Giá vàng ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất trong gần 43 năm, "huyền thoại đầu tư" vàng đã kết thúc?

Các mục nổi bật

            Chọn cổ phiếu
Trung tâm dữ liệu
Trung tâm thị trường
Dòng vốn
Giao dịch mô phỏng
        

        Phiên bản khách hàng

Thị trường kim loại quý toàn cầu đã trải qua một đợt biến động dữ dội. Trong tuần này, giá vàng quốc tế đã trải qua một đợt giảm mạnh mang tính sử thi, ghi nhận mức giảm trong một tuần lớn nhất kể từ tháng 3 năm 1983, kết thúc chuỗi tăng giá liên tục trước đó và gây chú ý đặc biệt của các thị trường tài chính toàn cầu.

Dữ liệu của Wind cho thấy, trong tuần này, giá vàng giao ngay đã giảm tổng cộng 10,49%, đóng cửa ở mức 4491,67 USD/ounce, liên tiếp mất các mức quan trọng và số nguyên, tỏa sáng của tài sản trú ẩn an toàn tạm thời mờ nhạt, cấu trúc cung cầu của thị trường cũng đã xảy ra những biến đổi mạnh mẽ.

Phân tích nguyên nhân đợt giảm giá vàng lần này

Ngoài vàng giao ngay, dữ liệu của Wind còn cho thấy, hợp đồng tương lai vàng COMEX trong tuần này giảm tổng cộng 11,26%, đóng cửa ở mức 4492 USD/ounce.

Thị trường bán lẻ trang sức vàng cũng đồng thời giảm mạnh, các thương hiệu lớn như Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Ngân Phúc vàng, Lục Phúc trang sức đều đồng loạt giảm giá bán lẻ vàng miếng. Theo dữ liệu của trang web tra cứu giá vàng, tính đến ngày 21 tháng 3, giá bán lẻ vàng miếng của Chow Tai Fook đã giảm xuống còn 1397 nhân dân tệ/gram, so với mức 1557 nhân dân tệ/gram ngày 15 tháng 3, giảm 160 nhân dân tệ mỗi gram.

Cần lưu ý rằng, mặc dù đợt giảm giá vàng giao ngay trong tuần này rất mạnh, nhưng vẫn chưa chạm đến mức cực đại trong lịch sử. Dữ liệu của Trading Economics cho thấy, vào năm 1983, giá vàng quốc tế đã từng có một đợt giảm mạnh hơn trong một tuần.

Giáo sư Tian Lihui của Trường Tài chính Đại học Nam Kinh cho biết trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Tài chính của Đài phát thanh trung ương, rằng đợt giảm giá vàng năm 1983 bắt nguồn từ các quốc gia sản xuất dầu bán vàng để đổi lấy ngoại tệ do giá dầu giảm, thuộc về tác động từ phía cung; còn đợt giảm mạnh lần này chủ yếu do quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khiến chi phí nắm giữ vàng tăng đột biến, về bản chất là sự sụp đổ của cầu. Ngoài ra, thị trường vàng hiện nay đã bị chi phối bởi các sản phẩm phái sinh như ETF, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi, cùng với các cơ chế giao dịch thuật toán và cắt lỗ theo chương trình đã làm gia tăng biến động giá, khiến mức lệch khỏi các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn vượt xa các lần trước.

Ông Tian nhấn mạnh, điểm chung của hai đợt giảm giá lớn này là, trong ngắn hạn, giá vàng không bao giờ bị định giá dựa trên tâm lý trú ẩn an toàn, mà dựa trên lợi suất thực và xu hướng của đồng USD. Đợt giảm này vừa là sự điều chỉnh của các giao dịch “hạ lãi suất quá mức”, vốn đã quá tải, vừa là sự trở về hợp lý của thị trường với môi trường lợi suất thực thực sự.

