Công ty White Pigeon Online, trong đó New Hope đã đầu tư cổ phần, lại tiếp tục đăng ký niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông. Công ty liên tục thua lỗ hàng năm và tỷ lệ khách hàng tập trung cao, dự kiến lợi nhuận ròng sẽ tiếp tục giảm vào năm 2026.

（Nguồn hình ảnh: Visual China）

Tin tức Blue Whale ngày 20 tháng 3 (Phóng viên Trần Tiểu Oán) Gần đây, công ty công nghệ bảo hiểm Pigeon Online (Xiamen) Công ty Cổ phần Công nghệ số (gọi tắt là “Pigeon Online”) đã một lần nữa nộp hồ sơ xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong, thúc đẩy quá trình IPO tại Hồng Kông, với các nhà bảo trợ đồng thời là Minyin Capital và Bank of China International.

Đây là lần công ty này tiếp tục nộp hồ sơ sau hai lần vào tháng 2 và tháng 8 năm 2025, và sau khi được Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong chấp thuận trong phiên thẩm định tháng 12 cùng năm, đã khởi động lại quá trình niêm yết. (Xem thêm bài báo trước của Blue Whale về “Cổ phiếu AI công nghệ bảo hiểm số 1”? Pigeon Online, sau 3 năm lỗ liên tiếp, đã qua vòng thẩm định của HKEX, Tân Hy vọng là cổ đông lớn thứ hai”)

Pigeon Online thành lập năm 2015, chủ yếu cung cấp dịch vụ trung gian bảo hiểm dựa trên công nghệ, hỗ trợ các đối tác trong lĩnh vực hợp tác theo từng kịch bản và các công ty bảo hiểm. Từ khi thành lập, công ty đã trải qua 5 vòng gọi vốn. Về cấu trúc cổ phần, sáng lập viên Tô Kim Bổn sở hữu khoảng 55.58% quyền biểu quyết thông qua Fujian Heli Hemei và Pigeon Tongchuang; Tân Hy vọng nắm giữ 13.87%, là cổ đông lớn thứ hai.

Nguồn hình ảnh: Bản cáo bạch

Theo kết quả kinh doanh mới nhất, doanh thu của Pigeon Online trong những năm gần đây tăng trưởng, nhưng lỗ liên tục và có xu hướng mở rộng. Hồ sơ đăng ký cho thấy, doanh thu từ năm 2022 đến 2025 lần lượt là 405 triệu nhân dân tệ, 660 triệu, 914 triệu và 1,227 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng trong cùng kỳ lần lượt là -25 triệu, -17 triệu, -28 triệu và -47 triệu nhân dân tệ.

Pigeon Online cho biết, năm 2026 sẽ tiếp tục mở rộng hoạt động để đạt quy mô kinh tế, nâng cao hiệu quả vận hành. Tuy nhiên, do các yếu tố như chi phí nghiên cứu phát triển, dự kiến cả năm 2026 sẽ ghi nhận mức lỗ ròng tăng thêm.

Ngoài ra, tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty trong các năm 2022-2024 lần lượt là 8.3%, 7.9%, 9.1% và 8.4%, thấp hơn so với các tổ chức trung gian bảo hiểm đã niêm yết khác. Mức tăng trưởng doanh thu của công ty vẫn chưa đủ để bù đắp các chi phí và khoản chi tiêu phát sinh trong giai đoạn lịch sử hoạt động.

Về cơ cấu doanh thu, dịch vụ giao dịch bảo hiểm vẫn là nguồn thu chính của Pigeon Online. Trong giai đoạn 2023-2025, doanh thu của dịch vụ này lần lượt là 536 triệu, 825 triệu và 821 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng lần lượt là 81.2%, 90.3% và 66.9% tổng doanh thu. Mức độ sinh lời của công ty phụ thuộc lớn vào quy mô phí bảo hiểm và tỷ lệ hoa hồng trên hợp đồng; tuy nhiên, tỷ trọng doanh thu này rõ ràng giảm trong năm 2025, cho thấy mức độ phụ thuộc vào hoạt động này đã giảm.

Trong khi đó, các dịch vụ tiếp thị chính xác, giải pháp số hóa và dịch vụ TPA vẫn chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng doanh thu. Trong kỳ báo cáo, doanh thu của các dịch vụ này lần lượt là 116 triệu, 86 triệu và 398 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng lần lượt là 17.5%, 9.4% và 32.5%; doanh thu từ dịch vụ TPA chỉ là 8 triệu, 3 triệu và 8 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ rất thấp là 1.3%, 0.3% và 0.6%.

Cần chú ý thêm rằng, mức độ tập trung khách hàng của công ty khá rõ ràng. Trong giai đoạn 2023-2025, 5 khách hàng lớn nhất của công ty đã mang về tổng doanh thu lần lượt là 455 triệu, 706 triệu và 686 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt là 69.0%, 77.2% và 55.9% tổng doanh thu. Sự biến động của các khách hàng hợp tác chính sẽ trực tiếp ảnh hưởng hoặc thậm chí gây sốc cho doanh thu của Pigeon Online. Nếu mất bất kỳ khách hàng hoặc đối tác quan trọng nào, hoặc quy mô hợp tác không đạt kỳ vọng, tốc độ tăng trưởng và doanh thu của công ty có thể bị ảnh hưởng tiêu cực đáng kể.

Pigeon Online cho biết, để phân tán rủi ro, công ty đang mở rộng khách hàng bảo hiểm vừa và nhỏ, các khách hàng mới nổi, tăng cường dịch vụ số hóa và khả năng tùy biến các giải pháp theo kịch bản, đồng thời thúc đẩy mở rộng thị trường khu vực và quốc tế, nhằm giảm mức độ tập trung khách hàng. Tuy nhiên, từ kênh phân phối bảo hiểm trực tuyến hiện tại, cạnh tranh rất khốc liệt, thị trường còn nhiều dư địa để tăng trưởng chưa chắc đã dễ dàng.

Làm thế nào để thoát lỗ và tối ưu hóa cơ cấu khách hàng là những vấn đề quan trọng của công ty công nghệ bảo hiểm này, đang chạy đua để IPO tại Hồng Kông. (Blue Whale News, Trần Tiểu Oán chenxiaojuan@lanjinger.com)