Người kiểm soát thực tế, ban quản lý, cổ đông cũ đều đang bỏ chạy, "Vua Khỉ" Zhaoyan Biopharm có chuyện gì không?

Nguồn: Báo cáo nghiên cứu của các ngân hàng đầu tư quốc tế

Nguồn丨Deep Blue Finance

Viết bài丨Vương Tân

Trong hai ngày qua, điều thú vị nhất của ngành dược phẩm chính là công ty hàng đầu CRO, Zhao Yan Xin Yao.

Nguyên nhân bắt đầu từ tối Chủ nhật, Zhao Yan Xin Yao công bố, cổ đông lớn thứ tư Gu Xiao Lei và cổ đông thứ bảy Gu Mei Fang (quan hệ chú cháu) dự định thoái toàn bộ cổ phần, bán hết 30,74 triệu cổ phiếu, chiếm 4,1% tổng vốn cổ phần. Lý do thoái vốn chỉ có sáu chữ — nhu cầu vốn cá nhân.

Ngày 17 tháng 3, thứ Hai, cổ phiếu Zhao Yan Xin Yao giảm sàn tại thị trường A, giảm 11,7% tại Hồng Kông. Sau cú sụt mạnh, giá cổ phiếu đã gần như bị cắt đôi so với đỉnh đầu năm.

Tuy nhiên, điều mang tính đen tối hơn là, khi thấy giá cổ phiếu sụp đổ, hai người này vội vàng “xuống nước”, tối đó khẩn trương sửa đổi kế hoạch giảm sở hữu, chuyển từ thoái toàn bộ sang giảm không quá 3% tổng vốn cổ phần, khoảng thu về 700 triệu nhân dân tệ, diễn ra một màn “nhận lỗi và sửa sai” có lợi cho nhà đầu tư.

Hành động gần như đùa cợt này khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn chửi, còn các tổ chức lớn thì muốn cười. Nhưng điều thực sự đáng suy nghĩ là: Gia đình Gu ở Tô Châu đã đầu tư chiến lược vào Zhao Yan Xin Yao suốt 18 năm, Gu Xiao Lei và Gu Mei Fang còn từng là thành viên hội đồng quản trị của công ty, vậy tại sao bây giờ lại bỏ chạy?

1

Gia đình “Vua dép” thoái vốn

Gia đình Gu ở Tô Châu Taicang, nổi tiếng trong giới y dược Trung Quốc.

Ông Gu Jianping, ông nội của Gu Xiao Lei, là Bí thư thôn Xiang Tang từ những năm 70 của thế kỷ trước, bắt đầu từ việc gia công dép lông cho các doanh nghiệp Thượng Hải, được gọi là “Vua dép”. Năm 2000, ông thành lập Tập đoàn Xiang Tang dựa trên nền tảng nhà máy giày, qua cải tổ đã phát triển thành một doanh nghiệp tư nhân nổi bật của Taicang.

Hiện tại, Chủ tịch Tập đoàn Xiang Tang là cha của Gu Xiao Lei, ông Gu Zhen Qi. Gu Mei Fang là em gái của Gu Zhen Qi.

Lần đầu gia đình Gu tiếp xúc với ngành y dược là năm 2002. Thông qua đối tác Nhật Bản, ông Gu Jianping quen biết vợ chồng Zhou Zhiwen và Feng Yuxia, những người khởi nghiệp tại Bắc Kinh. Ông Gu Jianping đầu tư 30 triệu nhân dân tệ vào hai vợ chồng này để làm thuốc, đó chính là Shutaishen sau này.

Trước Shutaishen, vợ chồng Zhou Zhiwen đã thành lập Zhao Yan Xin Yao.

Năm 2008, gia đình Gu đầu tư vào Zhao Yan Xin Yao, hình thành cấu trúc cổ phần như ngày nay. Sau đó, Xiang Tang liên tục đầu tư vào 9 doanh nghiệp sinh học dược phẩm, đều trở thành khách hàng chính của Zhao Yan Xin Yao trong giai đoạn mới niêm yết.

Theo kịch bản này, sau một thời gian, tập đoàn Xiang Tang có thể trở thành “Fosun Pharma thứ hai”.

Đặc biệt là trong hai năm gần đây, khi giá cổ phiếu Zhao Yan Xin Yao ở mức cao, gia đình Gu chưa từng giảm tỷ lệ lớn. Tại sao bây giờ đột nhiên lại muốn thoái toàn bộ?

Trong các thông tin công khai, có thể thấy một số manh mối.

