Galaxy Securities: Looking ahead to the next six months, discretionary consumption is the direction with the strongest earnings growth and profitability among all sectors in Hong Kong stocks

Công ty chứng khoán Ngân Hà chỉ ra rằng, sức bền của chứng khoán Hồng Kông đến từ việc thị trường này đang ở mức định giá thấp, mức định giá thấp đã thu hút các nguồn vốn phòng hộ tìm kiếm sự chắc chắn. Các nhà đầu tư nước ngoài chọn vào thị trường Hồng Kông phần lớn là do nhận thấy sự chênh lệch về định giá giữa Hồng Kông và các thị trường lớn khác trên toàn cầu (như Mỹ, Nhật Bản). Thị trường Hồng Kông thường có mức định giá thấp đi kèm với tỷ suất cổ tức cao. Điều này rất hấp dẫn đối với các nguồn vốn phòng hộ tìm kiếm dòng tiền ổn định. Trong 6 tháng tới, tiêu dùng tùy chọn là lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và khả năng sinh lời mạnh nhất trong tất cả các ngành của Hồng Kông hiện nay, ngành tài chính có biên an toàn đủ lớn. Ngành công nghệ trong đợt biến động này thể hiện đặc tính kép.

Toàn văn như sau

【Chiến lược Ngân Hà】Hiệu ứng “đầu tư trú ẩn an toàn”? — Phân tích cấu trúc lại thanh khoản của thị trường Hồng Kông dưới tác động của xung đột Mỹ-Iran

Quan điểm cốt lõi

Xung đột Mỹ-Iran gây chấn động mạnh mẽ đến thị trường toàn cầu: Nếu xung đột Mỹ-Iran kéo dài, eo biển Hormuz duy trì hoạt động hàng hải danh nghĩa nhưng rủi ro an toàn tăng rõ rệt, “phí rủi ro địa chính trị” của thị trường năng lượng sẽ tăng mạnh, trung tâm giá dầu sẽ dịch chuyển lên cao và dao động ở mức cao, từ đó đẩy chi phí logistics và vận hành tăng, khiến lạm phát toàn cầu khó giảm, tốc độ cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương chính bị trì hoãn hoặc thậm chí xem xét tăng lãi suất trong một số trường hợp, nền kinh tế toàn cầu sẽ rơi vào trạng thái tăng trưởng thấp, lãi suất cao và lạm phát dai dẳng. Việc thắt chặt đồng tiền toàn cầu đồng bộ sẽ càng làm giảm không gian chính sách của các quốc gia, đồng USD mạnh lên, các quốc gia sử dụng ngoại tệ khác chịu áp lực, dòng vốn chảy về tài sản USD, trung tâm lãi suất toàn cầu tăng lên, định giá tài sản cổ phần bị áp lực, tài sản ngoài USD chịu áp lực. Trong bối cảnh các tài sản phi USD toàn cầu đều chịu áp lực, ngày 16 tháng 3, thị trường Hồng Kông tăng ngược dòng với mức tăng 1,45%, điều này dường như mâu thuẫn với bối cảnh các tài sản phi USD chịu áp lực, thực chất lại phản ánh dòng vốn đang tìm kiếm “đầu tư trú ẩn an toàn”, và phân bổ lại trong các tài sản phi USD.

Dòng vốn chảy về phía Nam có rõ ràng biến đổi biên hay không? Từ ngày 27 tháng 2 đến ngày 13 tháng 3, giá trị cổ phần do các tổ chức trung gian quốc tế nắm giữ giảm khoảng 700 tỷ HKD, trực tiếp phản ánh rằng dòng vốn quốc tế, đặc biệt là các quỹ chủ động của châu Âu và Mỹ, dựa trên nhu cầu phòng hộ toàn cầu hoặc bù đắp thanh khoản USD, đã lựa chọn rút lui khỏi thị trường Hồng Kông theo từng giai đoạn. Trong khi đó, tỷ lệ tổng giá trị thị trường của dòng vốn nội địa qua chương trình Stock Connect lại tăng từ 10,88% lên 10,92%. Điều này phù hợp với kỷ lục mua ròng lớn nhất trong ngày của dòng vốn chảy về phía Nam vào ngày 9 tháng 3, đạt 329,94 tỷ HKD. Hành động mua ròng trái chiều này cho thấy dòng vốn chảy về phía Nam đã đóng vai trò như “cân bằng thị trường” trong đợt điều chỉnh này.

