Li Bin của Nio đặt cược vào giá trị vốn hóa nghìn tỷ nhân dân tệ "đối đầu"

Sản phẩm | Y观 Tài chính

Tác giả | 夜叉白雪

Thành lập đã 11 năm, NIO thường xuyên bị chỉ trích vì “lỗ”, “đốt tiền”, “khi nào có lãi” trở thành chủ đề chính bị giới truyền thông phản đối. Thị trường thứ cấp còn không hài lòng với việc NIO liên tục thua lỗ.

Lần này, NIO cuối cùng đã có một lần “ngẩng cao đầu”.

Vào quý IV năm 2025, NIO lần đầu tiên đạt lợi nhuận trong một quý, người sáng lập Li Bin đã hoàn thành lời hứa một năm trước đúng hạn, gây ra sự phấn khích trong thị trường vốn.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu NIO trên thị trường Mỹ tăng tổng cộng hơn 25% trong 3 ngày, mức tăng trong ngày cao nhất lên tới 15,18%; cổ phiếu Hồng Kông (09866.HK) cùng xu hướng tăng, mức tăng trong ngày từng vượt qua 16%. Thị trường đã thể hiện sự công nhận đối với việc NIO chuyển lỗ thành lãi bằng tiền thật.

Trong khi đó, một tin tức khác cũng thu hút sự chú ý của thị trường.

Ngay ngày công bố báo cáo tài chính, NIO tiết lộ một kế hoạch thưởng cổ phần dài hạn cho Li Bin — cấp cho Li Bin 248 triệu cổ phần hạn chế của công ty, chia thành mười đợt đều nhau.

(Ảnh nguồn: Báo cáo tài chính)

Điều kiện mở khoá liên quan chặt chẽ đến giá trị thị trường và lợi nhuận ròng của công ty — khi giá trị thị trường lần lượt vượt qua 30 tỷ, 50 tỷ, 80 tỷ, 100 tỷ và thậm chí 120 tỷ USD, các đợt cổ phiếu tương ứng mới có thể thuộc về.

Điều này được giới ngành xem như một “thỏa thuận cá cược nghìn tỷ” gián tiếp. “Thỏa thuận cá cược” kéo dài mười hai năm này, gửi đi tín hiệu còn phức tạp hơn nhiều so với một báo cáo tài chính.

Liệu lợi nhuận trong quý có phải dựa vào may mắn hay thực lực? Tại sao Li Bin lại tin rằng mình có thể dẫn dắt NIO đạt giá trị thị trường nghìn tỷ USD?

Li Bin thực hiện lời hứa, NIO “lội ngược dòng”

Tháng 3 năm 2025, thông tin Li Bin đặt mục tiêu lợi nhuận trong quý IV của năm được lan truyền rộng rãi. Lúc đó, NIO đang chìm trong khoản lỗ khổng lồ, liên tục bị thị trường đặt câu hỏi. Đến ngày 10 tháng 3 năm 2026, báo cáo tài chính mới nhất của NIO đã đưa ra câu trả lời.

(Ảnh chụp báo cáo truyền thông)

Báo cáo cho thấy, quý IV năm 2025, NIO đạt lợi nhuận hoạt động 807 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 283 triệu nhân dân tệ — lần đầu tiên trong 11 năm thành lập công ty có lợi nhuận trong một quý.

Thị trường vốn nhanh chóng phản hồi tích cực: sau khi báo cáo ra mắt, cổ phiếu NIO trên thị trường Mỹ tăng 15,18%, cổ phiếu Hồng Kông ngày hôm sau trong phiên tăng hơn 16%, giá trị thị trường trở lại trên 100 tỷ HKD, đạt mức cao mới kể từ năm 2026.

Việc NIO “lội ngược dòng” đạt lợi nhuận quý là do may mắn hay thực lực?

Lợi nhuận này không phải do may mắn, mà là kết quả của sự tăng trưởng doanh số, tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm và giảm chi phí, nâng cao hiệu quả.

Trước tiên, doanh số giao hàng đạt đỉnh mới. Quý IV năm 2025, số lượng xe NIO giao hàng đạt 124.8 nghìn chiếc, tăng 71,7% so với cùng kỳ, tăng 43,3% so với quý liền trước, lập kỷ lục mới. Cả năm, tổng số xe giao là 326 nghìn chiếc, tăng 46,9%, cũng đạt mức cao nhất. Hiệu ứng quy mô đã phát huy, làm giảm chi phí cố định.

Thứ hai, tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm, đa thương hiệu phối hợp phủ rộng các thị trường khác nhau, thúc đẩy doanh số. Ba thương hiệu NIO, Leado và Firefly phối hợp, giúp quý IV đạt kỷ lục 124.8 nghìn xe giao hàng. Trong đó, hiệu suất giao hàng của ES8 trong tương lai, đã phá kỷ lục về số lượng xe trên 40 vạn nhân dân tệ trong một tháng; L90 của Leado trở thành SUV thuần điện bán chạy nhất năm 2025; Firefly giữ vững vị trí dẫn đầu thị trường xe nhỏ cao cấp.

