Kiến Hùng "tỏa sáng" Hong Kong: Thương vụ 2,8 tỷ được phê duyệt, tham vọng chứng khoán của gã khổng lồ fintech

Sau 315 ngày cuối cùng đã được phê duyệt, việc Ant Group mua lại Yao Cai Securities đã chính thức hoàn tất.

Vào tối ngày 16 tháng 3, Yao Cai Securities Financial (01428.HK) đã phát hành thông báo, đề nghị mua lại do Ant Group khởi xướng đã được các cơ quan liên quan của Trung Quốc chấp thuận, dự kiến hoàn tất giao dịch vào ngày 30 tháng 3, và cổ phiếu của công ty sẽ được phép giao dịch trở lại từ ngày 17 tháng 3. Giao dịch mua bán xuyên biên giới này kéo dài gần một năm, tổng giá trị 28,14 tỷ HKD, cuối cùng đã vượt qua được rào cản quan trọng nhất về quản lý, bước vào giai đoạn đếm ngược cho việc hoàn tất giao dịch.

Lược sử quá trình giao dịch

Vào ngày 25 tháng 4 năm 2025, Ant Group thông qua công ty con Shanghai Yunjin Information Technology Co., Ltd đã mua 50,55% cổ phần của Yao Cai Securities với giá 3,28 HKD/cổ phiếu, cao hơn khoảng 17,6% so với giá trước khi tạm ngừng giao dịch, tương đương khoảng 858 triệu cổ phiếu, giúp nhà sáng lập Ye Maolin thoái vốn hoàn toàn. Vào ngày 23 tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt Ant trở thành cổ đông chính, nhưng đặt ra hạn chế có hiệu lực trong 6 tháng, hạn chót ban đầu là ngày 23 tháng 3 năm 2026. Do quá trình đăng ký đầu tư ra nước ngoài tại Trung Quốc kéo dài vượt dự kiến, hai bên đã sửa đổi thỏa thuận vào tháng 11 năm 2025, kéo dài hạn chót đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, Ant đã bổ sung thêm 164 triệu HKD tiền đặt cọc, và Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cũng đã gia hạn hiệu lực phê duyệt của cổ đông đến ngày 30 tháng 4.

Việc phê duyệt tại Trung Quốc đã chính thức mở đường cho việc tháo gỡ toàn bộ các hạn chế về quản lý xuyên biên giới. Sau khi giao dịch được phép giao dịch trở lại vào ngày 17 tháng 3, giá cổ phiếu của Yao Cai Securities đã tăng mạnh, thị trường kỳ vọng vào việc hoàn tất giao dịch và các bước hợp nhất tiếp theo.

Vấn đề giấy phép

Ant Group sẵn sàng bỏ ra 2,8 tỷ HKD để mua lại một công ty môi giới chứng khoán địa phương tại Hong Kong, mục tiêu cốt lõi là nhằm hoàn thiện hệ sinh thái giấy phép, đồng thời phản ánh những khó khăn trong việc sở hữu giấy phép trong và ngoài nước.

Về mặt nội địa, nhiều năm qua, Ant đã nhiều lần gặp trở ngại trong việc xin giấy phép môi giới chứng khoán. Dù đã đầu tư vào DeBang Securities hay tham gia thành lập YunFeng Securities, nhưng vẫn chưa đạt được các giấy phép kinh doanh cốt lõi. Quy trình phê duyệt giấy phép trong nước rất nghiêm ngặt, yêu cầu vốn và tiêu chuẩn tuân thủ cao, các tập đoàn công nghệ lớn khi tham gia thị trường trực tiếp đều phải đối mặt với chính sách rõ ràng, thời gian xin phép kéo dài từ 3 đến 5 năm, độ không chắc chắn rất cao.

Về mặt quốc tế, Hong Kong là trung tâm tài chính kết nối nội địa Trung Quốc với toàn cầu, là điểm tựa chính cho quá trình quốc tế hóa của Ant Group. Yao Cai Securities sở hữu các giấy phép loại 1, 2, 3, 4, 5, 7, 9 của Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, bao gồm các lĩnh vực môi giới chứng khoán, vay ký quỹ, hợp đồng tương lai, quản lý tài sản, tạo thành một hệ thống giấy phép hoàn chỉnh của thị trường tài chính Hong Kong. Việc tự xin các giấy phép tương đương sẽ tốn thời gian, công sức và chi phí tuân thủ cao, do đó việc mua lại các tổ chức đã có giấy phép là cách tối ưu để “mua thời gian, mua năng lực”.