Năm 2022, Xiang Tang đứng thứ 476 trong danh sách 500 doanh nghiệp tư nhân sản xuất hàng đầu Trung Quốc, doanh thu hàng năm 13,523 tỷ nhân dân tệ (dữ liệu 2021).

Năm 2023, xếp thứ 87 trong danh sách 100 doanh nghiệp tư nhân hàng đầu tỉnh Giang Tô, doanh thu 14,52 tỷ nhân dân tệ (dữ liệu 2022).

Đến tháng 10 năm 2025, trong danh sách 200 doanh nghiệp tư nhân hàng đầu Giang Tô, Xiang Tang xếp thứ 172, doanh thu năm 2024 là 9,804 tỷ nhân dân tệ.

Xiang Tang có bốn lĩnh vực kinh doanh chính, dược phẩm sinh học đứng đầu, tiếp theo là sản xuất thông minh, tài chính và đầu tư mạo hiểm, bất động sản.

Doanh thu giảm từ 14,5 tỷ xuống còn 9,8 tỷ, không khó để đoán ra lĩnh vực nào gặp vấn đề.

2

Người trong công ty còn chạy nhanh hơn

Hành động thoái vốn của gia đình Gu gây chú ý, nhưng nếu nói về tốc độ chạy, còn phải xem người trong công ty.

Chỉ trong tháng 1 năm nay, người kiểm soát chính của công ty, Zhou Zhiwen, đã thực hiện một đợt lớn, thông qua giao dịch khối lượng lớn và đấu giá tập trung, giảm sở hữu 14,979 triệu cổ, thu về khoảng 568 triệu nhân dân tệ.

Chính từ đợt thoái vốn này, giá cổ phiếu Zhao Yan Xin Yao bắt đầu giảm mạnh, giá đóng cửa mới nhất thấp hơn trung bình giá bán của Zhou 22,72%.

Xem lại quá khứ, từ tháng 9 đến tháng 11 năm 2025, nhiều thành viên hội đồng quản trị và giám đốc đã đồng loạt giảm 422,4 nghìn cổ phiếu.

Đáng chú ý, từ tháng 11 năm 2020 đến tháng 2 năm 2021, Zhou Zhiwen và vợ chồng Feng Yuxia vi phạm quy định về giảm sở hữu quá mức, đồng thời chậm công bố thông tin hơn một năm ba tháng, bị Ủy ban Chứng khoán Bắc Kinh gửi thư cảnh cáo vào tháng 2 năm 2024.

Từ lần giảm sở hữu đầu tiên vào tháng 11 năm 2020, Zhou Zhiwen đã thu về tổng cộng khoảng 1,52 tỷ nhân dân tệ.

Chủ kiểm soát bỏ chạy, quản lý cao cấp bỏ chạy, cổ đông cũ bỏ chạy, Zhao Yan Xin Yao như thể “Vua khỉ vội xuống cây”.

3

Dựa vào nuôi khỉ để duy trì lợi nhuận

Xem xét về Zhao Yan Xin Yao, chính họ.

Ngày 21 tháng 1, công ty phát hành báo cáo “dự báo lợi nhuận tích cực”, dự kiến doanh thu năm 2025 giảm 13,9%-22,1%, nhưng lợi nhuận ròng tăng 214%-371%.

Điều này có nghĩa là, lợi nhuận của Zhao Yan Xin Yao không đến từ các dịch vụ chính như đánh giá an toàn thuốc, nghiên cứu dược lý, mà chủ yếu dựa vào tài sản sinh học.

Tại sao lợi nhuận đột nhiên tăng vọt? Bí quyết nằm ở tài sản sinh học.

Các công ty niêm yết trên sàn A đều xếp các sinh vật sống thành “tài sản sinh học”, định giá theo giá trị hợp lý. Ở Zhao Yan Xin Yao, tài sản sinh học chính là khỉ thí nghiệm. Cuối năm, dựa vào giá thị trường của khỉ để tính vào báo cáo lợi nhuận.

Hiện tại, Zhao Yan Xin Yao là một trong những công ty CRO có nguồn khỉ tự sở hữu nhiều nhất trong nước, được gọi là “Vua khỉ”.