Quy mô doanh số là nền tảng, còn khả năng sinh lời thực sự giúp NIO “lội ngược dòng” và tăng trưởng lợi nhuận.

Quý IV năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp toàn xe của NIO đạt 18,1%, tăng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ 2024, so với 14,7% của quý III năm 2025 tăng 3,4 điểm phần trăm.

Các dòng xe có lợi nhuận cao bán chạy giúp nâng cao khả năng sinh lời của NIO. Tháng 12 năm 2025, ES8 đạt 22.256 xe giao trong tháng, chiếm gần 70% doanh số của thương hiệu NIO, tỷ lệ lợi nhuận gộp đạt 20%. Trong quý IV, khoảng 39.7 nghìn chiếc ES8 giao hàng, chiếm 31,8% tổng số xe, tỷ lệ lợi nhuận gộp gần 25%.

Các thương hiệu phụ Leado và Firefly cũng bắt đầu đóng góp vào tăng trưởng. Quý IV năm 2025, Leado giao 38.3 nghìn xe, Firefly giao 19.1 nghìn xe. Việc đa thương hiệu mở rộng phạm vi doanh số cũng bắt đầu hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận gộp.

Cuối cùng, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả. Quý IV năm 2025, chi phí R&D của NIO là 2,026 tỷ nhân dân tệ, giảm 44,3% so với cùng kỳ, tỷ lệ chi phí R&D từ 26,43% trong quý I xuống còn 5,83% trong quý IV; chi phí bán hàng và quản lý là 3,537 tỷ nhân dân tệ, giảm 27,5%, tỷ lệ chi phí marketing từ 36,58% xuống còn 10,22%.

(Ảnh nguồn: Báo cáo tài chính)

Trong khi đó, NIO thay thế chip tự phát triển “Shenji NX9031” cho chip Nvidia Orin-X, tối ưu hóa chi phí cho từng xe.

Thêm một lần ký kết “thỏa thuận nghìn tỷ”, là “bánh vẽ” hay “phải đạt được”?

Ngày công bố báo cáo tài chính, Hội đồng quản trị NIO phê duyệt kế hoạch thưởng cổ phần cho Li Bin: cấp khoảng 248 triệu cổ phần hạn chế, chia thành mười đợt, điều kiện mở khoá liên quan chặt chẽ đến giá trị thị trường và lợi nhuận ròng của công ty, được giới ngành xem như một “thỏa thuận cá cược nghìn tỷ” gián tiếp.

Thỏa thuận này gửi đi những thông tin gì? Là “bánh vẽ” hay “phải đạt được”?

Thứ nhất, lợi ích cổ đông và ban quản lý liên kết chặt chẽ: Ban quản lý và công ty gắn bó sâu sắc về mặt lợi ích, nghĩa là chỉ khi tạo ra giá trị lớn cho cổ đông, họ mới có thể hưởng lợi.

Thứ hai, xác định mục tiêu chiến lược dài hạn của công ty: Điều kiện mở khoá của kế hoạch thưởng này rất khắt khe, liên quan trực tiếp đến giá trị thị trường (vượt qua 1200 tỷ USD) và lợi nhuận ròng (khoảng 1,5-6 tỷ USD hiện tại), cho thấy NIO không còn hài lòng với lợi nhuận ngắn hạn, mà đặt mục tiêu dài hạn là trở thành công ty công nghệ toàn cầu.

Thứ ba, nâng cao niềm tin nhà đầu tư. Công ty liên tục lỗ, nhiều lần đối mặt với khủng hoảng sinh tồn, gây bất mãn cho nhà đầu tư, Li Bin, người cầm linh hồn của NIO, cũng muốn qua hành động này gửi thông điệp tới nhà đầu tư: giá trị thị trường của NIO bị đánh giá thấp nghiêm trọng. Li Bin muốn dùng câu chuyện dài hạn để lấy lại niềm tin của thị trường vốn, thu hút dòng vốn dài hạn.

Li Bin dựa vào đâu để tin vào chính mình, tự tin đến mức nào? Khả năng NIO vượt qua nghìn tỷ USD là bao xa?

Trong lịch sử phát triển của NIO, Li Bin luôn có thể nhận được đầu tư vào những thời điểm then chốt, đưa công ty phát triển lớn mạnh. Trong thời kỳ đầu tư toàn cầu đang suy thoái, tại sao Li Bin vẫn có thể thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư toàn cầu? Tôi nghĩ không phải do sức hút cá nhân của Li Bin quá lớn, mà chủ yếu dựa vào các chỉ số tài chính của công ty.