Về mặt kinh doanh, Ant Wealth đã kết nối hơn 150 tổ chức quản lý tài sản, phục vụ nhu cầu đầu tư của hàng trăm triệu người dùng, nhưng vẫn thiếu giấy phép môi giới chứng khoán trực tiếp hướng tới khách hàng cá nhân, chỉ có thể dựa vào các đối tác trung gian để dẫn khách, dẫn đến các hạn chế tự nhiên về tuân thủ, dữ liệu và lợi nhuận. Việc mua lại Yao Cai giúp hoàn thiện vòng khép kín “thanh toán - quản lý tài chính - chứng khoán”, từ đó kiểm soát toàn bộ chuỗi sản phẩm, từ bán hàng, giao dịch, thanh toán, lưu ký, tạo nền tảng pháp lý vững chắc cho các hoạt động quản lý tài sản xuyên biên giới và các dịch vụ liên quan đến tài sản ảo.

Đối với Yao Cai, lý do trực tiếp là nhà sáng lập 72 tuổi nghỉ hưu và thoái vốn, nhưng sâu xa hơn là sự lo lắng về sinh tồn của các công ty môi giới nhỏ và trung tại Hong Kong. Tính đến năm 2025, có hơn 600 công ty môi giới có giấy phép tại Hong Kong, trong đó 10 công ty lớn nhất chiếm tới 80% khối lượng giao dịch. Các tổ chức nhỏ và trung bình đang rơi vào cuộc chiến về hoa hồng và chi phí tuân thủ cao, dẫn đến tình trạng “chạy đua nội bộ”, và việc hợp nhất với các tập đoàn công nghệ lớn trở thành con đường quan trọng để tái cấu trúc ngành.

Không chỉ là môi giới, đây còn là điểm tựa tài chính xuyên biên giới

Giao dịch mua bán này không chỉ đơn thuần là mua giấy phép môi giới chứng khoán, mà còn là chiến lược của Ant hướng tới Web 3.0 và các hoạt động tài chính xuyên biên giới, với tầm nhìn rõ ràng và sâu xa.

Thứ nhất, hoàn thiện vòng khép kín quản lý tài chính xuyên biên giới. Dựa trên các giấy phép của Yao Cai, Ant có thể kết nối hệ sinh thái Alipay với thị trường chứng khoán Hong Kong, phục vụ các nhu cầu như Stock Connect và Cross-border Wealth Management, cung cấp dịch vụ một cửa cho người dùng nội địa đầu tư ra nước ngoài, cạnh tranh trực tiếp với các công ty môi giới như Futu, Tiger.

Thứ hai, chiếm lĩnh lĩnh vực đổi mới tài chính số. Hong Kong có khung pháp lý hoàn chỉnh về tài sản ảo và token hóa tài sản (RWA), các giấy phép toàn diện của Yao Cai có thể nhanh chóng mở rộng sang các hoạt động sáng tạo mới, kết hợp công nghệ blockchain, AI và các tiêu chuẩn tuân thủ của Yao Cai, tạo lợi thế cạnh tranh trong các lĩnh vực như quản lý tài khoản xuyên biên giới, tư vấn đầu tư thông minh.

Thứ ba, tái cấu trúc mô hình môi giới tại Hong Kong. Công nghệ của Ant có thể nâng cấp hệ thống giao dịch, vận hành khách hàng và hệ thống kiểm soát rủi ro của các công ty môi giới truyền thống, giảm chi phí biên, thoát khỏi cuộc đua về hoa hồng, chuyển sang cạnh tranh dựa trên hệ sinh thái, công nghệ và dịch vụ xuyên biên giới, định hình lại logic cạnh tranh của ngành.

Thứ tư, làm bàn đạp cho chiến lược quốc tế hóa. Hong Kong là cầu nối để Ant mở rộng thị trường Đông Nam Á và toàn cầu, dựa trên cơ sở khách hàng và kinh nghiệm vận hành của Yao Cai, giúp giảm thiểu rủi ro pháp lý và thị trường khi mở rộng ra quốc tế, hỗ trợ quá trình chuyển đổi từ nền tảng thanh toán sang tập đoàn tài chính số toàn cầu.

Những tranh cãi và thách thức

Việc phê duyệt chỉ mới là bước khởi đầu, việc hợp nhất và vận hành dài hạn còn tiềm ẩn nhiều thách thức, gây tranh luận trong thị trường tập trung vào ba khía cạnh chính.