Phân tích sâu hơn, ông Tian cho rằng, giá vàng không phải là “chỉ tăng không giảm” trong truyền thuyết đầu tư, mà do ba biến số: lợi suất thực, tín dụng của USD và tâm lý rủi ro cùng tác động. Bất kỳ định giá quá mức dựa trên một lý luận đơn lẻ nào cũng sẽ cuối cùng trở về mức cân bằng. Về nguyên nhân, đợt giảm giá vàng trong tuần này có vẻ như do kỳ vọng giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn, buộc thị trường phải đánh giá lại đường đi của lợi suất thực; sâu xa hơn, là sự chuyển đổi căn bản trong logic định giá vàng — từ lý do trú ẩn địa chính trị sang lý do giao dịch lạm phát. Giá dầu tăng vọt thúc đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu, dòng vốn từ vàng không lãi suất đổ mạnh sang USD và trái phiếu Mỹ, cuối cùng gây ra các đợt bán tháo ồ ạt.

Dữ liệu của Wind cho thấy, giá vàng giao ngay đã từng tăng lên đỉnh 5598,75 USD/ounce vào ngày 29 tháng 1 năm nay, so với mức đóng cửa ngày 30 tháng 6 năm 2025, trong vòng chưa đầy nửa năm, tổng mức tăng đạt 72,45%. Tuy nhiên, từ đầu tháng 3 năm nay, giá vàng giao ngay có xu hướng giảm chung, đúng vào thời điểm tình hình địa chính trị bắt đầu thay đổi.

Biểu đồ xu hướng giá vàng giao ngay. Nguồn: Wind

Chuyên gia kinh tế trưởng của Quanhai Kaiyuan, ông Yang Delong, nói với phóng viên Tài chính của Đài phát thanh trung ương rằng, theo lý luận truyền thống, xung đột địa chính trị thường thúc đẩy tâm lý trú ẩn của nhà đầu tư, và vàng, như một tài sản trú ẩn truyền thống, thường sẽ được dòng tiền ưu ái. Tuy nhiên, trong đợt xung đột Trung Đông lần này, thị trường lại diễn biến hoàn toàn khác. Nguyên nhân bao gồm việc Iran phong tỏa eo biển Hormuz, đẩy giá dầu quốc tế tăng mạnh, có lúc lên tới 119 USD/thùng, trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu tăng cao. Trong bối cảnh đó, Fed buộc phải liên tục trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, thậm chí kỳ vọng không giảm lãi suất trong năm ngày càng được củng cố, gây ra tác động tiêu cực rõ rệt đối với các tài sản không sinh lãi như vàng. Thêm vào đó, một số tổ chức tài chính do giá các tài sản khác giảm, gặp áp lực thanh khoản, đã chọn bán vàng để thu hồi vốn, hành động “bán vàng để cứu lửa” này càng làm đà giảm giá vàng thêm mạnh.

Dù giá dầu quốc tế biến động lớn trong thời gian gần đây, nhưng so với cuối tháng 2 năm nay, giá dầu vẫn tăng mạnh. Theo dữ liệu của Tonghuashun, tính đến ngày 21 tháng 3, dầu Brent liên tục (BRNOY) đạt 109,55 USD/thùng, tăng 49,63% so với cuối tháng 2.

Biểu đồ xu hướng dầu Brent liên tục (BRNOY). Nguồn: Tonghuashun

Chuyên gia tài chính – thuế Liu Zhigeng phân tích với phóng viên Tài chính của Đài phát thanh trung ương rằng, chỉ số USD mạnh mẽ vượt qua mốc 100, tạo đỉnh mới trong gần một năm rưỡi, đã hình thành mối tương quan nghịch “USD tăng, vàng giảm”. Dòng vốn không chảy vào vàng trong thời điểm khủng hoảng, mà chảy vào USD và trái phiếu Mỹ có tính thanh khoản cao nhất, tạo ra hiệu ứng “hút vốn trú ẩn USD”, cho thấy trong áp lực vĩ mô cực đoan, chức năng trú ẩn của vàng bị dòng tiền ngắn hạn chi phối.

Vậy tương lai của vàng sẽ ra sao?