Năm 2024, giá khỉ giảm, Zhao Yan Xin Yao đã trích lập dự phòng giảm giá gần 200 triệu nhân dân tệ. Đầu năm 2025, giá trị tài sản sinh học trên sổ sách là 383 triệu nhân dân tệ. Nhưng đến cuối tháng 6, giá khỉ tiếp tục giảm, lại trích lập mất 21,14 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, theo Zhao Yan Xin Yao, nửa cuối năm 2025, giá khỉ đột nhiên “nhảy vọt”, giá trị hợp lý cuối năm tăng hơn 450 triệu nhân dân tệ. Cần biết rằng, cuối tháng 6 năm ngoái, giá trị những con khỉ này chỉ là 376 triệu, tăng gấp hơn một lần rưỡi trong vòng nửa năm. Trong khi đó, số lượng khỉ trong chuồng của công ty không thay đổi nhiều.

Giá khỉ thực sự đang tăng. Thông tin mua sắm của Viện Virus học Vũ Hán, Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, tháng 4 năm 2025, cho thấy, 9 con khỉ ăn cua giá dự kiến là 855 nghìn nhân dân tệ, tương đương đơn giá khoảng 95 nghìn nhân dân tệ. Đến tháng 2 năm nay, khi Viện Thuốc Thượng Hải tổ chức đấu thầu, 450 con khỉ ăn cua dự kiến giá là 6,2 triệu nhân dân tệ, đơn giá đã tăng lên khoảng 137 nghìn nhân dân tệ.

Cộng thêm sự tự nhiên tăng trưởng và giá trị gia tăng của khỉ, đơn giản mà nói, từ khỉ con đến khỉ trưởng thành rồi thành khỉ thí nghiệm phù hợp tuổi, giá trị sẽ theo từng bậc thang tăng lên, cùng nhau thúc đẩy giá trị hợp lý tài sản sinh học của công ty tăng vọt.

Nhưng vấn đề là, nuôi khỉ trở thành rào cản nguồn lực của công ty, đồng thời cũng làm gia tăng tính dễ tổn thương của doanh nghiệp.

4

Nỗi lo của “Vua khỉ”

Ngày 26 tháng 2, tờ “Học Tập Thời Báo” đăng bài viết “Nỗ lực chiếm lĩnh đỉnh cao công nghệ tế bào số”. Trong đó đề cập đến “mô phỏng tế bào”, tức là xu hướng của FDA năm ngoái, dần dần loại bỏ thử nghiệm động vật, chuyển sang dự đoán độc tính bằng AI, thử nghiệm cơ quan giả.

Tờ “Học Tập Thời Báo” là loại báo nào, không cần giải thích nhiều.

Trùng hợp thay, gần đây có tin tức cho biết, Roche dự định mua 2.176 chip Nvidia để mở rộng hạ tầng AI. Cuộc đua AI giữa Trung Quốc và Mỹ, sớm muộn gì cũng sẽ ảnh hưởng đến ngành dược. Khỉ cuối cùng có còn quan trọng nữa không, có thể trong tương lai sẽ không còn quá quan trọng.

Xem xét các hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty, những năm gần đây ngành CRO dần chuyển từ “ngọt ngào nhỏ” thành “nữ doanh nhân”, dư thừa năng lực sản xuất, đơn hàng giảm, cạnh tranh giá rẻ ngày càng gay gắt, lợi nhuận gộp của công ty liên tục giảm. Đồng thời, giá khỉ cũng biến động, năm 2023 và 2024, lợi nhuận ròng của công ty giảm lần lượt 63% và 81%.

Chưa dừng lại ở đó, năm 2025, các dịch vụ phòng thí nghiệm và các lĩnh vực chính khác lỗ khoảng 130 triệu đến 210 triệu nhân dân tệ, là lần đầu tiên công ty thua lỗ cả năm kể từ khi niêm yết. Hiện tại, giá trị thị trường của công ty đã giảm gần 70% so với đỉnh năm 2021.

Đây có thể chính là lý do thực sự khiến Gia đình Gu ở Taicang muốn thoái toàn bộ cổ phần, đồng thời cũng báo hiệu một bước ngoặt của thời đại.

Tuy nhiên, sự phục hồi của nền kinh tế, bùng nổ các lĩnh vực mới như kháng thể và axit nucleic nhỏ, cùng việc nâng cao hoạt động kinh doanh quốc tế vẫn còn giữ lại khả năng thay đổi kết cục của họ.

Lưu ý đặc biệt: Các nội dung trên chỉ mang tính quan điểm hoặc lập trường của tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Sina Finance Headlines. Nếu có vấn đề liên quan đến nội dung, bản quyền hoặc các vấn đề khác cần liên hệ với Sina Finance Headlines, vui lòng liên hệ trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng tải nội dung trên.