bình sẽ nhanh chóng bù đắp, khả năng phản hồi sẽ đạt khoảng 230 nghìn tấn/ngày trong hai tuần tới. Mâu thuẫn tồn kho tích tụ lặp lại: Tuần trước, giảm tồn kho của nhóm hàng thép chủ yếu do co hẹp tạm thời phía cung, không phải do bùng nổ nhu cầu. Khi sản lượng tăng nhanh trong tuần này, nếu nhu cầu không tăng rõ rệt, áp lực tích trữ tồn kho của nhóm hàng thép có thể tái diễn, làm gia tăng lo ngại thị trường.

3. Phục hồi nhu cầu trong và ngoài nước không như kỳ vọng, tâm lý thị trường thận trọng

Nhu cầu nội địa chậm phục hồi: Sau Tết, tốc độ tiêu thụ thép nhóm hàng vẫn chậm, tốc độ tiêu thụ tuần liên tiếp giảm so với cùng kỳ, làm giảm kỳ vọng tích cực về nhu cầu mùa cao điểm. Nhu cầu xuất khẩu giảm: Một mặt, xung đột Trung Đông gây cản trở đường xuất khẩu thép khu vực này, dù các nhà xuất khẩu chuyển hướng sang Đông Nam Á, Nam Mỹ, nhưng quy mô không thể bù đắp hoàn toàn; mặt khác, một số quốc gia Trung Đông và Nam Á bước vào tháng Ramadan, làm chậm lại nhu cầu mua sắm theo mùa. Khảo sát Mysteel cho thấy, từ giữa tháng 3, các đơn hàng mới ký của nhà xuất khẩu đã giảm dần.

Tổng thể, thị trường cuộn nóng đang bước vào giai đoạn “xác nhận yếu tố cơ bản”. Nhu cầu mùa cao điểm hiện chưa bị phủ nhận, vẫn trong kênh phục hồi theo mùa, đơn hàng và vốn của ngành chế tạo chưa xấu đi, niềm tin đáy thị trường vẫn vững chắc, giá có khả năng điều chỉnh cao. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, cung cầu yếu dần, sự phục hồi cung và nhu cầu chậm sẽ duy trì trạng thái cân bằng yếu, giá có thể chịu áp lực điều chỉnh ở mức cao.

Quặng sắt: Tuần trước, do giá dầu thô và chỉ số USD tăng mạnh, cùng với tin đồn hạn chế thương mại các loại quặng trong nước, giá quặng PB tại cảng Qingdao đã tăng lên 800 nhân dân tệ/tấn, chỉ số quặng Australia 62% tăng lên 110 USD, mức cao nhất trong gần 20 tháng.

Giá tăng nhanh trong ngắn hạn rồi có khả năng điều chỉnh kỹ thuật, nhưng hiện tại vấn đề dầu thô chưa được giải quyết, trong nước cũng đang trong giai đoạn tăng sản lượng và nhu cầu, xu hướng tăng giá quặng chưa kết thúc.

Dù tồn kho tại cảng đã lên tới 179 triệu tấn, mức cao lịch sử, nhưng do tồn kho tại cảng giảm liên tục 575 nghìn tấn trong 3 tuần qua, cùng với sản lượng gang lỏng tăng trở lại và lượng nhập cảng không thay đổi lớn, tổng tồn kho vẫn có xu hướng giảm. Ngoài ra, xung đột Israel – Palestine chưa có dấu hiệu kết thúc, trong ngắn hạn, giá dầu thô và USD vẫn duy trì ở mức cao để hỗ trợ giá quặng.

Cao su: Tuần trước, giá hợp đồng tương lai cao su tăng, giá giao ngay ổn định. Giá cao su chuẩn loại 1 tại cảng (1472 nhân dân tệ/tấn), giữ nguyên so với tuần trước; giá cao su thấp lưu huỳnh tại Linfen trung bình 1456 nhân dân tệ/tấn, giảm 68 nhân dân tệ/tấn so với tuần trước.

Từ tuần trước, xung đột địa chính trị toàn cầu kéo dài, giá dầu thô tăng mạnh, do cùng nhóm năng lượng, giá hợp đồng tương lai cao su cũng tăng rõ rệt. Dự báo, các yếu tố vĩ mô bên ngoài vẫn còn nhiều bất định, do đó, trong ngắn hạn, giá cao su sẽ tiếp tục được hỗ trợ.

Ngoài ra, trong tâm lý thị trường, yếu tố cơ bản của cao su đã được cải thiện gần đây, đặc biệt là cấu trúc tồn kho. Từ tuần trước, nguyên liệu của các doanh nghiệp cao su và thép đã dừng giảm và bắt đầu tăng trở lại, mặc dù có ảnh hưởng từ giảm lượng gang vượt dự kiến, nhưng giao dịch cao su giao ngay đã có cải thiện, tồn kho phía cung cũng đang dần chuyển sang phía tiêu thụ.

Trong bối cảnh vĩ mô hiện tại, giá hợp đồng cao su tương lai duy trì xu hướng mạnh, gang sắp bước vào xu hướng phục hồi đáy, có sự hỗ trợ từ nhu cầu thực. Tuy nhiên, cần chú ý, lợi nhuận sản xuất của phía dưới đang thu hẹp, dư thừa tổng cung carbon vẫn còn, hạn chế đà tăng của giá cao su, dự kiến, giá cao su giao ngay sẽ bắt đầu có xu hướng hồi phục nhẹ trong thời gian tới, chưa mở ra đợt tăng trưởng toàn diện.

Chú thích: Các ký hiệu * trong bài tương ứng với các mức giá sau (ngoại trừ thép phế):
Thép thanh: Thép thanh HRB400E20mm tại Thượng Hải
Cuộn nóng: Thượng Hải Q235B: 4.751500C
Quặng sắt: Quặng PB tại cảng Qingdao (giá tính theo tấn ướt đã thuế)
Phế thép: Phế nặng Gia Cát Khẩu (dày ≥6mm)
Cốc: Cốc loại 1 tại cảng Rizhao
Than cốc: Than cốc thấp lưu huỳnh tại Linfen