Định giá chênh lệch lớn: Giá đề nghị mua của Ant là 3,28 HKD/cổ phiếu, trong khi sau khi Yao Cai trở lại giao dịch, giá cổ phiếu đã vượt qua 16 HKD, chênh lệch rất lớn. Thị trường có hai ý kiến cực đoan: người lạc quan cho rằng năng lực công nghệ của Ant sẽ mở ra không gian định giá dài hạn, hướng tới các công ty môi giới hàng đầu; người bi quan cho rằng giá cổ phiếu đã xa rời thực tế cơ bản, nếu khởi động mua toàn bộ, nhà đầu tư mua ở mức cao sẽ đối mặt với khoản lỗ lớn. Sự phân chia về định giá này phản ánh niềm tin vào “bội số giá trị gia tăng nhờ công nghệ”.

Cơn đau hợp nhất: Ant thành thạo vận hành internet, chuyển đổi lưu lượng và công nghệ, còn Yao Cai tập trung vào mô hình môi giới truyền thống, vay ký quỹ và tuân thủ nội địa, hai hệ thống này có nhiều khác biệt rõ rệt. Việc kết nối dữ liệu khách hàng, di chuyển hệ thống, cải tiến quy trình tuân thủ, hợp nhất đội ngũ đều cần thời gian. Nếu không hợp tác suôn sẻ, có thể dẫn đến mất khách hàng, giảm hiệu quả, tăng rủi ro tuân thủ, gây áp lực ngắn hạn lên kết quả kinh doanh.

Áp lực từ quản lý: Dù đã được phê duyệt, nhưng các quy định của hai địa phương vẫn tiếp tục kiểm soát chặt chẽ. Trung Quốc đặc biệt chú trọng đến các công ty công nghệ tài chính quan trọng về hệ thống, kiểm soát dữ liệu ra vào nước ngoài và rủi ro cách ly; Hong Kong liên tục giám sát về năng lực của cổ đông, quản trị nội bộ và bảo vệ tài sản khách hàng. Bất kỳ sai phạm nào về tuân thủ đều có thể dẫn đến sự can thiệp của cơ quan quản lý, hạn chế tốc độ mở rộng hoạt động.

Liệu các đối thủ mới có thể lật đổ?

Thị trường môi giới chứng khoán trực tuyến tại Hong Kong đã bị các công ty như Futu, Tiger chiếm lĩnh với lợi thế đi trước, hình thành thói quen và hàng rào hệ sinh thái ban đầu. Dù Ant có lợi thế về lưu lượng truy cập và công nghệ, nhưng về trải nghiệm giao dịch, danh mục sản phẩm và kênh quốc tế, vẫn chưa thể vượt trội hoàn toàn. Làm thế nào để tạo ra sự khác biệt, tránh rơi vào cuộc chiến giá cả đồng dạng, là thử thách dài hạn.

Việc Ant được phép mua lại Yao Cai không chỉ là một thương vụ mua bán xuyên biên giới, mà còn là mô hình tiêu biểu cho chiến lược ra nước ngoài của các tập đoàn công nghệ tài chính Trung Quốc. Nó hé lộ ba quy luật ngành:

Thứ nhất, giấy phép chính là chiến lược. Trong bối cảnh quản lý tài chính toàn cầu ngày càng chặt chẽ, hoạt động có giấy phép trở thành giới hạn tối thiểu để các tập đoàn mở rộng, việc mua lại các tổ chức đã có giấy phép là con đường hiệu quả nhất.

Thứ hai, quản lý xuyên biên giới là biến số then chốt. Các thương vụ lớn xuyên biên giới phải cân bằng quy định của hai bên, thời gian phê duyệt, chính sách và yêu cầu tuân thủ sẽ quyết định thành bại của giao dịch.

Thứ ba, quá trình tái cấu trúc ngành sẽ diễn ra nhanh hơn. Các công ty môi giới nhỏ và trung tại Hong Kong sẽ đi theo ba con đường: bị các tập đoàn công nghệ hợp nhất, chuyển hướng sang dịch vụ chuyên biệt, hoặc dựa vào vốn nội địa để trở thành cầu nối xuyên biên giới. Thời đại hoa hồng sẽ kết thúc, thời đại hệ sinh thái và công nghệ sẽ lên ngôi.

Sau khi hoàn tất giao dịch vào ngày 30 tháng 3, Ant chính thức bước vào tầng lớp trung tâm của thị trường chứng khoán Hong Kong. Khoản đầu tư 28 tỷ HKD này không chỉ mang lại quyền kiểm soát một công ty môi giới, mà còn mở ra một tấm vé vào sân chơi tài chính số toàn cầu. Nhưng thử thách thực sự mới bắt đầu — việc hòa quyện công nghệ và truyền thống, cân bằng vốn và quản lý, đồng thời duy trì lưu lượng và tuân thủ sẽ quyết định thắng thua cuối cùng trong cuộc chơi xuyên biên giới này.