Nhiều chuyên gia đã đưa ra dự báo sơ bộ về xu hướng giá vàng trong tương lai:

Ông Tian Lihui cho biết, trong ngắn hạn, giá vàng có thể phản ứng kỹ thuật quá bán và kích hoạt đợt phục hồi tạm thời, nhưng xu hướng đảo chiều vẫn cần theo dõi. Nếu mất mốc 4500 USD, mức hỗ trợ tiếp theo sẽ nằm trong khoảng 4200–4300 USD, là vùng giao dịch dày đặc kể từ quý 3 năm 2024. Các yếu tố thúc đẩy khả năng phục hồi gồm có: thứ nhất, tín hiệu Fed mềm mỏng hơn trong chính sách; thứ hai, xung đột địa chính trị có diễn biến mới; thứ ba, sự điều chỉnh mạnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ làm thị trường định giá lại rủi ro. Về trung hạn, giá vàng sẽ dựa vào xu hướng lợi suất thực. Nếu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục mạnh, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ bị trì hoãn, lợi suất thực duy trì cao, giá vàng sẽ chịu áp lực; ngược lại, nếu xuất hiện dấu hiệu suy thoái, buộc Fed phải nới lỏng chính sách tiền tệ, lợi suất thực giảm sẽ mở ra không gian tăng giá cho vàng. Tóm lại, xu hướng trung hạn của vàng sẽ phụ thuộc vào thời điểm chuyển hướng chính sách của Fed và nhịp độ biến đổi của tình hình địa chính trị.

Đối với nhà đầu tư phổ thông, ông Tian nhấn mạnh rằng, giá vàng có giá trị cốt lõi là “cột chống” trong phân bổ tài sản. Khuyên các nhà đầu tư dài hạn nên áp dụng chiến lược “chia nhỏ mua vào, kiểm soát tỷ lệ” để ứng phó với biến động thị trường, tránh mua đuổi theo đà tăng hoặc bán tháo, và rằng đầu tư vàng là cuộc chơi của chiến lược dài hạn chứ không phải kỹ năng ngắn hạn.

Chuyên gia Liu Zhigeng nhận định, đợt giảm giá gần đây của vàng không phải do nền tảng cơ bản sụp đổ, mà là kết quả của cuộc đấu tranh dữ dội giữa kỳ vọng lãi suất, rủi ro địa chính trị và thanh khoản. Giống như năm 1983, vàng đang trải qua giai đoạn “khoảng trống trú ẩn thất bại”, nhưng so với thời điểm đó, mức đáy của vàng trong đợt này vững chắc hơn. Ông dự đoán, xu hướng tương lai của vàng sẽ có đặc điểm “ngắn hạn chịu áp lực, trung hạn phân hóa, dài hạn tích cực”. Trong đó, lý do chính cho xu hướng dài hạn tích cực là, vàng không chỉ là hàng hóa hoặc tài sản tài chính, mà còn là “đồng hồ đo áp lực” của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Trong bối cảnh nợ công toàn cầu cao, tình hình địa chính trị bất ổn kéo dài, và niềm tin vào tiền tệ dao động, giá trị chiến lược của vàng ngày càng nổi bật.

Ông Yang Delong cho rằng, trong bối cảnh các quốc gia trên thế giới thúc đẩy quá trình phi đô la hóa, chính phủ Mỹ nợ công cao, và thanh khoản USD vẫn duy trì nới lỏng, xu hướng tăng giá dài hạn của vàng quốc tế sẽ không thay đổi, thậm chí còn có khả năng lập đỉnh mới trong tương lai. Tuy nhiên, xét trong ngắn hạn, đợt giảm giá này đã vượt quá dự đoán của thị trường về tốc độ và quy mô, nhà đầu tư cần cảnh giác với rủi ro điều chỉnh ngắn hạn. Ông cũng nhấn mạnh, mỗi đợt giảm mạnh đều là cơ hội để tích lũy vàng. Trong hai năm qua, ông luôn khuyên các nhà đầu tư phân bổ 20% danh mục vào vàng, chiến lược này vẫn còn hiệu quả. Căn nguyên là, phân bổ vàng có thể giúp chống lại rủi ro mất giá của tiền tệ và giảm thiểu tổn thất tài sản.

Phó giáo sư nghỉ hưu của Trường Kinh tế Đại học Bắc Kinh, ông Lü Suiqi, dự báo rằng các yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến vàng vẫn chưa thay đổi, các biến đổi cấu trúc trong ngắn hạn sẽ dẫn đến điều chỉnh cấu trúc của thị trường, còn về dài hạn, thị trường vàng vẫn có triển vọng tích cực thận trọng.