Bị "bỏng" bởi giá bạc cao, ông vua bạc dán quang điện giao "bảng điểm tệ nhất trong lịch sử"

Hỏi AI · Tại sao chiến lược phòng hộ của Tập đoàn Đế Khoa lại làm gia tăng khoản lỗ?

Theo Huaxia Energy Network, tối ngày 19 tháng 3, Tập đoàn Đế Khoa (SZ: 300842), nhà sản xuất mực bạc quang điện hàng đầu, đã công bố báo cáo tài chính năm 2025. Trong năm, công ty đạt doanh thu khoảng 18,046 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,56% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là -2,76 tỷ nhân dân tệ, chuyển sang lỗ so với cùng kỳ, mức giảm lên tới 176,8%.

Tập đoàn Đế Khoa thành lập vào tháng 7 năm 2010, ngày 18 tháng 6 năm 2020 niêm yết trên sàn Giao dịch Chiết Giang, là công ty sản xuất mực bạc quang điện đầu tiên của Trung Quốc.

Kết quả hoạt động của Đế Khoa trong 10 năm gần đây (Nguồn: Wind)

Nhìn vào dữ liệu 10 năm gần nhất, năm 2025 là năm tồi tệ nhất của Đế Khoa. Trước đó, công ty chỉ từng gặp phải khoản lỗ nhỏ 17,32 triệu nhân dân tệ vào năm 2022.

Trong các tế bào quang điện, mực bạc được dùng để tạo ra các đường dẫn điện, là nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn nhất trong chi phí không silicon của tế bào. Nhờ đó, Đế Khoa đã trải qua vài năm thuận lợi. Tuy nhiên, năm ngoái, do giá bạc quốc tế tăng mạnh, đã gây thiệt hại lớn cho kết quả kinh doanh của công ty.

Kết quả bị “bỏng” bởi giá bạc

Về nguyên nhân gây lỗ, Đế Khoa cho biết chủ yếu do ảnh hưởng của lợi nhuận từ hoạt động phi thường, ước tính khoảng 440 triệu nhân dân tệ. Để đối phó với rủi ro biến động giá bạc, công ty đã sử dụng hợp đồng kỳ hạn bạc để phòng hộ; để giảm chi phí mua bạc và đối phó với rủi ro biến động giá bạc, công ty còn thực hiện hoạt động cho thuê bạc. Điều này cũng khiến công ty phải ghi nhận khoản lỗ biến động giá trị hợp lý của hợp đồng kỳ hạn bạc và hoạt động cho thuê bạc theo ngày lập bảng cân đối kế toán, với số lượng lớn.

Báo cáo tài chính cho thấy, dù lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ bị lỗ lớn, lợi nhuận ròng trừ các khoản mục bất thường vẫn đạt 1,63 tỷ nhân dân tệ. Dù con số này giảm 62,78% so với năm 2024, nhưng vẫn còn dương.

Huaxia Energy Network nhận thấy, trong cơ cấu hoạt động chính của Đế Khoa, mực bạc dẫn điện quang điện chiếm tỷ lệ 82,38%. Công ty phụ thuộc sâu vào hoạt động mực bạc, rất nhạy cảm với giá bạc, do đó đã thực hiện các hoạt động kỳ hạn và cho thuê bạc.

Từ năm ngoái, giá bạc tăng vùn vụt, hợp đồng kỳ hạn bạc trên Thượng Hải từ khoảng 5.900 nhân dân tệ/kg đầu năm đã tăng lên 32.382 nhân dân tệ/kg vào ngày 30 tháng 1 năm nay, mức tăng hơn 450%. Đặc biệt trong nửa cuối năm ngoái, đà tăng mạnh nhất.

Biểu đồ giá hợp đồng kỳ hạn bạc trên Thượng Hải

Trong bối cảnh này, báo cáo tài chính quý của năm 2025 của Đế Khoa cho thấy, công ty còn có thể đạt lợi nhuận trong hai quý đầu, nhưng từ quý 3 trở đi đã rơi vào lỗ. Đặc biệt, trong quý 4, khoản lỗ riêng quý vượt quá 300 triệu nhân dân tệ.

Ngoài ra, khả năng sinh lời của Đế Khoa cũng giảm sút do giá bạc cao. Báo cáo cho biết, năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của mực bạc quang điện là 8,57%, thấp hơn 2 điểm phần trăm so với năm 2024 (10,62%).

Tuy nhiên, đáng chú ý là hoạt động mới của Đế Khoa trong lĩnh vực chip lưu trữ thể hiện khá tốt, với tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 47,46%.

Năm 2024, Đế Khoa đã mua lại 51% cổ phần của Công ty TNHH Công nghệ Đầu tư Mạnh Mẽ Thâm Quyến, bước chân vào ngành chip lưu trữ. Năm 2025, thông qua việc mua lại Công ty TNHH Jinkai của Giang Tô, Đế Khoa đã thực hiện một mô hình tích hợp toàn diện trong lĩnh vực chip lưu trữ: từ phát triển thiết kế ứng dụng chip, thử nghiệm wafer, đến đóng gói và kiểm tra chip.