Liệu có tồn tại hiệu ứng “cân bằng” trong dòng chảy quốc tế hay không? Ngày 16 tháng 3, dòng vốn chảy về phía Nam rút ra 1,101 tỷ HKD, ngày 17 tháng 3, dòng vốn nước ngoài chảy vào thị trường Nhật Bản đạt 2,443 tỷ HKD, giảm 84,11% so với ngày 25 tháng 2 năm 2026. Trong bối cảnh dòng vốn chảy ra phía Nam, chỉ số Hang Seng vẫn tăng mạnh, điều này trực tiếp chứng minh rằng các nhà đầu tư nước ngoài chính là động lực chính thúc đẩy đợt phục hồi của thị trường Hồng Kông trong ngày đó. Một phần dòng vốn này có thể đến từ các thị trường tài chính Trung Đông như Dubai, đang cần tìm “đầu tư trú ẩn an toàn”, phần khác có thể là dòng vốn rút khỏi thị trường Nhật Bản. Nguyên nhân cốt lõi khiến dòng vốn nước ngoài rút khỏi Nhật Bản là do cấu trúc kinh tế cực kỳ dễ tổn thương của nước này. Giá dầu tăng có thể đẩy Nhật Bản rơi vào tình trạng lạm phát nhập khẩu kết hợp với tăng trưởng kinh tế chậm lại, dẫn đến tình trạng stagflation.

Xung đột Mỹ-Iran chủ yếu đã định hình lại cấu trúc ngành của thị trường Hồng Kông qua hai kênh: lạm phát kỳ vọng và phòng hộ: Trước tiên, ngành năng lượng trở thành lĩnh vực duy nhất được các nhà đầu tư trong và ngoài nước đồng thuận. Thứ hai, ngành công nghệ thông tin chủ yếu gồm các tập đoàn internet lớn như Tencent, Alibaba, Meituan đã giảm mạnh trong giai đoạn trước, nhưng hiện tại đã có mức định giá hấp dẫn. Từ góc độ phòng hộ, dòng vốn chủ yếu chuyển từ các ngành chu kỳ sang các ngành phòng thủ. Các quỹ toàn cầu hiện chủ yếu giao dịch theo mô hình “Risk-off”, do lo ngại về rủi ro địa chính trị gây ra tình trạng trì trệ toàn cầu, các quỹ toàn cầu, đặc biệt là các quỹ thụ động, để đối phó với việc rút vốn hoặc giảm thiểu rủi ro, buộc phải giảm mạnh tỷ trọng cổ phiếu trong thời gian ngắn, dẫn đến sự luân chuyển ngành nghề, từ đó gia tăng việc loại bỏ các tài sản có beta cao và chuyển sang các tài sản phòng thủ.

Triển vọng đầu tư: Sức bền của thị trường Hồng Kông đến từ việc thị trường này đang ở mức định giá thấp, mức định giá thấp đã thu hút các nguồn vốn phòng hộ tìm kiếm sự chắc chắn. Các nhà đầu tư nước ngoài chọn vào thị trường Hồng Kông phần lớn là do nhận thấy sự chênh lệch về định giá giữa Hồng Kông và các thị trường lớn khác trên toàn cầu (như Mỹ, Nhật Bản). Thị trường Hồng Kông thường có mức định giá thấp đi kèm với tỷ suất cổ tức cao. Điều này rất hấp dẫn đối với các nguồn vốn phòng hộ tìm kiếm dòng tiền ổn định. Trong 6 tháng tới, tiêu dùng tùy chọn là lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và khả năng sinh lời mạnh nhất trong tất cả các ngành của Hồng Kông hiện nay, ngành tài chính có biên an toàn đủ lớn. Ngành công nghệ trong đợt biến động này thể hiện đặc tính kép.

Rủi ro nhấn mạnh

Rủi ro chính sách trong nước không đạt kỳ vọng; rủi ro giảm lãi suất ở nước ngoài không đạt kỳ vọng; rủi ro tâm lý thị trường không ổn định.