Lợi nhuận quý chứng minh NIO có khả năng chuyển lỗ thành lãi, nhưng duy trì lợi nhuận hay không còn đối mặt nhiều thách thức. Nhìn toàn bộ năm, NIO vẫn chưa thoát khỏi tình trạng lỗ. Với giá cổ phiếu hiện tại, giá trị thị trường Mỹ của NIO vẫn ở mức trăm tỷ USD, còn cách mục tiêu 1200 tỷ USD hơn mười lần, để đạt được mục tiêu này, xác suất rất nhỏ, cần phải chuyển đổi từ “hãng xe” sang “đại gia công nghệ năng lượng”.

Trước tiên, NIO cần đạt được tăng trưởng bền vững về doanh số và lợi nhuận.

Quý IV năm 2025, lợi nhuận quý của NIO mở ra không gian định giá mới, nhưng để duy trì giá trị nghìn tỷ USD, cần đạt lợi nhuận liên tục trong cả năm và chứng minh khả năng tăng trưởng lợi nhuận có thể dự đoán được.

Chưa nói đến thách thức của mục tiêu nghìn tỷ USD, đối với NIO năm 2025 lỗ ròng 14,9 tỷ nhân dân tệ, muốn đạt “Lợi nhuận toàn năm không GAAP” vào năm 2026 cũng là một nhiệm vụ gian nan.

Từ góc độ môi trường bên ngoài, cạnh tranh trong thị trường xe mới năng lượng ngày càng gay gắt; chính sách, việc giảm trợ cấp sẽ gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận; về chi phí, giá nguyên vật liệu đang tăng trở lại, gây áp lực lớn cho kiểm soát chi phí và tỷ suất lợi nhuận.

Năm 2025, tổng số xe giao là 326 nghìn chiếc. Hiện tại, hệ thống ba thương hiệu của NIO đã hình thành sơ bộ, NIO giữ vững vị trí cao cấp, thương hiệu Leado tập trung vào thị trường gia đình, Firefly phủ rộng thị trường xe nhỏ, để đạt quy mô bán hàng hàng năm triệu chiếc, không phải chuyện dễ.

Hiện tại, NIO cần chuyển đổi “lợi nhuận quý” thành “lợi nhuận liên tục”.

Cấu trúc tài chính cũng cần chú ý. Đến cuối năm 2025, nợ ngắn hạn của NIO là 785,8 tỷ nhân dân tệ, vượt quá tài sản ngắn hạn 766,3 tỷ nhân dân tệ, dù công ty cho rằng số tiền hiện có đủ để duy trì hoạt động trong 12 tháng tới, nhưng áp lực thanh khoản vẫn chưa hoàn toàn giảm bớt. Lỗ ròng cả năm vẫn là 14,943 tỷ nhân dân tệ, để đạt mục tiêu lợi nhuận toàn năm không GAAP vào năm 2026, vẫn cần tiếp tục kiểm chứng.

Thứ hai, giá trị của hệ sinh thái đổi pin có thể giúp công ty chuyển đổi logic định giá hay không. Liệu dịch vụ đổi pin có thể thực hiện vận hành xã hội hoá toàn diện và chuyển đổi mạng lưới đổi pin thành dòng tiền ổn định hay không, quyết định đến việc chuyển đổi logic định giá của công ty từ “sản xuất” sang “nền tảng”.

Năm 2025, doanh thu dịch vụ và cộng đồng của NIO vượt 100 tỷ nhân dân tệ, đã có lãi. Dự kiến, năm 2026, dù mở thêm 1000 trạm đổi pin mới, khả năng sinh lời của dịch vụ này vẫn sẽ tiếp tục tăng. Việc chuyển đổi mạng lưới năng lượng từ trung tâm chi phí sang trung tâm lợi nhuận có thể mang lại hỗ trợ mới cho định giá.

Cuối cùng, công nghệ tự phát triển toàn diện đưa vào thương mại hoá. Thu nhập từ phần mềm lái xe thông minh và chip tự phát triển giúp công ty mở rộng không gian tăng trưởng, nhưng doanh thu cần chiếm tỷ trọng rõ rệt trong tổng thu nhập.

Chip lái xe cao cấp tự phát triển của NIO “Shenji NX9031” bắt đầu cấp phép công nghệ ra ngoài từ tháng 11 năm ngoái, đã xuất xưởng hơn 150.000 bộ. Công ty con chip Shenji đã hoàn thành vòng gọi vốn đầu tiên hơn 2,2 tỷ nhân dân tệ, định giá sau đầu tư gần 10 tỷ, hoạt động độc lập của Shenji mở ra khả năng cung cấp năng lượng cho bên ngoài, tương lai thị trường sẽ phát triển đến mức nào còn cần quan sát.

Câu chuyện của NIO không còn đơn thuần là sản xuất ô tô, mà là cuộc đua toàn diện về tuyến đường công nghệ, mô hình kinh doanh, xây dựng hệ sinh thái và ý chí doanh nhân, Li Bin cùng NIO sẽ đi đến kết cục ra sao, thị trường sẽ chờ đợi và theo dõi.