Từ nửa cuối năm 2025 đến nay, chu kỳ tăng giá mới của chip lưu trữ toàn cầu đã bắt đầu. Mặc dù doanh thu từ hoạt động chip lưu trữ hiện chỉ chiếm 2,79% tổng doanh thu của Đế Khoa, nhưng tiềm năng phát triển trong tương lai vẫn còn rất lớn.

Liên tục kiện tụng, tranh chấp kéo dài

Từ nửa cuối năm 2023, ngành công nghiệp quang điện bước vào chu kỳ suy thoái, các tranh chấp pháp lý trong ngành ngày càng nhiều, và Đế Khoa cũng không tránh khỏi. Theo Tianyancha, có 62 vụ án liên quan đến Đế Khoa, trong đó 27 vụ xảy ra sau năm 2024.

Mới nhất là vụ kiện của Công ty TNHH Công nghệ Năng lượng Mặt trời Rìyuèguāng của Chiết Giang (gọi tắt là “Rìyuèguāng Neng”) do tranh chấp hợp đồng mua bán, đã đưa Đế Khoa ra tòa. Phiên xử đã diễn ra ngày 18 tháng 3 tại Tòa án Nhân dân quận Kê Châu, thành phố Thượng Hải.

Rìyuèguāng Neng là công ty con của Công ty cổ phần Mình Bảo Châu (SZ: 002574), một công ty niêm yết trong lĩnh vực trang sức. Tháng 2 năm 2023, Mình Bảo Châu đã đầu tư lớn vào lĩnh vực quang điện, dự kiến xây dựng hai giai đoạn các dự án pin TOPCon tổng cộng 16GW và pin heterojunction 4GW, tổng vốn đầu tư lên tới 10 tỷ nhân dân tệ. Rìyuèguāng Neng chính là đơn vị chủ đạo trong lĩnh vực quang điện của Mình Bảo Châu.

Tháng 1 năm nay, Mình Bảo Châu công bố rằng, trong năm 2025, đơn hàng bán sản phẩm pin quang điện của Rìyuèguāng Neng giảm, trong khi giá bạc liên tục tăng, giá silicon cũng tăng trở lại, gây áp lực chi phí liên tục gia tăng. Các tài sản cố định liên quan đến pin quang điện, công trình xây dựng dở dang của công ty có dấu hiệu giảm giá trị. Do đó, dự kiến sẽ trích lập dự phòng giảm giá trị tài sản khoảng 1,7 tỷ nhân dân tệ cho hoạt động pin quang điện trong năm 2025.

Đế Khoa là nhà cung cấp mực bạc cho pin TOPCon, chính là nhà cung cấp của Rìyuèguāng Neng. Hiện vẫn chưa rõ nguyên nhân cụ thể của tranh chấp giữa hai bên. Trong mùa đông ngành quang điện, mọi người đều gặp khó khăn, các tranh chấp kiện tụng ngày càng nhiều, gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động của công ty.

Cơ cấu hoạt động chính của Đế Khoa năm 2025

Song song với việc bị kiện, Đế Khoa còn đang kiện ngược lại đối thủ, trong đó tranh chấp lớn nhất trong ngành là vụ kiện giữa Đế Khoa và Công ty Điện tử Quang Dạ.

Huaxia Energy Network nhận thấy, tháng 11 năm ngoái, công ty con của Đế Khoa là Zhejiang Suote đã kiện Công ty Điện tử Quang Dạ về vi phạm sáng chế mực bạc quang điện, yêu cầu bồi thường 200 triệu nhân dân tệ và yêu cầu ngừng sản xuất các sản phẩm vi phạm.

Điều bất ngờ là chỉ sau nửa tháng, Quang Dạ đã kiện ngược lại Zhejiang Suote, yêu cầu tòa án xác nhận Zhejiang Suote đã khởi kiện sai, ngoài khoản bồi thường 500.000 nhân dân tệ còn yêu cầu phía đối phương xin lỗi trên các phương tiện truyền thông như trang web chính thức và báo “Pháp chế Nhân dân”. Hiện vụ án vẫn đang trong giai đoạn xét xử sơ thẩm.

Một mặt, cạnh tranh ngày càng gay gắt, các cuộc chiến pháp lý diễn ra sôi động; mặt khác, giá bạc vẫn biến động mạnh. Thêm vào đó, ngành quang điện đang nổi lên làn sóng “loại bỏ bạc”, ví dụ như Công ty Zhonglai mới đây đã công bố công nghệ mới thay thế bạc bằng nhôm, trong khi Công ty Aisix đã đạt được sản xuất quy mô hàng loạt đồng hồ mạ đồng, điều này gây ảnh hưởng lớn đối với các doanh nghiệp lớn như Đế Khoa, vốn chiếm thị phần cao trong ngành.

Dưới áp lực nhiều chiều, kết quả hoạt động của Đế Khoa có thể còn tiếp tục dao động trong thời gian dài. Việc làm thế nào để nhanh chóng thoát khỏi bế tắc, trở lại đà tăng trưởng, sẽ là thử thách lớn đối với đội ngũ quản lý.

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo